核心观点 - 行业进入全新竞争格局，供应链效率与综合成本管控是主线，中国厂商海外产能扩张成为全球格局新变量 [1] - 区域供需再平衡是行业进入全新竞争周期的关键 [1][2] 美国进口：量增价减 - 美国进口量未如期下滑，2026年4-5月进口量均实现增长 [1] - 2026年4-5月美国医用手套进口单价处于过去几年低位，且低于2025年同期原材料价格低位时的水平 [1] - 美伊冲突后丁二烯等原材料价格涨幅明显，丁腈胶乳供给短缺，但进口均价未充分传导 [1] 中国出口：量价齐升 - 2026年二季度中国医用手套出口量达2022年以来历史新高 [2] - 2025年11月以来中国医用手套出口增速触底反弹，2026年以来持续正增长 [2] - 中国医用手套出口均价在2026年二季度显著上涨 [2] - 国内医用手套产能处于逐步收缩过程，行业对涨价及盈利改善动力更强 [2] 中美价格倒挂与区域再平衡 - 2026年5月中国出口非美医用手套均价超过美国进口均价，出现罕见价格倒挂 [2] - 价格倒挂将促使东南亚厂商提高对非美地区销售比例，改善盈利能力 [2] - 该趋势将提振美国进口均价，同时对中国出口均价施加向下压力 [2] 供给端弹性与成本曲线 - 行业产能利用率持续低位，供给端仍有弹性 [3] - 以马来西亚Top Glove为例，2025财年安装产能950亿支、运行产能640亿支，运行产能利用率仅50%-70% [3] - 其他马来西亚及泰国手套厂商情况类似 [3] - 当市场价格及盈利在高位时，闲置产能投入生产将对价格形成压制 [3] - 适当挤压市场价格、控制行业供给是未来行业龙头的主要竞争策略，背后是成本曲线考量 [3]