万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 工业硅关注大厂停炉兑现；多晶 硅现货价格松动，承压运行 工业硅&多晶硅周报 从业资格号：F03133967 2026/01/31 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 多晶硅 02 期现市场 05 有机硅 03 工业硅 06 硅铝合金及出口 产业链示意图 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为1.92万吨，环比延续下行。 百川盈孚口径DMC产量4.21万吨，环比-0.08万吨。 1-12月，铝合金累计产量1929.70万吨，累计同比+315.60万吨或+19.55%。 1-12月，我国工业硅累计净出口70.84万吨，累计同比+1.35万吨或+1.94%。 ◆ 库存：截至2026/1/30，百川盈孚统计口径工业硅库存50.91万吨，环比-0.87万吨。其中，工厂库存25.04万吨，环比-1.16万吨；市场库存 18.90 万吨，环比-0.20万吨；已注册仓单库存6.97万吨，环比+0.49万吨。 ...

(本文来自第一财经) 合盛硅业公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-33亿元到-28亿元，与上年同期相 比，将出现亏损。2025年，公司所处行业整体经历阶段性供需结构调整，产品价格面临下行压力。受光 伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩，销售价格随之下行。 ...

2025年，公司所处行业整体经历阶段性供需结构调整，产品价格面临下行压力。受光伏产业链供需关系 变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩，销售价格随之下行，据百川盈孚统计数据，2025年金属硅 553市场均价同比下降约27%，导致该业务收入与毛利同比大幅下降。公司通过持续的成本优化与运营 管理，工业硅业务仍保持了一定的盈利水平，展现了核心业务的经营韧性。 格隆汇1月30日丨合盛硅业(603260.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的净利润为-330,000万元到-280,000万元，与上年同期相比，将出现亏损。预计2025年年度实现 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-333,000万元到-283,000万元。 ...

公司业绩预告 - 合盛硅业预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-33亿元到-28亿元，与上年同期相比将出现亏损 [2] - 2025年公司所处行业经历阶段性供需结构调整，产品价格面临下行压力 [2] 行业与市场状况 - 受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩 [2] - 工业硅销售价格随之下行 [2]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现评级含义 [1] - 铝：未明确体现评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现评级含义 [1] - 锌：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] - 镍及不锈钢：未明确体现评级含义 [1] - 锡：未明确体现评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现评级含义 [1] - 多晶硅：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，需根据各品种具体情况把握投资时机并防控风险 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜减仓跌至MA20日均线，关注波幅收窄情况 [2] - SMM现铜104410元，上海铜贴水150元，现货价差呈现国内高于LME、LME高于美盘特点 [2] - 国内节前刚性备货，社库略减至32.28万吨，需跟随量价、观察均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动剧烈，华东、中原、佛山现货升贴水分别跌至 -210元、 -390元、 -250元，铝棒加工费 -100元附近 [3] - 地缘局势不确定，短期情绪主导市场背离基本面，有色跟随贵金属整体波动率高企，谨慎参与 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表观将持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但长期减产未现，平衡持续显著过剩 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会 [3] 锌 - 多头逢高减仓，沪锌高位回落，日K收长上影 [4] - 缺乏消费支撑，2026年锌基本面延续供大于求，价格冲高后盘面震荡铸顶概率大，把握反弹空配机会为主 [4] - 期权波动率偏斜严重，卖深虚值看涨期权胜率偏高 [4] 铝 - 伴随多头止盈，有色板块资金情绪短期多翻空，沪铝大幅回调，抹去前一日全部涨幅 [6] - 再生铅借停，大面积减产，下游逢低采买回暖 [6] - 2月TC继续下滑，成本端支撑依然偏强，沪铝以1.68 - 1.78万元/吨区间震荡，背靠成本低吸参与 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位跳水，市场交投活跃 [7] - 不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软 [7] - 成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [7] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场畏高情绪出现，建议谨慎 [7] 锡 - 沪锡减仓到10万手下方，跌至MA20日均线、41万水平 [8] - 现锡跟随下调报428650元，对交割月实时升水2650元 [8] - 周内锡价波动极大，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，交易所政策影响市场参与度 [9] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘平仓，持仓结构具有脆弱性 [9] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动 [9] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌，日内受大厂减产消息提振冲高至9000元/吨上方，随后回吐涨幅 [10] - 新疆大厂计划月度减产50%，若落地2月或影响供应约6万吨，符合市场此前预期 [10] - 下游多晶硅预计延续减产态势，2月环比排产减量1.3万吨以上，有机硅、铝合金开工亦小幅回落 [10] - 供需格局下2月工业硅有望进入去库阶段，若大厂实际减产落地，短期盘面或偏强上探9000元/吨关口，但价格上行空间存压 [10] 多晶硅 - 多晶硅受贵金属回落拖累，叠加基本面偏弱，价格跌破48000元/吨前低，收于47140元/吨 [11] - 近期多晶硅头部企业虽已减产，2月排产计划延续减量约1万吨，但下游需求改善有限 [11] - 白银辅料涨价背景下，电池片提产偏谨慎，行业以去库操作为主，组件端受成本承压，部分企业已停产放假 [11] - 工信部召开座谈会，明确依法依规推进行业自律，当前市场成交清淡，仅少量48000元/吨订单成交，部分贸易商前期出货价区间45000 - 49000元/吨，行业情绪偏弱 [11] - 若后续商品普跌后迎来修复，或带动多晶硅小幅反弹，但实际成交重心持续下移，盘面价格仍存承压走弱预期，下方支撑参考45000元/吨 [11]

智通财经APP获悉，硅业分会表示，本周工业硅市场继续呈现供需双弱态势，但随着供应端企业逐步落实减 产措施，市场博弈焦点由"需求疲软"逐渐转向"供需弱平衡"。工业硅期货价格曾出现试探性反弹，主力合约 2605一度触及9000元/吨，后承压回落，截至1月28日收报8760元/吨，期间累计下跌60元/吨。现货市场整体持 稳， 据安泰科1月28日现货价格统计，全国工业硅综合价格9245元/吨，与上周持平。具体规格方面，553#报价 8713元/吨，441#报价9169元/吨，均维持稳定。区域市场中，新疆、云南及四川综合价格分别为8810元/吨、 10005元/吨和10050元/吨；受需求不振和汇率影响，出口FOB价格再度下跌50美元/吨。 单位:元/吨 更新日期：2026-1-28 注:此报价为整理多家企业报价去掉最高价、最低价,取价格区间所得,均为现金交货含税价, 涨跌幅度根据上次报价比较所得。综合价格根据报价企业的月度产量占比，通过加权平均整理 所得。 本周伊犁-天津港运费为600元/吨;昆明-黄埔港运费为350元/吨。 参与报价企业名单: 新疆地区: 合盛硅业股份有限公司 新疆东方希望有色金属有限公司 新疆中硅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月新疆有机硅大厂或减产一半，多晶硅产量环比降1.5万吨左右，铝合金和出口稳定，工业硅需求走弱幅度大；供给主要关注龙头大厂减产，若按计划减产，月度产量环比降6 - 7万吨至30万吨 [6] - 若大厂按计划减产，2月工业硅供需平衡甚至小幅去库，在商品牛市背景下或上涨；中期看9500元/吨以上价格或刺激供应增加，二季度需求偏弱势；2月价格或先强后弱，参考区间(8500, 9500) [7] 各部分内容总结 前言概要 供需展望 - 需求端，2月新疆有机硅大厂或减产一半，多晶硅1月底通威停产，2月产量环比1月降1.5万吨左右，铝合金和出口暂时稳定，需求走弱幅度大 [6] - 供给端，2月西南、内蒙、甘肃、宁夏开工率变动不大，主要关注龙头大厂减产情况，若大厂按计划减产，工业硅月度产量环比1月降6 - 7万吨至30万吨 [6] 交易逻辑 - 若大厂工业硅、有机硅按计划减产，2月工业硅供需平衡甚至小幅去库，在商品牛市背景下，作为“低估值”品种或上涨 [7] - 中期来看，若无成本端变化和供给侧政策，9500元/吨以上价格会刺激部分供应增加；3月多晶硅有企业复产，但终端需求走弱或有企业进一步减产，二季度需求偏弱势；2月价格或先强后弱，参考区间(8500, 9500) [7] 策略推荐 - 单边：区间操作，价格参考(8500, 9500) [8] - 套利：暂无 [8] - 期权：逢高卖出虚值看涨期权 [8] 基本面情况 行情回顾 - 1月工业硅期货窄幅震荡，价格区间(8400, 9100)，供需两弱，有机硅、多晶硅减产拖累需求，通威股份减产、西北部分企业检修降低供应 [12] - 成本方面，1月工业硅物料价格总体趋稳，焦煤期货波动不大，成本扰动对盘面影响有限；商品市场看涨氛围浓，但工业硅基本面差、估值中性偏低，市场热度一般 [12] 需求 - 2月DMC产量环比降低 [21] - 2月多晶硅产量降低，国内企业产量合计1月为97700吨，2月为81600吨 [24] - 铝合金和出口对工业硅的需求有韧性 [27] 供应 - 2月工业硅产量主要关注龙头大厂减产计划，若大厂按计划减产，产量环比1月降6 - 7万吨 [32] 成本及库存 - 成本暂稳，库存高企但不显著利空 [11] 后市展望及策略推荐 - 供需展望：2月需求走弱，多晶硅产量降1.5万吨左右，若大厂减产，产量降6 - 7万吨至30万吨 [54] - 交易逻辑：2月若减产供需或平衡或去库或上涨，中期9500元/吨以上刺激供应，二季度需求弱，2月价格先强后弱参考(8500, 9500) [54] - 操作策略：单边区间操作参考(8500, 9500)，期权逢高卖出虚值看涨期权 [54]

本周工业硅市场继续呈现供需双弱态势，但随着供应端企业逐步落实减产措施，市场博弈焦点由"需求疲 软"逐渐转向"供需弱平衡"。工业硅期货价格曾出现试探性反弹，主力合约2605一度触及9000元/吨，后承压回 落，截至1月28日收报8760元/吨，期间累计下跌60元/吨。现货市场整体持稳，据安泰科1月28日现货价格统 计，全国工业硅综合价格9245元/吨，与上周持平。具体规格方面，553#报价8713元/吨，441#报价9169元/ 吨，均维持稳定。区域市场中，新疆、云南及四川综合价格分别为8810元/吨、10005元/吨和10050元/吨；受 需求不振和汇率影响，出口FOB价格再度下跌50美元/吨。 本周工业硅供应端呈现进一步收紧态势。四川及云南地区开工率维持低位，供应量与上周基本一致；新 疆、内蒙古等地部分企业因持续亏损已提前安排局部检修或减产，加剧整体供应收缩趋势。当前，业内密切 关注新疆某大型企业减产计划，据悉该企业拟自2月起实施减产，若最终执行预计将持续约一个月，产能影响 约50%。目前具体实施方案尚未明确，相关预期已在一定程度上提振市场情绪，缓和价格下行压力。 下游需求整体仍显疲软，主要应用板块表现平淡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给减少需求低迷，成本支撑上升，2605合约预计在8805 - 9045区间震荡；多晶硅方面供给排产减少需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在48165 - 50505区间震荡 [6][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱；主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅库存33万吨处于高位，有机硅库存53200吨处于低位、生产利润2284元/吨、综合开工率64.02%环比持平，铝合金锭库存6.7万吨处于高位 [6] - 成本端新疆样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差01月29日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差275元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [6] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约在8805 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨 [9] - 需求端硅片产量10.86GW，环比增加0.27%，库存26.78万吨，环比增加8.07%，1月排产45.2GW；电池片12月产量46.76GW，环比减少15.91%，上周外销厂库存环比增加44%，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；组件12月产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.43% [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [9] - 基差01月29日N型致密料51500元/吨，05合约基差3165元/吨，现货升水期货 [9] - 库存周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位 [9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约在48165 - 50505区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 价格方面不同合约和现货价格有不同涨跌情况，如01合约华东不通氧553硅9200元/吨，较前值持平 [15] - 库存方面周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量44140吨，较前值持平，部分地区开工率有不同表现 [15] - 成本利润方面不同地区不同规格成本有变化，有机硅相关产品价格和利润有相应数据 [15] 多晶硅行情概览 - 价格方面不同硅片、电池片、组件等产品价格有不同涨跌情况，如日度N型182mm硅片（130μm）1.23元/片，较前值下跌5.38% [17] - 库存方面光伏电池外销厂周度库存8.92GW，环比增加4.45%，周度总库存33万吨，环比增加2.80% [17] - 产量方面光伏电池月度产量46.76GW，环比减少15.91%，组件月度产量38.7GW，环比减少17.48% [17] - 进出口方面光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件出口41063159个，较前值减少1.11% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前国内宏观层面或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，各品种走势受多种因素影响，需关注宏观情绪、政策变化、供需情况等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 股指短期震荡调整空间有限，节前整体或震荡偏强 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因市场风险偏好提升进一步走高；铝价受美元指数下滑、中东局势紧张支撑偏强运行；氧化铝供强需弱，价格震荡运行；锌有一定补涨空间；镍价短期高位运行，中长期全球镍库存高位或有压制，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位震荡，关注钢厂实际生产情况 [1] 贵金属 - 伊朗地缘紧张局势升温，避险需求和去美元化浪潮使贵金属价格上涨，白银现货紧缺、库存回落利好银价，但金银短期波动剧烈，建议轻仓参与 [1] - 铂钯价格波动剧烈，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和铁矿石单边多单离场观望，期现参与正套头寸；铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 焦煤和焦炭前期低多思路可能需转变 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、中东地缘局势升温、美国寒潮天气拉动能源需求等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、合成胶上涨、商品市场氛围偏多影响看多 [1] - BR橡胶短期宽幅震荡有所回调，中长期有上行预期，需关注春节前顺丁排库及丁二烯库存表现 [1] - PTA和短纤受PX市场强势、“周期反转”叙事、聚酯领涨等因素影响，国内PTA产量持续增长，内需有所回落 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振市场信心，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯期货价格快速反弹，库存去化，整体库存压力有所缓解 [1] - 甲醇多空交织，需关注伊朗局势、下游负反馈等因素 [1] - PVC未来预期偏乐观，但基本面较差，需关注出口退税、西北差别电价等因素 [1] - LPG盘面预期走弱，需求端短期偏空，需警惕中东地缘局势再度升温 [1] 农产品 - 棕榈油和豆油看多，菜油受美生柴消息利多影响看多 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米节前预期震荡回调 [1] - 豆粕单边谨慎追涨 [1] - 纸浆短期谨慎观望，原木期货价格进一步下跌空间有限，但缺乏上涨驱动因素 [1] 其他 - 集运欧线节前运价见顶回落，航司预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [1]