黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金价格创下历史新高，突破每盎司4,370美元，年内累计涨幅达55%，创下超过十年来最强年度表现，并录得超过45次历史新高 [5][6] - 黄金成为2025年所有主要资产类别中表现最佳的资产，而其他主要资产类别如美国股票、新兴市场股票和债券也均录得正回报 [3][6][20] - 全球不稳定性和通胀余波刺激了投资者将黄金作为投资组合缓冲工具的需求，地缘政治紧张局势、顽固的通胀压力以及全球贸易政策的不确定性均提振了避险资产需求 [1] - 央行购金是黄金市场的结构性支撑，中国、印度和土耳其等国央行以接近纪录的速度增加黄金储备，近年来集体年购金量超过1,000吨，导致央行集体持有的黄金储备数十年来首次超过美国国债 [9][10][7] - 黄金的吸引力广泛延伸至央行、机构投资者（用于对冲通胀）、零售投资者（在市场波动中寻求安全）以及投机者，买盘涌入黄金交易所交易基金和实物金币的速度为多年来最快 [11][8] - 低利率环境增强了黄金作为非生息资产的吸引力，特别是在央行转向降息、市场预期美国利率放松和美元走弱的情况下 [2] 比特币市场表现与驱动因素 - 比特币在2025年初表现强劲，于10月6日达到126,200美元的峰值，这得益于2024年1月现货比特币ETF的获批和机构采用的势头 [4][13] - 此后比特币大幅回调，到11月下旬暴跌至约88,000美元，较10月初的峰值下跌超过30%，进入分析师所称的新熊市阶段 [4][6][14] - 比特币的下跌发生在更广泛的风险规避环境中，利率预期上升和货币政策收紧对投机性资产构成压力，由于其高波动性，加密货币受到的冲击最为严重 [15] - 比特币长期以来被宣传为“数字黄金”的叙事在2025年受到挑战，在市场承压时期，比特币与股票一同下跌，而黄金则上涨，其避险属性未能得到验证 [16][17][23] - 竞争加剧也分流了比特币的流动性，以太坊等其他山寨币提供质押收益和新用例，而稳定币和代币化国债等数字资产产品的激增提供了无需承受比特币波动即可获得加密货币敞口的替代方式 [18] 黄金与比特币的市场分化 - 2025年黄金与比特币的表现出现显著分化，黄金上涨超过55%，而比特币从其峰值下跌超过30%，凸显了两种资产的根本差异 [5][6][7][20] - 这种分化揭示了投资者心理的转变，在不确定时期，资本从高增长的投机性资产流向经过时间考验的避险资产，表明投资者寻求的是可靠的价值储存手段而非高回报的诱惑 [21][24][25] - 比特币跌破100,000美元等关键阈值的同时，黄金在4,000美元附近获得强劲支撑，反映出在地缘政治风险和衰退担忧加剧时，资本从投机性加密货币转向黄金 [22] - 此次分化也凸显了“数字黄金”叙事的局限性，比特币虽然具有稀缺性和便携性，但缺乏黄金数百年的历史记录和机构信任，主要央行积极购买黄金以对冲制裁和去美元化，但基本不持有比特币 [23]