来源：市场投研资讯 （来源：市场投研资讯） ⭕ 事件描述 港股市场方面，恒生指数上涨0.22%报26446.56，恒生科技上涨0.91%报6043.61，恒生中国企业指数上涨0.21%报9384.76，恒生港股通高股息率指数回调 0.16%。A股市场方面，上证指数回调0.26%，沪深300上涨0.24%，万得全A上涨0.09%。红利指数回调0.42%。 行业主题方面：中信港股通一级行业中，综合（+7.69%）、煤炭（+2.45%）、电力设备及新能源（+2.24%）领涨，钢铁（-1.58%）、轻工制造 （-1.47%）、有色金属（-1.18%）领跌；概念方面，未盈利生物科技指数（+15.63%）、锂电池指数（+5.62%）、抗肿瘤指数（+5.08%）领涨，中广核指 数（-4.35%）、婴童指数（-4.13%）、影视传媒指数（-3.38%）领跌。 2025年9月15日，港股市场大市成交额达到2901.9亿港元，南向资金净买入144.73亿港元。港股三大股指上涨，从宏观因素来看主要是因为：2025年9月14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。讨论议题包括美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等， ...

A股整体业绩表现 - 2025年二季度A股整体营收同比小幅下滑0.02% 较一季度提升0.39个百分点 剔除金融与石油石化后营收同比转为正增长0.41% [1] - 全A两非归母净利润同比增速降至2.46% 环比一季度回落1个百分点 利润端压力持续 [1] - 亏损企业数量占比23.15% 较一季度下降1.5个百分点 但盈利下滑企业占比仍超三成 [2] 板块业绩分化特征 - 上证指数净利润同比增长不足1% 科创50净利润虽较一季度修复但仍为拖累点 深证成指净利润同比增10% 创业板维持13%以上增长 [2] - 大盘股盈利稳健 中小板块表现较差 传统权重板块边际修复 新兴成长板块盈利承压 [2] - 消费行业总需求不足尚未完全扭转 食品饮料/纺织服饰/商贸零售净利润均下滑 家电行业营收增4.5%净利润增近4%表现亮眼 [6] 科技板块高景气度 - TMT板块盈利高增且ROE持续提升 电子行业归母净利润同比增30% 通信行业增8.2% 传媒板块增近20% 计算机行业增速回落至18.4% [3] - AI上游基础设施板块延续景气 光模块与芯片业绩亮眼 受益于下游资本开支 [3] - 医药生物板块二季度较一季度好转 主要由创新药板块带动 [3] 高端制造与新能源板块 - 机械设备与电力设备板块展现良好增长态势 受益于新能源车对电池和电网设备的持续需求 [4] - 汽车板块面临压力 新能源汽车销量保持高位增长但价格战频发挤压车企利润率 [4] - 电池和电网板块上半年利润增速仍处于较高位置 [4] 周期行业表现 - 基础化工营收同比下降0.4% 净利润由正转负 石油石化营收降幅扩大至10% 净利润下降近23% [5] - 煤炭营收和净利润分别下降21%和37% 显示需求走弱与价格回落冲击 [5] - 反内卷政策可能改善竞争格局 推动煤炭/钢铁等低位板块盈利企稳回升 [5] 新消费趋势 - 悦己消费与性价比消费崛起 宠物经济/游戏等新兴消费板块业绩或持续增长 [7] - 家电板块受国补需求前置影响 后续或难以维持增速 [7] 投资主线 - AI下游资本开支带动产业链繁荣 关注服务器/IDC等上游细分 通信与芯片龙头短期不宜追高 [8] - 消费分化下关注游戏/宠物等新消费细分 宠物经济与游戏板块展现强增长潜力 [8] - 红利类板块关注交通运输等稳健行业 及煤炭等受益于反内卷政策的低位周期板块 [8]

基金经理建仓策略分化 - 部分基金经理积极入场建仓 如国泰优质核心混合成立不足一周净值增长0.35% 建信医疗创新股票成立三天净值增长0.24% [1] - 易方达价值回报混合成立后净值持续波动 四周内单位净值从1.0030元升至1.0061元 [2] - 多只新基金蓄势待发 包括东方红医疗创新QDII基金及南方瑞景混合等产品 [2] 低仓位运作现象 - 部分基金经理保持谨慎策略 大成兴远启航基金成立后维持低仓位运作 二季度末股票持仓占比不足1% [1][2] - 中欧核心智选混合成立后净值长期无变化 三周后单位净值才从1.0001元升至1.0037元 [2] - 谨慎操作源于对估值安全边际的权衡和市场不确定性因素的观察 [1][4] 基金经理自购行为 - 海富通基金经理纪君凯自购港股通科技ETF25.09万元 基于中长期行业景气趋势判断 [2] - 自购决策注重把握AI产业升级趋势 看好港股科技板块作为趋势载体 [2] 建仓策略差异原因 - 右侧交易者认为市场情绪反转且政策底确认 虽成本较高但确定性更强 [5] - 左侧交易者追求安全边际 需等待经济复苏信号而非依赖政策预期 [5] - 新基金注重平稳起步 避免建仓后大幅回撤影响产品口碑 [5] 市场环境分析 - 自4月低点主要指数涨幅可观 短期积累大量获利盘导致交易分歧 [5] - 美联储降息预期与国内政策利好共同推动市场上涨 [5] - 市场整体处于历史均值区间 股票资产具备较高配置吸引力 [6] 行业配置建议 - 采用"核心+卫星"布局策略 核心关注中证A500指数基金 其金融和食品饮料权重分散至新兴产业 [7] - 卫星布局推荐"科技+红利"哑铃策略 [7] - 成长风格仍处趋势轨道 建议深挖阿尔法等待贝塔的投资策略 [6]

这是新消费智库第 2 6 8 8 期文章 新消费导读 1. 蒙牛推出奶酪小丸子 2. 好奇小森林系列全新「 0 痕」升级 3. 明治 SAVAS 劲倍士推出新款乳饮料 4. WE11DONE 发布 2025 秋冬系列 朋克奇境 5. Babycare 推出飞行舱遛娃车 6. DQ 上新汉堡 7. 奇华顿任命新 CEO 8. 康师傅推敢于叫板外卖行业的新品 9. 张亮退出张亮麻辣烫直接股东 10. 永辉唐山首家调改店开业 11. 沃尔玛推出 AI 超级代理优化购物体验 12. 美团旗下快乐猴超市全国首店 13. 豆本豆 x 《喜羊羊与灰太狼》推联名豆奶 . . . . . . 一周新品 1. 蒙牛推出奶酪小丸子 蒙牛奶酪小丸子新装上市，含有草莓味和缤纷水果味，减蔗糖、减脂，清爽好味道，干酪含量 ≥ 20%, 包裹真实果酱与醇厚奶酪交织成轻盈 的平衡。 （ EBH 母婴时代 ） 2. 三得利将推出 The Bezel s 无酒精啤酒饮料新品 近日，三得利将推出 The Bezel s 无酒精啤酒饮料新品。据官方介绍，该新品添加经原酒脱醇工艺制成的烈酒提取物，采用啤酒陈酿（ Aging ）工艺，酒精含量为 0.00 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 白酒旺季迎来配置窗口 茅台8月动销环比增长显著 多地终端动销环比增幅达15%-35%[1] 预计双节动销仍有压力但环比改善[1] - 大众品板块紧握新消费趋势 25H1软饮料、啤酒、调味品板块业绩增速均实现正增长[1] - 白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企[1] 大众品板块推荐关注理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等趋势型标的[2] 板块表现与数据 - 9月8日-12日沪深300指数上涨1.38% 肉制品(+2.79%)、白酒(+1.73%)涨幅居前 啤酒(-0.98%)、其他酒类(-0.83%)跌幅居前[2][22] - 白酒板块中酒鬼酒(+5.57%)、古井贡酒(+3.78%)、山西汾酒(+3.11%)涨幅居前[3][22] - 食品饮料行业估值22.08倍 白酒/啤酒/葡萄酒/黄酒细分行业估值分别为19.82/23.79/61.81/58.93倍[27] - 飞天茅台散瓶批价1780元环比下降40元 五粮液批价840元环比下降10元 泸州老窖批价835元保持稳定[12][39] 重点公司动态 - 贵州茅台8月终端动销环比显著增长 华东/西南/东北三地增幅达15%-35%[5] 精品茅台升级版亮相酒博会[5] 公司推进客群、场景、服务"三个转型"[6] - 泸州老窖数智化三大方向取得突破 实施数字化配额管理等举措[7] - 珍酒李渡启动万商联盟计划第二季 首季签约联盟商2418家[8] 推出联盟商权益支付计划[9] - 舍得酒业沱牌特级T68上半年获高速增长 带动普通酒销售收入同比增长15.86%[10] - 酒鬼酒构建"2+2+2"产品矩阵 坚持"省内重点做 省外做重点"市场策略[11] 细分品类表现 - 功能饮料和即饮果汁处于明星品类象限 传统式复合调味料保持增长[16] - 含乳饮料进入成熟象限逐渐下滑 料酒处于衰退象限承压较大[16] - 仁怀产区发布40款"亲民酒"[55] 1-8月酒类价格同比下降2.0%[55] 投资建议 - 白酒板块推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘[1][13] 香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液[13] - 大众品板块推荐万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料等[2] 关注古茗、蜜雪集团、青岛啤酒等[2]

港股市场资金流向 - 近期国内权益市场呈现资金明显流入H股的迹象 资金从A股向H股切换的趋势形成 [1][2] - 某公募旗下10亿元规模的港股主题产品一日售罄 华商港股通价值回报基金当天结束募集 规模上限10亿元人民币 [1][2] - 恒生指数7月与8月仅上涨4.18% 但9月表现更为强势 恒生科技已实现连续多日上涨 相关ETF产品净值明显提升 [2] 市场表现与估值分析 - A股市场8月底以来连续上涨后需整固 缺乏持续上行动力 板块分化明显 CPO等热门板块资金止盈迹象突出 [3] - 港股经历7-8月震荡整理后 高估值风险充分释放 权重股估值回落至历史相对低位 具备较强吸引力 [3] - 港元流动性阶段性收紧曾压制港股表现 但未来资金面有望宽松 港元兑美元升值后香港金管局不必回笼资金 [3] 科技板块机遇 - 头部互联网公司清晰的AI叙事增强市场信心 吸引风险偏好较高资金入场 为港股注入强劲动力 [1][4] - 阿里巴巴股价创近4年来新高 美团低位盘整 监管介入引导终结"外卖大战" 减少行业内耗改善盈利预期 [4] - 恒生科技与创业板指存在交替轮动关系 当创业板指涨幅领先20pct时 恒生科技多数迎来补涨 [4][5] - 美联储降息周期开启将提振港股科技板块 流动性宽松推动国际资本流向新兴市场 外资偏好科技互联网板块 [5] - 港股科技板块估值处于历史相对低估区间 囊括中国AI核心资产 对外资吸引力不断提升 [5] 消费板块机遇 - 居民消费向个性化理性化转变支撑新消费行情 潮玩美护黄金珠宝等企业凭借产品创新展现高成长性 [1][6] - 港股新消费含量更高成长性较A股更明显 消费理念迭代与人口结构变迁催化下 潮玩美护宠物等仍有投资价值 [6] - 新消费是经济转型人口迭代下的产业结构性红利 体现为渠道裂变品类创新及新市场开拓驱动业绩释放 [6] - 经过6月中旬以来震荡调整后 市场对新消费为代表的成长标的盈利预期修正相对充分 [6]

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 大行科工港股上市，关注"骑行热"新消费 趋势 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 增持（维持） [Table_Tag] [周观点（注：文中"本周"指的 Table_Summary] 9 月 8 日至 9 月 14 日） ◼ 风险提示：行业竞争加剧、渠道库存风险等。 2025 年 09 月 14 日 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 0% 7% 14% 21% 28% 35% 42% 49% 56% 63% 70% 2024/9/18 2025 ...

新华社北京9月13日电 《中国证券报》13日刊发文章《流入态势强劲 外资对中国市场兴趣提升》。文章 称，近期，外资对中国市场的配置热情持续升温，8月中国股票（在岸、离岸合计）实现自2024年9月以 来最大规模的月度净买入。与此前通过ADR（美国存托凭证）等离岸渠道不同，本轮外资流入更加直 接，逐渐向在岸市场延伸。 业内人士分析，外资回流主要是因为中国在人工智能、机器人等前沿领域的领先优势，以及近期稳经济 政策释放的积极信号。科技成长、高股息资产和高端制造成为外资重点布局方向，北向资金通过ETF的 参与度显著提升。 向在岸市场延伸 与此前不同的是，这轮外资流入的方式更加直接。王滢在研报中表示，受交易时区限制，过去美国投资 者往往通过ADR参与中国市场，但当前人工智能、半导体、人形机器人、新消费等热点板块的主要交 易场所集中在A股和港股，推动美国投资者逐步向在岸市场延伸。 "虽然美国投资者在投资中国时的首选仍然是离岸市场，但是部分量化基金和宏观基金表示，当他们没 有足够时间或资源进行自下而上的个股选择时，会通过A股ETF和指数期货快速切入中国股票市场。"王 滢表示。 （资料图片。新华社发） 净买入规模创阶段新高 ...

华声在线9月13日讯 9月12日下午，"青聚新化·创享未来"千年农耕文化与新消费跨界对话沙龙在娄底市新化县举办。活动现场布置简约而富有地域特色， 紫鹊界梯田的巨幅背景图与现场陈列的新化红茶、贡米等特产相映成趣，与会嘉宾早早到场，交流气氛热烈。 本次活动由新化县人民政府主办，县商务局与长沙市青年企业家协会共同承办，旨在搭建青年企业家资源对接平台，为破解新化传统农产品"出圈难、变 现难"问题、推动地域标志产品与文旅及新消费业态绑定注入新动能。 道，让美食创造更多可能。 新化县委书记彭韬表示，来新化，享有的不仅是一道风味，更是一次饮食创新的机遇。新化黄精融入茶颜悦色，养颜亦养生；白溪豆腐邂逅黑色经典，细 腻又浓香；紫鹊界贡米遇上欢喜烧麦，更香更软糯，新化传统风味与现代消费市场的结合迎来全新机遇。新化，带来新消费的新变化，新化，盼您来；新 化，盼您常来！ 来源：华声在线 责编：周培 一审：万姗姗 二审：邓望军 三审：石伟 沙龙聚焦长沙创业经验与新化县域发展的双向赋能，围绕创业破局、新消费场景搭建、县域促消费引爆点与长效生态构建、差异化竞争优势打造、抗周期 赛道调整、特色产业"出圈"及农耕文化IP化等核心方向，邀请长沙 ...

美国投资者对中国股市兴趣激增 - 美国投资者对中国股市兴趣达到2021年以来最高水平 超过90%投资者愿意增加对中国市场投资敞口 [1] - 资金重新配置处于起步阶段 预计将带来显著资金流入 [1][6] 投资兴趣驱动因素 - 技术领导地位：中国在人形机器人 AI技术和生物医药领域全球主导地位成为投资者无法忽视的重要因素 [2][3] - 政策环境改善：政策制定者采取渐进措施稳定经济并扶持股市 最坏时期可能已过去 [3] - 流动性显著好转：市场流动性改善支撑股市反弹持续时间延长 [4] - 多元化配置需求：美国投资者资产过度集中于本土市场 分散投资需求上升 [5] 投资范围与方式变化 - 投资范围从ADR扩展至A股和港股市场 重点关注AI/半导体 人形机器人和新消费等领域 [6] - 量化基金和宏观基金偏好通过A股ETF和指数期货产品快速参与中国市场 [6] - 美国投资者交易中国股票的市场偏好顺序为：ADR > 港股 > A股 [6] 资金配置现状 - 目前仅亚洲除日本投资组合的低配头寸明显减少 [6] - 全球和全球新兴市场投资组合的资金配置预计将显著增加 [6]