公司破产清算 - 2026年5月7日，钟薛高食品（上海）有限公司名下包括492个商标、8项专利及8项著作权在内的508件无形资产，以2110万元价格成交，起拍价仅207万元，溢价率超过900% [4] - 2025年7月，因资不抵债，法院裁定公司进入破产程序 [22] - 公司作为失信被执行人，涉案金额超千万，被执行总金额与限制高消费涉案金额达数千万级别 [24] 公司发展历程与巅峰表现 - 公司成立于2018年，通过国潮概念与稀缺原料营销，将雪糕定价推高至66元甚至88元 [9] - 2018年双11，售价66元的“厄瓜多尔粉钻”雪糕在15小时内售罄，成立不到一年营收即破亿 [13] - 2021年，公司销售额冲至10亿元，完成A轮融资2亿元，估值一度逼近40亿元 [13] 公司商业模式与核心问题 - 公司增长早期依赖营销驱动，擅长利用小红书种草、头部主播带货等流量打法 [12] - 公司缺乏自建工厂，长期依赖代工，且冷链成本畸高，占总成本近一半 [18] - 公司产品力薄弱，当“高价低配”认知形成后，复购率崩盘 [18] 公司危机与衰落 - 2022年夏天，公司因高价策略被贴上“雪糕刺客”标签，随后“火烧不化”事件引发巨大信任危机 [16] - 2023年，公司形势急转直下，出现欠薪、裁员、供应商讨债、办公地退租等一系列负面消息 [19] - 2023年，公司推出3.5元平价品牌“钟薛不高”试图自救，但导致高价形象破灭且未能打开下沉市场，最终两头落空 [21] 行业与品牌启示 - 钟薛高的案例表明，仅靠流量和资本催熟的“高端”难以持久，缺乏产品创新、供应链深耕和用户价值认同的品牌终将失败 [28] - 快消品行业需回归常识：好吃、不贵、复购是核心 [29] - 尽管公司破产，但其商标资产以高溢价拍出，说明市场仍认可该IP的知名度，但不认可其产品定价 [25][26]

以下文章来源于投资界 ，作者周佳丽 这是浙江金华人蔡红亮创办的消费品牌。 投资界 . 清科控股旗下创业与投资资讯平台 本文来自微信公众号： 投资界 ，作者：周佳丽 一年曾卖出10亿的自嗨锅要破产了。 杭州市余杭区人民法院官网显示，今年5月，"自嗨锅"关联企业杭州金羚羊企业管理咨询有限公司（简称"杭州金羚羊"）破产清算裁定正式落槌，被执 行金额超1.4亿元。5月14日下午以网络会议和现场会议结合的方式召开第一次债权人会议。 创投圈应该还记得，自嗨锅火于新消费最狂热的时代。彼时，一碗面就能轻松估值10个亿，自嗨锅站上风口——10分钟爆卖500万桶，估值冲至75亿 元。然而风口一过，一切骤然熄火。如今，这家昔日明星公司已行至破产，令人唏嘘。 潮水转向，往日在新消费行业弥漫的FOMO情绪，正在重演——大模型、具身智能、量子计算、核聚变.....硬科技投资一轮轮疯狂，历历在目。 一个网红品牌陨落，曾估值75亿 其实早在十年前，还没有自嗨锅的时候，草根出身的蔡红亮就已经小有名气。那是2016年，他把白手起家打造的"百草味"卖给了零食巨头"好想你"， 交易对价9.6亿元，成功套现离场。 两年后，蔡红亮带着"自嗨锅"杀了回来 ...

以下文章来源于格隆 ，作者远禾 格隆 . 一个游走于资本市场与佛祖之间的浪子。我可以生，可以死，我大笑，由天决定！ 本文来自微信公众号： 格隆 ，作者：远禾 这就是大佬的效应。 最近，段永平在雪球发了个帖子，宣布把自己持有的中国神华，都换成了泡泡玛特。 这件事网络上讨论得挺火的。 之所以大家都很关注，除了吃瓜，也是因为大佬的高调换仓有时会给标的带来一波明显波动，反应快的可以趁机捞一波涨幅。 今年1月21日，段永平高调晒单加仓茅台2万股，引发市场关注，27日，进一步加仓7.72万股，随后29日公开喊话"10年后，回看今天的茅台真不贵"。 结果后面几天，茅台股价从1330元快速涨到1560元，短短几天幅度高达17%！ 虽然当时茅台大涨原因并不完全因为他，但他也确实是起了重要作用。 所以近日他清仓神华换成泡泡玛特，大家的关注度也都极高。 帖子发出后，泡泡玛特当天午盘直线拉升，当天收盘涨3.77%，第二天续涨3.64%。 被他清仓的中国神华，当天则跌了4.2%。 仅仅半年多以前，他还在说自己根本看不懂泡泡玛特，如今却高调宣布看好。 这背后，有什么值得我们去揣摩学习的呢？ 01 一直以来，段永平的投资框架秉持"Righ ...

一周新品动态 - 崂山推出接骨木莓风味、金银花薄荷味两款草本气泡水，延续草本基因，主打0糖0脂0卡健康定位，瞄准年轻消费市场[4] - 伊利上新“Puritime透明蛋白水”，每瓶含9g分离乳清蛋白，果汁含量达40%，0脂肪，单瓶热量约相当于一颗苹果[4] - 洽洽上新“魔芋素耳尖”，包含辣卤味和老卤味两种口味，辣卤味每包热量16.8kcal，老卤味16.4kcal，将于5月起在全国线下渠道全面铺货[4] - 海底捞推出夏日限定的薄荷风味自热小火锅，菜包内含薄荷叶及纯薄荷酱[4] - 奈雪纤·Studio上新康普茶特调系列，包含气泡乌龙、凤柚浮光两款新品，其中气泡乌龙以闽南乌龙为底，加入进口菌种慢发酵72h并融入苹果汁[7] - 元气森林推出夏日限定西瓜绵绵冰味气泡水，主打0糖0脂0卡，添加真实西瓜汁[7] - 别样泡泡上新厚抹茉莉，采用浙江径山高品质一级抹茶（研磨度1200目）和广西横县茉莉花，0糖0脂0卡，不添加代糖[7] - 全棉时代上新儿童专属洗脸巾，聚焦3-12岁儿童，材质为百分百棉且做到10大无添加，尺寸基于儿童人体工学设计[7] - 京东七鲜上线首款AI开发商品“粉芭乐樱樱茶”，从创意到上市基本由多智能体AI完成，耗时三个多月，远快于传统商品半年的周期[8] - 饼干劲家庄上新爆浆黑芝麻丸，黑芝麻含量≥42%，以海藻糖替代传统白砂糖[8] - 霸王茶姬于上海武康路门店全球首发限定Geelato茶拉朵系列，一次性推出10款冰淇淋及3款冰淇淋雪顶特饮，单品定价20元左右[8] - 均瑶健康推出“G90畅益液态益生菌”新品，每瓶含800亿活菌，并添加4大益生元成分[8] - 盒马上新金银花胖大海饮，配料仅有金银花、胖大海、罗汉果与水，采用传统熬制工艺[9] - 三得利上新“冰乌龙”系列新品，包括柚子铁观音和芭乐茉莉乌龙，均以L-阿拉伯糖作为甜味来源之一[9] - 活力李子园上新电解质+氨糖饮料，电解质含量≥400mg/L，氨糖含量≥400mg/L，0糖0卡0脂，并添加真实山东春雪水蜜桃果汁[10] 一周品牌代言与合作 - 运动饮料品牌佳得乐与七届大满贯单打冠军得主维纳斯·威廉姆斯达成合作，后者将担任品牌全球研究计划“Body of Science”的首位推广大使[13] - 花间颂官宣陈飞宇为全球品牌代言人[3][15] - 肥姨妈螺蛳粉官宣黄子韬成为品牌代言人[15] - 法国奢侈品牌Louis Vuitton正式宣布奥运冠军刘美贤（Alysa Liu）出任品牌代言人[15] - 方太官宣胡歌成为品牌全球代言人[3][15] - Columbia哥伦比亚携手品牌代言人蒋奇明、张婧仪发布“自然越坑越上头”全新品牌叙事及同名广告片[17] - 王老吉王的荔汁官宣孟子义为全球品牌代言人[17] - Ferragamo宣布演员黄景瑜成为全球品牌代言人[17] - 网易严选官宣全球代言人梓渝[18] - Spes诗裴丝官宣全球品牌代言人宋威龙[20] 一周营销与渠道事件 - 蜜雪冰城与86版《西游记》开启联名活动，上线金桔柠檬霸气筒与柠檬红茶霸气筒新品及系列周边[22][24] - 由Hailey Bieber创立的美妆品牌Rhode将于今年9月起正式登陆Sephora欧洲线上平台及大部分线下门店，拓展全球分销网络[24] - 乐高与世嘉达成合作，共同推出一款世嘉Genesis主机积木套装，计划于6月份在全球范围内正式发售[24] - Skechers宣布与美国女子职业篮球联赛（WNBA）达成新的多年期合作，成为联盟的官方合作伙伴[25] - 海底捞川菜子品牌榴金川菜馆在长沙正式开业，目前已开出三家门店，主打40余款经典川菜，人均消费约70元[27] - 伊利集团旗下金典鲜活纯牛奶亮相第六届吴忠早茶节，为期7天的展会中广受关注[27] - 孩子王打造母婴行业首个线下KOC聚集地，并联合a2®落地20城达人创造营，活动累计产出优质种草笔记10000+篇，总曝光6.3亿+，触达8267万人次，互动量19万+[29] - 步步高超市宣布Better购小程序焕新上线，新增三家门店，目前长沙已有6家门店开通线上配送到家服务[29] - 东方甄选首家线下体验店在北京中关村商圈开启试营业，门店约300平方米，涵盖多类自营商品并设有体验场景，将于5月21日正式营业[30][31] - 认养一头牛为品牌代言人赵丽颖出道20周年举办杭州线下主题快闪活动[33] - 美团推出AI社区“觅游”，定位为让AI Agent拥有身份、关系与成长的共生社区[33]

自嗨锅的兴衰历程 - 公司“自嗨锅”关联企业杭州金羚羊企业管理咨询有限公司于2024年5月被法院宣告进入破产清算程序，被执行金额超过1.4亿元[2] - 公司成立于2018年，主打自热火锅等产品，精准卡位“一人食”和“宅经济”，通过现象级营销轰炸，仅用三个季度销售额就突破亿元[3] - 2020年疫情期间，公司产品需求激增，双十一期间21分钟销售额破亿，直播带货10分钟卖出500万桶，全年营收逼近10亿元[6] - 公司在2019年至2021年新消费投资热潮中完成五轮融资，估值被推高至75亿元，跻身独角兽行列[6] - 公司长期依赖烧钱营销，营销费用占比一度超过40%，但研发投入不足1.3%，产品复购率长期低于15%（传统方便面约为65%），导致亏损连年扩大[6] - 公司在2022年通过砍掉近2.6亿元销售费用实现扭亏为盈，但此时新消费投资已降温，公司失去外部输血，最终走向破产[6] 新消费行业的泡沫与退潮 - 2021年是新消费投资最狂热的年份，全年发生超800起投融资事件，融资总额超过900亿元，其中亿元级项目达到239起，平均每天有超过两个品牌拿到融资[7] - 行业热潮退去后，一批曾红极一时的网红品牌相继陷入困境或消失，例如钟薛高（巅峰估值近40亿元）在2025年被申请破产[7][8] - 其他案例包括：虎头局（融资数亿元）在2024年陷入债务困境，母公司被申请破产清算；墨茉点心局（单店估值过亿）接连闭店；欢牛蛋糕屋在2025年6月终止运营[8] - 这些品牌的共同特点是趁风口而起，依赖资本输血和烧钱营销换取短期规模增长，但缺乏稳固的产品根基和健康的商业模式，一旦资本退潮便迅速衰落[8] 硬科技投资重现狂热景象 - 当前硬科技投资（如具身智能、大模型、量子计算、核聚变等）的狂热情绪，与2021年新消费投资最疯狂时期相似[9] - 以具身智能赛道为例，2025年单笔超10亿元融资还不多见，但到2024年，10亿级融资已成为头部项目的“标配”，项目估值动辄百亿起，过去两个月内该领域已完成39笔融资，其中21笔金额超过10亿元[10] - 其他硬科技赛道同样火热：可控核聚变初创公司星环聚能完成5亿元A+轮融资，估值突破10亿美元；大模型公司阶跃星辰将完成25亿美元融资；量子计算领域在不到60天内完成了至少6笔交易[10] - 赛道热度导致投资决策窗口急剧缩短，过去看一个项目需要三个月，现在项目方连三周都嫌长，投资机构面临“抢项目”的局面，甚至有明星项目不让尽调或估值在短时间内暴涨至令人无法下手的程度[10] 狂热投资背后的潜在风险与警示 - 尽管硬科技具有技术壁垒，但与消费品牌不可同日而语，在技术壁垒与商业闭环之间，仍隔着漫长的产业化周期、高昂的落地成本以及真实的市场付费意愿等挑战[11] - 当前硬科技赛道呈现被资本追高、估值动辄数十亿、但商业模式尚未跑通的特点，这与过去新消费投资泡沫有相似之处，存在重蹈覆辙的风险[11] - 核心警示在于，任何生意最终都需回归商业本质，即真实的订单、健康的现金流、满足客户的真实需求，以及维持长期生存的能力，单纯依赖资本追捧和风口难以持久[11]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮业态蓬勃发展，建议关注服务消费板块全年投资主线 [5][25] - 五一假期出行及部分景区客流创历史同期新高，抖音美妆4月同比增长19%，显示新消费领域活力强劲 [2] 五一假期出行与旅游市场表现 - 五一假期全社会跨区域人员流动总量为15.2亿人次，日均超3亿人次，同比增长3.5%，创历史同期新高 [4] - 铁路客运总量同比增长4.6%，公路人员流动总量同比增长3.5% [4] - 全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；人均旅游消费为571元，与2025年同期基本持平 [4] - 出行呈现周期拉长、错峰出行的新特征，形成长达17天的相对出行高峰 [4] 多元化旅游趋势 - **长线游与多城串游**：同程旅行平台热门长线游目的地酒店预订热度较去年同期增长超40%；去哪儿平台人均打卡城市达2.1个，“宝藏小城串游”预订量同比增121% [4] - **深度文化游**：携程平台“深度文化游”人次同比增长52.3% [4] - **展演赛事游**：携程平台五一国内展演赛事人次同比增长30.6% [4] - **亲子游**：去哪儿平台13—18岁青少年景区门票预订量同比增长190% [4] - **出境游**：去哪儿平台19-22岁旅客出境机票量同比增长30%，23-30岁旅客同比增长18%；飞往南非和比利时的机票预订量分别同比增长180%和160% [4] 重点景区客流数据 - **长白山**：五一假期首日接待游客16731人次，较去年同期增长193% [3][5] - **黄山**：五天假期累计接待进山游客超15万人次，再创历史同期新高；黄山市景区人次占安徽全省景点总人次的50% [5] - **长江三峡**：五一假期首日“两坝一峡”等累计接待游客达5.64万人次，同比增长25.1%；截至5月2日，三峡大坝旅游区2026年全年游客接待量已突破100万人 [5] - **四川省景区**：五一前三天全省923家A级景区累计接待游客2119.88万人次；青城山-都江堰接待游客40.18万人次，同比增长3.35%；九寨沟接待游客16.05万人次，同比增长5.53% [5] 酒店住宿市场亮点 - 携程平台国内四星级酒店预订同比增长38.6% [4] - 中小城市酒店预订表现亮眼，泸州酒店预订增幅接近400%，中山酒店预订热度同比增长近200% [4] - 酒店亲子房整体预订热度同比增长近50% [4] - 演唱会、景区等带动周边酒店预订大幅增长，如郑州奥体中心周边酒店预订量同比增长214%，河南开封万岁山武侠城周边酒店预订增长205%，长白山多个主题乐园周边酒店预订增长177% [4] 抖音美妆市场表现 - 2026年4月，抖音美妆类目GMV达208.71亿元，同比增长19.26% [5] - 其中，美容护肤GMV为130.99亿元，同比增长10.43%；彩妆/香水/美妆工具GMV为69.23亿元，同比增幅近40% [5] - 护肤赛道TOP20品牌GMV为31.51亿元，占该赛道比重24.06%，韩束以3.27亿元GMV居榜首 [5] - 彩妆赛道中，蒂洛薇以2.84亿元GMV蝉联榜首 [5] - 国货美妆品牌在产品力、营销力、渠道适配性上的优势持续凸显 [5] 行业数据跟踪 - 2026年3月，中国限额以上化妆品类零售额同比增长8.3% [7][10] - 2026年3月，中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长11.7% [7][13] - 2026年3月，中国限额以上纺服类零售额同比增长7.0% [7][10] - 2026年3月，中国限额以上饮料类零售额同比增长8.2% [7][13] - 2025年Q1-Q4黄金首饰消费量累计值同比下滑 [7][19] - 截至5月7日，COMEX金价为4696美元/盎司 [7][19] 行业新闻摘要 - 周大福在香港尖沙咀开出全球首家旗舰店，并推出“周大福家居”产品线 [23] - 霸王茶饮于4月30日正式登陆韩国市场，在首尔开设三家门店 [23] - 硬折扣零售企业乐尔乐旗下新品牌“乐友乐”已启动港股上市筹备 [23] - 2026年1-3月，香港零售业总销货价值临时估计为927.7亿元，同比增长12.1%；其中药物及化妆品零售业销货价值为89.2亿元，同比增长6.7% [23] - 阿曼奢华香水品牌Amouage 2026年第一季度零售额为12.9亿元，同比增长90%；其中亚太市场增长124%，中国市场同比增幅达10倍 [24] 投资分析意见与关注方向 - **服务消费**：关注受益于出行增长、基本面坚挺的餐饮、酒店、景区等板块 [5][25] - **美妆护肤**：关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [5][25] - **黄金珠宝**：关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [5][25] - **潮玩**：关注具备IP创造及成功运营经验的公司泡泡玛特 [5][25] - **现制茶饮**：关注品牌力强且业务覆盖区域广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗 [5][25]

报告行业投资评级 - 家用电器行业评级：强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - AI正从生产、内容与体验三大维度重塑游戏产业，率先将AI融入全管线、构建UGC生态及生成式玩法的游戏公司，有望在成本、留存与商业化上建立长期优势[2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 行情数据 - 本周（报告期）沪深300指数涨跌幅+1.3%[10] - 本周家电板块涨跌幅+1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为-0.5%/+4.1%/+3.6%/+4.0%[4][10] - 本周纺织服装板块涨跌幅+1.1%[4][10] - 本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅+1.1%，宠物经济+2.0%，AI眼镜+5.8%，美容护理+2.5%，露营经济+2.0%，IP经济（谷子经济）+2.6%[4][10] - 本周标普500指数涨跌幅+2.3%，其可选消费精选行业指数涨跌幅+1.4%[10] - 本周恒生指数涨跌幅+2.4%，恒生可选消费指数涨跌幅+6.2%[10] - 原材料价格方面，LME铜、LME铝价格环比分别变化+4.3%、-0.7%[4][10] - 上周长绒棉137现货价格为26950元/吨，环比+0.6%[10] 2 AI游戏从生产提效到可交互内容引擎 - AI游戏当前可分为三个落地方向：生产端提效、内容端共创、体验端生成玩法[11] 2.1 生产端：AI最先兑现的是游戏工业管线效率 - 生产端是AI游戏目前最容易被量化、也最容易在财务端体现的环节[12] - 三七互娱的AI智能投放使买量素材效率提升10倍、获客成本下降约25%[3][12] - 索尼的Mockingbird工具可以基于表演捕捉数据快速生成3D面部动画，有望提升大体量项目的生产效率[12] - 据行业白皮书，在66位游戏公司一线从业者样本中，63.6%的人“每天都会使用”AI工具[13] - AI算法/中台研发岗位高频使用比例达到100%，游戏程序/研发岗位达到76.5%，游戏美术/视听设计岗位达到55%[15] 2.2 内容端：AI重构玩家共创内容池 - 传统游戏内容供给受研发团队产能约束，易导致版本空窗期等问题[16] - 《逆水寒》的AI剧组模式将官方资产转化为玩家可调用、再创作的内容基础设施，缓解版本空窗期[3][16] - 该模式整合文生图、图生图、图生视频、动作表情捕捉、语音动画转换、NPC行为控制及3D资产生成能力，支持玩家进行内容翻拍、二创与传播[16][17] 2.3 体验端：把AI生成内容进一步推向生成玩法 - Roblox的4D generation技术可让玩家通过自然语言生成具备功能性的可交互游戏对象（如可驾驶汽车）[18] - 在其Wish Master早期测试中，玩家使用4D generation生成了超过16万个物体，使用该功能的玩家平均游戏时长提升64%[3][18] - 《和平精英》AI NPC玩法累计体验用户数达1.1亿，最高日活跃用户数（DAU）达1770万，单局消息互动量达70条，麦克风开启率近75%[3][20] - AI角色从功能型升级为陪伴型、协作型对象，有助于降低竞技类游戏的社交与参与门槛，提升玩家活跃意愿[20] 3 本周大事记精选 - OpenAI推出新的语音智能API（GPT-Realtime-2和GPT-Realtime-Translate），实时翻译模型可理解70多种输入语言并输出13种语言[22] - Meta计划在Instagram中接入AI购物Agent[22] - 东方甄选首家线下体验店于北京试营业，面积约400平方米，SKU超过1000种，推出年费199元的会员体系[22] - 字节跳动豆包App公布四档付费订阅标准，包月价格从68元至500元不等，基础服务永久免费[22] - 工信部就《以标准提升引领轻工产品品质革命实施方案》征求意见，提及将研究制定宠物家电、服务机器人等新产品标准[22] - 娲宝科技发布数据驱动的宠物早晚分食宠粮及“智能项圈+精准宠粮”闭环方案[22] 4 板块跟踪 - 淘天占据55%的线上宠物市场份额，猫狗年度活跃用户数达8000万[28] - 《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年中国城镇犬猫消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[28] - 新版洗碗机国标（GB 38383-2025）发布，以20套规格为例，新国标将耗电量门槛降低36%，耗水量门槛降低32%，并首次将噪声指标纳入考核[28] - 中国移动将推出AI-eSIM产品，可实时调度云端模型，应用于AI玩具、智慧穿戴等终端[28] 5 上游跟踪 5.1 原材料价格走势 - 报告通过图表跟踪铜、铝、面板、长绒棉价格及美元对人民币汇率走势[8][35] 5.2 房地产跟踪数据 - 报告通过图表跟踪当月商品房销售面积及同比、房屋竣工面积及同比数据[8][39]

核心观点 - 进入2026年，世界秩序新旧转换，人民币进入长期升值通道，以人民币计价的中国权益资产有望获得较大重估机会[3] - 尽管国际局势不确定，但中国股市韧性较好，市场波动相对收敛，在全球范围内的稳定性尤为重要[3] - 循着世界格局变化和中国中长期竞争力的逻辑寻找未来2-3年的投资机会，很多机会将出现在中游行业[4] 宏观与市场展望 - 一季度中国股市体现出了较好的韧性，市场的波动相较全球来看相对收敛[3] - 对中国资产保持乐观态度，其供应链的稳定性相比其他工业国家在冲击中显得更有优势[12] - 对2026年经济和市场保持较乐观态度，预计在积极财政和宽货币的政策背景下，经济改善或将在现实层面得到验证[13] - 预计在未来一年维度上，有望看到PPI和CPI的逐步回升[13] - 进入二季度，市场机会将大于风险，A股有望呈现结构性的投资机会，市场整体估值仍处于历史较低水平[6] - 尽管短期市场担心中东冲突引发滞涨风险，但从全年维度判断，经济大概率回归正常，系统性风险可控[8] - 全球资金对中国市场的“稳定性”定价并未体现，对2026年市场仍持乐观态度[24] - 人民币已经进入长期升值通道[3] 重点关注行业与赛道 科技与AI - 关注AI所带来的变革性机会，不仅仅是算力，新的应用或者硬件在2026年都可能会带来重大的投资机会[4] - 看好算力板块中的光模块，看好互联带宽翻倍式的增长，对2027年需求展望乐观[9] - AI在代码编写、各种智能体的大量使用，token消耗量指数级攀升与价格上涨，说明AI需求旺盛、算力供不应求[9] - 国内晶圆制造厂和AI芯片公司都发展较快，已能较好满足国产算力的需求，预计仍将持续扩产，重点关注国产GPU、设备、耗材公司[9] - 继续关注光模块和PCB相关资产，目前国内外算力需求仍处于高速增长期，相关行业和公司盈利有望继续兑现，且估值具备优势[11] - 2026年科技投资的核心锚点已全面转向“商业化落地”与“规模化盈利兑现”[16] - 光模块是国内厂商在全球供应链中占据主导地位的资产，行业竞争格局清晰[16] - AI应用方向越发清晰，例如代码编写等规则化较强的领域，AI Agent已能实现对部分人力的有效替代[16] - 关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会[24] - 相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得挖掘[25] 新能源与电动车 - 寻找供给与需求产生共振的行业似乎都指向了中国的新能源和电动车行业[4] - 世界各国都将思考能源安全的问题，相信这一轮危机会是全球能源变局的一个触发点，新能源和电动车或成为必然的选择[4] - 锂电池方面，尽管电车需求有所放缓，但是储能和商用车的需求增长较快，整体判断锂电行业复合增长较为可观，看好壁垒高的电池、有可能紧缺的碳酸锂[9] - 锂电池产业链属于供需两端都有积极变化的行业，基于储能端需求超预期，2026年全球锂电池需求增速有望进一步提升，而供给端过去三年处于微利或亏损的状态，各环节扩产意愿明显不足，需求端积极叠加供给端谨慎，或将带动整个产业链各环节量价齐升[14] - 锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力，从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长[24][25] - 电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力，在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性[25] - 中东冲突下能源安全需求凸显，进一步加速了电力设备新能源需求[25] - 继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司[25] 能源与资源品 - 能源安全可能成为欧洲、日韩的当务之急，能源资产的估值锚点，正从传统的供需效率与边际成本，向国家安全与战略稀缺性发生深刻转移[15] - 能源安全配置，包括传统油气、煤炭及煤化工替代、以及泛新能源与电力基建三条主线，或将成为持续全年的核心矛盾[15] - 有色金属方面，看好工业金属和贵金属，尽管短期市场交易存在滞涨风险，但从更长时间看，供应增长较慢、需求稳健增长，商品价格有望维持高位，后续如果宏观预期好转，股票有反弹机会[9] - 制造业的繁荣带动上游原材料的需求增长，而其中的一些品类如工业金属、部分小金属及化工品，受制于全球矿产供给的约束，或者受制于国内产能扩张的约束，其供给弹性较小，从而由原来的供需宽松格局转为供需偏紧，带动盈利和现金流的持续改善[11] - 在AI替代人力进程加速的背景下，“HALO”投资走向舞台，以重资产壁垒、低技术淘汰、永续现金流为核心的HALO投资策略关注度提升，带动能源、资源、电力等多个板块表现活跃，市场对实物资产“确定性”和“稀缺性”的重新定价，这个投资逻辑仍将持续全年[16] 制造业与出海 - 很多的机会将出现在中游[4] - 机械方面，部分资源品的出海需求较好，如工程机械、油气设备等[9] - 在出海端，看到全球资本品需求的增长，以及中国中高端制造业在全球份额的提升，表现在机械、电力设备、汽车等领域[11] - 本轮危机或将加速海外产能的退出，利于中国化工龙头进一步抢占全球份额[13] - 重点关注制造业出海等投资机会[24] - 出口的供给端相对优势或也将进一步显现，支撑中国出口份额，使得中国整体出口仍然保持较高增速[27] 化工 - 化工方面，多数品种处于周期低位，而供应增速逐步放缓，部分品种有望迎来价格上移，且板块估值较低[9] - 化工行业在建工程增速于2023年Q3见顶，同比转负也已经4个季度，行业资产周转率也跌至历史底部区域，诸多子行业处于低价格和低库存，而需求端逐渐进入了补库周期[13] - 从历史经验来看，PPI同比拐点出现并加速上行的阶段，化工行业有望具有较好的超额收益[13] - 认为本轮冲突只是化工景气修复周期中的短期波折，待事件缓和后，行业或将迎来一轮高级别的补库行情[13] 医药 - 一季度开始提高对医药的关注，一方面板块自去年以来调整较多，另一方面目前看创新药BD的数据仍然较好，CXO行业的财报也显示出复苏迹象，整体股价位置和估值都比较低，具有配置价值[11] - 2026年一季度，中国创新药出海进行的如火如荼，根据国家药监局统计的数据，前三个月我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年的一半[21] - 国内医药和器械的整体需求增速处在与GDP增速相当或略高的水平，公司要实现超越行业的增长，需要通过产品和服务的国际化来实现，例如器械出海、创新药出海等，这其中创新药出海的价值提升/重估最为显著[21] - 自下而上选股的重心主要放在有能力将创新药品种带到欧美市场，实现海外获批和销售的公司[21] - 随着中国工程师和科学家红利的爆发，创新药行业的崛起是必然的，并且将是一个能够持续三五年的产业趋势[22] - 我国新药研发的分子构造效率优势和临床效率优势已越来越明显，中国也成为海外大型跨国药企寻找高性价比新药分子的重要产地[22] - 在双抗、抗体药物偶联物、小核酸、口服减肥药、分子降解剂等新方向上，中国公司的效率优势尤为明显[22] - 近两年ASCO、ESMO、WCLC、AACR等国际学术会议上中国创新药分子的报告占比快速上升，产业竞争优势在急速提升[22] - 相信中国创新药公司在未来几年内有望涌现一些引领全球的重磅产品[22] 消费 - 关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，消费相关的领域存在投资机会[6] - 消费市场呈现出显著的“K型”分化特征，高端消费和高性价比新消费成为消费板块的局部亮点[15] - 当人均GDP突破1万美元大关后，消费者的需求层次正从物质匮乏的填补向精神富足的追求跃迁，情绪消费具有高频次、高粘性和低价格敏感度的特点，带动了潮玩盲盒、宠物经济、现制茶饮、旅游出行以及各类线下体验业态的爆发式增长[15] - 服务消费在居民消费支出中的占比或持续提升，将持续积极寻找相关新消费方向的投资机会[15] - 消费行业受益于政策托举或有阶段性机会[27] - 新一代年轻人消费观的改善，带来了这个群体消费跨期主观偏好的显著提升，从而带动消费行业部分新消费公司的机会[27] - 持续关注顺周期和大消费板块的投资机会[13] 半导体 - 半导体方面，国内晶圆制造厂和AI芯片公司都发展较快，已能较好满足国产算力的需求，预计仍将持续扩产，重点关注国产GPU、设备、耗材公司[9] 投资策略与选股逻辑 - 将循着世界格局变化和中国中长期竞争力的逻辑去寻找接下来2-3年的投资机会[4] - 努力在市场中挑选估值和成长性匹配的优质品种，寻找各产业中有长期成长潜力的公司[4] - 继续以精选个股作为首要方向，重点关注具备成长属性的个股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益[6] - 关注经济转型带来的投资机会[6] - 未来以盈利为主导因素的行情仍在路上，重点关注估值水平较低、长期基本面坚实、有持续回报股东能力的优质个股[19] - 当前重点关注的个股分布在具备无形资产优势的消费和医药、具备规模经济优势的制造业、具备差异化经营能力的金融服务业、以及具备资源成本优势的部分上游资源品等行业中[19] - 随着市场逐步成熟，未来创新药的投资收益将主要来自个股的alpha，而非行业性的beta[22] - 目标是通过自下而上的研究，寻找潜在的十倍股和百倍股[22] - 始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会[25] - 寻找和优先配置率先走出供需困境的细分领域[25] - 继续关注消费相关行业中具有相对估值优势、增长前景确定的优质公司[27]