涉及的行业与公司 * **公司**：思摩尔国际（电子雾化设备制造商）[1] * **行业**：新型烟草（特别是加热不燃烧（HNB）产品）[1][3] 核心观点与论据 * **当前股价与市场情绪**：公司股价处于磨底阶段，原因包括表观利润受多重因素影响导致估值较高、海外市场竞争激烈直观感受削弱外资吸引力、以及内资市场风格轮动较快导致内资持仓回落[1] * **短期（25年）利润展望**：预计公司2025年实际经调整利润与2024年持平，高于市场预期，考虑一次性诉讼费用及医疗阶段性投入后，实际经营利润接近20亿元人民币[1] * **中期（26年）利润展望**：预计2026年实际经营利润有望达到25-30亿元人民币，报表利润有望接近20亿元人民币，驱动因素包括HILO烟弹市占率提升带来的报表利润增量、诉讼费用大幅降低以及医疗业务潜在出表[2] * **HILO烟弹市占率数据**：1月初在日本和波兰市场占有率均突破2%，在意大利约为1%[2] * **非线性增长与未来催化剂**：新型烟草产业政策变化及客户突破将带来非线性成长，股价预计大幅突破[3] * **关键客户（英美烟草）扩张**：预计2026年底前进入大十几到20个国家（目前仅3个），Q2后逐步进入大量空白市场[3] * **下半年潜在催化剂**：新产品突破、新客户突破、Hyper技术方案改进预计将在下半年落地，有望推动成长斜率上修[3] 其他重要内容 * **当前业务状态**：公司HNB业务呈线性发展，缺乏非线性变量[1] * **风险与费用提及**：公司面临一次性诉讼费用及医疗业务的阶段性投入[1][2]