丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨正泰电源（002150.SZ） [Table_Title] Q4 业绩亮眼，期待 2026 欧美日韩全面增长 报告要点 [Table_Summary] 正泰电源发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现收入 40.65 亿元，同比增长 21%；归母净利 2.81 亿元，同比增长 30%；其中，2025Q4 实现收入 14.74 亿元，同比增长 59%，环比增长 67%；归母净利 1.45 亿元，同比增长 32%，环比增长 267%。2026Q1 实现收 入 8.19 亿元，同比增长 1%，环比下降 44%；归母净利 0.15 亿元，同比下降 18%。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 [Table_scodeMsg2] 正泰电源（002150.SZ） ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨广电计量（002967.SZ） [Table_Title] 广电计量点评：2026Q1 归母业绩同比增 251%， 关注卫星检测放量机会 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 广电计量 2026 年第一季度实现营收 7.13 亿元，同比增 15.4%；归母净利润 0.17 亿元，同比 增 251%；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比扭亏为盈。公司持续聚焦的军工、汽车、新能源等 战略性新兴行业保持较好的景气度，航空航天、集成电路发展迅速，培育的数据科学、新材料 检测等创新能力也呈现较快增长。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 赵智勇 贾少波 曹小敏 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490521050001 SFC：BUV415 SFC：BRP550 1 [Table_scodeMsg2] 广电计量（002967.SZ） cjzqdt ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 钴锂周报：旺季预期初现，价格逐级走强 ——钴锂金属行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ ⚫ 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：矿端供应扰 动延续，需求韧性支撑锂价偏强运行。期货端：无锡盘 2605 合约周度跌 0.17%至 17.25 万元/吨；广期所 2609 合约周度涨 1.33%至 17.79 万元/吨。锂精矿：上海有 色网锂精矿周五价格为 2469 美元/吨，环比上周五上升 54 美元/吨；锂盐：碳酸锂 高位震荡偏强、氢氧化锂跟随上行，但下游追高意愿有限，成交仍以刚需为主。钴 方面：原料偏紧支撑中间品走强，需求偏弱压制钴盐表现。 ⚫ 矿端供应扰动延续，支撑锂价偏强运行。本周锂辉石价格延续偏强上涨趋势，津巴 布韦锂矿出口暂停已近两个月，叠加各环节高开工率带动锂矿需求持续攀升，市场 可流通货源趋紧，矿商挺价意愿较强。碳酸锂价格冲高回落、高位震荡，供给端受 津巴布韦出口停滞及江西矿山换证预期扰动影响，需求端则受磷酸铁锂新增产能投 产预期支撑，短期碳酸锂维持区间震荡偏强。据 SMM，中国碳酸锂周度产量环比上 升 0.91%、周度库存量环比 ...

● OpenAI发布GPT-5.5，强化安全防护 1、OpenAI发布GPT-5.5，强化安全防护。 OpenAI发布GPT-5.5，搭载迄今最强全套安全防护机制，在代码编写、科学研究及知识工作 领域实现跨越式提升，同时以与前代模型相当的推理延迟实现更高智能水平，标志着AI从问答工具向自主完成复杂计算机任务的代理系统全 面演进。GPT-5.5即日起向ChatGPT的Plus、Pro、Business及Enterprise用户开放，Codex平台同步推出。 2、中科院突破黑磷负极技术瓶颈，新型快充电池性能优异。 中国科学院成功攻克黑磷负极材料的技术难题，制备出以黑磷为负极、磷酸铁 锂为正极的软包电池。该电池能量密度达到 282Wh/千克，10 分钟可充入理论容量的 80%，历经数千次充放电循环后依旧可以稳定运 行。这项技术突破有望推动储能与动力电池领域升级，对新能源产业发展具备重要意义。 3、一季度基金经理全面布局，持仓更趋均衡。 公募基金2026年一季报披露完毕。公募基金最新前十大重仓股出炉，分别是中际旭创、宁 德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密。与202 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - **锂板块**：短期供给端扰动（头部大矿减产、津巴布韦出口阻滞、江西矿山换证）与下游需求景气（磷酸铁锂新增产能释放）共同支撑，预计二季度锂价仍有走强动力，价格有望创新高 [3][8][13] - **钴板块**：原料端（刚果（金）货源滞留）到港推迟支撑中间品价格，但下游需求偏弱压制钴盐与电钴表现，后续价格或跟随下游补库节奏震荡，中枢缓慢上行 [3][8][14] - **周期研判**：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [8][12] 根据目录总结 一、周期研判：供应缩量扰动加剧，紧张情绪蔓延 - **锂市场**：矿端供应扰动延续，需求韧性支撑锂价偏强运行。无锡盘2605合约周度跌0.17%至17.25万元/吨；广期所2609合约周度涨1.33%至17.79万元/吨。锂精矿价格2469美元/吨，环比上升54美元/吨 [8][12] - **锂价驱动因素**：1) **供给端**：IGO将2026财年锂辉石精矿产量指引由150-165万吨下调至138-143万吨；津巴布韦锂矿出口暂停近两个月；江西矿山换证预期扰动。2) **需求端**：储能需求高增长放大供给缺口，推动锂市转向紧平衡，预计Q2起缺口逐步扩大；磷酸铁锂新增产能投产预期形成支撑 [8][13] - **价格表现**：上周电池级碳酸锂均价17.10-17.30万元/吨，周均价上升4.87%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）均价15.73-15.83万元/吨，周均价上升4.55% [8][13] - **钴市场**：原料偏紧支撑中间品走强，但下游需求偏弱压制钴盐表现。钴中间品部分报价维持在26.0美元/磅上方；刚果（金）货源集中到港或延后至7月 [8][14] - **价格表现**：电解钴价格41.30-41.50万元/吨，周均价上升0.10%；硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴周均价则分别下降0.28%、0.17%、0.41% [8][14] - **下游材料**：磷酸铁锂周均价5.89-5.94万元/吨，上升3.39%；三元材料622周均价19.32-19.37万元/吨，上升0.80% [8][14] 二、公司与行业动态 - **IGO**：下调2026财年锂辉石精矿产量指引，由150–160万吨调降至137.5–142.5万吨。2026年1-3月产量35.1万吨，销量34.9万吨，锂辉石精矿平均售价1,668美元/吨 [16] - **天齐锂业**：预计2026年第一季度净利润为17亿元—20亿元，同比增长1,530.31%—1,818.01%，主要因锂产品销售均价明显增长 [16] - **天华新能**：2026年第一季度营业收入32亿元，同比增长89.62%；净利润9.69亿元，同比增长1,471.98%，主因锂电产品量价齐升 [16] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：3月各品种产量环比均上升 - **锂盐**：3月碳酸锂产量环比上升29%，同比上升23%；氢氧化锂产量环比上升31%，同比上升18% [18][19] - **钴产品**：3月硫酸钴产量环比上升32%，同比上升18%；氯化钴产量环比上升24%，同比下降7%；四氧化三钴产量环比上升25%，同比下降26% [20][24] - **下游材料**：3月磷酸铁锂产量环比上升23%，同比上升65%；三元材料产量环比上升19%，同比上升45%；钴酸锂产量环比上升32%，同比上升18%；锰酸锂产量环比上升37%，同比下降15% [24][26][28] 3.2 锂产品进出口：3月锂精矿进口量环比回升 - **碳酸锂**：3月出口量环比下降21%，同比上升114%；进口量环比上升2%，同比上升48%；进口单价环比下降20%，同比下降6% [32][35][36] - **氢氧化锂**：3月出口量环比上升40%，同比下降39%；净出口量环比上升366%，同比下降318%；出口单价环比下降8%，同比下降14% [32][43][48] - **锂精矿**：3月进口量环比上升38%，同比上升30% [32][48] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升，库存环比上升 - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.91%，周度库存量环比上升0.64% [8][49] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升0.2天；外购锂辉石生产毛利环比上升6.25% [51] 3.4 下游材料库存 - 磷酸铁锂周度库存量环比上升1.59% [56][57] - 三元材料周度库存量环比下降0.81% [56][57] 3.5 钴环节库存：3月核心产品库存量环比普遍回落 - 钴中间品3月库存环比下降21.90% [59] - 氯化钴3月库存环比下降4.86% [59] - 电解钴3月库存环比下降7.31%，社会库存天数环比下降43.3天 [62] 3.6 新能源金属材料价格 - **锂产品**：电池级碳酸锂周均价上升4.87%；工业级碳酸锂周均价上升4.68%；电池级氢氧化锂周均价上升4.55%；锂精矿周均价上升5.41% [64][65] - **钴产品**：钴中间品周均价上升0.13%；电解钴周均价上升0.10%；碳酸钴周均价下降2.21%；氯化钴周均价下降0.17%；硫酸钴周均价下降0.28%；四氧化三钴周均价下降0.41% [69][71][79] - **下游材料**：三元前驱体523周均价上升0.27%；622周均价上升0.46%；三元材料523周均价上升1.52%；622周均价上升0.80%；磷酸铁锂周均价上升3.39% [81][83][87] 3.7 稀有金属与小金属价格 - **稀土磁材**：镨钕氧化物周均价上升3.58%；钕铁硼毛坯N35周均价上升4.44% [93] - **其他小金属**：钼精矿周均价上升1.99%；黑钨精矿、仲钨酸铵周均价分别下降3.55%、3.64%；镁锭周均价下降1.93%；锑锭周均价下降1.97%；海绵锆、精铟周均价持平 [93][95][97]

如何看待当前市场交易结构的分化？ 2026 年 04 月 25 日 [Table_Summary] 4 月以来，随着资本市场逐步对战争脱敏，投资者风险偏好显著改善，科 技领域的光通信板块再度走出趋势行情，多只核心个股年内实现翻倍。与 之相对应的是，多数板块的表现依然偏弱，市场呈现出极致的分化行情， 这也引发了投资者对于微观交易结构的担忧。 证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20260425 截至 4 月 24 日，拥挤度指标【前 5%成交个股的成交额占全 A 比重（四 周移动平均）】达到 43.7%，接近 45%的临界线。这一指标的抬升反映了 资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱 性提升——当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显 著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市 场流动性的边际收缩，都可能引发资金的集中获利了结。从历史数据来看， 当该指标触及 45%及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥 挤板块会面临阶段性回调的压力。 ◼ 当前市场出现过热迹象，微观交易结构已经较为拥挤 公募基金一季报持仓数据是当下市场微观交易结构 ...

储能市场，公司基于光伏和风电等系统长期配套和研究，针对 690V、1100V、1500V 储 能系统 PCS，户外储能系统变流器等设备配套了可靠性高的防雷产品。 证券代码：300414 证券简称：中光防雷 四川中光防雷科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-02 | 特定对象调研 | □分析师会议 | ☑ | 投 | 资 | 者 | 关 | 系 | 活 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | □媒体采访 | □业绩说明会 | 动类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | | | | | □现场参观 | □其他 | | | | | | | | | | | 参 | 与 | 单 | 位 | 名 | 称 | 殷晟路 | 开源证券研究所 | 电新首席 | 及人员姓名 | | | 时间 | 2026 | 年 | 4 | 月 | 24 | 日上午 | 地点 | 成都高新西区天宇路 | 19 | 号 | | 上 | 市 | 公 | 司 | 接 | 待 | 公司董事、董事会秘书、副总经理 | ...

考研宏观趋势与报考行为 - 2023年成为考研报考规模历史拐点，报考人数从峰值474万人连续三年稳步回调，2024年降至438万人，2025年为388万人，2026年回落至343万人，三年累计减少131万人，基本回归2020年的报考规模 [2] - 考研报名人数的回落被视为报考动机的理性回归，考研回归常态化竞争轨道 [2] - 毕业生去向选择更加多元，2026年公务员国考报名通过资格审查人数达371.8万人，较上年新增30.2万人，同时本科在读学生留学意向占比提升，不少毕业生选择自主创业 [4] - 当前考生群体呈现更加理性务实的特征，考研动机以就业导向为主，考生将考研视为增强人力资本、提升职场竞争力的战略性投入 [4] - 在院校选择上，考生多采取“平级主导、适度升级”的稳妥策略，优先选择与本科层次相近或略高的院校 [5] 研究生招生结构变化 - 2026年专业硕士统考计划招生占比进一步提升至69.7%，远超学术硕士的30.3%，专硕的“招生主力”地位完全确立 [7] - 2020年专硕招生占比首次突破60%，此后持续稳步攀升 [7] - 管理学、教育学、艺术学等人文社科类学科专硕招生占比已突破85%，经济学、农学、工学等学科专硕占比普遍超70%，这些培养方向与新能源、人工智能、生物医药、高端制造等战略性新兴产业的用人缺口高度协同 [7] - 自2021年被正式列为我国第14个学科门类以来，交叉学科招生人数以43.0%的复合年均增长率领跑各学科门类 [8] - 支撑数字经济与智能制造等新兴领域的工学招生人数以4.3%的增幅位列其后，而文学、历史学、管理学等传统基础学科及部分人文社科门类的招生体量有所收窄 [8] - 研究生选拔逻辑进行战略升级，将服务国家战略设为导向，选拔对接国家重大战略与关键领域人才 [7] 考试规则与内容演变 - 研究生考试规则的标准化与公平性持续强化，自命题科目改为全国统考的范围不断扩大，已覆盖教育学、计算机、医学等学科 [10] - 调剂规则进一步规范，从“灵活自主”转向“规范透明”，明确禁止将报考院校、毕业学校背景作为筛选依据，要求按考试成绩排序 [10] - 公共课科目普遍呈现出“反押题、反套路”的命题趋势，英语更注重篇章整体逻辑，政治强化理论与实际结合，数学加大对实际问题解决能力的考核 [11] - 推免生比例持续攀升，优质统考名额相对缩减，报考人数回调并未真正降低竞争强度 [11] - 高校正加速优化专业设置，一方面新增数字经济、电子信息等硕士学位授权点，另一方面停招或合并办学特色不鲜明、就业前景欠佳的专业 [11] 就业市场需求分化 - 市场对人才的需求正在发生分化，人工智能、半导体、新能源等技术密集型领域招聘热度不减 [11] - 技术密集型领域对具备高阶研发与应用能力的硕士毕业生保持着稳定的吸纳能力 [11]

投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [3][83] 核心观点 - 伊戈尔是新能源变压器龙头，AIDC（数据中心）业务构筑第二增长曲线，形成“海外储能+AIDC”双轮驱动格局 [1] - 2025年公司业绩短期承压，但2026年第一季度归母净利润预计同比增长52%-71%至0.64-0.72亿元，业绩拐点显现 [1] - 展望2026年，海外储能与AIDC赛道景气度高，预计将带动公司业绩高弹性增长 [1][21] - 公司全球化产能布局完善，海外业务订单高速增长，盈利能力有望结构性改善 [1][3][21] 公司概况与财务表现 - 公司成立于1999年，2017年深交所上市，是全球新能源变压器行业龙头 [1][13] - 2025年公司实现营业收入52.64亿元，同比增长13.40%；归母净利润2.00亿元，同比下降31.45% [1] - 2025年业绩下滑主要因部分新能源产品售价下降、海外新产能投产致折旧摊销增加以及汇兑损失 [21] - 2025年公司变压设备类产品收入38.14亿元，同比增长12%，占总营收比重约72%，是核心增长来源 [1] - 分产品看，2025年新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同比增长10.16%、58.83%、10.47% [1][21] - 2025年境外收入达19.10亿元，同比增长40.72%，增速显著高于境内 [26] - 2025年公司毛利率为17.78%，净利率为4.08% [29] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.03亿元、7.78亿元、10.84亿元，同比增长151.3%、54.7%、39.3% [3][83] - 预计2026-2028年营业收入分别为78.65亿元、102.78亿元、131.27亿元，同比增长49.4%、30.7%、27.7% [78][81] 行业与市场空间 - 全球新能源变压器市场：预计2026年全球新能源变压设备市场规模约1164亿元，2030年将达2123.5亿元 [2][41] - 全球储能升压变市场：预计2026-2028年全球储能升压变市场规模将达282亿元、383亿元、497亿元，年复合增长率约33%，较2025年的189亿元大幅增长 [2][48] - 海外数据中心变压器市场：AI算力需求驱动，预计至2028年美国及海外（不含中国）数据中心电力需求将达81GW和125GW [55] - 在2N冗余配置下，预计2026-2028年海外数据中心变压器市场规模累计达426亿元、520亿元、619亿元 [2][56][59] 公司核心优势 - 全球化产能布局：公司在全球拥有9个生产基地，海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，供应链韧性和灵活性高 [3][60] - 海外产能储备：泰国工厂月产新能源变压器700台；墨西哥基地预计2026年中达产，月产能500台；美国工厂年产能2.1万台配电变压器 [61][62] - 与阿特斯在泰国设立合资公司，持股51%，强化东南亚市场布局 [62][63] - 数据中心业务突破：2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400% [3][65] - 产品已应用于全球上百个IDC项目，终端客户包括Google、Oracle、Open AI、阿里巴巴、腾讯等领军企业 [64] - 技术前瞻布局：已发布AIDC 800V固态变压器（SST）JUNO系列新品，并持续投入巴拿马电源等高效供电系统研发，把握下一代数据中心技术趋势 [3][67][75][77]

投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [3][83] 核心观点 - 公司为全球新能源变压器行业龙头，AIDC（数据中心）业务构筑第二增长曲线，形成“海外储能+AIDC”双轮驱动格局 [1] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比增长+151.3%/+54.7%/+39.3% [3][83] - 2026年第一季度归母净利润预计实现0.64-0.72亿元，同比增长52%-71% [1] - 公司2026年预测市盈率（PE）约33.43倍，低于行业平均的45.95倍，报告认为其估值具备吸引力 [80][84] 公司概况与财务表现 - **公司定位与历史**：公司前身于1999年在佛山成立，2017年深交所上市，是全球新能源变压器行业龙头 [1][13] - **近期财务表现**： - 2025年营收52.64亿元，同比增长13.40% [1] - 2025年归母净利润2.00亿元，同比下降31.45%，主要因部分产品售价下降、新产能折旧摊销增加及汇兑损失所致 [1][21] - 2025年毛利率为17.78%，净利率为4.08% [29] - **业务结构**： - 2025年变压设备类产品收入38.14亿元，同比增长12%，占总营收比重约72% [1][14] - 分产品看，2025年新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同比增长10.16%、58.83%、10.47% [1][21] - 2025年境外收入19.10亿元，同比增长40.72% [26] - **盈利预测**：预计2026-2028年总营收分别为78.65/102.78/131.27亿元，同比增长49.4%/30.7%/27.7% [78][81] 行业分析：储能与数据中心变压器市场 - **全球新能源变压设备市场**：预计2026年全球市场规模约1164亿元 [2][41] - **储能升压变市场**： - 预计2026-2028年全球储能升压变市场规模达到282/383/497亿元，年复合增长率约33% [2][48] - 2025年全球储能升压变市场规模约189亿元 [2] - 测算假设2026年海外储能升压变价值量约0.25元/瓦 [48] - **数据中心变压器市场**： - AI算力需求驱动，预计至2028年美国、海外（不含中国）数据中心电力需求规模分别为81GW、125GW [2][55] - 在2N冗余配置下，预计2026-2028年海外数据中心变压器市场规模累计达到426/520/619亿元 [2][56] - 报告援引BCG咨询数据，生成式AI将贡献2023至2028年数据中心电力需求总增量的约60% [55] 公司核心优势与战略布局 - **全球化产能布局**：公司在全球拥有9个生产基地，海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地 [3][60] - 泰国工厂月产700台新能源变压器 [62] - 墨西哥基地预计2026年中达产，月产能500台新能源变压器 [62] - 美国工厂年产能2.1万台配电变压器 [62] - **海外订单高速增长**：2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超过400% [3][65] - **技术研发与产品前瞻**： - 公司已发布AIDC 800V固态变压器（SST）JUNO系列新品，布局下一代数据中心供电技术 [3][75] - 前瞻研发产品包括数据中心用电感、固态变压器（SST）及巴拿马电源等 [3][66] - **战略合作**：2026年3月，公司与阿特斯等在泰国设立合资公司，加强在东南亚市场的布局 [62][63]