核心观点与资产配置排序 - 核心结论：全球资产定价正由“增长驱动”转向“安全驱动”，地缘冲突引发的能源冲击推升滞胀预期，成为资产再定价的核心变量[2] - 大类资产排序：股>商>债[2] 中国债券市场 - 短期扰动：10年期国债收益率小幅回升，源于全球利率中枢上移的被动传导[2] - 负债端压力：理财规模高位扩张但票息吸引力不足，资金下沉至红利、黄金等资产，若权益市场回调可能触发“股债同向”的赎回压力[2][7] - 长期压制：PPI-CPI剪刀差回升反映输入型成本压力上行，但内需偏弱制约价格传导，长端利率中枢仍受压制[2][12] 美国债券市场 - 滞胀定价：能源冲击推升核心PCE同比至3.1%，利率期货已将首次降息时点由6月推迟至10月甚至更晚，全年降息预期由2-3次缩减至1次[2][18] - 利率区间：10年期美债收益率在增长走弱与通胀抬升的约束下，于4.1%-4.3%区间高位震荡[18] - 配置建议：严控久期，聚焦2-5年期短中端债券进行防御[2][24] A股市场 - 主线方向：中长期配置紧扣AI科技、安全资源品、内需三大方向[2][30] - 短期策略：市场处于主线空窗期，行业轮动加快，建议优先布局非银金融、食品饮料等历史估值极低的板块[2][36] - 战略资源：受AI颠覆担忧与地缘冲突驱动，资金年初以来涌入煤炭、油气等战略资源品（HALO资产）[30] 能源冲击下的全球分化 - 中国韧性：若中东断供，中国可依靠俄罗斯增产与减少成品油出口对冲，10.45亿桶战略石油储备可支撑320天[44] - 美国受益：作为能源出口大国，其LNG与炼化环节受益于裂解价差扩张[2][44] - 日欧脆弱：欧洲原油储备仅120天，高度依赖中东能源，输入型通胀侵蚀制造业利润[40] - 韩国风险：作为能源纯进口国，面临高油价冲击与汇率贬值，若原油企稳百元，其70%的EPS预增可能面临下修，遭遇“股汇双杀”[2][53] 新兴市场与特定风险 - 韩国资金外流：面对其低估值与高增长，外资近两月反而撤出超200亿美元，提前计价高油价风险敞口[53] - 市场广度恶化：地缘冲突引发新兴市场杀估值，仅27%股票站上牛熊线[48]

公司战略与激励 - 蚂蚁集团推出“AI Credit”特别激励方案，对在AI方向有开创性贡献的团队和个人，在原有绩效激励基础上给予额外激励，未来两年如相关业务有效提升公司价值，即可解锁兑换成SERs(经济受益权)[1] - 公司CEO提出“业务和组织都要全面AI化”的目标，并强调在技术迭代加速的背景下，公司仍是“追赶者”，需保持紧迫感与危机意识[2] - 公司近期一系列密集动作，旨在聚拢核心资源，聚焦投入AI领域，实现“业务和组织全面AI化”的转型目标[4] AI业务进展与成果 - 在AI应用方面，公司旗下健康助手APP“蚂蚁阿福”月活超过3000万，用户单日提问量超1000万[2] - 全模态通用AI助手“灵光”发布后表现抢眼，在Quest Mobile的AI应用周活榜上位列第十，并新增“上传图片生应用”与“桌面小组件”能力[2] - 在AGI探索上，公司旗下“灵波”四天内接连开源四款具身领域大模型，实现从数字世界到物理感知的关键延伸[2] - 百灵大模型家族已发布18款大模型，覆盖从100亿到1万亿的不同参数尺寸，标志着公司进入万亿参数大模型行列[2] 核心业务AI化与支付创新 - 在支付领域，AI化改造已进入场景，千问App全面接入“支付宝AI付”，实现用户通过自然语言指令完成商家推荐、自动下单及一键付款，全程无需跨应用跳转[3] - 公司CEO认为，移动互联网受益于移动支付，但在AI时代，数字支付需要进化以适配新的需求，公司致力于打通AI时代支付的“最后一公里”[3] - 业内预测，随着智能体商业生态成熟，智能体支付将迎来蓬勃增长，支付作为底层基础设施必须进化以支撑高效协作网络[3] 未来战略支柱与价值重估 - 支付、金融与医疗健康，将成为支撑公司下一个十年的三大战略支柱[4] - 公司CEO表示“我们已重回战场，阿福是下一个十年”，并通过将国民级流量活动“集福”向AI应用“蚂蚁阿福”开放，佐证对AI健康战略的投入决心[3] - 当公司将组织和业务全面推向AI化，其市场价值的评估权重，也将随之转向AI原生能力[5]

公司战略与组织激励 - 蚂蚁集团CEO发布全员邮件，宣布推出“AI Credit”特别激励方案，对在AI方向有开创性贡献的团队和个人给予额外激励 [1] - 该激励将在未来两年内，若相关业务有效提升公司价值，即可解锁兑换成SERs（经济受益权），反之则无法兑换 [1] - 公司提出“业务和组织都要全面AI化”的目标，以应对技术迭代加速和行业格局变化 [3] AI技术进展与业务应用 - 在AI应用方面，“蚂蚁阿福”月活用户超过3000万，用户单日提问量超1000万 [3] - 全模态通用AI助手“灵光”发布后表现抢眼，在Quest Mobile的AI应用周活榜上位列第十 [3] - 在AGI探索方面，旗下“灵波”四天内接连开源四款具身领域大模型 [3] - 百灵大模型家族已发布18款大模型，覆盖从100亿到1万亿参数的不同尺寸，标志着公司进入万亿参数大模型行列 [3] 核心业务AI化与市场动作 - 公司将AI技术深入核心业务场景，并将健康作为重点领域突破，构建未来十年的战略新支点 [3] - 在支付领域，AI化改造已进入场景，千问App全面接入“支付宝AI付”，实现通过自然语言指令完成商家推荐、自动下单及一键付款 [4] - 今年春节，支付宝“集福”活动新增“健康福”，由“蚂蚁阿福”发放并提供专属红包，将国民级流量活动向新生的AI应用开放 [4] - 公司认为在AI时代，数字支付的基础设施必须进化，以支撑智能体经济（Agentic Payment）的新分配与结算机制 [4][5] 行业趋势与公司定位 - 随着阿里、腾讯和字节等大厂集体下场“春节档”，AI超级入口之战的技术竞速已拉开帷幕 [4] - 全球范围内，谷歌、微软等公司通过AI技术重塑业务，旧的估值标准正在发生变化 [5] - 业内认为，在AI时代，估值的逻辑正在转向“智能深度”与“场景不可替代性” [5] - 支付、金融与医疗健康，被公司视为支撑下一个十年的三大领域，有望在专业门槛、智能深度和不可替代性上构建新的护城河 [5]

产品发布 - 支付宝推出国内首个"AI付"服务 面向AI时代为智能体提供支付功能[1] - 服务率先在瑞幸咖啡AI点单助手"Lucky AI"上线 支持支付宝小程序和瑞幸App双平台接入[1] 技术突破 - 行业首次实现智能体内下单与支付全链路打通 消除页面跳转环节[1] - 用户通过语音指令即可完成身份核验和支付 全程无需离开AI对话界面[1] 应用场景 - 以咖啡点单为例 用户可通过说话方式直接完成下单并支付[1] - 支付流程简化为直接说"下单"指令 模拟线下店员对话的自然交互体验[1]