报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [1][2] - 多晶硅：下跌 [2] 报告核心观点 - 民主党大胜带来新能源相关预期，多晶硅午后走强，主力合约午后拉升约2% [1][3] - 工业硅供给进入实质性收紧阶段，但多晶硅枯水期叠加反内卷减产，工业硅整体处在供需两弱格局 [3] - 多晶硅供给端驱动偏强，10月产量环比与同比均明显缩减，但库存创出新高，表明需求持续低迷，基本面难有上行驱动 [3] - 民主党此次中期选举拿下参众两院并实现多个深红州翻蓝，可能改变此前特朗普的关税政策，并在州层面对新能源产品放开一定限制 [3] - 操作建议：工业硅空单离场；多晶硅离场观望 [4] 工业硅供应端 - 新疆大厂东部部分产能停产后年内基本不会复产，市场传此前停产的新疆大厂东部产区四季度将无新的增产计划，此前停产的产能不会复产 [2][3] - 四川、云南地区开工开始出现季节性向下走势，11月进入枯水期，开工逐步下滑 [2][3] - 工业硅整体产量开始季节性走弱，供给进入实质性收紧阶段 [2][3] 工业硅交易逻辑 - 昨日盘面仍处在震荡走弱区间内，盘中一度跌破8500元 [3] - 枯水期叠加多晶硅反内卷减产，工业硅处在供需两弱格局 [3] 多晶硅供应端 - 多晶硅周产2.1万吨，环比-2.33% [2] - 10月前三周累计产量较9月有明显下滑，反内卷使行业减产效果比较明显 [2] - 10月整体产量不论是环比还是较去年同期均有明显缩减，供给侧驱动偏强 [3] 多晶硅库存 - 周库存持续走高至37.1万吨，达到历史最高位水平，环比+1.9% [2] - 库存创出新高表明需求持续低迷，国内需求在去年531后一直处在萎靡状态 [3] 多晶硅需求与政策预期 - 民主党中期选举拿下参众两院，包括实现很多深红州翻蓝，可能改变此前特朗普的关税政策 [3] - 在州的角度对新能源产品放开一定限制，带来新能源相关预期 [1][3]