宏观淡化回归基本面。钢价低位震荡运行 投资咨询从业资格号:Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 张再宇 2025年8月3日 报告导读: 沪镍基本面:宏观情绪影响边际,基本面决定弹性,预计银价承压于低位窄幅震荡运行。就基本面而 言,矿端矛盾淡化后,治炼瑞逻辑给予窄幅震荡的判断。印尼镍矿溢价回调,火法现金成本下移1.4%,而 往年通常年中配额审批加速，溢价逐步回调，后续镍矿矛盾的炒作或难有基本面支撑，更多需要印尼消息 面的犹动。首先,印尼政府可能将 RKAB 审批周期从三年改为一年,并敦促企业于 2025 年 10 月开始重新 提交 2026年 RKAB 预算。此消息或进一步表明了印尼希望更加灵活控制配额并影响镍价的态度。其次,建 议关注 APNI 建议印尼政府重新评估镍矿 HPM 公式的后续情况。从冶炼瑞来看,全球精炼镍显性库存趋势 温和增加,参照下半年成本曲线,下方空间参照火法一体化路径,而更远端的低成本供应增量预期对盘面 仍有拖累,因此短线镍价或呈现出深跌有难度,但上方存在压制的格局。不过,短线镍铁环节库存高位去 化,带动价格底部轻微上修,从转产经济性的角度稍微提振镍价估值,但是幅度有限 ...