报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][35] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善；体外诊断成为最大业务板块，种子业务表现亮眼；毛净利率有所下滑，各项费用率保持稳定；“三瑞”数智化方案高歌猛进，推出启元重症医疗大模型 [1][2][3][30] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收367.26亿元（+5.1%），归母净利润116.68亿元（+0.7%）；单四季度营收72.4亿元（-5.1%），归母净利润10.3亿元（-41.0%）；2025Q1营收82.37亿（-12.1%），归母净利润26.29亿（-16.8%），环比改善明显；国内业务2024年同比下降5.10%，2025Q1同比下降超20%，但环比24Q4增长50%以上 [1][9] 业务板块 - 2024年生命信息与支持业务营收135.57亿（-11.1%），微创外科业务增长超30%，国内医疗新基建待释放市场空间超200亿；体外诊断业务收入137.65亿（+10.82%），首次位列第一，国际业务同比增长超30%，化学发光业务国内排第三，生化业务市占率超15%；医学影像业务营收74.98亿（+6.60%），国内超声业务市占率超30%，高端及超高端型号占比六成；并购惠泰医疗实现并表收入14.39亿，占比约3.9% [2][12][17] 费用与盈利 - 2024年毛利率63.11%（经追溯调整-1.07pp），销售费用率14.38%（经追溯调整+0.04pp），管理费用率4.36%（同比持平），研发费用率9.98%（+0.16pp），财务费用率-1.09%（+1.36pp），销售净利率31.97%（-1.18pp）；2025Q1毛利率62.53%（-3.43pp），净利率32.69%（-1.04pp），均显著环比改善 [3][25] 现金流 - 2024年经营性现金流净额为124.3亿（+12.38%），与归母净利润比值为107%；截至2025年一季度末，货币资金账面余额为177.11亿 [27] 数智化方案 - 截至2024年末，“瑞智联”生态系统国内装机医院超千家，2024年新增超600个项目，新增三甲医院超350家；“迈瑞智检”实验室解决方案全国近590家医院装机，约80%为三级医院，2024年新增380家；“瑞影云++”项目覆盖全国，累计装机超15600套，2024年新增近5000套；2024年12月发布启元重症医疗大模型 [30] 投资建议 - 下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为124.11/141.03/161.88亿（2025 - 26年原为151.07/176.40亿），同比增速6.4%/13.6%/14.8%，当前股价对应PE为22.7/19.9/17.4x [3][33] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [37]

【4月27日，泸州老窖发布2024年财报，业绩亮眼！】2024年，泸州老窖营收达311.96亿元，归母净利 润134.73亿元，各项业绩指标创新高，且计划每10股派现45.92元(含税)。泸州老窖将2023年视为"营销 数字化元年"，2024年为"营销数字化攻坚年"，2025年是"数字化落地年"，围绕相关主题推进数字化转 型。国信证券张向伟分析称，公司坚持长期主义，增长逻辑逐步验证。白酒行业分析师蔡学飞认为，泸 州老窖具有多种差异化优势，是其持续增长的根本。2024年，营业收入311.96亿元，同比增3.19%；净 利润134.73亿元，同比增1.71%。2025年一季度，营业收入93.52亿元，同比增1.78%；净利润45.93亿 元，同比增0.41%。作为业绩核心引擎，2024年中高档酒类产量同比增26.18%，销量同比增14.39%，营 收约275.85亿元，同比增2.77%，贡献近九成营收。在渠道方面，传统渠道营收约295.73亿元，同比增 3.2%；新兴渠道营收约14.79亿元，同比增4.16%。业绩增长源于数智化布局，已构建起相关发展架构， 核心单品相关指标提升。泸州老窖重视投资者回报，拟派发现金 ...