投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为，尽管动物王国项目终止，但公司远期发展能力依然被看好，是景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [2][12] - 未来两年，公司将重点推进溧阳“根据地”项目，包括南山小寨二期项目、御水温泉提档升级、龙兴岛彩蝶谷改造 [2][12] - 公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，异地扩张有望取得突破，在地方国资扶持下有望成长为全国性休闲旅游龙头 [2][12] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比下滑1.23%；实现归母净利润0.29亿元，同比下滑13.19% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑2.54% [6] 行业趋势 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速显著高于城镇居民（出游人次增长15.9%，花费增长9.3%），成为旅游消费新动力 [12] 重大项目进展 - 2025年9月，公司决定终止动物王国项目，并终止按持股比例19.98%向动物王国公司增资1.8亿元的计划 [12] - 项目终止后，公司对动物王国公司的累计出资为1998万元，动物王国公司对公司的待支付金额为286.5万元 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率基本保持稳定，同比微降0.04个百分点至54.02% [12] - 期间费用率方面，销售费用率同比大幅上升5.82个百分点至11.91%，管理费用率同比下降1.26个百分点至11.45%，财务费用率同比下降0.08个百分点至-1.44% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑3.98个百分点至23.32% [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.17亿元、1.34亿元、1.52亿元 [2][12] - 对应市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [2][12] 公司基础数据 - 当前股价为11.50元（2025年10月24日收盘价），总股本为27,013万股 [9]

原标题：丽江：美景如画引客来 10月26日，游客在丽江市玉龙雪山景区观看《印象丽江》演出（无人机照片）。 当日，云南丽江天朗气清、美景如画，吸引游客纷至沓来。 新华社记者 胡超 摄 【1】 【2】 【3】 【4】 【5】 【6】 ...

核心观点 - 飞猪平台“双11”活动开局强劲，旅游消费市场展现出巨大活力，多个知名品牌及新兴目的地成交额实现爆发式增长 [1][2] 品牌销售表现 - 万豪国际酒店集团、长隆旅游度假区、全日空航空、万达酒店及度假村、中国南方航空、开元旅业、上海迪士尼度假区等品牌活动商品成交额在开售24小时内纷纷突破1亿元 [1] - 近300个商家活动商品成交额较去年翻倍 [1] - 出境游目的地表现亮眼，新加坡、意大利、瑞士、芬兰、阿联酋、埃及、挪威、摩洛哥、奥地利、丹麦等活动商品成交额均已超过去年“双11”全程 [1] 热门产品与服务 - 亲子友好型旅游服务受青睐，例如“开元999全国18店通兑”已售出超10万件，“万豪集团370+店3晚通兑”已售出超6万件，“玩具总动员/上海迪士尼乐园酒店”已售出超4万件 [1] - 首次参与飞猪“双11”的新品成绩不俗，如上海乐高乐园度假区、迪士尼游轮“探险号”销量连创新高，“日本全境包车自由行”已售出超4万件 [2] - 新商家趣欧旅游旗舰店开售首日成交额突破千万元，其摩尔曼斯克极光团上线即卖爆 [2] 新兴目的地趋势 - 国内新兴目的地增长迅猛，新疆南疆、山西运城及临汾、贵州遵义及黔东南等地活动商品成交额较去年均录得5倍以上增速 [2] - 海外目的地呈现“走得更远、玩得更深”特点，丹麦、芬兰、挪威、冰岛、瑞士等北欧目的地普遍录得10倍以上同比增长 [2] - 东南亚传统热门国家的小众城市如越南沙巴、马来西亚关丹、老挝琅勃拉邦也较去年大幅增长 [2] 未来展望 - 飞猪“双11”开门红后，第二批尖货正在筹备上线，包括北京环球度假区、皇家加勒比邮轮、中国南方航空、国泰航空等大牌的爆款商品将陆续上线 [2]

来源：中国旅游报 国庆中秋假期，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元。亮眼的数据折射出我国旅游市 场的消费活力，彰显了我国超大规模市场的韧性潜力。"十四五"期间，我国旅游业虽经受疫情冲击，但 疫情过后快速恢复发展，国内居民出游人次、总花费保持较高增长速度。从"尔滨"冰雪旅游成为"顶 流"，到《黑神话：悟空》带热山西古建游，再到"苏超"引领"跟着赛事去旅行"新风尚……旅游消费场 景日新月异、新模式接连涌现、新业态蓬勃发展，为满足人民美好生活需要、推动经济社会发展发挥了 积极作用。 繁荣兴旺 渐成主导型消费 金秋十月，美景如画，各地景区街区人潮涌动，消费热情高涨。 "十四五"以来，高品位的文化生活促进形成高品质的消费需求，高品质的消费需求拉动和促进了高质量 的发展，高质量的发展为人民群众提供了更高质量的文旅产品和供给。 这背后是政策与市场的同频共振。党中央、国务院将提振消费摆到更突出的位置，持续实施扩大内需战 略，对大力提振消费、促进文旅发展作出重要部署。"十四五"规划和2035年远景目标纲要、《扩大内需 战略规划纲要（2022—2035年）》《"十四五"旅游业发展规划》等，从改善旅游消费 ...

假期旅游总体表现 - 2025年国庆中秋假期国内旅游出游合计8.88亿人次，同比2024年增长16.1%，同比2019年增长13.6% [1] - 假期国内游客出游总花费8090.19亿元，同比2024年增长15.4%，同比2019年增长24.5% [1] - 假期客单价为911元，同比2024年微降0.6%，但同比2019年增长9.7% [1] 主要景区客流与收入 - 黄山风景区接待游客19.98万人，较去年同期18.58万人增长7.54% [2] - 长白山景区累计接待游客22.17万人次，实现流量与质量双提升 [2] - 天山天池景区接待游客超12万人次，实现旅游经济收入6100多万元 [2] 海南离岛免税市场 - 国庆中秋假期海南离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，分别较2024年同期增长13.6%和3.2% [3] - 假期人均购物金额7685元，较2024年同期增长10%，客单价稳步提升 [3] - 免税购物热潮带动海南旅游零售市场保持两位数增长 [1][3] 跨区域人员流动情况 - 假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比2024年增长6.2% [4] - 铁路客运量预计共15396万人次，日均1924万人次，同比增长2.6% [4] - 公路人员流动量预计共224751万人次，日均28094万人次，同比增长6.5% [4] - 水路客运量预计共1167万人次，日均146万人次，同比增长4.2% [4] - 民航客运量预计共1917万人次，日均240万人次，同比增长3.4% [4] 中国澳门旅游市场 - 中国澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均14.3万人次，较2024年国庆假期日均客量上升1.9% [5] - 10月4日单日入境旅客达19.1万人次，日均及单日旅客量同创有统计以来国庆节假期最高纪录 [5] - 国庆假期期间中国澳门酒店业场所平均入住率达87.9% [5]

东北旅游市场热度激增 - 今年十一期间东北旅游热度空前，去东北追秋的游客数量甚至超过了去新疆的游客[5] - 游客批量涌入导致东北旅游相关价格全面飙升，改变了其作为"物价洼地"的传统印象[17][18] - 从北京坐高铁向北两个多小时就能到达赤峰，拥有离北京最近的大片草原之一，交通便利性促进了游客涌入[58] 交通成本大幅上涨 - 深圳往返海拉尔的机票价格高达约10,000元，部分航班往返总价达到10,425元[20] - 往年1000元出头的单程机票，今年往返需要6000元，一位游客候补了半个月才抢到高铁票[4] - 阿尔山、小兴安岭等追秋胜地的租车费用翻倍，一个假期租车成本约5000元[24] - 许多游客为节省成本选择从哈尔滨、齐齐哈尔等城市落地后再租车前往目的地[25] 住宿价格显著攀升 - 阿尔山地区十一期间酒店普遍涨至500元以上，条件稍好的酒店达2000元/天[27] - 如家、汉庭等经济型连锁酒店价格涨至四位数，位置好的酒店早被抢订一空[28][30] - 部分酒店装修条件差，但加一张床的价格堪比平时一间房的价格[33][34] 东北秋季旅游资源优势 - 东北秋色可媲美新疆，拥有额尔古纳河、阿尔山天池、长白山天池等优质自然资源[55] - 广义上的东北跨越10个纬度，游客可从北向南追逐最漫长的秋天，旅游资源丰富[57] - 阿尔山拥有亚洲最广袤的火山熔岩地貌，呼伦贝尔草原秋色层次分明，被称为"东方小瑞士"[62][64][65] 旅游体验面临挑战 - 景点之间距离遥远，动辄相隔两三小时车程，一天只能深度玩一两个地方[75] - 部分公路路况较差，有坑洼和年久失修的"搓板路"，自驾体验不佳[76][77] - 景区基础设施不足，存在指引标识漏洞、交通衔接不畅、厕所难找等问题[79][81] 旅游时间窗口短暂 - 阿尔山/大兴安岭最佳观色期在9月中旬到10月上旬，今年入秋早，9月末秋色已近尾声[95][96] - 打工人假期有限，很多人千里迢迢追秋却只能见到山秃叶落的场面[100] - 完美秋色需要光线、时间、滤镜等多因素配合，实际体验可能存在落差[101]

游客总花费68.51亿元 除了走进自然，各类特色鲜明的城市休闲场景同样人气旺盛。据统计，假日期间，海口"夸下海 口"草坪音乐会吸引约17万名市民游客现场观看，高兴里、水巷口等八大商业街区人流达59.77万人，同 比增长37.1%。三亚湾壹号凭借"一线海景＋多元业态"优势，成为三亚休闲观光新选择，日均接待人次 超10万。万宁神州半岛全新滨海商业体于双节期间正式亮相，为游客们带来全新的"旅游＋消费"体验， 日均接待游客1万人次。 值得注意的是，省旅文系统在双节期间共策划大型活动170场次，涵盖旅游促销、文化演艺、体育 赛事等多类型活动，形成"市县联动、全域覆盖"的活动矩阵和"活动引流＋场景消费"模式，推动文旅消 费提质增效。 此外，省旅文厅发放"双节同庆 惠游海南"文旅消费券801.5万元，海口发放1000万元旅游消费券与 350万元餐饮消费券，三亚投放2000万元消费券，其他市县也结合各地实际出台促消费举措，有效释放 假日旅游消费活力。 海南日报海口10月10日讯（海南日报全媒体记者 刘晓惠 通讯员 李艺娜）10月10日，海南日报全 媒体记者从海南省旅游和文化广电体育厅获悉，10月1日至8日国庆中秋假期，海南全 ...

公司股价表现 - 携程股价周五上涨近5%至74.59美元 [1] 行业宏观数据 - 2025年国庆假期国内旅游收入8090亿元，同比增长15% [1] - 2025年国庆假期旅游人次8.9亿，同比增长16% [1] - 假期旅游收入日均同比增长1.0%，旅游人次日均同比增长1.6% [1] - 人均旅游花费911元/人次，同比略降0.6%，但降幅较一季度的-6%和二季度的-3%持续收窄 [1] 旅游消费趋势 - 远途旅行与深度体验成为主要趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点 [1] - 出境长线游受热捧，多个欧洲目的地订单翻倍 [1] - 出境包车游订单量同比增长超120% [1] - 假期期间“夜游”在携程平台上的搜索热度环比增幅超200% [1]

公司股价表现 - 携程股价周五上涨近5%至74.59美元 [1] 行业整体数据 - 2025年国庆假期国内旅游收入8090亿元人民币，同比增长15% [1] - 2025年国庆假期旅游人次8.9亿，同比增长16% [1] - 假期人均旅游花费911元/人次，略高于机构预期的905元/人次，同比下降0.6%，但降幅较第一季度的-6%和第二季度的-3%持续收窄 [1] 旅游消费趋势 - 远途旅行与深度体验成为主要趋势，国内长途游订单占比较去年提升3个百分点 [1] - 出境长线游受到热捧，多个欧洲目的地订单翻倍 [1] - 出境包车游订单量同比增长超120% [1] - 假期期间“夜游”在携程平台上的搜索热度环比增幅超200% [1]

| TCOM 携程网 | | | | --- | --- | --- | | 71.110 ↓-0.440 -0.61% | | 收盘价 10/09 16:00 美东 | | 73.100↑ 1.990 +2.80% | | 盘前价 10/10 04:07 美东 | | 三 7 24 字 S 9 日 ♥ 白 ♥ 白 一 白 一 白 一 白 一 白 | | ● 快捷交易 | | 最高价 72.500 | 开盘价 72.070 | 成交量 205.49万 | | 最低价 70.505 | 昨收价 71.550 | 成交额 1.46亿 | | 平均价 71.224 | 市盈率 M 19.57 | 总市值 464.78亿 (…) | | 振 幅 2.79% | 市盈率(静) 20.46 | 总股本 6.54亿 | | 换手率 0.35% | 市净率 2.243 | 流通值 418.51亿 | | 52周最高 78.650 | 委 比 -- | 流通股 5.89亿 | | 52周最低 51.350 | 量 比 1.25 | 色 手 1股 | | 历史最高 78.650 | 股息TTM 0.304 换股比率 1.00 | ...