报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期下方空间不深 多晶硅逢低做多 关注减产落地情况 [1][5][6] - 工业硅单边下方空间不深 逢低可布局多单 预计下周盘面区间或在8300 - 8600元/吨 多晶硅单边逢低做多 高位止盈 预计下周盘面区间或在36000 - 37500元/吨 [7] - 跨期暂无推荐 建议观望 套保暂无 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面震荡走弱 9月18日主力合约收于8410元/吨 较9月11日下跌195元/吨 内蒙古99硅报价9050元/吨 较上周下跌150元/吨 新疆99硅报价8800元/吨 环比持平 [2] - 多晶硅盘面基本持平 现货报价略有上调 9月18日主力合约收于36490元/吨 较9月11日上涨10元/吨 多晶硅致密料报价40250元/吨 环比上涨50元/吨 期现分化仍在 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端周产小幅回升 库存继续去化 截至9月18日全国工业硅周产7.795万吨 较上周增加0.15万吨 新疆周产增加0.15万吨 云南 四川和内蒙古周产基本持平 工厂和市场合计库存51.623万吨 较上周减少1.142万吨 新疆硅石报价320元/吨 环比持平 成本端暂未形成新的上行驱动 [3] - 需求端整体稳中偏弱 DMC均价上涨但周产下降 价格上涨未转化为需求增量 有机硅减产挺价 终端旺季无明显消费亮点 下游对涨价接受度不高 出口市场维持相对平稳 海外订单不多 出口贸易商备货消极 铝合金厂采购谨慎 市场成交不活跃 [3] 多晶硅 - 供给端产量和库存同步增加 9月18日周产2.727万吨 较上周增加0.025万吨 国内总库存37.675万吨 周增0.96万吨 需关注硅料企业减产计划及落地情况 [4] - 需求端硅片周产增加但库存累库 电池片仍累库 组件仅小幅去库 终端承接高价硅料的能力受约束 节后终端电站采购体量或逐步放量 但国内市场四季度需求体量难有明显起色 [4] 后市观点 工业硅 - 短期区间运行 下方空间不深 上游工厂未大量复产 西南地区即将进入枯水期面临减产驱动 月度供需相对紧平衡 仍处于去库态势 盘面受焦煤期货下跌等因素影响表现偏弱 但当前位置下游刚需点价逐步兑现 连续三周未见到仓单生成 上方受制于工厂套保等压力 [5][6] 多晶硅 - 关注减产落地情况 盘面逢低做多思路为主 反内卷政策逐步推进 不低于成本销售叠加减产去库的逻辑或将逐步兑现 短期核心在于库存压力 下游库存偏高压制盘面上方空间 等待下游消化库存后 关注10月中下旬的现货实际采购成交情况 还需关注广期所是否放开多晶硅期货开仓限制 [6] 行情数据 - 展示了2026年8月31日 - 9月18日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [10] 工业硅供给端 - 冶炼端、原料端 - 呈现国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量季节性、地区利润测算、月度出口数量及同比、月度进口数量、贸易环节库销比、硅石价格、石油焦价格、洗精煤价格、木炭平均价、电极平均价、主产地电价等数据图表 [11][15][16] 工业硅消费端 - 下游多晶硅 - 呈现多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [24][25][26] 工业硅消费端 - 下游有机硅 - 呈现国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [29][30] 工业硅消费端 - 下游铝合金 - 呈现再生铝ADC12价格季节性、再生铝行业月度开工率、行业平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅前期大厂减产效果基本落地价格涨幅已兑现，需求端多晶硅有减产预期若落地价格将承压，库存持续小幅去库基本面边际改善，成本有支撑，短期内价格预计区间震荡；多晶硅政策提出核算成本抵制低价倾销供应有收缩趋势，但需关注实际落地效果，短期关注库存去化、供需博弈及情绪变化，中长期关注政策能耗新标对产能出清和供应端的影响 [1][3][7] 各部分总结 工业硅市场分析 - 价格：9月20日当周，工业硅期货窄幅震荡下跌，主力合约2611盘面跌幅2.27%，现货价格小幅下跌，华东不通氧553均价9250元/吨等 [1] - 供应：当周供应端区域分化，新疆、宁夏开工稳定持续出货，四川云南部分厂家因丰水期末降水量不足电价上调，月底有减产停产计划 [1] - 需求：下游需求增量不足，以刚需采购为主，缺乏大规模订单与集中补库，多晶硅供应收缩减少采购，有机硅减产持续，硅铝合金刚需但缺乏拉动作用，有机硅周度DMC产量4.02万吨，多晶硅周度产量2.7万吨 [1] - 库存：截止9月17日，工业硅社会库存48.6万吨，较上周小幅下降，库存边际持续修复 [2] - 成本：矿端原料价格变化不大，丰水期末部分地区电价上调，成本支撑仍存 [2] - 利润：当周金属硅利润整体承压，价格回落至行业成本下，企业普遍亏损 [2] 工业硅策略 - 单边：短期区间操作 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅现货市场 - 价格：多晶硅N型复投料均价40.9元/千克，颗粒硅均价39.5/千克，价格指数40.94元/千克，现货小幅上涨，主力合约2611截止周五收盘价为36490元/吨，当周盘面窄幅震荡 [3] - 供应：当周产量小幅增加，最新周度产量2.7万吨，虽有减产预期但未落地，供应仍然宽松 [3] - 需求：当周需求端持续弱势，终端装机需求未恢复，原料采购保守，硅片厂库存高位优先去库，仅刚需采买，组件价格重心持稳 [3] - 库存：当周库存减少但整体仍处高位，去库艰难，最新库存31.9万吨，环比变化0.9%，硅片库存31.27GW，环比变化1.1% [4] - 成本：当周成本支撑稳固，丰水期末部分地区电价小幅上调 [6] 多晶硅策略 - 单边：短期区间操作，主力合约预计维持震荡 [7] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅在原材料价格无明显坍塌情况下已测试出价格底部 此前减停产企业逐步复产 但西南进入枯水期将减产 多晶硅有减产预期 预计短期内工业硅盘面在8300 - 8900元/吨震荡运行 策略上推荐关注逢低做多机会 [8] - 多晶硅高库存压制反弹 但减产政策与成本托底 短期宽幅震荡 建议关注单边逢低做多机会 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡下跌 开炉数增加9台 周产量75907吨 较上周增加3062吨 涨幅4.20% [4] - 9月17日工业硅社会库存48.6万吨 环比减少0.4万吨 样本工厂库存20.63万吨 环比减少81.5万吨 跌幅2.37% 下游原材料库存24.53万吨 环比增加0.31万吨 涨幅1.28% [4] - 供给端个别工厂缓慢复产 但丰水期临近尾声 10月西南将陆续减产 需求端多晶硅减产预期升温 有机硅和铝合金刚需为主 原料价格总体平稳 硅煤先涨后回落 预计工业硅价格在8300 - 8900元/吨震荡运行 [4] 有机硅 - 本周有机硅价格稳中上行 9月18日价格上涨至14700元/吨 环比增加200元/吨 涨幅1.38% [5] - 总体开工率59.86% 环比持平 周度产量3.96万吨 环比增加0.04万吨 增幅1.02% 库存3.55万吨 环比减少0.12万吨 跌幅3.27% [5] - 短期有机硅市场依托供给偏紧 节前刚需及甲醇高位支撑维持偏强震荡 但上行空间受终端承接能力约束 预计价格高位震荡 [5] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约震荡运行 硅料现货报价持稳 N型复投料、颗粒料分别维持40 - 43元/公斤、40 - 41元/公斤 实际成交零散 下游对高价接受有限 主流采购谨慎 减产执行方案未定 后续价格稳定性需观察 [5] - 供给端多晶硅企业减产计划逐渐清晰 市场传言各企业产能控产35% 置信度较高 部分企业已开始执行停产计划 部分厂家预计10月释放减量 原计划复产的两家多晶硅厂再度延期 预计10月后多晶硅月度产量有望控制在9万吨以下 [5] - 截至9月17日 工厂库存31.9万吨 环比增加0.3万吨 硅片企业多晶硅原料库存下降至20万吨左右 且在企业间呈不均匀分布 中秋国庆前双节备货 若多晶硅企业严格执行限价 下游硅片企业或将逐步被动接货 [5] 硅片 - 本周硅片价格止跌企稳 成交活跃度有限 183N均价维持1.00元/片 需求动能走弱 210RN均价成交集中在1.03 - 1.05元/片 主流均价1.05元/片 210N主流成交1.13 - 1.15元/片 一线厂家报价意愿强 报价上调至1.2元/片 现货报价与成交仍有落差 [7] - SMM预计9月硅片产能53.79GW 环比增加1.73GW 增幅3.32% 截至9月17日 硅片工厂库存31.27GW 环比增加0.35GW [7] - 9月硅片排产提升 供给增量压低价格 但上游硅料价格保持稳定 对硅片价格形成一定支撑 预计硅片价格进一步下探的空间或相对有限 关注四季度国内需求释放情况 [7] 电池片 - 本周N型电池片价格持稳 183N、210RN、210N均价分别维持0.3、0.31、0.29元/瓦 海外需求继续向210RN转移 出口报价超0.32元/瓦以上 [7] - 9月电池片排产53.49吉瓦 环比增加0.5吉瓦 截至9月14日 外销厂库存10.89吉瓦 环比增加1.42吉瓦 [7] - 183N型号由于国内一线电池片厂家预计后续将进行大规模减产 下跌情绪缓和 210RN库存维持相对紧平衡 且有海外需求支撑 210N待四季度国内集中式需求释放 部分厂家酝酿上调报价 预计电池片价格整体下探空间有限 [7] 组件 - 本周组件价格整体持稳 集中式组件实际交付价格在0.65 - 0.73元/瓦 分布式组件实际交付价格在0.68 - 0.76元/瓦 国内市场交投平稳 四季度需求边际改善 海外中东物流迟滞 美国观望情绪浓 印度部分订单小幅升温 [7] - 9月组件排产37.95GW 环比减少1.07GW 降幅2.74% 截至9月14日 组件成品库存27.5吉瓦 环比降1.43% [7] - 成本支撑与自律约束下短期以震荡为主 关注四季度国内需求释放情况 [7] 重点新闻 - 宏观新闻包括国常会提出进一步完善算力基础设施 8月中国经济数据多数不及预期 美联储首次加息25基点 国家领导人提出持续做大做强先进制造业 伊斯兰革命卫队称在霍尔木兹海峡击中悬挂多哥国旗的油轮等 [10] - 行业新闻涉及征集工业硅期货指定交割库 内蒙古推动多用户绿电直连项目开发建设 通威股份发行股份及支付现金购买资产事项进展 广期所公告多晶硅期货和碳酸锂期货合约事项 美国作出晶体硅光伏电池双反终裁 两部门推进高效晶体硅光伏电池技术迭代升级 中国能建光伏组件集采招标 力源新材料工业硅藕合绿电一体化改扩建项目奠基 8月中国太阳能电池产量同比降12.9% 8月中国进口多晶硅695吨 同比降30.9%等 [10] 全市场观点总结 工业硅 - 短期区间震荡 成本支撑限制下方 需求减产与套保压制上方 本周1家看涨 3家中性 3家看跌 上周1家看涨 5家中性 2家看跌 分歧点在于供应收缩成本支撑限制跌幅 需求减量套保压力压制涨幅 [11] 多晶硅 - 高库存压制反弹 但减产政策与成本托底 短期宽幅震荡 关注减产兑现 本周3家看涨 3家中性 1家看跌 上周2家看涨 4家中性 2家看跌 分歧点在于减产去库预期支撑逢低做多 但高库存弱现实限制上方空间 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期下方空间不深，区间运行，可逢低布局多单，预计下周盘面区间或在8300 - 8600元/吨 [5][6][7] - 多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多思路为主，预计下周盘面区间或在36000 - 37500元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面震荡走弱，9月18日主力合约收于8410元/吨，较9月11日下跌195元/吨；内蒙古99硅报价9050元/吨，较上周下跌150元/吨；新疆99硅报价8800元/吨，环比持平 [2] - 多晶硅盘面基本持平，现货报价略有上调，9月18日主力合约收于36490元/吨，较9月11日上涨10元/吨；多晶硅致密料报价40250元/吨，环比上涨50元/吨，期现分化仍在 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：截至9月18日全国周产7.795万吨，较上周增加0.15万吨，新疆周产增加0.15万吨，云南、四川和内蒙古周产基本持平；工厂和市场库存合计51.623万吨，较上周减少1.142万吨；新疆硅石报价320元/吨，环比持平 [3] - 需求端：整体稳中偏弱；DMC均价上涨200元/吨至14700元/吨，但周产下降0.03万吨至3.93万吨；有机硅减产挺价，终端旺季消费亮点不明显，下游接受度不高；出口市场维持平稳，海外订单不多，贸易商备货消极；铝合金厂采购谨慎，成交不活跃 [3] 多晶硅 - 供给端：9月18日周产2.727万吨，较上周增加0.025万吨；国内总库存37.675万吨，周增0.96万吨；关注硅料企业减产计划及落地情况 [4] - 需求端：硅片9月17日周产增加0.52GW至12.65GW，但库存增加0.35GW至31.27GW；电池片外销厂库存9月14日增加1.42GW至10.89GW；组件库存9月7日减少0.4GW至27.5GW；终端承接高价硅料能力受约束，节后终端电站采购或放量，但四季度国内市场需求难有起色 [4] 后市观点 工业硅 - 短期区间运行，下方空间不深，月度供需相对紧平衡且去库，虽盘面受焦煤期货下跌影响偏弱，但下游刚需点价逐步兑现，且无仓单生成，不过上方受工厂套保压力 [5][6] 多晶硅 - 关注减产落地情况，盘面逢低做多为主，反内卷政策推进，不低于成本销售和减产去库逻辑或兑现，但短期受库存压力，关注10月中下旬现货采购成交及广期所开仓限制情况 [6] 单边策略 - 工业硅下方空间不深，逢低可布局多单，预计下周盘面区间或在8300 - 8600元/吨 [7] - 多晶硅逢低做多，高位止盈，预计下周盘面区间或在36000 - 37500元/吨 [7] 跨期和套保策略 - 跨期暂无推荐，建议观望；套保暂无 [8] 行情数据 - 展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，涉及不同日期、不同规格硅的价格情况 [10] 工业硅供给端 - 包含国内工业硅社库、厂库、月度开工率、产量、不同地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、原料价格（硅石、石油焦、洗精煤、木炭）、电极平均价、主产地电价等数据图表 [11][15][16] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 包含多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等数据图表 [23][28][29] 下游有机硅 - 包含国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [25][29][30] 下游铝合金 - 包含再生铝ADC12价格季节性、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 交易逻辑为供需方面9月大厂减产使丰水期供需差改善、枯水期供需双减但仍有望小去库，估值中性偏低、成本端支撑偏强，多晶硅减产倒逼工业硅让利多晶，价格回调有成本支撑且中期有煤炭带动向上弹性 [10] - 观点是单边关注回调买入低估值机会，期权卖出虚值看跌期权，月差无操作建议 [11] 多晶硅 - 交易逻辑为政策上上半年政策长期利多、7月能耗新标等或改善供给，供需方面10月若减产有望去库，估值中性，高库存弱现实需减产验证，盘面预计贴水震荡偏强 [16] - 观点是单边无操作建议，期权卖出虚值看跌期权持有，月差无操作建议 [17] 根据相关目录分别进行总结 工业硅、多晶硅综述及观点 工业硅周度综述（9.14 - 9.18） - 价格方面，天津港553价格9350元/吨、周涨幅0%，新疆99出厂价格8800元/吨、周涨50元，云南421出厂价格9650元/吨、周涨幅0% [7] - 原辅料价格硅煤、石油焦、碳电极、木炭周环比均为0 [7] - 成本方面，云南现金成本9540元/吨、四川10087元/吨、新疆9759元/吨，成本周环比均为0，新疆小厂99硅即期现金成本8950 - 9050、二线大厂多8600附近 [7] - 利润方面，云南现金利润 -190元/吨、四川 -837元/吨、新疆 -559元/吨，利润周环比均为0 [7] - 产量方面，全国工业硅周产72842吨、环比 -4.7%、同比 -27.5%，新疆33722吨、环比 -20.1%、同比 -25.0%，云南11740吨、环比0%、同比 -23.0%，四川5845吨、环比0%、同比 -59.9%，内蒙8720吨、环比28.4%、同比 -24.4% [7] 多晶硅周度综述（9.14 - 9.18） - 价格方面，N型多晶硅致密料40.8元/kg、周涨幅0.4%，N型183硅片价格1.025元/片、周跌幅6.0% [9] - 成本方面，致密料平均成本42.3元/kg、周涨幅0%，N型183硅片成本1.078元/片、周涨幅0% [9] - 利润方面，致密料平均利润 -1.5元/kg、周跌幅 -9.1%，N型183硅片利润 -0.053元/片、周跌幅 -541.7% [9] - 产量方面，多晶硅周产2.66万吨、周涨幅0.8%，硅片周产12.13GW、周涨幅7.2% [9] - 库存方面，多晶硅厂库库存31.6万吨、周涨幅1.0%，硅片库存30.9GW、周涨幅0.5%，组件厂库库存27.9GW、周跌幅 -1.4% [9] 其他需求周度综述（9.14 - 9.18） - 有机硅方面，DMC成本13203元/吨、周涨幅3.9%，利润1128元/吨、周跌幅 -17.0%，周产39600吨、周涨幅1.0%，周表需42186吨、周跌幅 -7.3%，库存35500吨、周跌幅 -3.3% [9] - 铝合金方面，7 - 8月耗硅量环比 -1.2%、同比 -16%，采购谨慎、成交不活跃 [9] - 出口方面，7 - 8月出口量环比18.0%、同比1.2%，市场平稳、订单不多、备货消极 [9] 库存情况 - 含仓单总库存70.13万吨、周跌幅 -0.89%，总库存可用时间57.88天、周跌幅 -3.5%，社库49万吨、周跌幅 -0.4%，厂库21.13万吨、周跌幅 -2.0%，仓单16.72、周跌幅 -0.2% [9] 工业硅供应 价格/价差/成本/利润 - 展示了553、421工业硅不同区域价格走势，以及期现商报421和99硅基差走势 [22][27][34] - 原料硅石湖北、云南价格走势，碳质还原剂硅煤宁夏、新疆等主产区价格走势，扬子焦、木炭、碳电极、木片等价格走势 [38][43][49][50] - 工业硅主要牌号云南德宏、四川乐山、新疆99等现金成本和利润情况 [54] 工业硅供应 - 月度数据展示全国工业硅总产能、产量、产能利用率，以及新疆、云南、四川、内蒙等地产能利用率和产量情况 [69][71][73][75] - 周度数据展示全国及各地区工业硅周产及环比变化情况 [85] 工业硅库存/供需差 - 展示工业硅仓单情况，以及市场 + 工厂总库存、社库、厂库等不同类型库存情况 [87][89] 工业硅需求 - 多晶硅 多晶硅供应解析 - 价格方面展示N型多晶硅料、硅片、电池片、组件等产业链价格走势 [98] - 成本利润方面展示多晶硅成本、利润，以及下游硅片、电池片、组件等成本和利润情况 [100][113] - 供应方面展示多晶硅开工率、产量、产能情况 [104][105][107] 多晶硅需求解析 - 需求方面展示硅片、电池片、组件开工率、产量，中国光伏新增装机、组件中标采购容量，以及硅片、电池片、组件出口情况 [117][122][124][128][130][135] 多晶硅 - 光伏链条库存解析 - 展示多晶硅产业链各环节库存情况，包括欧洲光伏组件库存、中国光伏电池外销厂周度库存总量等，以及多晶硅分厂家企单和总仓单情况 [140][143] 工业硅需求 - 有机硅 有机硅价格价差/成本利润 - 展示有机硅中间体DMC价格走势，以及有机硅产品向DMC、DMC向工业硅的传导价格走势 [147][150][152] - 展示有机硅DMC生产成本和利润情况 [154] 有机硅供应/需求/库存 - 供应方面展示有机硅中间体产量、DMC产能、开工率、周产量情况 [156][158] - 需求方面展示DMC周度表观消费量、出口量情况 [162] - 库存方面展示有机硅DMC工厂库存、库存可用天数情况 [162] 工业硅需求解析——铝合金 - 展示铝合金当月产量、累计产量及同比情况，以及当月和累计汽车产量及同比情况 [165][168][169] 工业硅需求解析——出口 - 展示金属硅当月出口量、累计出口量及同比情况 [172][173] 工业硅需求解析——总需求 - 展示工业硅周表需情况，以及工业硅库存可用时间情况 [177][178]