小米汽车工厂运营与特点 - 小米汽车工厂2025年接待游客访客超过13万人，2026年目标为20万人 [1] - 工厂高度智能化，拥有六七百台机器人，实现组装和检测环节百分之百自动化 [3] - 工厂绿色环保，厂房屋顶全部铺设自发电光伏板，工厂用电完全来源于此 [3] 新一代小米SU7产品信息与升级 - 新一代小米SU7将于2026年4月上市，小订已开启，是一次从里到外的换代级别升级 [3][10] - 新车在电机、电池、电子电气架构、高压架构、底盘等方面均进行了升级 [3] - 新车门把手提前符合新国标安全标准，电池包安全远高于新国标要求，研发过程中进行了1000多项实验和测试 [3][4] - 小米YU7采用小米自研的四合一域控制模块，电子电气架构是公司强项 [3] 生产、交付与销售网络 - 最后一辆第一代小米SU7已下线，意味着第一代车型完全停产，第一代SU7累计交付超36万辆 [4] - 公司产线和工厂部分正在进行改造，为新一代SU7生产做准备 [4] - 新一代SU7将从2月13日起陆续进店展示，首批覆盖北京、上海、广州等城市 [4] - 春节期间，小米汽车销售服务网络正常营业，涉及275家服务中心，覆盖158个城市，提供快速修复服务 [4] 市场表现与销量目标 - 小米汽车2026年1月交付量超3.9万辆，较2025年12月超5万辆的交付量下降22% [6] - 2026年1月，小米汽车成为造车新势力销冠，并拉开了与第二名零跑汽车的差距 [7] - 公司2025年全年交付量超41万辆，2026年品牌整体销量目标为55万辆 [6] - 当前销量得益于订单储备厚度与市场认可度，1月主力交付车型为YU7，因SU7处于新老切换阶段 [6] 客户服务与市场活动 - 小米汽车推出“春节出行无忧”活动，时间为2月9日至3月3日，提供全天候免费道路救援（不限方式/次数/里程） [5] - 如因车辆自身偶发故障导致途中抛锚，车主可凭票据报销最高1500元交通费及最高500元住宿费 [5] 公司股价表现 - 截至2月10日收盘，小米集团股价报35.58港元，上涨1.08% [10][12] - 当日成交量为1.07亿股，成交额为38.44亿港元 [12]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5% [1] - 预计实现归母净利润6.7-7.42亿元，同比增长10.22%-22.06% [1] - 预计扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39% [1] 分区域收入表现 - 内销收入约41.5亿元，同比增长13.14% [1] - 外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升 [1] 季度业绩与增长驱动力 - 2025年第四季度实现营业收入约17.44亿元，同比增长25.47%，环比增长11.87% [2] - 全年营收增速高于前三季度2.29个百分点 [2] - 增长得益于下游市场需求持续释放带动行业景气度回暖，以及公司加大销售力度并提升运营效率 [2] 全球化战略与产能布局 - 位于顺德五沙科技工业园的全球总部大楼于1月28日顺利封顶，预计2027年正式投用，将作为全球运营网络的超级枢纽 [3] - 土耳其子公司和印尼营业网点已开业运营，华东一期基地顺利封顶，印尼二期工厂项目规划启动 [3] - 已形成国内技术经验赋能海外、海外创新反馈反哺国内研发的双向赋能格局 [3] 智能制造与综合竞争力 - 公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，此前已入选广东省“2025年先进级智能工厂” [4] - 公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”（第11位）、“2025顺德制造业100强”（第13位）、“2025顺德企业综合100强”（第23位）三大榜单，自2021年以来连续五年登榜 [4]

投资评级与市场数据 - 报告给予伊之密（300415.SZ）“买入”评级，并予以维持 [1] - 当前股价为25.79元，总股本为4.6856亿股，全部为A股流通股 [1][2] - 过去12个月股价最高为29.79元，最低为17.70元 [2] - 过去12个月，公司股价绝对收益为27.64%，相对沪深300指数的收益为4.34% [3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，正持续推进高质量全球化发展 [4] - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5% [5] - 预计2025年实现归母净利润6.7-7.42亿元，同比增长10.22%-22.06% [5] - 预计2025年实现扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39% [5] - 分区域看，2025年内销收入约41.5亿元，同比增长13.14%；外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升 [5] 增长驱动因素与运营亮点 - 2025年第四季度公司实现营业收入约17.44亿元，同比增长25.47%，环比增长11.87% [8] - 增长得益于下游市场需求持续释放、公司加大销售力度以及运营效率提升 [8] - 公司全球总部大楼于2025年1月28日顺利封顶，预计2027年正式投用，将作为全球运营网络的“超级枢纽” [8] - 公司全球化布局持续深化，土耳其子公司和印尼营业网点已开业，华东一期基地封顶，印尼二期工厂项目规划启动 [8] - 公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，并入选广东省“2025年先进级智能工厂” [8] - 公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”、“2025顺德制造业100强”、“2025顺德企业综合100强”三大榜单 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.48亿元、74.52亿元、88.13亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、9.30亿元、11.05亿元 [8] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.56元、1.98元、2.36元 [8] - 以当前股价25.79元计算，对应2025-2027年PE分别为17倍、13倍、11倍 [8] - 财务模型预测，公司2025年营业收入为60.48亿元（同比增长19.46%），归母净利润为7.295亿元（同比增长20.00%） [9] - 财务模型预测，公司2026年营业收入为74.515亿元（同比增长23.21%），归母净利润为9.2932亿元（同比增长27.39%） [9] - 财务模型预测，公司2027年营业收入为88.1296亿元（同比增长18.27%），归母净利润为11.0501亿元（同比增长18.91%） [9] - 预计公司2025-2027年ROE分别为21.34%、22.31%、21.81% [9]

公司动态与项目进展 - 吉林石化炼油化工产品智能化工厂于2025年8月建成，并于近期获评2025年度第二批吉林省智能工厂[1] - 该工厂的基础设计于2023年1月通过集团公司审查[1] - 工厂建设包含**34个项目**，覆盖生产经营、计划调度、生产工艺、能源管控、设备管理、安全环保等**6个专业业务领域**及基础设施领域[1] 智能化建设核心内容 - 重点聚焦全流程智能控制系统、智慧指挥中心协同应用、综合报警管理系统等板块[1] - 全流程智能控制系统深度融合自动化技术与生产工艺，实现从基础PID控制到多变量智能调控的跨越，旨在保障装置全生命周期稳定运行与效能提升[1] - 智慧协同平台整合全业务链信息资源，打造集指挥调度、生产经营、参观展示、应急指挥于一体的综合载体，推动指挥模式从“分散管理”向“集中协同”升级，从“事后处置”向“事前预警”转型[1] - 综合报警管理系统以构建**29套**新建及改造装置统一管理平台为核心目标，整合报警优化与智能报警管理功能，通过定制化开发建立智能预警防线[1]

融资与资本开支计划 - 公司向不特定对象发行可转债申请获上交所审核通过，拟募集资金总额不超过21.79亿元 [2] - 募集资金将用于三个项目建设及补充流动资金，核心项目为“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目”，拟使用募集资金14.59亿元，占总募集资金的66.86% [2] - 营销网络建设项目和信息化系统升级建设项目分别拟使用募集资金4.5亿元和1.2亿元，另有1.5亿元用于补充流动资金 [2][3] 核心产能扩张项目效益 - 核心产能项目达产后预计新增燃油摩托车销量20万辆、电动自行车销量170万辆、电动摩托车销量110万辆 [2] - 项目预计新增年均销售收入合计为141.9亿元，税后静态投资回收期（不含建设期）为6.13年，税后财务内部收益率为12.64% [2] - 项目将围绕电动两轮车和摩托车整车制造及关键零部件自主研发，打造高标准智能化工厂 [2] 公司经营业绩表现 - 公司营收从2014年的13.39亿元增长至2024年的150.4亿元，增幅超过十倍，归母净利润从约0.91亿元增长至14.72亿元，期间增幅超过15倍 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收149亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [3] - 公司创立于1989年，2017年上市，现已成长为集大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车及核心部件研发制造销售于一体的大型国际化企业 [3] 全地形车业务表现 - 2025年上半年，公司全地形车板块实现销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [4] - 公司全地形车出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单 [4] - 业务依托产品矩阵完善与海外渠道高效赋能，巩固了龙头地位并提升了品牌全球势能 [4] 研发投入与技术实力 - 2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为9.24亿元、10.26亿元以及8.49亿元，近三年研发费用总计达27.99亿元 [4] - 截至2025年上半年末，公司已获得有效授权专利达1812项，其中发明专利169项、实用新型专利1417项、外观设计专利226项 [4] - 公司秉持“技术立企”理念，通过强化技术研发能力构建具备国际化竞争力的创新体系 [4]

绵阳市盐亭县同益新丝绸全产业链项目 - 项目系盐亭县重点招商引资项目，建设内容包括桑园示范基地、智能化养蚕项目、丝绸深加工项目等，主体结构已完工，生产设备陆续进场，部分区域已试生产，预计明年年中全面投产[8][9] - 采用智能化工厂养蚕模式，通过投料机和智能化小车实现全自动化喂养和转运，蚕食用由桑叶粉、玉米粉和维生素等配比的营养餐，工厂年产能可达12000吨以上，约占全省产茧量的八分之一[9] - 通过恒温恒湿室和人工饲料实现全年养殖，解决环境和食物难题，预计智能养蚕项目全部投产后，蚕茧年产值能超过6亿元[10][11] - 采用“公司+村集体”模式，计划建成2万亩桑园，目前已在盐亭县流转土地约6000亩，完成栽植约4000亩，预计每亩桑叶产值约1130元，村集体每亩可收益约240元[12][13] - 产业链持续延伸，正在同步开发蚕桑主题研学与蚕茧文创产品等衍生产业，目标打造集栽桑、养蚕、缫丝、织绸、文化创意与研学旅行于一体的全产业集群[13] 泸州市护国陈醋全产业融合发展示范园区建设项目 - 项目总投资20亿元，建设护国味业陈醋一基地、春晟酱油厂、茶醋融合发展项目等7个茶、醋、柚产业关联项目，旨在将护国镇打造成特色陈醋名镇[13][14] - 护国味业陈醋一基地建设项目总投资2.57亿元，建设年产8400吨陈醋生产基地，主体结构预计今年底完工，整体项目计划明年6月竣工验收[13][15] - 未来生产基地将成为智慧工厂，将投入使用自动装坛机器人、自动追醅机器人等自主研发设备，项目现场建立动态跟踪机制以确保进度[15] - 茶醋融合发展项目已完成主体结构施工，预计明年2月正式投运，项目包含农村电商中心、便民交易中心、护国文化中心，其二层空间将能同时容纳700人就餐，以提升接待能力[13][16] 雅安市赋比兴精酿啤酒及果酒项目 - 项目总投资8亿元，建筑面积约2.15万平方米，建设年产20万吨精酿啤酒和5万吨果酒生产线，于今年5月开工建设，主体已封顶，设备进厂安装，预计12月底投产，建成后将成为全国最大的精酿啤酒单体生产基地[18][19] - 项目团队通过夜间抢工、搭设临时工棚、灵活调整工序等方式应对雅安频繁降雨，施工高峰时接近200人同时作业，全力冲刺年底投产目标以赶上春节及夏季消费旺季[19][20][21] - 企业采用覆盖产品全链的运营模式，从市场洞察、口味研发到生产出货提供一站式解决方案，已与麦德龙、京东、盒马等主流渠道建立合作，产品线拓展至数十种风味[21] - 项目选址雅安得益于其邻近成都的区位优势，以及电价更优、水质良好的资源条件，便于辐射川渝消费市场，未来将依托本地茶叶、水果资源开发更多地域特色酒品[21] 内江市四川央普乳制品及果蔬饮料产业园项目 - 一期项目总投资7.06亿元，建设9条生产线，包括益生菌乳酸菌产品、低温灌装纯鲜奶产品、果蔬饮料产品以及茶饮料等，主体结构已完成，部分设备进场，预计12月中旬试生产，全面投产后年产能可达约39万吨[23][25][26] - 项目土建工程进度已超95%，正全力推进收尾工作，一车间生产设备已安装完毕进入调试，二车间加紧安装净化通风设备，生产线按智能化标准建设[25][26][27] - 公司与科研院所合作提升生产线兼容性，设备可兼容市场上约80%的饮品生产需求，并为新需求预留一半场地以便迅速投产，目前已接到王老吉、完达山等10余个品牌订单[26][28] - 项目选址内江得益于其地处成渝地区双城经济圈腹心地带的区位优势，利于辐射西南市场，公司对投产后市场前景充满信心[28][29]

国产显示产业链技术突破 - 彩虹显示器件股份有限公司在基板玻璃领域实现自主创新，打破国外技术垄断，特别是G8.5+基板玻璃生产线项目突破高世代基板玻璃技术难题 [1] - 公司拥有平板显示玻璃工艺技术国家工程研究中心，是国内唯一掌握高世代基板玻璃全套技术的企业，产品覆盖G5-G8.5+多种规格 [1] - 基板玻璃是显示面板的关键核心材料，技术门槛高、制造难度大，处于玻璃制造金字塔顶端 [1] 冠捷科技生产运营情况 - 冠捷显示科技(咸阳)有限公司全球市场份额达33%，12个制造基地年产显示器占全球1/3 [3] - 2018年至今累计产值达130亿元，产品出口30余个国家，覆盖教育、医疗等多场景 [3] - 生产线每8秒产出一台液晶电视，通过智能化工厂实现高效生产 [3] 产业链协同与技术创新 - 冠捷科技通过88米空中连廊实现全链条一体化生产，半成品流通时间压缩至分钟级 [3] - 公司年研发投入占比达20%，拥有6个软硬件研发中心，产品研发速度领先行业 [4] - 咸阳高新区已形成从石英砂到电视整机的全产业链，引进40多家上下游企业 [4] 产业发展规划 - 咸阳高新区以打造千亿级电子显示产业集群为目标，推动产业链向Micro LED等新兴技术领域发展 [4] - 将强化链式招商优化营商环境，完善电子显示产业生态体系 [4]

高端成形机床业务 - 高端成形压力机向集成化、高精度、高节拍、低能耗方向发展，特别在自动化、智能化等方面需求较高 [2] - 行业趋势为集成化大型化（多工位取代多台机床组合）、高效化（提高工作节拍）、绿色化（节能减排技术应用）、整线解决方案化（包含自动化、工艺及模具总包） [3] - 下游客户需求聚焦新材料新工艺应用，要求提升设备自动化智能化水平，打造设备-物流-检测一体化智能工厂 [3] - 公司通过技术创新紧跟行业趋势，保持技术先进性 [3] 光电分选设备业务 - 全球色选机市场规模超200亿，国内市场约80亿，仍具较大潜力 [3] - 智能分选设备增长源于成熟领域份额扩大和新兴领域开拓，产品迭代周期3-5年 [4][5] - 色选机出口占比约30%，2025年同比增长20%左右，计划通过本地化代理和服务网络拓展新兴市场 [5] - 未来趋势为智能化、产业定制化、通用化，成为行业生产加工质量管控标配设备 [3] 核聚变装备制造业务 - 中标聚变新能真空室项目包（1），金额2.09亿，完成首套原材料采购验收及部分工序 [5][8] - ITER真空室为环形双层D形结构，直径19.4m/高11.3m/重5200吨，制造精度要求±2mm [6] - 突破双曲厚板成型精度控制（±2mm）、厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接、粗晶焊缝无损检测等关键技术 [8] - 全球在建/待建托卡马克装置25台，对应2500亿市场空间，单台实验堆平均造价100亿 [9] - 组建百余人的专项团队，与能源研究院等机构战略合作，参与国家重点研发计划（获4367万财政资金） [9] 新能源汽车业务 - 热成形及复合材料产品应用于汽车轻量化，客户包括比亚迪、海斯坦普、麦格纳等 [11] - 产品完全自主研发并获多项专利，技术研发和市场占有率保持领先 [11] 海外业务战略 - 优先布局东南亚、中欧等新兴市场，深化欧洲高端领域份额 [11] - 通过增加海外代理、强化品牌曝光、提供差异化解决方案推动出海 [11][12]

公司转型成功的关键因素 - 公司7年前开始布局新能源汽车传动系统关键技术，成立专门团队研发，并与战略合作伙伴合资成立法士特松正电驱系统有限公司 [1] - 已建成年产3万台并在未来2年内可实现10万台的国内首条商用车大功率扁线电机能力 [1] - 开发成功新能源纯电和混合动力的动力系统，价值高于原来的变速器 [1] 产品市场拓展策略 - 产品范围由传统变速器扩展到智能化AMT自动变速器、三合一中央电驱系统、缓速器等 [2] - 开发了自动防抱死系统、电子稳定控制系统等一系列汽车电子控制系统 [2] - 将产品扩展到工程机械和农业机械行业，重点替代进口核心部件和系统 [2] 内部能力建设 - 建设整车试验场，兼并全国排名第三的秦川机床集团 [3] - 加强数字化、智能化和人工智能建设，形成智能化工厂能力 [3] - 自建中国商用车零部件行业首家零碳工厂，达到数字孪生水平 [3] 国际化发展 - 产品出口50多个国家和地区，建设2座海外工厂和8家海外办事机构 [4] - 服务100多个海外客户，展现中国制造高水平 [4]

公司产品结构 - 2025 年第一季度公司高多层产品占比约 60%，重点领域汽车电子产品占比约 30% [2] - 2024 年度，公司 PCB 产品毛利率为 10.44%，汽车电子领域产品毛利率较高 [3] 公司运营决策 - 截至目前公司暂无回购计划，后续如有将按规定披露 [2] - 公司使用不超 7000 万美元在泰国投资新建生产基地，已完成多项事宜，正推进基建筹备，预计 2027 年投产 [3][6] 公司研发情况 - 未来将提升汽车电子 PCB 产能，加大新能源车载核心三电、自动驾驶、安全系统等 PCB 产品研发投入，引进人才开展高阶 PCB 和 HDI 研发，加强特殊产品工艺研发 [4] - 16 层服务器电源产品完成工艺技术研发和样品制作，进入 PVT 阶段；汽车领域三阶 HDI 智能驾驶域控产品完成 PVT 样板制作，在客户端测试；高端显卡产品进入 PVT 阶段 [4] 公司订单与客户 - 目前公司在手订单充足 [6] - 2024 年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 35.92%，单一客户占比未超 10%，客户集中度处于行业正常水平 [6] - 公司汽车电子客户回款良好，未出现坏账或信用保险理赔情况 [6] 公司生产模式 - 公司采用“以销定产”生产模式和“以产定购”与“保持安全库存量”结合的采购模式，2024 年库存周转率为 7.59 次，表现良好 [6] 公司成本管控与智能化 - 公司通过控制采购成本、优化生产工艺、提升产品良率、智能化工厂提升数据驱动经营与生产管理能力降低生产成本 [7] - 募投项目打造智能化工厂，利用 MES 平台集成大数据库管理，实施多个系统打造自动化生产线，未来将加大投入提升竞争力 [7] 公司发展目标 - 募投项目 2025 年 12 月达预定可使用状态，产能将提升，公司追求一定利润水平上的成长最大化 [7]