报告行业投资评级 * 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级 [1][4][5][6][46][49] 报告的核心观点 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙港股上市，有望长期提振市场对零食板块的关注度 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] * 2026年新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 白酒板块若2026年动销与批价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，流动性改善有望推动低估值下的估值小幅修复 [49] 根据相关目录分别进行总结 一、观点更新：茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙于1月28日在港交所挂牌上市 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] 二、数据跟踪：1月飞天茅台批价回暖 （一）白酒重点单品批价跟踪 * 1月29日，贵州茅台飞天整箱、散瓶批价为1610元、1570元，较去年12月31日上涨45元、15元，较去年同期下降645元、650元 [4][7] * 1月29日，五粮液八代普五批价为850元，较去年12月31日持平，较去年同期下降100元 [4][7] * 1月29日，泸州老窖国窖1573批价为850元，较去年12月31日上涨10元，较去年同期下降10元 [4][7] * 1月29日，山西汾酒青花20批价为350元，较去年12月31日持平，较去年同期下降15元 [4][7] * 1月29日，洋河股份M6+批价为540元，较去年12月31日持平，较去年同期下降10元 [4][7] （二）大众品核心原料价格变动总览 * 截至2026年1月28日，原材料成本持续分化，部分包材价格跌幅环比收窄 [16] （三）包材成本：1月部分包材价格同比下行 * 截至1月28日，玻璃价格同比下降19.7%，包膜价格同比下降8.4%，纸箱价格同比下降4.8% [4][17] * 截至1月28日，PET瓶片价格同比上升1.3%，铝材价格同比上升20.3% [4][17] （四）原料成本：1月部分原材料价格同比下行 * 截至1月28日，白糖价格同比下降15.3%，面粉价格同比下降2.4%，猪肉价格同比下降18.1%，葵花籽价格同比下降2.5% [4][27] * 2025年12月大麦进口价格同比下降0.6% [4][27] * 截至1月28日，鹌鹑蛋价格同比上升46.9%，大豆价格同比上升6.9%，棕榈油价格同比上升9.7% [4][27] * 1月22日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下降2.6% [4][41] * 1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下降13.5%，环比上升1.2% [4][41] 三、行情回顾：1月食品饮料指数实现小幅正收益 （一）行业收益率表现 * 截至2026年1月29日，食品饮料行业涨幅3.0%，相对于Wind全A指数的超额收益为-3.9%，在31个子行业中排名第23 [4][46][47] * 10个子板块中7个上涨，预加工食品、啤酒、白酒涨幅领先，分别为+9.5%、+6.1%、+4.5% [4][46][48] 四、投资建议 * 1月板块内预加工食品、白酒与啤酒涨幅靠前，主要得益于基金持仓处于低位及受益于CPI复苏弹性较大 [4][49] * 展望2026年，新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 建议关注新渠道：下游零食量贩门店如万辰集团、鸣鸣很忙，速冻连锁业态如锅圈；上游供应链如千味央厨、有友食品、劲仔食品 [49] * 建议关注新品类：东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味；C端大健康食品如西麦食品 [49] * 建议关注部分供给出清、需求有望改善的传统消费：乳制品如优然牧业、伊利股份、新乳业；速冻与调味品如安井食品、海天味业 [49] * 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [4][49]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 核心观点 - 建筑行业集中度加速提升，头部央企依托规模、产业链及政策优势持续挤压中小民企生存空间，部分民企面临生存空间压缩及风险加剧的变局 [2][4] - 园林工程、建筑装饰、工程咨询等细分行业受需求萎缩与竞争加剧双重压制，企业营收趋弱、盈利承压、财务结构恶化，主业遇阻转型需求较强 [2][5][28] - 部分企业正借力低效资产重置、资金禀赋及业务关联等优势，叠加控制权变动预期，依托国家战略方向引领，蓄力向“硬科技”与“新消费”领域战略转型 [2][6][54] - 报告建议通过建立筛选矩阵，对目标细分行业的民营企业进行筛选，并跟踪关注其转型机会 [2][8] 行业现状与民企困境 - 行业集中度持续提升，国有建筑企业新签订单口径市占率从2020年的46.9%升至2024年的51.7%，产值占比从36.3%提至43.1%，但企业数量占比仅微升至6.5%，呈现“量减质增”特征 [4][15] - 基建及固定资产投资增速持续下滑，2025年1-12月基建投资同比下滑1.48%，固定资产投资同比下滑3.80% [4][15] - 央国企融资成本显著低于民企，例如2021-2024年，中国能建融资成本从3.01%降至2.68%，而同期民企城地香江的融资成本从5.38%升至9.69% [19] - 建筑民企面临高杠杆、弱流动性与工程款回收压力，板块整体资产负债率从2020年的73.2%抬升至2024年的76.6%，经营现金流/营业收入从2020年的4.3%波动下滑至2024年的1.33% [23] - 2021-2024年，建筑上市民营企业坏账准备从350.47亿元增至571.24亿元，三年期复合年增长率达17.69%，坏账准备与应收账款比值从27.5%快速升至39.9% [23] 困境子行业筛选与关键支撑因素 - 通过对财务指标对比，筛选出园林建设Ⅲ、建筑装饰Ⅲ、工程咨询Ⅲ三个主业遇阻、转型需求较强的细分行业 [5][28] - **园林建设Ⅲ**：2020-2024年销售毛利率从20.75%跌至1.03%，净资产收益率从0.28%降至-36.70%，三年营收复合增速为-53.25% [31] - **建筑装饰Ⅲ**：2024年营收同比增长低至-17.00%，销售费用率从2020年的2.14%增至2024年的4.49%，总资产周转率从0.579降至0.472 [35] - **工程咨询Ⅲ**：2024年净资产收益率三年增长率达-75.63%，经营现金流净额/营业收入从2020年的12.72%降至2024年的6.05%，应收账款/营业收入从39.27%波动上升至51.05% [39] - 转型的关键支撑因素包括： - **充裕的现金流与授信额度**：可作为撬动转型的杠杆，例如风语筑、华设集团等公司货币资金能覆盖短期债务且未使用授信额度占比较高 [46][47] - **低效资产盘活**：老旧厂房、闲置仓库等可低成本改造切入新基建领域，如江河集团、尤安设计等公司存在投资性房地产减值准备，表明拥有闲置资产 [48][50] - **控制权变动预期**：引入新股东（如国资）可为转型带来资源与资金优势，例如海南华铁引入海南国资控股 [51] 转型方向与方式 - **转型方向**：需紧跟国家战略，主要分为两大方向 [6][54] - **“硬科技”方向**：包括人工智能、低空经济、商业航天、区块链与算力基础设施等，有《全国一体化算力网实施意见》、《推动未来产业创新发展实施意见》等政策支持 [6][54][57] - **“新消费”方向**：涵盖短剧内容、宠物经济、银发经济等，有《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》等政策提供场景补贴与税收减免 [6][54] - **转型方式**：建筑企业常见的转型方法包括 [7][59] - **并购重组**：是最高效直接的方法，自新“国九条”发布后政策支持力度加大，2025年以来上市公司已披露重大资产重组90单、交易金额超2000亿元，分别是去年同期的3.3倍和11.6倍 [59] - **案例**：海南华铁于2024年5月引入海南省国资委旗下海控产投以近20亿元、溢价11%受让14.01%股份成为控股股东 [7][62] - **案例**：2024年中国能建公告收购城地香江控制权，推动其从传统IDC向AIDC（人工智能数据中心）转型 [7][63] - **设立子公司自主研发**：可灵活试错、独立融资，例如上海港湾于2023年8月出资成立伏曦炘空，专注为卫星、无人机等提供空间能源系统 [7][68] - **拓展已有资质及业务**：依托既有资质、技术与客户网络延伸至高景气相邻领域，转型边际成本最低，例如众多工程咨询、设计企业利用原有资质切入低空经济、人工智能相关业务 [7][72][73] - **参与战略联盟**：整合分散的技术、数据与场景资源，实现合作共赢，例如霍普股份参与制定区块链实体资产上链技术规范，华阳国际加入数字化工业软件联盟探索AI审图应用 [7][74][75] 潜在转型标的筛选 - 可通过资金流充裕、授信额度充裕、主营业务表现欠佳、有闲置厂房等低效资产等多个指标建立筛选矩阵 [8] - 建议对长江行业三级行业中分类为园林工程 III、建筑装饰 III、工程咨询 III 及其他专业工程的民营企业进行筛选，并对筛选后得到的企业进行重点跟踪与关注 [8]

险资资产配置新动向：加速掘金港股IPO - 在低利率与“资产荒”双重压力下，保险资金的资产配置出现新动向，加速参与港股IPO基石投资成为重要趋势 [1] - 2026年开年以来，已有泰康人寿、平安人寿、新华资产（香港）、大家人寿等4家险资机构参与了7家港股公司的IPO基石投资，认购金额合计达9.88亿港元，热度创下同期新高 [1] 险资参与港股IPO的具体案例与规模 - 中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在港交所上市，发行价236.60港元，募资36.7亿港元，其基石投资者包括泰康人寿，获配1000万美元 [1] - 泰康人寿在2026年开年尤为活跃，先后参与了壁仞科技、智谱、瑞博生物、MINIMAX、兆易创新及鸣鸣很忙共6家公司的港股IPO基石投资，合计出资7.16亿港元 [3] - 其他险资同步发力：平安人寿参与壁仞科技认购约1.17亿港元，新华资产（香港）参与兆易创新认购约0.78亿港元，大家人寿参与豪威集团认购约0.78亿港元 [4] 险资转向港股IPO的原因分析 - 在低利率环境和长期收益下行压力下，险资面临明显的“长期资产荒”，传统固收和非标资产配置空间持续收缩 [4] - 港股IPO尤其是具备稀缺性和成长性的优质标的，为险资提供了难得的长期权益增量资产，同时港股估值处于相对低位，上市制度更为灵活 [4] - 在资本市场估值修复和长周期考核变革的背景下，险资加大权益资产配置，通过参与IPO配售可更高效地购入标的股票并获得更多市场溢价 [5] 险资的投资偏好：聚焦硬科技与新消费 - 险资作为基石投资者所关注的标的明显偏向硬科技和新消费赛道，涵盖汽车、家用电器、半导体及能源储存装置等行业 [6] - 近期赴港IPO的企业，大多集中在高科技、高端装备制造、新能源、新材料、人工智能以及生物医药等符合国家战略导向和产业升级方向的行业 [6] - 科技、新能源、生物医药等领域代表中长期产业升级方向，具备更清晰的成长逻辑，与险资久期长、负债稳定的资金特征高度契合 [6] 投资标的的股价表现与收益 - 从标的公司上市后的股价表现来看，参与认购的险资普遍实现浮盈 [5] - 例如，截至1月29日，鸣鸣很忙报收420港元，较发行价236.6港元大涨77.5%；MINIMAX发行价165港元，当日收盘价为500港元，收益空间十分可观 [5] 未来趋势展望 - 在利率中枢偏低和长期资金入市政策方向未发生根本变化的背景下，险资加大港股权益配置的长期逻辑仍然成立，2026年全年参与港股IPO的趋势有望延续 [9] - 未来险资的参与方式将更趋理性，从“广泛参与”转向“精选布局”，更加聚焦头部企业、核心技术和可验证的盈利路径 [9] - 基石投资有望从阶段性热潮逐步演化为部分险资的常态化、策略化配置工具 [9]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历结构性转变，以贵州茅台为代表的传统消费与以泡泡玛特为代表的新消费出现显著“温差”，这揭示了消费春天正在向“新”方向加速转移 [1] - 市场对两家公司股票回购的迥异反应，体现了防御性传统消费逻辑与成长性新消费逻辑的直接碰撞 [3] - 新消费的驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，更注重满足情感价值与自我表达，并展现出强劲的出海势头 [4][5] - 传统消费虽面临周期调整与增长天花板挑战，但部分龙头公司经历深度调整后，配置价值逐渐显现 [6] - 新消费的“悦己”驱动模式面临需求可持续性的终极考验，需锤炼成穿越经济周期的刚性需求 [8] 新老消费市场表现与回购反应 - 贵州茅台在2025年底宣布启动回购，计划6个月内斥资15亿至30亿元，但完成首次1.2亿元回购后，股价一度连跌9日 [1] - 泡泡玛特在2026年1月19日和21日斥资3.5亿港元回购股份，随即推动股价周涨幅超23%，市值一周内激增近600亿港元 [1] - 市场将茅台的回购视为行业调整期的防御性举措，而将泡泡玛特的回购解读为成长型公司对自身前景的强势背书 [3] - 1月29日，贵州茅台股价罕见大涨8.6%，重回1400元上方，带动其他白酒股拉升，市场开始关注新老消费温差缩小的可能性 [3] 传统消费面临的挑战与调整 - 以白酒为代表的传统消费股与宏观经济、特别是地产周期高度绑定，随着房地产进入深度调整期，旧逻辑正受考验 [3] - 2025年白酒行业表现被称为“十年最差成绩单”，传统消费复苏需经历痛苦的去库存和价格体系重建过程 [3] - 对于依赖国内人口基数的传统消费品牌，当市场渗透率达到临界点后，增长天花板清晰可见 [4] - 不具备出海能力的传统消费企业，正面临增长停滞的困境 [5] 新消费的驱动力与增长特征 - 新消费的核心驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，满足的是情感价值、身份认同和自我表达，代表公司包括泡泡玛特、安踏、李宁、老铺黄金等 [4] - 新消费企业凭借自身创新创造结构性机会，不再仅仅依赖宏观经济托举 [4] - 在资本市场形成鲜明估值分化：港股通消费指数（涵盖潮玩、运动服饰、茶饮等）2025年累计上涨约20%，而上证消费指数（集中于白酒、汽车、医药等）2025年累计下跌近8% [4] - 新消费在出海方面展现出强劲势头，是打破增长天花板的最佳途径 [5] 出海战略与全球化进展 - 泡泡玛特2025年三季度海外营收取得3.7倍的爆发式增长 [5] - 截至2025年6月底，泡泡玛特在全球18个国家开设了共571家门店，其中线下门店新增40家，机器人商店新增105台 [5] - 安踏通过收购完成全球化布局，李宁在东南亚市场快速扩张 [5] - 出海不仅是市场地理的拓展，更是商业模式和品牌价值的验证 [5] 传统消费的现存价值与积极变化 - 茅台、格力、伊利等传统消费龙头依然拥有稳固的行业地位、成熟的渠道网络和稳定的现金流 [6] - 经历深度调整后，传统消费龙头估值进入历史低位区间，配置价值逐渐显现，更适合追求稳定收益的投资者 [6] - 贵州茅台近期开始在i茅台App直销飞天茅台酒，被市场人士认为至少基本解决了假酒问题和价格高企问题，有望释放巨大购买力 [6] 新消费面临的挑战与估值特点 - 新消费企业面临独特挑战：泡泡玛特需不断证明其IP创造和运营的可持续性；安踏需消化并购品牌并实现协同效应；李宁需维持国潮热度并突破产品创新 [6] - 部分新消费企业在市场高度乐观预期下估值处于较高位置，任何增长放缓的信号都可能引发剧烈调整 [7] - 投资逻辑体现在估值方法上：传统消费主要看市盈率、市净率和股息率，而新消费则需结合用户增长、IP生命周期、全球化进展等多维度评估 [5] 新消费的终极命题：需求可持续性 - “悦己消费”的繁荣高度依赖消费者的情绪支付意愿和个体可自由支配的稳定收入 [8] - 宏观经济晦暗不明之际，非刚性的“悦己”支出往往是最先被审视的部分，市场对新消费公司的估值犹豫部分源于对此需求持续性的担忧 [8] - 新消费的终极命题在于，能否将“悦己”这种情感共鸣，锤炼成一种穿越经济周期的刚性需求 [8]

文章核心观点 - 2026年1月，以成都及四川地区为核心，密集备案和成立了一批聚焦未来产业与战略性新兴产业的股权投资基金，涉及低空经济、量子科技、人工智能、先进制造等多个前沿领域 [1] - 基金设立呈现多级资本协同的特征，国家级资本（如全国社保基金、央企）、省级与市级国有资本、区县级资本以及市场化专业投资机构共同参与，形成强大合力 [1] - 基金设立的核心目的是“以投促引、产业建圈强链”，通过资本手段吸引优质项目、补全产业链条、推动科技创新与产业创新深度融合，培育新质生产力 [1][4][6] 基金设立与资本协同 - 四川社保科创股权投资基金完成备案，规模高达200亿元人民币，是全国社会保障基金理事会等“长钱”、“耐心资本”入川的标志性事件 [1][4] - 成都市未来产业基金与6家央企下属基金达成合作，包括建投投资、诚通科创、南方德茂资本、建信金投、国机投资、国新国同等，体现了国家级产业资本与地方资本的协同 [1] - 省级创投机构与锦江区下属兴锦产投共同出资，成立了四川省首支规模达10亿元的量子科技产业基金，填补了省内该领域专项产业基金的空白 [1][11] - 区县级层面，金牛区正组建总规模200亿元的新基金矩阵，简阳市则有多只基金落地，显示区县依据自身特色产业禀赋（如金牛的航空航天、人工智能，简阳的临空经济）在基金组建上积极行动 [1][6][9] 重点产业基金详情：低空经济 - 四川九洲低空经济股权投资基金完成备案，由四川九洲空管科技有限责任公司等出资设立，旨在深化公司在低空经济领域的战略布局，投资产业链上下游高科技企业 [1][3] - 四川兴蜀启航低空经济股权投资基金登记成立，出资额17亿元人民币，出资方包括四川省先进制造投资引导基金、成渝地区双城经济圈发展基金等多级国资及市场化机构 [10] - 简阳交子满园未来产业发展基金也将航空航天低空经济列为九大重点投资领域之一 [9] 重点产业基金详情：科技创新与先进制造 - 成都技转知常创业投资合伙企业完成备案，合伙人包括成都高新区创科投天使基金等，将围绕先进装备领域打造投资布局 [1][2] - 四川社保科创股权投资基金（200亿元）重点投向人工智能、低空经济、生物医药、软件和信息服务等省内“15+N”重点产业链上的科技项目 [4] - 简阳交子千帆企航股权投资基金聚焦航空航天、先进制造、人工智能机器人、新能源新材料、生物医药大健康等特色先导产业 [6][7] - 成都雄州振兴产业发展股权投资基金成立，出资额15亿人民币，由成都交子城创基金、简阳融城国投等共同出资 [11] 重点产业基金详情：新消费与其他产业 - 成都峰尚新消费创业投资合伙企业完成备案，核心投资方向为消费品牌升级、消费科技创新、新供应链业态、文化创意融合四大赛道 [1][5] - 成都市金牛区交子高质量产业发展创业投资基金重点投向航空航天、轨道交通、人工智能、文商体旅等产业及科创型、专精特新企业 [6] - 成都市简阳交子满园未来产业发展基金合伙企业完成工商注册，远期目标规模50亿元、首期规模10亿元，重点投向电子信息、先进制造、新能源新材料等九大领域 [9]

菜鸟供应链年货节业务表现 - 菜鸟全球供应链食品行业订单量同比增长超35% [1] - 年货节期间，合作品牌如万辰集团旗下好想来门店销售额比平时增长30% [3][4] - 菜鸟自营仓网在春节期间将继续保障全国主要城市正常送货 [1] 年货消费趋势 - 以低度果酒、健康麦片为代表的新式年货势头强劲 [1] - 坚果炒货、糖巧薯片、粮油等传统年货保持同比两位数增长 [1] - 消费者既青睐传统年味，也热衷悦己、闪购等新消费体验，既习惯线上囤货，也追求线下即时满足 [3] 合作品牌与商家案例 - 瓶子星球重庆酒水仓订单量比平日增长4倍，梅见、果立方等成为爆款 [3] - 万辰集团旗下好想来、来优品等品牌在华西零食仓，年货节期间每日发货超11万箱，为川渝鄂等周边地区超700家门店补货 [3] - 全球前50强的快消品牌超过半数与菜鸟有长期合作 [4] 菜鸟供应链服务与能力 - 提供“多渠道一盘货”服务，实现库存统一管理调度，降低运营复杂度 [3] - 末端派送整合多家物流公司资源，可选择最优成本路径 [3] - 通过智能分仓实现就近发货，并布局前置仓满足闪购场景 [4] - 仓库增设自动打包机、封箱机、传送带等设备提升效率，并配备自动分装线应对礼盒组套需求 [4] - 依托覆盖全国的仓储网络、干线运输和城市配送能力，提供全渠道、端到端的供应链管理解决方案 [4]

公司核心事件与财务现状 - 被誉为“情绪个护鼻祖”的POLYVOLY于2025年冬天正式进入破产清算程序 [1][15] - 公司曾创造辉煌业绩：单日销售额突破6000万元，2019年双十一位列行业销售榜首，并曾拒绝外资约10亿元的收购要约 [1][15][24] - 截至2024年底，审计报告显示公司合并报表所有者权益为-878.28万元，已资不抵债 [1][24] - 公司及其两任法定代表人多次被下发“限高令”，涉及超过20起法律纠纷，截至破产申请前涉及的开庭公告有55条 [1][8][23] 公司发展历程与战略 - 公司成立于2016年中国新消费浪潮初期，创始团队拥有阿里运营与设计背景，擅长线上流量运营 [2][16] - 2017年同时推出“三谷”（科学洗护）与“Rever”（情绪个护）两大品牌，实施差异化品牌策略 [2][16] - 借助社交媒体与KOL迅速崛起：2018年三谷登顶小红书洗护类榜首，2020年Rever成为足浴剂行业TOP1且年销售额突破1亿元 [2][16] - 2017年至2021年间，公司完成至少9轮融资，融资总额超过1亿元，吸引华映资本、嘉御基金等十余家机构入局 [2][16] 战略误判与线下扩张失败 - 2020年至2022年间，公司启动线下密集扩张，目标将线上线下销售占比从8:2调整为1:1 [3][17] - 线下扩张存在多重问题：产品定价集中在百元区间，与便利店等平价渠道不匹配；CS渠道侧重体验与服务，是公司能力短板 [3][17] - 扩张战略与行业趋势背道而驰，在个护品类线上渗透率持续提升的背景下逆势而行，而同期珀莱雅等国货品牌正纷纷向线上迁徙 [3][18] 产品力缺失与创新困境 - 公司破产的根本原因在于产品力的系统性缺失，情绪价值未能建立在扎实的产品功能基础上 [4][19][25] - 从2022年起，社交媒体上关于产品的负面反馈增多：三谷洗发水被吐槽洗后干涩、掉发；Rever沐浴球被诟病香味廉价、假滑难冲洗 [5][19] - 公司创新陷入停滞，2022年推出的敏感肌底妆品牌“舒朴”（或“舒林”）因缺乏差异化技术与清晰定位迅速失败 [6][20] - 有消费者发现2025年9月购买的Rever沐浴露生产日期为2023年11月，且多款产品长期无货，表明公司可能已陷入清库存甚至停产状态 [7][21] 资金链断裂与供应链风险 - 公司资金链问题在2023年公开显现：2023年4月开始官司缠身，同年12月子公司因未支付租金被起诉，公司承认“突发经营困难、资金链断裂” [8][22] - 持续的纠纷导致公司在2023年后两次被列为失信被执行人 [8][23] - 诉讼方覆盖从包材商、代工企业到电商服务商、检测机构的整个行业链条，表明困境已形成波及供应链的系统性风险 [8][23] 行业背景与趋势启示 - POLYVOLY的困境并非孤例，2025年上半年共有9个国货美妆品牌闭店，其中7个创立于2017年后，标志着新消费领域进入集体调整与洗牌期 [9][24] - 情绪消费并未过时，但成功案例如泡泡玛特的核心在于产品能持续承载情绪价值并通过创新维持增长，这与POLYVOLY形成鲜明对比 [6][20][26] - 个护赛道存在“需求同质化”的结构性门槛，新品牌突破品类认知成本高，竞争正从“单点爆品”转向以差异化产品力、品牌定位和渠道整合为核心的结构性竞争 [11][26] - 行业头部玩家正通过收购整合资源以补强细分赛道能力，例如贝泰妮入股身体护理品牌“浴见”，橘宜收购馥绿德雅中国经营权及意大利护发品牌丰添 [11][26] - 多品牌矩阵战略需谨慎推进，在主品牌护城河未筑牢时仓促推出新品牌会分散资源，导致全线崩溃 [12][27]

新消费没凉，只是换了打法。 同频、参半等新品牌与全球大牌掰手腕，北京大学国家发展研究院院长黄益平乐见其成。 他认为，中国创新品牌正处在黄金时代，"国货品牌做的新产品只要满足年轻人的需求，用户对你的认 同甚至会超过欧美的品牌。" 采写/万天南编辑/陈纪英 全球大牌蜂拥而至的次抛精华赛道，被一家创立不足两年的新品牌截胡了。 2025年，同频超越一众全球美妆巨头，拿下天猫次抛精华赛道新品牌年成交第一。 同频不是孤例，在长期被国际巨头垄断的牙膏赛道，新品牌参半靠着更懂用户的分层式产品矩阵，撕开 了一道口子，一举揽获20亿元销售额。 无论是参半还是同频，都把天猫作为创业的始发站和主阵地。 天猫渠道对同频的销售额贡献比高达90%，增速最快、基数最大。在同频一年多的创业经历中，天 猫"还扮演了'孵化器'与'加速器'的双重角色"，同频相关负责人告诉《财经故事荟》。 同频、参半不是孤例。天猫发布的《2025年度新品牌发展报告》（以下简称《报告》）披露：过去一 年，超15万个优质新商家来天猫创牌，规模创了新高。 这份报告里的火热景象，与消费降温的行业认知，有着显著的"温差"：开店当年成交即破亿的品牌数量 同比增长超40%；开店3 ...

置身于"十五五"框架下， 今年大消费行业将涌现哪些机遇赛道？以AI为代表的"新质生产力"应该被视为周期性投资主题，还是纳入长期成长型资产配置？ 从全球资产配置的视角看，又该如何展望2026年大湾区资本市场的投资前景？本期《开局2026：在新周期起点上》，南都·湾财社专访汇丰私人银行及财富 管理中国首席投资总监匡正，将站在全球的宏观视角解锁新一年的投资坐标。 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正 南都·湾财社：2026年是"十五五"的开局之年，扩大内需将成为今年主要的政策重点，消费作为拉动经济增长的主引擎作用也进一步强化。在提振消费方 面，短期有以旧换新等政策工具，但从中长期看，服务消费被普遍视为更关键的增长来源。除了房价、股市等财富效应因素外，哪些制度性安排或渠道更有 助于释放服务消费潜力？在消费升级和服务消费扩张的过程中，投资者应重点关注哪些具备长期成长性的细分方向？ 匡正：去年12月中央经济工作会议首要任务为促进消费，明确提到"制定实施城乡居民增收计划"、"扩大优质商品和服务供给"、"释放服务消费潜力"、"优 化两新、两重"等。从政策面看，面对内需相对偏弱的大背景，政府一直强调新解决思路，我们认为支 ...

1月28日，好想你（002582）健康食品股份有限公司(以下简称"好想你")投资的湖南鸣鸣很忙商业连锁 股份有限公司(以下简称"鸣鸣很忙")正式在香港联合交易所主板挂牌上市，继蜜雪冰城股份有限公司之 后，好想你投资的又一家企业实现了上市。 在产品方面，好想你正在通过产品创新和技术升级来驱动增长，不断挖掘消费者对健康食品的新需求、 新场景，从传统红枣零食向休闲食品、健康食品延伸，丰富产品矩阵。2025年相继推出原枣、去核枣、 去皮去核枣、三蒸三制枣、黑金枣、新质红枣八宝茶、银耳小冻羹等系列新品。 有业内人士认为，好想你已从主要销售红枣的企业转型为"新消费领域的顶级天使投资机构"，投资并赋 能鸣鸣很忙等成长型企业，构建零食生态。 好想你董秘豆妍妍在接受《证券日报》记者采访时表示，鸣鸣很忙上市不仅给公司带来可观的投资回 报，而且随着鸣鸣很忙的市场拓展，将进一步带动公司市场渠道的拓展；同时，公司通过优化产品、管 理及渠道，实现了主营业务盈利能力的持续提升，当前，农历新年即将来到，公司产品产销两旺，全渠 道销售额同比攀升。 中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，好想你的产品迭代策略展现了传 统食 ...