家庭游组团打卡 目的地向纵深腹地延伸 今年暑期，上海、深圳、广州、北京、成都位居入境旅游目的地排名前五。 在线旅游预订平台的数据显示，这个暑期外国游客 在中国旅行轨迹正从传统枢纽城市向纵深腹地快速延伸，机票预订量遍布我国144个城市，暑期前往山西大同的外国游客机票预订量 同比增长9倍，前往浙江义乌的同比增长2.6倍，探索宝藏小城、游古建成为今年暑期入境游的新热门。 央视网消息：今年暑期，受签证政策便利化、通航国家增多等因素影响，我国入境游市场热度持续攀升，越来越多的外国游客 开启"中国游"，他们不仅逛胡同、品尝地道小吃、体验城市骑行，还会沉浸式感受中国传统文化。 民航通航国家增至80个 航班量8月达高峰 民航局数据显示，今年暑期，民航通航国家增至80个，国际客运航班量在8月上旬达到高峰，每日执行2100班左右，外籍旅客入 境数量增长明显，阿联酋、沙特阿拉伯、巴林等免签国家来华旅客量同比增长超过50%。特别是外籍儿童和年长者的游客人数越来 越多，以家庭游的形式组团来"打卡"中国，成为今年暑期的一个新热门。 同时，"中国游"也带火了"中国购"。"即买即退"等举措更好地契合和满足了外国游客的多元需求，外国游客开启" ...

与此同时，自驾游订单增势喜人。携程租车发布的《2025年暑期自驾游报告》显示，今年暑期，国内与 出境自驾订单双双显著提升，人均租车消费同比提升15%，用户群体、车型偏好、路线选择与服务模式 均呈现新一轮消费升级趋势。其中，亲子家庭租车自驾游订单同比增长77%。该类家庭更青睐SUV及 MPV等大空间车型，占比高达65%。 大学生群体是观察暑期旅游市场的重要切面。今年暑假期间，大学生群体安排的旅游出行呈现体验游与 深度游并行的特点。去哪儿发布的《2025暑期大学生出游报告》显示，今年，通过去哪儿旅行的大学生 用户们，预订了前往全球556个城市的机票，目的地同比增加了31个。暑期出境游的每10个人里就有一 个是大学生，有人一个月飞了13次，打卡9个国家。而另一面，有人花4000元玩了25天，徒步走过云 南、甘肃、宁夏、内蒙古很多地方。 为期两个月的2025年暑期旅游季本周收官。多家平台发布的数据显示，暑期旅游从"流量增长"向"品质 升级"加速转型。今年暑期机票、酒店、租车、海外当地玩乐等旅游订单量持续增长，其中民航首乘旅 客规模保持强劲增长、中高端酒店预订热度增速显著快于经济型酒店。 除了展览，热门演唱会对旅游消费 ...

财务表现 - 第二季度总收入达149亿元人民币 同比增长16% [1] - 非公认会计准则营业利润为47亿元人民币 利润率达31% 超出预期 [1] - 住宿预订收入同比增长21% 交通票务收入增长11% 打包旅游收入增长5% 商旅收入增长9% 其他业务收入增长31% [2] 业务指标 - 携程品牌总预订量同比增长超过60% [2] - 入境旅游预订量同比激增超过100% [2] - 出境酒店及机票预订量较2019年水平增长20% [2] 盈利预测与估值 - 2025年非公认会计准则每股收益预测从27.7元上调至27.8元 2026年预测维持29.7元 2027年预测维持30元 [1] - 基于现金流折现模型 目标价从590港元上调至618港元 存在21%上行空间 [1] 资本运作 - 2025年4亿美元股份回购授权已全额使用 [3] - 董事会批准新多年期回购计划 总金额不超过50亿美元 [3] 行业地位与展望 - 保持在中国在线旅游行业的领先地位 [3] - 在国际市场具有获取份额的潜力 [3]

核心业绩表现 - 2Q25收入同比增长16%至149亿元 超过市场预期1% [1] - 2Q25非通用准则净利润50亿元 净利润率34% 超出市场预期15% [1] - 住宿预订收入62亿元 同比增长21% 超市场预期3% [1] - 股东回报计划提前完成4亿美元 新批准不高于50亿美元回购计划 [1] 国内业务趋势 - 暑期国内酒店间夜量表现优于行业 预计3Q25维持低两位数同比增长 [1] - 国内酒店ADR降幅收窄至低个位数 [1] - 暑期航空行业表现偏弱 民航旅客运输量同比增长3% [1] - 公司预计3Q25机票预订增长与行业大盘类似 [1] 国际业务表现 - 2Q25出境机酒预订恢复至2019年同期的120%以上 [2] - 出境恢复度显著高于行业航班量84%的恢复水平 [2] - 预计3Q25出境机酒量同比增长15-20% [2] - 出境酒店价格保持稳定 机票价格有高个位数同比下滑 [2] Trip.com增长态势 - 2Q国际OTA预订量同比增长超60% Trip.com占集团收入比例升至14% [2] - 入境游预订量同比增长超100% [2] - Trip.com酒店收入维持70%以上增长 [2] - Trip.com MAU 7月维持55%同比增长 [2] - 中东地区加快扩张 预计3Q25保持50%以上同比增速 [2] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入预期 上调25年非通用准则净利润预测8%至177亿元 [2] - 维持26年非通用准则净利润预测189亿元 [2] - 采用26年20倍PE估值 维持美股目标价75.9美元和港股588.5港元 [2] - 目标价对应25/26年非通用准则市盈率21倍和20倍 [2] - 当前股价交易于25/26年美股18倍和17倍非通用准则市盈率 [2]

财务表现 - 2025年第二季度实现营业收入148.3亿元，同比增长16.2% [1] - 非美国通用会计准则归母净利润达50.1亿元，同比增长0.5% [1] - 综合毛利率为81.0%，同比下降0.9个百分点 [2] - 经调整营业利润率为31.5%，同比下降1.7个百分点 [2] - 非美国通用会计准则归母净利润率为33.8%，同比下降5.3个百分点 [2] 业务分部表现 - 住宿预订收入62.3亿元，同比增长21.2% [1] - 交通票务收入54.0亿元，同比增长10.8% [1] - 旅游度假收入10.8亿元，同比增长5.3% [1] - 商旅管理收入6.9亿元，同比增长9.3% [1] - 其他业务收入14.7亿元，同比增长31.0% [1] 国际业务增长 - 出境酒店和机票预订量达2019年同期的120%以上 [2] - 国际OTA平台总预订量同比增长超过60% [2] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [2] 成本与费用管理 - 期间费用率为53.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 研发费用率23.6%，同比上升0.1个百分点 [2] - 销售费用率22.4%，同比上升0.2个百分点 [2] - 管理费用率7.4%，同比下降1.0个百分点 [2] 资本回报举措 - 已回购4亿美元美国存托凭证（不超过700万股） [2] - 新批准股份回购计划总规模不超过50亿美元 [2] - 通过回购和分红为股东提供持续投资收益 [2] 增长驱动因素 - 国内旅游出行需求稳步释放 [1][3] - 入境和国际业务保持高增长趋势 [1][3] - 出境和国际业务成为核心增长驱动 [1][3] - Trip.com平台盈利能力持续改善 [1][3]

核心观点 - 公司2025年2季度业绩超预期 收入同比增长16%至149亿元 调整后净利润50亿元超预期19% 酒店业务增长强劲好于预期 市占率持续提升 目标价上调至653港元/84美元 维持买入评级 [1][2] 财务业绩 - 2025年2季度收入149亿元 同比增长16% 略高于市场预期2% [2] - 调整后净利润50亿元 同比基本持平 超过市场预期19% [2] - 净利率34% 同比下降约5个百分点 [2] - 住宿收入同比增长21% 交通收入增11% 度假收入增5% 商旅收入增9% [2] 业务表现 - 中国内地酒店间夜量同比增长15%+ 显著好于预期的10%+ [2] - 中国内地ADR呈现低个位数降幅 略好于行业水平 [2] - 出境机酒预定恢复至2019年的120%+ 领先国际航班80%+的恢复速度 [2] - Trip.com收入同比增长50%+ 占收入比例约14% [2] 市场地位与竞争 - 中国内地市场竞争环境中公司处于有利地位 [1] - 中国内地市占率持续扩大 [1][2] - 海外部分市场竞争加剧导致投入增加 但对整体利润影响可控 [1] 运营效率 - 营销投入投放效率提升趋势将持续 [1] - 中国内地营销投入更为精准 将部分弥补海外市场增加投入 [2] 业绩展望 - 预计3季度收入同比增长15% [2] - 酒店业务预计增长18% 主要受间夜量增长驱动 [2] - Trip.com保持高速增长 [2]

业绩表现 - 2025年第二季度净营收148.43亿元，同比增长16.2% [1] - 归母净利润48.46亿元，同比增长26.4% [1] - Non-GAAP归母净利润50.11亿元，同比增长0.5% [1] 分业务收入 - 住宿收入62.25亿元，同比增长21.2%，环比增长12.3% [1] - 交通收入53.97亿元，同比增长10.8%，环比相对稳定 [1] - 度假收入10.79亿元，同比增长5.3%，环比增长13.9% [1] - 商旅收入6.92亿元，同比增长9.3%，环比增长20.8% [1] 费用与利润率 - 毛利率81.0%，同比下降0.9个百分点 [1] - Non-GAAP销售费用率22.1%，同比上升0.3个百分点 [1] - 研发费用率21.8%，同比上升0.9个百分点 [1] - 管理费用率5.7%，同比下降0.4个百分点 [1] 出境游与国际化 - 第二季度出境酒店和机票预订量超越2019年同期120%，高于行业84%的航班恢复水平 [2] - Trip.com国际OTA平台预订量同比增长超60% [2] - 入境旅游同比增长超100%，提供超1500条精选线路覆盖中国所有主流目的地 [2] 股份回购 - 截至2025年8月27日已回购4亿美元股份 [2] - 新批准股份回购计划，回购市值不超过50亿美元股票 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为181.44亿元/209.54亿元/240.48亿元 [2] - 现价对应Non-GAAP市盈率分别为19倍/17倍/15倍 [2]

美股市场传来捷报，携程股价在8月28日交易结束时飙升15%，收盘价定格在75美元每股，其市值也随之逼近500亿美元大关。 | 最 高 75.030 + | | | 75.350 今 开 | 70.190 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 最 低 +9.740 +14.92% | | | 69.670 BE 收 | 65.290 | | 成交额 | | 6.59亿 市盈率TTM | 20.66 息市值(.) | 490.40亿 | | 成交量 | 897.02万股 市盈率(静) | | 21.59 总股本 | 6.54亿 | | 换手率 | 1.52% 市净率 (i) | | 2.37 流通值 | 441.58亿 | | 52周最高 | 76.807 套 比 | | 0.00% 流通股 | 5.89亿 | | 52周最低 | 45.977 量 比 | | 3.57 振 幅 | 8.70% | | 历史最高 | 76.807 股息TTM | | 0.300 平均价 | 73.426 | | 历史最低 | 1.383 股息率TTM | | 0.40% 每 手 | 1 股 | | ...

Trip.com成为增长新引擎 21世纪经济报道记者高江虹、实习生蒋中阳 携程太猛了，每天能挣5054万元。 8月28日，携程集团（纳斯达克：TCOM；香港联交所：9961）交出了一份闪亮的成绩单，2025年上半 年总营收287亿元，同比增长21%，运营利润76.65亿元，同比增长27%，净利润91.94亿元，同比增长 17%。 在国内旅游市场复苏和国际业务强劲增长的推动下，携程的业绩像坐上了火箭，快速赶超疫情前。2019 年携程全年总营收才357亿元，净利润65亿元，平均每天净挣1780万元，如今携程的赚钱能力是疫情前 的2.8倍。 财报发布后，携程股价大涨，8月28日携程的港股股价大涨7.71%，美股大涨14.92%。 根据国内居民出游情况抽样调查统计结果，2025年上半年国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。 出游花费达 3.15万亿元 ，同比增长15.2%。旅游花费增幅不及出游人数。 财报显示，携程第二季度净收入148亿元人民币，同比增长16%，环比增长7%，其中住宿预订收入62亿 元，同比增长21%；交通票务收入54亿元，同比增长11%。加上一季度的数据，携程上半年住宿业务收 入117亿 ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [2][3][8] 核心财务预测 - 营业收入预计从2024年53,294百万元增长至2027年79,930百万元，年复合增长率约14.5% [8] - 归属母公司净利润预计从2024年17,067百万元增长至2027年23,341百万元，2025年增速放缓至3.48%后回升至17.97% [8] - 经调整后归属母公司净利润预计从2024年18,041百万元增长至2027年25,433百万元，增速分别为4.11%、16.48%、16.25% [2] - 每股收益(EPS)预计从2024年26.10元增长至2027年32.71元，经调整EPS从26.39元增长至37.21元 [2][8] 业务板块表现 - 住宿预订业务2025年2Q25预计营收6,225百万元，同比增长21.2%，环比增长12.3%，营收占比提升至41.9% [6] - 交通票务业务2025年2Q25预计营收5,397百万元，同比增长10.8%，环比下降0.4%，营收占比下降至36.4% [6] - 旅游度假业务2025年2Q25预计营收1,079百万元，同比增长5.3%，环比增长13.9%，营收占比7.3% [6] - 其他业务2025年2Q25预计营收1,471百万元，同比增长31.0%，环比增长7.3%，营收占比9.9% [6] 盈利能力指标 - 毛利率预计维持在81%以上，2027年提升至82.5% [8] - 销售净利率预计从2024年32.02%逐步调整至2027年29.20% [8] - ROE预计稳定在11%左右，2027年微升至11.48% [8] - ROIC预计从2024年9.12%提升至2027年10.11% [8] 财务健康状况 - 现金及等价物预计从2024年48,439百万元大幅增长至2027年194,273百万元 [7] - 净负债比率预计从2024年-6.18%改善至2027年-85.09%，显示强劲净现金地位 [8] - 流动比率预计从2024年1.51提升至2027年3.63，偿债能力显著增强 [8] - 资产负债率预计从2024年40.85%下降至2027年33.96% [8] 估值指标 - P/E比率预计从2024年20.69倍调整至2027年16.87倍，经调整P/E从19.51倍下降至13.84倍 [2][8] - P/B比率预计从2024年2.59倍下降至2027年1.94倍 [8] - EV/EBITDA预计从2024年17.94倍显著下降至2027年7.75倍 [8] 市场数据 - 股票代码9661，H股收盘价552港币，总股本7.14亿股，流通市值3,939亿港币 [3] - 恒生指数参考点位24,998.82 [3]