行业投资评级 - 优先选择金融属性强的黄金和白银 其次选择需求属性强的铜和铝 [1][8] 核心观点 - 三三矩阵框架通过供需和货币属性分析金属特性 当前美国降息预期增强 货币宽松可能性增加 [1][7][8] - 经济低迷时货币和财政政策刺激经济 导致库存补库和囤库现象 推动市场轮动表现为先金后银 再到铜铝 最后到金融属性较弱的小金属 [2][16] - 大宗商品市场"3%规则"指出供给缺口达3%可能导致价格大幅上涨 新能源车和光伏产业高速增长带动相关品种价格上涨 [17][18] - 铜正进入超级周期 受AI电网需求 欧美再工业化 新兴市场工业化 安全库存囤货需求以及战略性小品种博弈等新因素推动 [19] 金属特性分析 - 黄金具有强烈金融属性 供需对其边际价格影响小 2022年俄乌冲突后金融安全因素驱动金价上涨 各国央行增持黄金 去美元化趋势显著 [1][6][11] - 锂价在2016-2022年受新能源车需求驱动大幅上涨 从每吨3-4万元涨至最高近70万元 从战略性小金属转为工业金属 供需驱动增强 [9] - 战略性小金属如稀土和钨受政策属性影响大 对产业政策和国际政治局势敏感 价格波动大 北约军工预算上升会带动钨价上涨 [3] - 钴供应高度集中于单一国家 政策影响显著 当刚果暂停钴供应时价格短期上涨40% [3][4][5] 投资机会识别 - 2022年后做空碳酸锂是显著投资机会 从60-70万元/吨跌至最低5万多元/吨 [10] - 黄金市场2022年后出现属性跃迁 金价从1000美元涨至3500美元 金融安全成为定价重要因素 [10][11] - 应聚焦年度级别或有属性跃迁的大机会 而非短期交易性机会 重点关注供需平衡表出现巨大趋势性缺口的品种 [12][14] - 有色元素周期表可识别伴生关系和替代关系 发现做空或做多机会 [13] 策略框架应用 - 三三矩阵包含三线品种（贵金属 工业金属 战略性小金属）和三大属性（供需属性 政策属性 金融属性） [3] - 策略选择需关注供给 需求与货币三属性：三者共振为大机会 两个共振一个负面为中等机会 三者向下应避免参与 [12][15] - 2025年上半年ETF增持近400吨黄金 去美元化趋势推动央行增持 [11] - 企业在未来发展中应具备国际化产业资本 金融资本 以及ESG融合能力三项核心能力 [20]