核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP总收入达1143亿美元 超出分析师预期的1095亿美元 但调整后每股收益548美元低于预期的562美元 [1] - 医疗成本上升导致利润率同比下降 医疗护理比率从886%升至904% 管理层下调2025年全年盈利指引 [1][7] - 通过政府合同和收购实现收入增长 但医疗成本管理和现金流面临挑战 [1][4][7] 财务表现 - **收入**：Q2 2025 GAAP收入1143亿美元 同比增长157% 主要受保费增长和新合同驱动 [1][2][5] - **盈利**：非GAAP每股收益548美元(同比下滑65%) GAAP每股收益475美元(同比下滑81%) 均低于预期 [2][7] - **利润率**：医疗护理比率同比上升18个百分点至904% 其中Medicaid/Medicare/Marketplace细分市场均恶化 [2][7] - **现金流**：2025上半年经营现金流-112亿美元 母公司现金储备从445亿美元降至约1亿美元 [7] 业务动态 - **会员情况**：总会员数达570万人(同比增加167万) 但Medicaid会员减少116万 Marketplace会员增加304万 [6] - **收购影响**：ConnectiCare收购推动Marketplace保费收入从627亿美元翻倍至120亿美元 但导致医疗护理比率上升300个基点 [5][7] - **业务结构**：主营政府医保项目(Medicaid/Medicare/ACA) 合同获取能力是关键收入驱动力 [3][4] 未来展望 - **盈利指引**：下调2025年非GAAP每股收益至不低于19美元 GAAP每股收益不低于169美元 [8] - **收入预期**：维持保费收入420亿美元指引(同比增9%) 但医疗护理比率预期上调至902% [8] - **关注重点**：医疗成本控制 Medicaid会员变动趋势 政府合同获取进度 母公司流动性改善 [9]