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政党更迭后经济先抑后扬
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张瑜:“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗?——五个角度的客观数据观察
一瑜中的· 2025-03-20 23:47
文章核心观点 - 近期市场讨论“特朗普要制造美国衰退”,从表层逻辑看,任职总统党派更换后新政府“控制”经济表现“先抑后扬”似有道理,但严谨统计意义上该情形不显著;党派切换与否数据对比不支持该逻辑;共和党任下经济或有“先抑后扬”特征;“先压低再抬升”经济增速模式对政党连任无明显支持;民主党切换向共和党总统模式下,非国防类自由裁量支出增速先低后高特征更突出 [2][3] 报告摘要 前言 - 海外市场讨论“特朗普要制造美国衰退”,从表层逻辑看,任职总统党派更换后新政府“控制”经济“先抑后扬”有一定道理,引发对总统政党轮替后经济是否先低后高的思考 [4] 政党更迭后会用经济“短痛”换“长赢”吗——五角度数据观察 样本区间 - 全样本含1790年以来美国58次大选情况(2024年大选因缺新总统上台后经济数据暂不考虑),分析会同时观察短样本(1930 - 2024年)和全样本(1790 - 2024年) [12] 五角度数据观察 - **角度一:统计差异显著吗**:检验原假设“总统党派切换后,经济增速t + 1<经济增速t且经济增速t + 2>经济增速t + 1”,全样本中1790年以来58次选举25次总统党派切换,同时满足条件仅10次,占比40%;短样本1930 - 2024年11次选举中满足条件5次,占比50%,该模式发生似抛硬币,完全随机 [14] - **角度二:党派切换与否经济增速均值差异**:对比总统党派切换与否两种情形下,大选年及其后四年经济增速均值差异。党派切换模式下,大选年经济增速通常是低点,随后逐渐走高;党派无切换模式下,大选当年经济增速是高点,随后逐渐走弱,可能因大选年经济好坏影响党派连任 [15][16] - **角度三:不同党派切换方向有区别吗**:观察总统党派切换情形,对比两种切换方向下大选年及其后四年经济增速均值差异。全样本看,民主党切换向共和党总统后,经济增速前低后高差值更明显,大选后第二年至第三年有小高峰;共和党切换向民主党总统后,经济增速倾向稳步小幅抬升。短样本中,民主党切换向共和党总统后,大选后第二年经济增速有低点;共和党切换向民主党总统后,经济增速震荡走高 [18][19] - **角度四:党派切换后是否连任有区别吗**:反向论证“先压低再抬升”经济增速模式对政党连任的影响。1860 - 2020年18次党派切换,上台政党连任12次(共和党7次,民主党5次),未连任6次(共和党2次,民主党4次)。对连任而言,经济增速是否“先低”不重要,重要的是下一个大选年(t + 4)经济增速不能差。政党切换后上台政党连任概率高;上台政党能否连任关键看t + 4年经济增速是否大幅回落;共和党连任情形多于民主党;共和党任期最后一年经济略回落仍可能连任,民主党则难 [21][22] - **角度五:财政支出增速是否有明显差异**:用非国防类自由裁量财政支出增速替换GDP增速,对比党派切换与否及不同切换方向下该支出增速均值差异。1963 - 2020年美国15次大选,党派切换8次(民主党切换向共和党4次,共和党切换向民主党4次),无党派切换7次。无党派切换模式下,非国防类自由裁量支出增速逐年提高;有党派切换模式下,该支出增速先下滑,t + 4年抬升。民主党切换向共和党总统模式下,该支出增速先低后高特征更突出,t + 2年形成低点;共和党切换向民主党模式下,该支出增速(剔除2008年)较平稳 [24][25]