在线旅游服务

搜索文档
6月社服行业投资策略:板块整体平稳,把握强平台与强品牌的结构性机会
国信证券· 2025-06-04 20:01
报告核心观点 - 5月A股社服跑输基准3.6pct,港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高,行业与公司内在逻辑变化反映在OTA平台与酒店品牌的业绩与股价分化上,建议配置同程旅行、携程集团 - S等公司 [3] 板块行情回顾 - 5月A股社服板块跑输基准3.62pct,港美股茶饮龙头、出行链强α龙头领涨,目前社服板块更多表现为个股的结构性机会,A股部分权重股仍待跟踪顺周期拐点 [9] - 年初至今整体出行链个股表现分化,酒店与OTA板块中同程旅行、亚朵、华住集团 - S领涨,反映了上游扩张背景下平台产业链主地位突出,酒店周期下行期更考验龙头基本功,品牌势能走强阶段龙头更能抵御行业负贝塔 [9] 国内外出行链龙头对比 - 2025年出行链龙头进入常态化增长态势,酒店方面欧美增速>国内,平台方面国内增速>欧美,核心原因在于国内酒店行业供需不同周期阶段及出行在线化渗透率水平差异 [12][13] - 酒店方面,2024年起国内酒店进入“弱预期”与“弱现实”区间,2025年一季报亚朵增速领先,其他酒店龙头表现分化;欧美酒店龙头整体偏稳健增长,收入与利润增速大多为个位数,利润端大多略超预期 [12] - 平台方面,国内平台受益于在线化渗透率提升及国际增量市场,收入增速双位数增长快于海外平台,但2025年起因新业务投资力度变化,Q1利润端表现分化;海外传统OTA平台强调利润率改善,非标住宿龙头爱彼迎进入新业务投资阶段;国内外OTA龙头大多收入端符合或略超预期,利润端好于预期 [13] 财报背后的趋势 国内酒店行业供过于求,RevPAR待拐点显现 - 酒店供给扩容,休闲旅游量增价平,商旅需求偏顺周期,国内酒店RevPAR一季度继续震荡 [14] - 酒店供给因政策引导、租金下行、稳定现金流吸引多元投资人,预计全年酒店供给维持在5 - 10%扩张区间 [14] - 酒店需求中休闲需求韧性增长,商旅需求偏顺周期,商旅顺周期拐点仍待跟踪 [20] 龙头逆势扩张,核心比拼基本功 - 酒店行业周期下行考验龙头产品、运营、会员能力,公司基本功差异带来业绩分化 [26] - 扩张与运营相互促进,集团组织需与时俱进调整,2025Q1华住境内>首旅标准店>锦江境内,当前更考验产品实质投资回报率和品牌方实际运营能力 [28] - 华住门店扩张速度与RevPAR表现领先,会员渠道引流入住率稳定,对成本费用管控积极 [28] - 首旅酒店存量标准店调整度过经济型净关店期,标准店增速自24Q4起超过锦江,进入新发展周期,业绩上利润端增速好于收入表现 [28] 第二增长曲线背后的双向赋能模式与破圈思维 - 亚朵以“经营人群”思路发展业务,始于住宿不止于住宿,零售业务拓展第二增长曲线 [29] - 公司酒店业务高质量扩张保持高双位数增长,加盟业务占主导受逆风环境影响小,加盟商认可度高 [31] - 零售业务Q1收入+66.5%,占总收入比重36%,毛利率稳中有升,爆款打造能力强,修正全年营收指引,住宿与零售业务双向赋能 [31] 流量为王,平台价值突出,投资阶段不同带来盈利趋势差异 - OTA平台是重要休闲流量入口,上游酒店扩张使单店对其依赖增强,提升了OTA在产业链的话语权 [32] - OTA一季报收入整体符合彭博预期,利润超预期,收入端受益于在线化渗透率提升,稳定格局下龙头对利润率把控力强 [32] - 携程去年出境游业务恢复性增长叠加国内降本增效弥补Trip.com扩张扰动,今年虽有负向扰动但一季度表现好于预期 [38] - 同程去年下半年优化营销与补贴效率,出境游投放理性克制,进入稳健的利润率上行通道 [38] 轻资产+好格局下海外龙头股东回报率大多在5%左右 - OTA与酒店赛道海外诞生大市值公司,行业稳定增长、竞争格局良好使股东回报持续性增强,国内玩家也逐步增加股东回报力度 [39] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出了中国中免、海南机场、锦江酒店等多家公司的收盘价、投资评级、EPS、PE等盈利预测及估值信息 [41]
花旗:内地端午旅游表现较弱 维持同程和携程“买入”评级
快讯· 2025-06-04 12:38
花旗:内地端午旅游表现较弱 维持同程和携程"买入"评级 金十数据6月4日讯,花旗研究报告指,内地3日端午节假期旅游量和行业收入分别按年升5.7%及5.9%, 国内客运量升2.5%,当中铁路和航空分别升4.3%和1.7%。而跨境交通量则增长2.7%,免签入境量增长 59.4%。该行认为出境及境内游的数据表现均有点弱,但并不意外,因长江三角洲降雨,以及今年端午 节较接近五一黄金周。而入境势头持续,将有利于携程集团(09961.HK)。股份方面,携程在家庭旅游需 求方面表现强劲,订单量占总订单25%,因儿童节和端午节重叠,入境旅游订单的增长接近90%。同 样,同程旅行(00780.HK)亦观察到与家庭旅游相关的订单量增长显著。该行予携程美股目标价78美元, 同程港股目标价26港元,均维持"买入"评级。 ...
携程集团1Q25业绩:看好海外长期成长
华泰证券· 2025-05-21 10:25
报告公司投资评级 - 对携程美股和港股均维持“买入”评级,美股目标价78.0美元,港股目标价559.4港币 [7] 报告的核心观点 - 携程1Q25业绩收入符合预期,经调整归母净利润超预期,主要得益于费用端管控,国内旅游基本盘稳健,跨境和国际业务维持高增长,看好其海外长期成长,维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩表现 - 1Q25收入139亿元,yoy+16.2%,符合预期;经调整归母净利润42亿元,yoy+3.3%,超预期9.2%,销售、研发、管理费用率合计54.6%,优于预期的57% [1] - 各业务中,度假业务略逊预期,主要因出境团队游受部分目的地安全舆论影响需求下滑;商旅略超预期,其余业务基本符合预期 [2] 国内游与跨境游业务情况 - 国内游需求有韧性,一季度休闲游人均消费水平同比持平,商务出行需求稳定,1Q25国内酒店预订量同比双位数增长,2Q酒店价格或趋于稳定 [3] - 跨境及国际业务高增长,入境游订单同比增速超100%,出境机票&酒店订单超19年120%,1Q25国际业务Trip整体预订量yoy+60% [3] 盈利预测 - 预测25 - 27年收入分别为613/712/823亿美元(基本不变),调整后归母净利润分别193/225/260亿美元(25年下调2%,26、27年不变) [4][11] - 25年经营利润层面上调2%,因1Q25销售费用率管控超预期;非经营层面,投资收益与联营公司权益变动对冲,调整后归母净利润调低2% [11] 估值情况 - 假设25E汇率美元兑人民币为7.2,港币兑人民币0.92,25年行业平均PE为21.3倍,较前值抬升,考虑公司情况,以25年19倍(前值18倍)PE给予美股目标价78.0美元,港股目标价559.4港币 [14] 财务指标预测 - 给出2023 - 2027年经营预测指标与估值,包括营业收入、归母净利润、毛利率等多项指标及变化情况 [6] - 分季度预测1Q25 - 4Q25E的收入、毛利率、调整后经营利润等关键财务指标 [13] 资产负债表情况 - 展示2023 - 2027年资产负债表相关数据,包括流动资产、固定资产、负债、股东权益等项目 [20][21][22]
社会服务财报总结系列之出行链:流量平台与高效能龙头财报领跑,关注顺周期边际信号
国信证券· 2025-05-14 13:55
行业趋势 - 2024/2025Q1服务消费增长6.2%/5.0%,比商品销售高3.0/0.4pct,在线旅游用户渗透率提升3pct至39%,旅游在线化率提升至51.5%[3] - 2024年法定节假日国内游人次、国内游花费占全年为35.8%、30.0%,较2019年增加8.7/3.2pct[3] - 2024年差旅费/人均差旅费同比-1.9%/-2.9%,但去年四季度以来呈现企稳信号[3] 财报表现 - 2024年出行链总体收入/归母/扣非净利润同比+14%/+62%/+46%;2025Q1A股出行链收入/归母净利润/扣非净利润同比-7%/-25%/-24%[3] - 2024年美团、携程、同程收入各增22%、20%、48%,经调整业绩各增88%、38%、27%[3] - 2024年首旅酒店年报与一季报归母净利润同比增长1.4%/18.4%,华住集团、亚朵经调整业绩分别同比增长5.9%、44.9%[3] 行情与持仓 - 2024年、2025年1 - 5月中信消费者服务板块跑输基准23pct、0.3pct[3] - 2025Q1末社服重仓基金持仓比例0.45%,较24Q4下降0.02pct[3] 投资建议 - 推荐同程旅行、携程集团 - S、九华旅游、峨眉山A等,建议关注祥源文旅、西域旅游等[3] - 推荐首旅酒店、华住集团 - S、亚朵、同庆楼、君亭酒店、锦江酒店等[3]
这个五一,到底是谁在“请4休11”?
第一财经· 2025-04-30 11:38
作者 | DT商业观察 以下文章来源于DT商业观察 ,作者DT商业观察 DT商业观察 . 第一财经旗下年轻态财经商业媒体。关注消费、互联网、电商、文娱、科技、城市等领域,融合媒体和 研究机构的禀赋,厘清趋势和商业间的关系,用年轻化的视角认识商业世界。 2025.04. 30 本文字数:4002,阅读时长大约8分钟 五一假期在即,又到了旅游旺季。 今年五一,43.1%受 访者有旅游计划 调研中,只有43.1%的受访者今年五一有旅游出行计划,虽然看着不多,但这个比例已经比"报复性旅游"的 2023年(32.4%)还要高。 同程、携程、飞猪等OTA平台发布的数据也显示,今年五一出行的人真的很多。 4月15日,同程旅行根据现有数据预测:2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来"五一假期"的峰值。 4月17日,携程研究院发布的《五一旅游出行预测报告》显示:五一期间整体境内酒店搜索热度与去年同期持 平并在持续升温,目前国内机票预订量较去年显著上涨。 此外,还有很多外国人涌入中国旅游,今年五一入境游订单量同比去年增长173%。 一边,是#五一旅游景点搜索量暴涨#、#00后年轻人猛搜五一旅游#等话题热议不断,大家纷 ...
今年五一,比「反向旅游」更火的趋势出现了
36氪· 2025-04-30 08:04
文章核心观点 - 2025年年轻人旅游呈现出计划出行比例增加、热门目的地多样、出行搭子选择有别、旅游方式多元且不同年龄段偏好差异明显、酒店选择和需求各有特点等趋势,旅游更注重满足个人兴趣和体验 [61][62] 五一旅游出行计划 - 今年五一43.1%受访者有旅游计划,高于2023年的32.4%,OTA平台数据显示出行人数增多,入境游订单量同比去年增长173% [8][9][11] - 抛开五一假期,今年整体计划旅行次数变多,2023年最多人计划旅行1 - 2次(42.6%),今年最多人计划旅行3 - 4次(39.5%) [14][15] 五一热门目的地 - 热门目的地TOP10中北京排第一,最多人想去北京、上海,其次是重庆、成都、武汉等社媒热度高的城市,小众目的地如仙本那、雄安也有人选择 [16][17][18] 出行搭子选择 - 整体倾向和家人、朋友一起,女性选家人、朋友比例比男性高10个百分点左右,男性把恋人排第一(43.3%),略高于家人(42.7%) [21][22][23] - 有人开始为宠物“定制旅行”,如北京85后女生@芥末参加“狗狗团”去山西旅游 [25][26] 热门旅游方式 - 最热门旅游方式是“拼好假”,选择比例达54.2%,其次是“反向旅游,去冷门目的地”,超4成人向往 [27][29] - 近郊度假、躺平式旅游受欢迎,“特种兵式旅游”渐成过去时,“中转式旅游”占比超它 [32] 不同年龄段旅游偏好 - 00后为兴趣发电,喜欢兴趣旅游、特种兵旅游、Citywalk、中转式旅游,偏好去热门影视剧取景地打卡、逛游乐场、参加文娱活动 [37][38] - 95后、90后偏爱躺平式度假,偏好休闲养生、体验酒店 [41] - 85后、80后带家人近郊度假或原地旅游,偏好参观工厂,80后还偏好寺庙祈福、吃斋饭 [41][43] 旅游酒店选择 - 中端和经济型酒店是大部分受访者选择,全季最受欢迎(27.8%),汉庭、亚朵紧随其后(分别是22.2%、20.6%),高端奢华酒店中希尔顿挤进前十 [49][50] - 酒店价格不影响实际体验,青旅能让年轻人低成本感受出游快乐 [51] - 酒店演变成多功能休闲地,“餐厅/自助餐”和“免费接送机、景区接送”最吸引人,不同年龄段对酒店设施服务需求有差异 [54][55]
行业周报:政治局会议定调扩大消费,关注五一出行链投资机会-20250429
甬兴证券· 2025-04-29 20:06
报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 政治局会议定调扩大消费,支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等,服务消费有望成内需增长重要推动力 [1] - 叠加“五一”临近,旅游消费呈现“长线游爆发”“跨境双向升温”“县域游逆袭”等特征,国内与跨境旅游需求释放,政策与市场需求相互作用,有望推动旅游市场迈向新阶段,建议关注出行链投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块行情 - 本周(20250421 - 0425)中信商贸零售指数上涨 0.95%,跑赢沪深 300 指数 0.56 个百分点;年初至今,商贸零售板块下跌 3.93%,跑输沪深 300 指数 0.17 个百分点 [16] - 本周,商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 14 位,21 个行业上涨,综合金融、汽车、电力设备及新能源领涨 [16] - 本周子行业涨幅较大的为超市及便利店、贸易Ⅲ、专业市场经营Ⅲ,涨幅分别为 8.15%、3.82%、2.15%;今年以来涨幅较大的为超市及便利店、其他连锁、专业市场经营Ⅲ,涨幅分别为 8.89%、8.44%、7.44% [23] 个股行情 - 本周,商贸零售行业 104 家上市公司中 46 家上涨,55 家下跌 [25] - 本周涨幅较大个股为东方创业(+18.05%)、三木集团(+17.51%)、茂业商业(+15.38%);跌幅较大个股为庚星股份(-15.55%)、*ST 人乐(-14.47%)、三江购物(-13.34%) [25] 行业数据跟踪 社零 - 3 月社零总额 4.09 万亿元,同比增长 5.9%(增速环比 +1.90pct);除汽车外消费品零售额 3.66 万亿元,同比增长 6.0%;25Q1,社零总额 12.47 万亿元,同比增长 4.6%;除汽车外消费品零售额 11.34 万亿元,增长 5.1% [27] - 25Q1,全国网上零售额 3.62 万亿元(yoy +7.9%),实物商品网上零售额 3 万亿元(yoy +5.7%),占社零总额比重 24.0%,电商渗透率环比 +1.7pct;实物商品网上零售额中,吃类/用类/穿类商品分别 +14.0%/5.6%/-0.1%;25Q1,限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别 +9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [29] - 3 月,商品零售额 36705 亿(yoy +5.9%,增速环比 +2pct),限额以上商品零售额 15899 亿(yoy +8.6%,增速环比 +4.2pct);餐饮收入 4235 亿(yoy +5.6%,增速环比 +1.3pct),限额以上餐饮收入 1340 亿(yoy +6.8%,增速环比 +3.2pct) [31] - 3 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比 +13.8%/+8.5%/+4.4%,增速环比 +2.3pct/3.0pct /7.0pct;可选消费表现分化,家电/家具/通讯器材同比分别 35.1%/29.5%/28.6%,增速环比 +24.2pct/17.8pct/2.4pct;金银珠宝/服装鞋帽同比分别 +10.6%/3.6%,增速环比 +5.2pct/0.3pct [33] 黄金珠宝 - 2024 年我国黄金消费量 985.31 吨,同比 -9.58%;其中黄金首饰 532.02 吨,同比 -24.69%;金条及金币 373.13 吨,同比 +24.54%;工业及其他用金 80.16 吨,同比 -4.12%;24Q4 全国黄金消费量 234.58 吨,同比 -4.34%;其中黄金首饰 131.98 吨,同比 -14.54%,金条及金币 90.41 吨,同比 17.06%,工业及其他用金 21.19 吨,同比 -7.68% [37] - 25 年 3 月金银珠宝社零同比增长 10.6%,其中金价上涨 17.96%;春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖,边际有所改善;国外地缘政治及全球贸易政策等不确定性,或促使投资者避险需求进一步走高,黄金投资需求有望保持强劲 [39] 行业动态跟踪及大事提醒 行业要闻回顾 - 4 月 19 日,奥乐齐苏州方洲邻里中心和无锡圆融广场两家江苏首店同步开业,无锡首店营业额超百万,刷新中国区首日业绩记录 [41] - 至 2025 年 3 月,盒马首次实现全年盈利(2024 年 4 月至 2025 年 3 月),盒马鲜生进行高层更替,2025 财年将聚焦盒马鲜生业态扩张,计划新开近 100 家门店,进驻几十个新城市 [41] - 4 月 21 日晚间,美团针对要求骑手“二选一”传言再次辟谣 [41] - 4 月 22 日,杭州光环梦中心官微正式上线,项目地处杭州萧山区核心地带,总建面 17 万㎡,将打造杭州首个以都市游乐和自然科普为主题的科学公园 [42] - 4 月 22 日,拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消“仅退款” [42] - 4 月 23 日,沪上阿姨(上海)实业股份有限公司通过港交所上市聆讯 [42] 公司公告 - 步步高 2025Q1 总收入 11.15 亿元,同比增长 24.10%;归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元,同比增长 488.44% [43] - 华凯易佰 2024 年全年营业收入 90.22 亿元,同比增长 38.42%;归属于上市公司股东的净利润 -1.7 亿元,同比下降 48.77%;2025Q1 营业总收入 22.92 亿元,同比增长 35.08%;归属于上市公司股东的净利润 -0.15 亿元,同比下降 118.42% [43] - 泡泡玛特 2024 年营业收入 130.4 亿元,同比增长 106.9%;Non - IFRS 净利润 34 亿元,同比增长 185.9% [45] - 家家悦 2024 年全年营业收入 182.56 亿元,同比增长 2.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.32 亿元,同比下降 3.26%;2025Q1 营业总收入 49.41 亿元,同比下降 4.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.42 亿元,同比下降 3.59% [45] 下周大事提醒 - 4 月 28 日,豫园股份、中百集团召开股东大会;4 月 29 日,潮宏基、周大生、致欧科技、安克创新披露 2025 年一季报,老凤祥披露 2024 年年报 [47] 投资建议 - 投资主线一:25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖,长期黄金新工艺驱动增长,投资者避险需求或走高,主要上市公司估值低、分红强,关注销售拐点显现,建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二:扩内需促消费政策见效,线下销售有望恢复,传统商超改革升级调改初见成效,关注业绩边际改善投资机会,建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [4] - 投资主线三:电商行业竞争格局优化,平台互联互通加强,主流电商平台强化差异化战略定位,聚焦主业发展,建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [4]