文章核心观点 - 2025年，尽管AI、机器人等赛道热度高，但有色金属板块以全年94.73%的涨幅显著领涨市场 [1] - 板块上涨由贵金属和工业金属共同驱动，背后逻辑包括宏观流动性宽松、美元信用弱化、地缘博弈以及行业供需格局持续偏紧 [27][29] - 龙头企业股价与业绩双双大幅增长，验证行业已进入高景气周期 [15][18][24] - 机构普遍认为，在多重利好因素共振下，有色金属行业在2026年仍有较不错的上升空间 [4][27][29] 2025年市场表现总结 - **整体板块表现**：截至12月31日，有色金属板块全年飙涨94.73%，领涨市场 [1] - **期货市场表现**：白银期货价格年内涨幅超130%，黄金期货价格年内涨幅超40% [4] - **港股细分板块涨幅**： - 铜概念板块涨幅大幅飙升超261% [4] - 黄金及贵金属板块涨幅为197.85% [5] - 其他金属及矿物板块涨幅为187.91% [5] - 铝板块涨幅为173.35% [5] - **个股表现**： - 紫金矿业H股（02899.HK）年内涨超1.63倍，市值超过9400亿港元 [7] - 洛阳钼业H股（03993.HK）年内飙升超287%，市值达4100亿港元 [9] - 中国宏桥（01378.HK）年内涨幅203.7%，市值突破3200亿港元，近两年股价累计涨幅高达6.2倍 [9] - 宏创控股（002379.SZ）作为中国宏桥A股平台，年内涨幅突破159% [11] - 部分黄金概念股涨幅惊人，如珠峰黄金（01815.HK）年内涨12.5倍，灵宝黄金（03330.HK）涨近6.2倍 [12] 龙头企业业绩验证行业景气度 - **紫金矿业**： - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [18] - 归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [18] - 近5年矿产铜产量保持年均24%复合增长率，矿产金产量年复合增长达12% [16][17] - **中国宏桥**： - 2025年上半年营收810.39亿元，同比增长10.12%；归母净利润123.61亿元，同比增长35.02% [20] - 核心子公司山东宏桥前三季度营收1169.26亿元，同比上升6.23%；净利润193.71亿元，同比上升23.15% [23] - 业绩增长主要受铝产品“量价齐升”及电价下降带来的成本下降推动 [24] - **洛阳钼业**： - 2025年前三季度营收1454.85亿元，同比下滑5.99%，但归母净利润同比增长72.61%，达142.80亿元，创历史同期新高 [24] - **赣锋锂业**： - 2025年前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润0.3亿元，同比增长103.99% [26] - 第三季度单季营收62.49亿元，同比大涨44.10%；净利润5.57亿元，同比飙升3.64倍 [26] 行业上涨的核心驱动因素 - **宏观与货币因素**： - 全球秩序重构与美元信用弱化推动贵金属价格上涨，美国联邦债务规模突破38万亿美元 [27] - 美联储2024-2025年累计降息150个基点，美元指数年内跌幅达10.8%，跌破100关口 [27] - 历史数据显示，美元指数与贵金属价格呈显著负相关，美元每下跌1%，伦敦金、铜价格平均上涨0.8%-1.2% [27] - 中国央行连续13个月增持黄金，截至2025年11月末黄金储备量达7412万盎司（约2305.39吨） [27] - **供需格局**： - **铜**：面临“供给收缩+需求扩张”的结构性缺口 [29] - 全球铜矿平均品位降至1.07%，智利老矿区品位较2010年下滑50%，铜矿现金成本同比上升75% [29] - 2015-2024年全球矿业资本开支累计萎缩40%，新项目投产周期拉长至7-10年，2025年铜矿产量增速仅1.4% [29] - 预计2025年全球铜精矿缺口达84.8万吨，较2024年扩大131% [29] - **铝**：国内电解铝4500万吨产能红线形成明确“天花板”，新增产能空间极度有限 [29] - 东吴证券预测2026年国内电解铝有效新增产能仅59万吨，增速降至1.14% [29] - 预计2026年电解铝行业龙头的吨盈利可达4500-5000元 [29] 机构观点与2026年展望 - **机构普遍看好**：高盛、摩根大通、广发证券、中信建投等国内外机构均发表看好有色金属板块的观点 [28] - **具体标的与评级**： - 摩根士丹利恢复覆盖紫金矿业，给予“增持”评级，目标价46.1港元 [30] - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，对应2026年14.0倍市盈率 [30] - **投资方向**： - 具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头企业，如紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业最值得看好 [29] - 能源金属方面，可布局锂、钴资源自给率高且与下游绑定紧密的龙头，如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业 [30] - 受益于储能、AI算力基建需求的相关有色企业亦值得跟踪 [30] - **行业展望**：在宏观流动性宽松、地缘博弈和供需格局持续偏紧等多重利好共振下，2026年有色金属行业景气度有望进一步提升 [4][27][29]

每日经济新闻 每经AI快讯，12月30日，港股有色金属概念普跌，赣锋锂业跌近6%，江西铜业股份跌超4%，紫金矿 业、洛阳钼业跌超2% ...

市场整体表现 - 12月26日A股三大股指冲高回落，收盘涨跌不一，沪指涨0.1%报3963.68点，深成指涨0.54%报13603.89点，创业板指涨0.14%报3243.88点，科创50指数跌0.24%报1345.83点 [1] - 全市场成交额2.18万亿元，超3400只个股下跌 [1] 热点板块与概念 - 商业航天概念再度爆发，神剑股份7连板，中国卫星3连板，多股涨停 [1] - 锂矿概念走高，天际股份4天3板，佛塑科技、丰元股份、永兴材料涨停 [1] - 海南自贸概念反复活跃，海南发展6天5板，洲际油气、京粮控股涨停 [1] - 有色金属板块拉升，晓程科技涨超10%，江西铜业涨停 [1] - 新能源赛道走强，锂电产业链快速走强，光伏概念局部拉升，协鑫集成、亿晶光电涨停 [6] - 造纸、激光雷达、光刻机(胶)、混合现实、电子化学品及彩票概念等板块跌幅居前 [1] 板块驱动因素 - 有色金属板块走强，龙头股紫金矿业、洛阳钼业股价创历史新高，最新市值分别为8868亿元、4213亿元 [2] - 国内多个贵金属期货品种价格大幅上涨，铂期货主力合约盘中触及涨停 [3] - 海南全岛封关后首周，三亚免税店销售额同比增长50.3%，连续五天单日突破亿元大关 [5] - 碳酸锂主力合约盘中强势突破13万关口，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达到12% [6] - 12月26日我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [7] 机构观点摘要 - 德邦证券认为2026年A股有望继续“慢牛”行情，政策与中长期资金形成支撑，科技成长仍是主线 [8] - 东吴证券指出商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，建议关注AI应用端低位及“十五五”重点产业分支 [9][10] - 华福证券表示2024年2月以来A股进入新牛市周期，科技、转型是主线，2026年市场或波浪式前行，新质生产力与消费板块值得关注 [11] - 瑞银财富管理认为中国股市2026年仍有上行空间，AI和科技是长期盈利增长关键动力，预计恒生科技指数2026年每股收益增长达37%，约7万亿元人民币居民超额储蓄有望流入股市 [12]

2025年资本市场及有色金属板块表现回顾 - 截至12月24日，A股三大指数全线飘红，沪指累计上涨17.58%，深成指上涨29.50%，创业板指强势飙升50.80% [2] - 港股市场同样表现火爆，恒生指数放量大涨逾28.71%，恒生科技指数上涨23.08% [2] - 尽管AI、机器人、创新药等赛道热度居高不下，但港A两市的年度“涨幅冠军”意外花落有色金属板块，黄金、白银、铜、铝、钴、锂等金属共同走出超级强势行情 [2] 有色金属板块具体涨幅 - A股方面，贵金属板块年内飙升逾104.45%，涨幅居首，小金属、金属锌、金属铅、能源金属、工业金属、稀土永磁等板块涨幅也位于市场前列 [3] - 港股方面，铜板块年内累涨逾243.33%，位居市场第一，黄金及贵金属、其他金属及矿物、有色金属、黄金股、铝、稀土都涨逾130%，位列板块涨幅前十 [3] - 相较A股，港股有色金属涨势更强劲，或因港股有色概念更具估值优势及对全球资金更具吸引力 [3] 港股有色金属个股表现 - 铜、金双料龙头紫金矿业（02899.HK）年内涨近159%，市值达9354亿港元，洛阳钼业（03993.HK）年内飙升近285% [4] - 珠峰黄金（01815.HK）年内累涨1252.27%，成为“一年十倍”大妖股，灵宝黄金、江西铜业股份、赣锋锂业等企业也实现翻倍大涨 [5] - 港股有色金属板块涨幅前十概念包括铜、黄金及贵金属、其他金属及矿物等，年初至今涨幅均超过130% [4] 有色金属企业业绩支撑 - 紫金矿业2025年中期营业总收入1677.11亿元，同比增长11.50%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41% [6] - 洛阳钼业中期归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [6] - 五矿资源中期归母净利润同比飙增超15倍（1511.37%），中国黄金国际归母净利润同比增长732.36%，灵宝黄金归母净利润同比增长335.28% [6] - 多家黄金概念股上半年归母净利润实现翻倍增长，为股价上涨提供基本面支撑 [5] 有色金属超级周期的驱动因素 - 全球秩序和美元信用长期重构，“去美元化”趋势推动黄金白银等贵金属货币属性强化，美联储降息周期美元走弱推动以美元计价的有色金属价格上涨 [7] - 供需缺口支撑：铜等工业金属面临矿山品位下降、成本抬升及前期资本开支萎缩带来的供给压力，需求端受AI、新能源、数据中心等基础设施建设带动 [7] - 国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [7] 细分金属价格上涨的具体原因 - 黄金：驱动因素从“实际利率”转向“央行购金”，全球央行持续增持成为驱动金价上涨的关键因素，与地缘政治风险、美元走弱、美元信用下降等因素有关 [7] - 白银：市值小波动性高，在金价高企后资金涌入寻求更高回报形成“补涨”，同时具备强工业属性，光伏、AI、新能源汽车等产业发展拉动了实物需求，全球显性库存处于历史低位加剧供应紧张 [8] - 铜：矿端供应瓶颈（智利、印尼等主力矿山事故频发、品位下滑）、新兴需求（新能源/AI）爆发及金融流动性溢价为核心驱动，TC/RC处于历史低位反映矿端短缺，美国关税预期引发全球库存虹吸 [10] - 铝：供给严控（政策明确大气污染重点区域不再新增电解铝产能）、新能源需求替代（新能源车轻量化、光伏）及成本刚性（电力与碳成本上升）为核心上涨因素 [10] 机构对有色金属后市展望 - 华创证券认为，受供应紧约束影响，有色资源品有望步入长牛，看好黄金的长期配置价值及白银的上涨弹性，预计铜、铝、钴等品种供需维持紧平衡或出现缺口 [12] - 广发证券指出，基本金属领域，预计2026年铜终端供需延续紧平衡，叠加美联储降息带来的流动性宽松，铜价将继续上行，底部或保持在1万美元/吨上方，铝价上行弹性不可忽视，企业估值具备提升空间 [12] - 贵金属领域，美国实际利率和美元指数预期持续走弱将推动金价上涨，黄金企业业绩将全面释放，板块或迎戴维斯双击行情 [13] - 新能源金属领域，钴价弹性值得重视，锂价有望继续修复，小金属领域看好稀土、钨、钼价格上涨 [14] - 中邮证券认为，2026年黄金行情大概率继续演绎，交易盘和配置盘共振下可能有超预期上涨，因美元信用动摇、二次通胀可能性加大及ETF继续流入，白银也有望继续上涨 [14] - 华龙证券指出，在地缘对抗升级、全球经济增长失速背景下，有色金属景气度有望维持 [14]

港股市场整体表现 - 12月24日午间，港股因假期提前收市，恒生指数收盘涨0.17%，恒生科技指数收盘涨0.19% [1] - 因圣诞节假期，港股于12月25日及12月26日全天休市 [5] 半导体与芯片行业 - 港股芯片股走强，Wind香港半导体指数收于14267.68点，上涨311.74点，涨幅2.23% [2] - 中芯国际股价收于71.050港元，上涨3.12% [1][2] - 晶门半导体股价收于0.440港元，上涨3.53% [1][2] - 华虹半导体股价收于71.450港元，上涨1.64% [1][2] - 上海复旦股价收于43.400港元，上涨1.50% [1][2] - 纳芯微股价收于117.000港元，上涨4.56% [2] - 美佳音控股股价收于0.690港元，上涨2.99% [2] - 天岳先进股价收于63.050港元，上涨2.85% [2] 其他表现强势的行业与概念 - 核电股涨幅居前，中广核矿业股价上涨超过5% [1] - 光通讯概念股回升，剑桥科技股价上涨超过5% [1] - 奶制品、电力设备、食品、有色金属、建材水泥、黄金等概念股走强 [1] - 有色金属概念大涨，中矿资源股价上涨超过6% [6] - 现货黄金价格首次升破4520美元，金饰克价涨到1411元 [6] - 商业航天、芯片概念爆发，超捷股份20cm涨停 [6] 表现相对低迷的行业与概念 - 影视、锂电池、家电、内银、港口运输、创新药等概念股日内表现低迷 [1] - 科技股小幅波动，阿里巴巴股价收于146.000港元，下跌0.82%；美团、小米、京东、百度跌幅均在1%以内 [2][4] - 海尔智家股价收于25.280港元，下跌2.32% [4] - 阿里健康股价收于5.140港元，下跌1.53% [4] - 哔哩哔哩股价收于191.500港元，下跌1.24% [4] 个股特殊表现 - 百奥赛图-B获纳入港股通，日内收盘股价上涨22.23% [4] - 佑驾创新股价高开低走，下跌超过7% [4] - 彩星玩具股价下跌超过14% [4] - 重庆特种机器人股价六连板，公司拟以16亿进行收购，36岁创始人将成为实际控制人 [6]

核心观点 - 贵州茅台核心产品飞天茅台批发价在2025年12月24日出现显著上涨 同时公司被报道正在推行一项涵盖短期和中长期的控量政策 旨在维护渠道利润和价格稳定 [1][2] 产品价格动态 - **25年飞天茅台价格**：2025年12月24日 25年飞天茅台原箱批发参考价为1600元/瓶 较前一日上涨40元 散瓶价为1590元/瓶 较前一日上涨40元 [1][2] - **24年飞天茅台价格**：2025年12月24日 24年飞天茅台原箱批发参考价为1630元/瓶 较前一日上涨30元 散瓶价为1615元/瓶 较前一日上涨35元 [1][2] - **其他产品价格**：23年飞天茅台 公斤茅台及43度飞天茅台在同期价格保持稳定 未出现变动 [2] 公司政策动向 - **短期控量措施**：据报道 贵州茅台在2025年12月内停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成） 直至2026年1月1日 并将在适当时候恢复 [2] - **中长期结构性改革**：公司计划在2026年大幅削减非标产品配额 从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [2] - **公司官方回应**：贵州茅台证券部工作人员表示 公司强调以需求驱动为主 注重渠道韧性保护 产品根据终端动销情况精准投放 未来市场政策仍在研究中 具体策略可能在渠道商联谊会上发布 [3] 市场背景与公司观点 - **价格波动背景**：公司证券部工作人员指出 此前500毫升飞天茅台价格跌破1499元/瓶 部分原因是平台补贴或为博流量设置低价 当前价格已有所回升 [3] - **价格稳定性**：公司认为从行业来看 茅台产品价格相对较为稳定 [3]

有色金属板块市场表现 - 12月24日A股有色金属板块走强，中矿资源涨超6%，盛达资源、兴业银锡涨超4%，电工合金、新威凌、北方铜业、深圳新星等个股跟涨 [1] - 板块内多只个股录得显著涨幅，具体包括：中矿资源现价76.19元，涨6.83%；盛达资源现价31.83元，涨4.53%；兴业银锡现价36.85元，涨4.48%；大中矿业现价32.46元，涨4.27% [2] 贵金属价格动态 - 12月24日现货黄金首次升破4520美元/盎司，日内涨0.84%，今年累计上涨近1900美元；纽约期金涨0.85%，盘中触及4550美元/盎司 [2] - 现货白银日内涨幅扩大至1.13%，首次站上72美元/盎司关口，年初至今涨幅超150% [2] - 伦敦金现报4521.860美元/盎司，年初至今上涨72.32%；伦敦银现报72.257美元/盎司，年初至今上涨150.14% [3] - 铂金价格飙升至历史新高，首次突破2300美元/盎司，连续第十个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录，今年以来累计涨幅超过150%，为1987年有数据以来最大年度涨幅 [3] - 现货铂金报2337.58美元/盎司，涨2.63%，年初至今涨158.58%；现货钯金报1891.50美元/盎司，涨1.79%，年初至今涨108.21% [3] 工业金属价格动态 - 12月23日晚间，伦铜期货突破每吨12000美元，为历史首次，年内涨幅接近38%，有望成为2009年以来最大年度涨幅，并带动沪铜、纽约期铜持续走高 [4] 国内期货及现货市场 - 国内贵金属期货同步走高，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯涨超6% [5] - 国内品牌金价上调，老凤祥足金首饰报价1406元/克，老庙黄金报价1402元/克，周生生报价1411元/克，周大福报价1410元/克，六福珠宝报价1401元/克 [5] 机构对金价前景预测 - 世界黄金协会预测，若全球经济放缓、利率下降，金价可能温和上涨；若出现“黑天鹅事件”如地缘冲突升级，2026年金价有望较当前再涨15%—30%，突破5000美元 [6] - 高盛将2025年金价目标上调到4800美元，理由是美国的财政赤字扩大和美元信用下滑 [6] - 瑞银预测2026年金价将触及5000—5500美元，并称黄金是唯一能对冲“去全球化”风险的资产 [6]

市场表现与驱动因素 - 2025年12月19日，有色金属概念走强，截至13:44，中证工业有色金属主题指数强势上涨2.53% [1] - 成分股云铝股份领涨，金诚信、天山铝业、锡业股份等个股跟涨 [1] - 市场上涨的消息面驱动因素包括：美国CPI数据超预期放缓，导致美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点 [1] 国内产业政策 - 国内节能降碳行动持续深化，国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》明确优化有色金属产能布局 [1] - 政策从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，并大力发展再生金属产业 [1] - 政策要求到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上 [1] - 同时推进行业节能改造，明确了电解铝、铜铅锌冶炼等领域的能效标杆水平目标 [1] 铝行业基本面与前景 - 美联储“鹰派”降息落地后铝价短暂走弱，但全球铝库存总体小幅下行，LME与国内铝库存总计维持在120-125万吨，安全库存维持低位 [2] - 海外项目因电力问题减产，叠加印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球铝供需或维持紧平衡，库存持续低位对铝价形成支撑 [2] - 铜铝比创年内新高，历史铜铝比多在3.3-3.7，意味着铝价仍有补涨空间，若美国缺电逻辑造成减产，铝价上涨弹性可能更强 [2] - 电解铝行业平均利润约为5500元/吨，伴随氧化铝价格下行，行业吨铝成本仍有下降空间，利润有望维持高位 [2] 行业周期与宏观展望 - 有观点认为，2025年有色金属行业已确立新一轮上行周期 [2] - 展望2026年，宏观预期修复、供应链扰动、流动性宽松等逻辑将持续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升，延续行业景气上行行情 [2] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本，以反映工业有色金属主题上市公司证券的整体表现 [2]

市场表现 - 有色金属概念股普遍走强，天齐锂业股价上涨超过5%，赣锋锂业与赤峰黄金股价上涨超过4%，洛阳钼业、华友钴业、山东黄金股价上涨超过3% [1] - 受相关股票盘面影响，有色金属及矿业主题ETF普遍上涨约3% [1] - 具体ETF表现：有色金属ETF（512400）现价1.769元，上涨0.054元，涨幅3.15%；有色50ETF（159652）现价1.534元，上涨0.045元，涨幅3.02%；有色龙头ETF（159876）现价0.913元，上涨0.027元，涨幅3.05%；矿业ETF（561330）现价1.760元，上涨0.052元，涨幅3.04%；有色60ETF（159881）现价1.701元，上涨0.048元，涨幅2.90%；有色金属ETF（159871）现价1.780元，上涨0.051元，涨幅2.95% [2] 行业展望 - 有券商观点认为，展望第四季度，铜和钴的价格将因供给紧张而继续上行 [2] - 锂价则受益于储能需求的超预期增长而上涨 [2] - 贵金属价格虽经历冲高回落，但整体看涨的思路并未改变 [2] - 在流动性宽松以及各国加强关键资源获取力度的背景下，有色金属等大宗商品的投资热度有望延续 [2]

市场指数开盘表现 - 沪指开盘下跌0.06% [1] - 深证成指开盘上涨0.1% [1] - 创业板指开盘上涨0.03% [1] 行业板块表现 - 零售概念板块开盘涨幅居前 [1] - 养殖业板块开盘涨幅居前 [1] - 有色金属板块开盘涨幅居前 [1] - 商业航天概念板块开盘跌幅居前 [1] - 可控核聚变概念板块开盘跌幅居前 [1] - 房地产板块开盘跌幅居前 [1] - 传媒娱乐板块开盘跌幅居前 [1] - 石油板块开盘跌幅居前 [1]