报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [1][2] - 多晶硅：下跌 [2] 报告核心观点 - 民主党大胜带来新能源相关预期，多晶硅午后走强，主力合约午后拉升约2% [1][3] - 工业硅供给进入实质性收紧阶段，但多晶硅枯水期叠加反内卷减产，工业硅整体处在供需两弱格局 [3] - 多晶硅供给端驱动偏强，10月产量环比与同比均明显缩减，但库存创出新高，表明需求持续低迷，基本面难有上行驱动 [3] - 民主党此次中期选举拿下参众两院并实现多个深红州翻蓝，可能改变此前特朗普的关税政策，并在州层面对新能源产品放开一定限制 [3] - 操作建议：工业硅空单离场；多晶硅离场观望 [4] 工业硅供应端 - 新疆大厂东部部分产能停产后年内基本不会复产，市场传此前停产的新疆大厂东部产区四季度将无新的增产计划，此前停产的产能不会复产 [2][3] - 四川、云南地区开工开始出现季节性向下走势，11月进入枯水期，开工逐步下滑 [2][3] - 工业硅整体产量开始季节性走弱，供给进入实质性收紧阶段 [2][3] 工业硅交易逻辑 - 昨日盘面仍处在震荡走弱区间内，盘中一度跌破8500元 [3] - 枯水期叠加多晶硅反内卷减产，工业硅处在供需两弱格局 [3] 多晶硅供应端 - 多晶硅周产2.1万吨，环比-2.33% [2] - 10月前三周累计产量较9月有明显下滑，反内卷使行业减产效果比较明显 [2] - 10月整体产量不论是环比还是较去年同期均有明显缩减，供给侧驱动偏强 [3] 多晶硅库存 - 周库存持续走高至37.1万吨，达到历史最高位水平，环比+1.9% [2] - 库存创出新高表明需求持续低迷，国内需求在去年531后一直处在萎靡状态 [3] 多晶硅需求与政策预期 - 民主党中期选举拿下参众两院，包括实现很多深红州翻蓝，可能改变此前特朗普的关税政策 [3] - 在州的角度对新能源产品放开一定限制，带来新能源相关预期 [1][3]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 11月4日工业硅震荡偏弱，主力2612合约收于8515元/吨，日内跌幅0.53%，持仓增仓2198手至21.6万手 [2] - 百川工业硅现货参考价9254元/吨，较上一交易日持稳；最低交割品价格上调至8800元/吨，现货升水收至515元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2612合约收于34455元/吨，日内涨幅2.03%，持仓减仓4307手至55068手；最低交割品价格上调至37640元/吨，现货升水收至5080元/吨 [2] - 11月西南全面停炉，电价带领成本重心继续抬升；新疆东部拟复产悬而未决，工业硅震荡调整，等待新疆复产传闻证实或证伪后明确方向 [2] - 多晶硅供给逐月缩减的态势明朗，硅片厂11月排产稍低于10月，且优先消化自有库存、刚需采购；多晶硅厂库是否连续边际去库将是重点 [2] 日度数据监测——工业硅 - 期货结算价方面，主力合约由8535元/吨降至8515元/吨，下跌20元/吨；近月合约由8265元/吨升至8285元/吨，上涨20元/吨 [4] - 不通氧553硅各产地现货价格全线持平：华东9400元/吨、黄埔港9300元/吨、天津港9300元/吨、昆明9100元/吨、四川8850元/吨、上海9650元/吨 [4] - 通氧553硅各产地现货价格全线持平：华东9450元/吨、黄埔港9450元/吨、天津港9350元/吨、昆明9400元/吨、新疆8800元/吨 [4] - 421硅现货价格多数持平，仅421硅（有机硅用，昆明）由10950元/吨上涨100元/吨至11050元/吨 [4] - 421与不通氧553价差为200元/吨，421与通氧553价差为150元/吨，均持平 [4] - 当前最低交割品价格持平于8800元/吨，现货升贴水由535元/吨降至515元/吨，下降20元/吨 [4] - 工业硅仓单由30456吨降至30021吨，减少435吨；广期所库存（周度）由16.60万吨降至15.65万吨，减少约1万吨 [4] - 黄埔港库存（周度）由6.20万吨降至6.10万吨，天津港库存（周度）由8.50万吨降至8.30万吨，昆明港库存（周度）由5.65万吨降至5.60万吨 [4] - 工业硅厂库（周度）由30.39万吨降至30.28万吨，工业硅社库合计由50.74万吨降至50.28万吨 [4] 日度数据监测——多晶硅 - 期货结算价方面，主力合约由33900元/吨升至34455元/吨，上涨555元/吨；近月合约由31955元/吨升至32560元/吨，上涨605元/吨 [4] - N型多晶硅复投料价格由38000元/吨上涨3450元/吨至41450元/吨；N型多晶硅混包料持平于39750元/吨；N型颗粒硅料持平于40500元/吨 [4] - 基准交割品现货硅料由37580元/吨上涨60元/吨至37640元/吨；当前最低交割品价格同步由37580元/吨升至37640元/吨 [4] - 现货升贴水由5625元/吨降至5080元/吨，下降545元/吨 [4] - 多晶硅仓单由21080吨降至20920吨，减少160吨；广期所库存（周度）由6.96万吨降至6.38万吨，减少约0.6万吨 [4] - 多晶硅厂库（周度）由33.00万吨升至37.00万吨，增加4.0万吨；多晶硅社库合计同步由33.00万吨升至37.00万吨 [4] 日度数据监测——有机硅 - DMC华东市场价由13900元/吨降至13800元/吨，下跌100元/吨 [4] - 生胶价格由15050元/吨降至14800元/吨，下跌250元/吨 [4] - 107胶价格由14200元/吨降至13800元/吨，下跌400元/吨 [4] - 二甲基硅油价格由14200元/吨上涨1300元/吨至15500元/吨 [4] 交割品规则要点 - 工业硅按照广期所替代交割品价差，421升水由2000元/吨改为升水800元/吨 [4] - 地区间价差设定：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广东（广州、佛山）贴水150元/吨，云南（昆明）贴水500元/吨，新疆（乌鲁木齐）贴水700元/吨，四川（成都）贴水350元/吨 [4] - 多晶硅块状硅基准交割品参照《电子级国标》三级标准设置，表面质量为菜花料或致密料（可混装），颗粒硅同步作为基准交割品；替代交割品参照《电子级国标》二级标准设置，表面质量为致密料，替代交割品升水2000元/吨 [4] 图表分析——成本端价格 - 报告跟踪工业硅各牌号价格（金属硅553昆明港、金属硅553通氧昆明港、金属硅421昆明港）及牌号价差（通氧553-不通氧553、421-553）[8] - 报告跟踪地域价差（553硅天津港-昆明港、421硅天津港-昆明港）及用电价格（新疆、云南、四川、内蒙古、甘肃，2023年至2026年）[9][10] - 报告跟踪硅石价格（湖北、云南、江西、广西、陕西、河南、新疆）及精煤价格（硅煤贵州、宁夏、陕西、新疆）[12] 图表分析——下游产成品价格 - 报告跟踪有机硅DMC价格（华东市场、合盛硅业）及有机硅产成品价格（生胶、107胶、二甲基硅油）[15] - 报告跟踪多晶硅价格（N型复投料、N型混包料、N型颗粒硅）及硅片价格（单晶TOPCon电池片M10、G12、G12R）[17][18] - 报告跟踪电池片价格（单晶硅片N型210mm、210R）及组件价格（光伏组件182mm单晶PERC组件550W、TOPCON组件182mm、TOPCON组件210mm）[20] 图表分析——库存 - 报告跟踪工业硅期货库存及多晶硅期货库存（吨）[21] - 报告跟踪工业硅周度行业库存及周度库存变化（万吨，2020年至2026年）[23] - 报告跟踪多晶硅周度库存及DMC周度库存（吨，2021年至2026年）[25] 图表分析——成本利润 - 报告跟踪工业硅平均成本水平及平均利润水平（新疆、云南、四川、内蒙古、甘肃，元/吨）[27] - 报告跟踪工业硅周度成本利润及多晶硅加工行业利润（元/吨）[28][30] - 报告跟踪DMC成本利润及铝合金成本利润（元/吨）[32][33] - 报告跟踪有机硅中间体利润与成本，以及ADC12华东加工费、长江A356铸造铝合金加工费、长江ZL102铸造铝合金加工费 [33]

海证期货研究所晨评 华东地区 421#现货价格持平于 9600 元/吨，华东地区通氧 553#硅现货价格持 平于 9450 元/吨。期货主力合约 SI2612 收跌 0.23%至 8515 元/吨。加权持仓 量增加 1.12 万手至 37.34 万手。 【基差仓单】 华东地区通氧 553#基差为 935 元/吨；华东地区 421#基差为 285 元/吨，（基 准合约为 SI2612）。 目前仓单数量为 30021 手，环比-435 手，变化主要来自 中储陆通（一纬路 9 号，-129 手）、建发天津东丽（-104 手）、中物流（常州，-83 手）。 【重要资讯】 2026 年 11 月 5 日星期四 海证研究｜晨评 海证研究｜晨评 工业硅早评： 【行情复盘】 1、据 SMM 了解，10 月工业硅产量环比增加 7.2%，同比减少 24.9%，11 月 川滇地区季节性减产，预计 11 月工业硅排产环比下降 11%附近。 【交易策略】 分析：供应端，西南将进入枯水期，11 月工业硅将有规模化减量。需求方面， 有机硅开工率虽有小幅回暖，但总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多 晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看 ...

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2612开于8535元/吨，收于8515元/吨，较前一日结算变化-45元/吨，变化-0.53% [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9400-9500元/吨，421硅在9500-9700元/吨，新疆通氧553价格8700-8900元/吨，99硅价格在8700-8900元/吨 [1] - 工业硅社会库存41.4万吨，较上周小幅减少，库存端连续数周边际修复，小幅去库中 [1][2] - 有机硅DMC报价13600-14000元/吨，较前值变化-200元/吨，下游多晶硅需求持续弱势，硅片厂优先去库为主，仅刚需采买 [1] - 工业硅价格预计维持区间震荡，进入枯水期电价上调，价格下方成本支撑稳固，上行空间取决于多晶硅减产力度与枯水期供应收缩的兑现情况 [2] - 多晶硅期货主力合约2612震荡上涨，开于33650元/吨，收于34455元/吨，收盘价较上一交易日变化2.03% [3] - 多晶硅现货价格小幅持稳，N型料40.00-42.90元/千克，n型颗粒硅40.00-41.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存减少，多晶硅库存37.00万吨，环比变化-0.19%，硅片库存26.52GW，环比变化3.10% [3] - 多晶硅周度产量21800.00吨，环比变化3.81%，硅片产量12.29GW，环比变化1.50% [3] - 多晶硅当日价格上涨属于价格连续数日下探后的小幅修复，政策端对价格并无明显支撑，价格下方贴近现金成本，成本支撑显著 [5] - 多晶硅盘面从政策预期驱动的高位逐步回落，反映市场对减产落地节奏和实际效果的预期有所降温，在供需矛盾实质性缓解前价格预计维持弱势震荡运行 [6] 工业硅市场分析 - 供应端：工业硅现货价格持稳，昆明、黄埔港、西北、天津、新疆、四川、上海地区硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 消费端：有机硅DMC报价13600-14000元/吨，较前值变化-200元/吨，下游多晶硅需求持续弱势，硅片厂优先去库为主，仅刚需采买，有机硅、铝合金需求基本持稳，多以试探性询单为主 [1] - 库存端：SMM统计10月29日工业硅主要地区社会库存共41.4万吨，较上周小幅减少 [1] - 持仓与仓单：2612主力合约持仓21.61万手，2026-11-03仓单总数为30456手，较前一日变化-663手 [1] 多晶硅市场分析 - 期货方面：主力合约2612持仓5.51万手（前一交易日5.94万手），当日成交4.29万手 [3] - 现货方面：N型料40.00-42.90元/千克，n型颗粒硅40.00-41.00元/千克，价格持稳 [3] - 库存方面：多晶硅库存37.00万吨，环比变化-0.19%，硅片库存26.52GW，环比变化3.10% [3] - 产量方面：多晶硅周度产量21800.00吨，环比变化3.81%，硅片产量12.29GW，环比变化1.50% [3] - 硅片价格：国内N型18Xmm硅片0.98元/片，较前值变化-0.01元/片，N型210mm价格1.14元/片，N型210R硅片价格1.04元/片 [3] - 电池片价格：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.29元/W左右，Topcon G12电池片0.31元/W，Topcon210RN电池片0.31元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4] - 组件价格：PERC182mm主流成交价0.67-0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69-0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.70-0.71元/W，N型210mm主流成交价格0.71-0.72元/W [4][5] 策略 - 工业硅单边：短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2][4] - 多晶硅单边：短期区间操作，主力合约短期预计持续弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [6] - 多晶硅短期建议关注减产落地进度与库存去化情况、现货报价与成交变化以及资金情绪波动 [6] - 多晶硅中长期关注能耗新标准对产能出清的实际效果与供需格局演变 [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，各品种以趋势研判形式呈现，包括震荡、偏弱震荡、看空、震荡偏强等判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱 [1] - 海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] 宏观金融 - 国债：配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：随着美国中期选举趋于明朗、市场风险偏好有所回升，但宏观压制仍在，产业面存在一定支撑，铜价震荡偏弱运行 [1] - 铝：近期宏观对有色板块仍有压制，低库存对铝价支撑明显，铝价短期震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压；LME锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产进展；印尼国家经济委员会支持削减镍RKAB配额，关注审批进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；9月MHP产量环比回升，新增产能投产整体放缓，10月预估减产；9月精炼镍延续减产；短期看印尼RKAB及冶炼端减产有不确定性，但全球镍库存高位与原料走弱对镍价仍有压制，镍价震荡运行 [1] - 不锈钢：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产实际进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；钢厂11月排产增加，不锈钢社会库存小幅去化，需求偏弱；短期看印尼冶炼端减产仍有不确定性，不锈钢短期震荡运行 [1] - 锡：宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] 贵金属与新能源 - 金银：民主党夺回参众两院控制权重掌国会，美元指数大幅走弱，叠加油价同步走弱，提振贵金属价格强势反弹；展望后市短期金银或偏强运行，但反弹节奏能否持续仍需关注地缘局势演变 [1] - 铂：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳反弹，且由于此前跌幅较深，反弹力度高于铂 [1] - 工业硅：西南逐步进入枯水期，周产收缩及减产预期支撑价格；但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：尽管减产对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，多晶硅价格短期或延续区间宽幅震荡，关注减产实际执行力度、库存去化节奏及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：供增需弱的悲观预期对价格构成显著压制，叠加近期仓单持续反弹令近月价格坍塌加剧悲观情绪，锂价再度承压下挫；短期预计碳酸锂价格或偏弱震荡 [1] 黑色金属 - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 钢材：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应减量、库存去化明显，但终端需求承压，负反馈压力大，价格波动大 [1] - 焦煤：焦煤01在1350附近和螺纹钢3000附近出现企稳痕迹，前期以Q4蒙煤长协仓单1250-1270锚定底部，对应盘面放宽至1300附近，考虑焦煤波动底部1300或1350并无太大不同，终端疲软依然制约板块向上空间；思路从偏弱震荡改为震荡思路，买入套保需求或长期看好焦煤行情的可用逐步建仓思路买入，短期投机不建议参与 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：菜油下方支撑较强，但驱动短期暂缺，预计宽幅震荡 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振，玉米价格短期反弹；但发运利润倒挂，东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕：短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值，但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尼诺天气背景下，巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 沥青：地缘局势虽有波折但总体走向缓和；现货紧平衡 [1] - 沪胶：短期产期天气转好，但远期天气炒作预期仍在；上游逐步进入旺产季，但原料价格持续走高；合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动；合成胶利润亏损加剧，复产背景下高价BD、BR成交有限；下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱；PX市场供应略有紧张；PTA高基差，期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：乙二醇海外到港逐步增加，但累库并不明显；炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强；乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和；国内PTA高基差需求有所增量；短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格；上游装置供应呈现结构性偏紧；下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场；产量仍在高位；复合肥开工低不急采购 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑，供应端收紧；短期高库存、弱需求拖累，价格承压 [1] - LPG：11月CP延续走强出台；PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，PDH利润修复 [1] - 集运欧线：近期收货情况较差；复航持续；地缘紧张燃料成本持续高企；航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

行业投资评级 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为-2至2区间整数，0表示中性[3] 核心观点 - 工业硅关注市场情绪，走势震荡；多晶硅关注现货实际成交价格[1] - 截至11月2日四川地区余11台硅炉在产，较10月底减少10台硅炉，余下在产企业中两家明确计划在11月中旬前停炉，预计11月四川月供应量减少约1.1万吨[2] 期货市场数据 - 工业硅SI主力合约收盘价8535元/吨，较前一日下跌55元/吨，跌幅0.64%[1] - 工业硅SI主力合约成交量115321手，较前一日减少130881手，降幅53.16%[1] - 工业硅SI主力合约持仓量213948手，较前一日减少2820手，降幅1.30%[1] - 多晶硅PS主力合约收盘价33900元/吨，较前一日下跌150元/吨，跌幅0.44%[1] - 多晶硅PS主力合约成交量45162手，较前一日减少19613手，降幅30.28%[1] - 多晶硅PS主力合约持仓量59375手，较前一日减少1860手，降幅3.04%[1] 现货市场数据 - 工业硅-99硅现货价格9200元/吨，较前一日持平[1] - 多晶硅-N型料现货价格41元/千克，较前一日持平[1] - 工业硅仓单库存31119手，较前一日减少188手，降幅0.60%[1] - 工业硅社会库存363770吨，较前一日减少135280吨，降幅27.11%[1] - 多晶硅仓单库存21080手，较前一日减少150手，降幅0.71%[1] - 多晶硅厂家库存37万吨，较前一日减少0万吨，降幅0.27%[1] 原料成本 - 硅石-新疆价格320元/吨，较前一日持平[1] - 洗精煤-陕西价格975元/吨，较前一日持平[1] - 石油焦-扬子焦价格1990元/吨，较前一日持平[1] - 石墨电极价格12450元/吨，较前一日持平[1] 光伏下游价格 - 硅片价格（210N）1.14元/片，较前一日持平[1] - 电池片价格（TOPCon-210N）0.31元/瓦，较前一日持平[1] - 组件价格（N210，集中式）0.70元/瓦，较前一日持平[1] 有机硅及铝合金价格 - 有机硅DMC价格13800元/吨，较前一日下跌200元/吨，跌幅1.43%[1] - 铝合金ADC12价格24200元/吨，较前一日下跌100元/吨，跌幅0.41%[1]

报告行业投资评级 - 股指：宽幅震荡，策略建议轻仓做多 [3] - 黄金：震荡，策略建议观望或布局多单，单边暂不参与 [3] - 铜：小幅回落，策略建议套利可考虑反套 [3] - 工业硅：宽幅震荡，策略建议观望 [3] - 多晶硅：宽幅震荡，策略建议低位做多尝试 [3] - 镍&不锈钢：成本支撑、政策扰动，策略建议多单持有 [3] - 氧化铝&电解铝：氧化铝震荡、电解铝震荡，策略建议氧化铝观望、电解铝逢低做多 [3] - 锌：锌供应维持偏紧但需求无亮点，策略建议多单持有 [3] - 碳酸锂：短期宽幅震荡，策略建议11-01反套 [3] - 锡：区间震荡，策略建议空单离场 [3] - 焦煤：震荡偏强，策略建议JM01多单轻仓持有 [3] - 焦炭：震荡偏强，策略建议J01多单轻仓持有 [3] - 热卷：震荡，策略建议观望 [3] - 原油：高位震荡，策略建议观望 [3] - 纯碱：震荡偏强，策略建议低位做多为主 [3] - 聚丙烯：高位震荡，策略建议区间高位反弹轻仓试空 [3] - 纸浆：区间震荡、远月震荡偏强，策略建议离场观望或轻仓试多 [3] - 白糖：新糖上市量持续增加，策略建议观望 [3] - 棉花：需求疲软，策略建议观望 [3] - 豆粕：市场关注需求前景、震荡为主，策略建议观望 [3] - 生猪：震荡偏弱，策略建议观望为主 [3] 核心观点 金融板块 - 海外中期选举逐步落地后A股有超跌反弹机会，近期A股下跌主要系市场情绪陷入负循环、自身基本面未出现明显利空，后续出现短线修复型反弹概率较大；上周五市场跳空下跌且成交量维持地量状态，恐慌情绪未共振上行，短期指数已有超跌迹象 [4] - 趋势上仍以震荡对待：美联储加息阶段中美利差倒挂压制权重股估值；A股主要矛盾是缺乏新的投资主线，电子等部分行业景气度向上为指数提供下方支撑，但赚钱效应进入负循环后趋势性上攻行情暂时难以出现，建议维持波段做多思路，反弹过程中关注8-9月密集成交区压力 [4] 有色板块 - 铜：当前下跌反弹更多来源于KK下调明年产量指引，小幅回落态势未改；进入11月南美天气影响逐步消退，Kamoa-Kakula、Grasberg复产爬坡推进，若恢复增量未被新增扰动抵消，前期供应缺口有望收窄，矿端对铜价支撑或边际减弱 [7] - 铜：废铜方面国内回收与进口补充有所增强，但铜精矿紧张提升对替代原料需求，叠加合规票额约束，带票废铜供应仍偏紧、票点持续上升；冶炼端原料短缺导致持续被动减产，后续重点关注12月前后年度长单谈判 [7] - 铜：需求端注意传统需求季节性走弱，电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，电力和地产需求更多体现为季节性兑现而非趋势性扩张；铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑 [7] - 铝：国内铝锭社会库存降至年内低位，LME库存处于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续，但中东冶炼厂复产预期压制、远月价格压力凸显；下游加工企业开工率节后修复但终端新增订单增长偏慢、内需整体趋弱；铝价预计维持区间运行，关注2.3w附近支撑，中长期关注支撑位布局多单机会 [8] - 氧化铝：供应宽松格局强化、成品库存累积，部分产区检修造成供给小幅下降但过剩仍是主要叙事；铝土矿价短期坚挺叠加现货已贴近高成本地区现金成本，盘面估值进入支撑区域；短期价格自底部小幅反弹回到2650元之上，但整体缺乏趋势性上涨基础，建议轻仓逢高沽空思路对待 [9] - 锌：国内锌精矿产量5月以来持续下降、已低于去年同期，同环比均明显下滑；冶炼端现货利润虽转负但一体化厂家矿端利润升至约13200元/吨、总体仍处高位；TC快速下探至南方-2100、北方-1500元/吨左右；预计10月冶炼产量受原料限制继续下探但高利润下减产有限，短期维持矿紧锭松 [10] - 锌：需求端无亮点，氧化锌、锌合金订单弱势，终端消费疲软、旺季成色不足；镀锌利润继续下滑仍亏损、开工率低位，叠加基建投资增速下降，镀锌需求偏弱，库存大幅累增反映终端转弱；但基建三季度后可能发力，预计10月后产量或缓慢上升 [10] - 镍：矿端维持宽松，港口库存续增至992万湿吨，但中间品分化加剧——印尼MHP环比续增、同比偏低，高冰镍环比降幅扩大、同比转降，转产利润深度为负且缺数、收缩加速；国内电积镍同环比双降，高冰镍与MHP占原料约七成，原料端传导已现；镍铁国内外同步回落，留存于不锈钢链条 [11] - 镍：极限现金成本11.77万元/吨，现货一度跌破成本锚后回到锚上方约3%；供应收缩集中于中间品与纯镍，与成本支撑形成合力；三元前驱体产量虽环比回落但高镍化推动耗镍系数续升，耗镍增速持续快于产量增速，需求韧性超市场悲观预期；300系不锈钢产量环比回落但同比明显偏高，一体化利润健康，终端需求坚挺再获确认；两大下游占镍元素消费九成以上，实物量强度双双维持，需求消耗处于扩张通道 [11] - 锡：印尼交易所10月截至29日周度+2020吨至3915吨、同比+89%，2025年10月总体成交3195吨，本月已同比大幅领先，预计10月有明显出口补量；云锡公告完成检修、开工预计开始恢复，供给侧宽松开始兑现；上期所周度仓单-168张至1968张、仓单处在低位水平，社会库存-134吨至6969吨，LME周度仓单-15吨至4030吨，周度主要锡库存总体呈下降趋势，或由下游开启补库所致 [12] - 锡：宏观方面10月FOMC会议联储维持3.75-4.00%利率区间但后续加息预期还在，伊朗局势升温、霍尔木兹海峡游轮再遭袭击使市场对通胀担忧加剧、引发避险情绪升温，有色、贵金属大跌；产业端海内外AI财报引发市场对AI未来需求和泡沫化的担忧，美股多家科技股遭抛售连累期货端价格 [13] - 碳酸锂：昨日LC持续走弱、尾盘跌幅进一步扩大达近4%，2701合约收盘在86460元、持续创下阶段性新低；主要原因是钢联午后发布库存数据显示周度仅仅去库600吨、环比严重下滑，基本可以认为周度供需已处在平衡位置；枧下窝即便月内复产也需经历爬产过程，11月预期仍保持去库，但本期数据远不及市场预期造成跌幅扩大；去库可能不能体现平滑性，需关注今日有色网数据相互验证 [14] - 多晶硅：主力合约日内走势偏弱、短期反内卷驱动不强；10月整体产量不论环比还是较去年同期均有明显缩减、供给侧驱动偏强，但库存却创出新高表明需求持续低迷，国内需求在去年531后一直萎靡，多晶硅基本面难有上行驱动；反内卷政策后续难有延续也造成目前盘面弱势局面 [15] - 工业硅：昨日盘面小幅下跌、收盘保持在8500元上方；11月进入枯水期，四川、云南开工逐步下滑；市场传此前停产的新疆大厂东部产区四季度将无新的增产计划，意味着此前停产产能不会复产，工业硅供给开始进入实质性收紧阶段；但多晶硅11月也受枯水期影响加上反内卷带来的减产，工业硅处在供需两弱格局 [16] 黑色板块 - 焦炭：自身矛盾有限、主要跟随焦煤波动，供需双弱、焦炭供需缺口收窄；库存方面上下游库存整体变化不大；下游开启首轮提降100元但焦企抵触情绪较强、暂未落地；J01多单轻仓持有 [17] - 焦煤：美国中期选举民主党获得参众两院控制权，市场预期民主党将推动方案以阻止关税措施和美伊战争，原油大幅回落、布油跌破100美元，权益资产风险偏好回升；原油系品种走弱、内需品种修复；山西矿山继续复产且11月预计仍将加快推进，目前停产产能已复产5成、11月预计恢复至7成，复产节奏虽有加快但煤矿实际产量增量明显慢于产能恢复进度；11-1月差居高不下、下游接货意愿较强；JM01多单轻仓持有 [18] - 热卷：美国中期选举民主党重掌国会、市场风险偏好释放；热卷表观需求持续低迷、银十成色明显不足，产量持稳、库存微降；钢厂盈利率小幅回升至11%，唐山钢坯亏损较大，铁水日均产量降至232万吨；铁矿石供应长期过剩且铁水产量偏低、破位下跌，双焦低位盘整缺乏反弹力度，综合成本支撑中性偏弱；热卷需求成色不足、库存压力难以缓解，市场预期偏谨慎，盘面缺乏强力驱动、跟随成本运行，预计震荡偏弱 [19] 能化板块 - 原油：尽管当前溢价出清还没有走完，但预期转向的急跌后考虑可能出现的反弹；民主党夺回参众两院后市场开始按战事更早结束来定价，这是昨日跌幅的主要来源；当前伊朗七项条件没有一项落实，最高领袖明确选举结果不会改变美方立场，革命卫队同期仍在拦截商船，谈判进展还停留在各方表态阶段 [5][6] - 原油：现货端恢复同样有条件，海湾四国出口已回到战前，伊朗出口连续两个月没有被追踪到、恢复主要靠绕行与管道，海峡本身流量仍低于战前，这部分供应能否维持取决于通道是否再被打断；如果美方在制裁与冻结资金上没有先给出动作，谈判很难快速推进，价格支撑会随宽松程度下移；关注美方回应与海峡通行能否随之恢复 [6] - 纯碱：供给端周度产量小幅回升、低于过去三年同期，其中重碱周度产量同步回升、低于过去四年同期，轻碱周度产量小幅回升、低于去年同期；需求端重碱总需求上周小幅回升、总量维持低位，轻碱需求碳酸锂开工率77.81%相对稳定对纯碱价格形成一定支撑，净出口整体保持稳定，纯碱库存持续下行；短期纯碱供给回归正常区间、需求相对稳定、价格相对低位，供需相对平衡，期价或延续震荡格局；操作上考虑行业长期亏损、供给存在一定不确定性，低位做多相对更安全，重点关注纯碱开工率 [20] - 聚丙烯：隔夜美国中期选举落地，市场交易美伊冲突缓和预期推动国际原油大幅下挫，但双方分歧仍存、地缘预期极易反复；聚丙烯跟随成本端重心下移，尽管国内商业库存小幅去化，但下游塑编、BOPP、注塑开工偏低，终端订单平淡、补库意愿不足，成本利空主导盘面；操作上建议逢反弹轻仓短线试空、严格设置止损，重点警惕中东突发消息逆转油价带来的反向行情风险 [21] - 纸浆：本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动带动针叶价格上涨；过程中空单集中离场引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续利多兑现价格直冲5500；目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单 [22] 农产品板块 - 豆粕：供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位、油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现；需求端生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采、缺乏主动补库意愿，同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代；整体处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏 [23] - 生猪：根据官方数据9月末全国能繁母猪存栏为3602万头，假设能繁母猪以每月60万头左右速度继续下降，到明年一季度末依然还有3242万头，基于目前行业PSY逐年增加的情况，生产效率提升对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩，生猪供应端压力仍将持续，猪周期拐点至少在明年二季度才能见到，中长期不宜过分乐观；短期现货供需持续疲软，操作上建议观望 [24] - 棉花：市场近期延续弱势震荡格局，核心矛盾仍在于需求端缺乏亮点；海外主要纺织消费国订单恢复缓慢，纱线及坯布库存消化周期拉长，棉花采购维持随用随买节奏；供应方面北半球新棉上市高峰期已过但整体供应量较为充裕，抵消了部分减产预期的影响；美国棉花出口数据表现平淡，巴西和澳大利亚顺利销售也对美棉形成竞争压力；宏观层面贸易政策不确定性使纺织企业补库更为谨慎；整体呈现供强需弱特征、价格上行驱动不足，后续需关注新年度种植意向及消费回暖信号 [25] - 白糖：近期市场情绪主要围绕全球主产区的天气与政策展开；巴西中南部甘蔗收割期间降雨不均可能影响压榨进度与产糖量，市场对供应端担忧有所升温；印度是否增加出口配额仍未明朗、政策不确定性令贸易流偏紧；泰国开榨初期数据显示产糖进度偏慢，进一步强化国际白糖供应趋紧预期；需求端亚洲和中东买家维持刚需采购但高价抑制了部分补库意愿；总体基本面呈现多空交织、供应端更占主导的格局，市场关注北半球压榨进展及巴西后续天气变化对最终产量的影响 [26]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][6] 核心观点 - 铜价回落后产业订单情况改善，洋山铜溢价走高创年内新高，冶炼减产新闻待观察，国内库存偏低近端紧张，铜价对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价，短期思路可与中长期思路区分，近月刚性企业采购备库可正常备货，中长期可考虑逐步兑现利润降低仓位 [1] - 铝海外升贴水环比继续走弱，国内近期去库速度放缓，升贴水下行，整体信号偏空，但低仓单问题尚未解决，近端虚实比高企，9月铝材出口超预期后续出口走势不确定性增加，谨慎看弱，保税区库存与俄铝仓单或流出补充国内供给，月差达到历史高位后有所回落，考虑远月如1-3反套 [5] - 锌矿中期偏紧预期不变，TC持续下行压缩冶炼利润，国内炼厂检修增多存在1-1.5万吨供应减量预期，海外Q2产量有收缩预期，LME近端维持B结构0-3M升水走高，出口交仓窗口打开已有仓单兑现但东南亚承接力度一般，需求端仅刚需补库合金偏弱仅镀锌出口订单形成支撑，表消同比走弱回暖持续性不足，库存端国内七地库存去库LME仓单随交仓缓解库存去库海内外同步去库，可关注11-12月正套机会，有实物流条件可留意反套机会 [6][7][8] - 镍供应端9月中国精炼镍产量2.84万吨环比减少0.02万吨，印尼产量0.80万吨，10月中印NPI预估回升供应韧性仍强，需求端三元排产边际改善但不锈钢仍以刚需为主，金川升水走强至4,200元/吨镍豆升水维持-200元/吨偏弱水平，LME镍库存28.07万吨近5日增加684吨近20日下降4,272吨表现为高位反复而非连续去化，纯镍社库12.18万吨全球显性库存近似约49.32万吨库存压力未根本缓解，整体基本面偏弱宏观环境偏空，印尼RKAB修订后镍矿生产配额存在上调预期政策托底效果趋弱，MHP镍系数84.5%及NPI理论利润约-54.6元/镍点对成本下沿形成支撑，预计镍价以偏弱震荡为主反弹不追高 [10] - 不锈钢供应层面钢厂9月300系产量187.42万吨环比-2.25万吨，10月排产环比-3.4%，需求层面刚需为主整体偏弱，成本方面矿价维持镍铁小幅承压，库存方面本周库存小幅去库仓单小幅减少，基本面整体维持偏弱，预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下跟随镍价维持区间震荡为主 [13] - 铅LME历史高位库存持续压制盘面，国内节后现货好转社库去库铅价低位反弹至15900-16400元/吨区间，供应端原生铅高开工挤压再生铅利润前期再生亏损减产当前利润修复后复产预期抬升，国内精矿开工偏高9月矿端供应环比收缩粗铅进口窗口打开带来供给补充，需求端受新新国标压制两轮车电池需求偏弱电池厂采取轻库存策略仅逢低谨慎补货旺季兑现不及预期终端持续去库，国内铅锭社库回落但下游接货意愿不强，核心矛盾是原生高开工再生复产预期和疲弱电池需求的博弈，TC低位副产品利润进一步侵蚀后存在原生减产风险，短期铅价低位波动建议谨慎操作 [14][15] - 锡本周锡价破位下行，高利率与AI叙事波动压制风偏，基本面中期转弱预期正在逐步兑现，但近端内外显性库存均极低LME库存4030吨上期所仓单仅1968吨且市场升贴水均边际收窄，旺季主导下低价补库仍有弹性但较多或为投机性补库，显性库存与社会库存同步下滑短期基本面矛盾或呈现库存端的结构性矛盾，短期低仓单或有托举以偏弱区间思路应对，中期高空思路看待，长期作为AI叙事的高弹性变量进行配置，月差正套降低仓位注意换月与止盈 [16][17] - 工业硅1月西南产区集中减产西北产区开工维持稳定，在合盛后续复产力度一般的假设下工业硅维持小幅去库的紧平衡状态，现货方面当前工业硅下游对高价的接受度一般成交仍以刚需采买为主上游厂家库存压力较小，本周除新疆地区工业硅出厂价格稍有松动外整体价格维持平稳，短期工业硅预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度煤价走势以及头部企业开工状态 [20] - 碳酸锂目前定价思路仍以长久期预期与叙事逻辑为主股期联动效性明显，现货紧而不缺现实矛盾仍未主导行情，2027年需求高增速的可持续性矿端资本开支的增加以及江西宁德复产进程的不断推进导致远端过剩担忧升温压制价格重心，现实端行业库存与仓单维持大幅去化基差明显转强但淡季临近下的产业持货意愿一般现货紧而不缺 [24] 铜 - 2026/11/04沪铜现货升贴水1900，较前值变化1175；废精铜价差10025变化-58；上期所库存44612变化0；沪铜仓单7845变化-1605 [1] - 2026/11/04保税库premium205.0变化5.0，提单premium195.0变化5.0；伦铜C-3M为105.83变化-12.27；LME库存312250变化2600；LME注销仓单36225变化-10050 [1] - 2026/11/03现货进口盈利265.75，三月进口盈利48.78；2026/11/04三月进口盈利-127.75变化-176.53 [1] 铝 - 2026/11/04上海铝锭价格23350变化-100，长江铝锭价格23350变化-100，广东铝锭价格23460变化-70；国内氧化铝价格2645变化-1，进口氧化铝价格2830.00变化0.00 [5] - 2026/11/04铝交易所库存191018变化0；铝保税premium260变化0；沪铝现货与主力380变化25；三月进口盈利-2160.24变化2.36；铝C-3M为56.00变化11.01；铝LME库存228750变化-725；铝LME注销仓单15175变化650 [5] 锌 - 2026/11/04上海锌锭价格25405变化-230，天津锌锭价格25370变化-240，广东锌锭价格25410变化-240；锌社会库存14.61变化0.00；沪锌交易所库存134915变化0 [6][7] - 2026/11/04沪锌期货进口盈利-4164.72变化157.06；锌保税库premium90变化0；LME C-3M为40变化-21；LME锌库存150450变化-3900；LME锌注销仓单18275变化-3925 [7] 镍 - 2026/11/04 1.5菲律宾镍矿58.5变化0.0；金川现货120000.0变化-550.0；俄镍现货116450变化-550；金川升贴水3700变化0；俄镍升贴水150变化0 [10] - 2026/11/04期货进口收益-2358.58变化0.00；保税库premium210变化0；LME C-3M为-198变化-2；LME库存16434变化-2262；LME注销仓单275592变化-2262 [10] 不锈钢 - 2026/11/04 304冷卷14650变化0，304热卷13500变化-50，201冷卷8800变化0，430冷卷7650变化0，废不锈钢9550变化200 [13] 铅 - 2026/11/04现货升贴水-85变化5；上海河南价差-25变化0；上海广东价差-100变化0；1再生铅价差0变化-25；上期所库存26026变化0 [14] - 2026/11/04现货进口收益114.72；期货进口收益-206.08；保税库premium155；LME C-3M为-34；LME库存310250；LME注销仓单69575 [14][15] 锡 - 2026/11/03现货进口收益-5567.45；现货出口收益-40885.41；锡持仓83302；LME C-3M为119；LME库存3970；LME注销仓单410 [16] - 2026/11/04 LME库存3940变化-30；LME注销仓单380变化-30；LME C-3M为117变化-2；锡持仓81478变化-1824 [30] 工业硅 - 2026/11/04 421云南基差-265变化20.00，421四川基差-665变化20.00，553华东基差935变化20，553天津基差935变化20，仓单数量30021变化-435 [20] 碳酸锂 - 2026/11/04 SMM电碳价格92850变化-950.00，SMM工碳价格89550变化-950.00；主力合约基差6390变化1890，近月合约基差3790变化2210；仓单数量21555变化2018 [24]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 镍与不锈钢：宏观稍有修复，现实库存与矿端预期博弈 [1] - 工业硅：关注市场情绪，震荡 [1][15] - 多晶硅：关注现货实际成交价格 [1][15] - 碳酸锂：弱势延续，关注供给端变化 [9] - 碳酸锂趋势强度为-1，偏弱 [11] 镍与不锈钢 - 沪镍加权价格117101元/吨，前值116952元/吨，上周118468元/吨 [2] - 沪镍加权持仓364050手，前值351700手，上周329694手 [2] - 沪镍加权成交240806手，前值207812手，上周254414手 [2] - 不锈钢加权价格13834元/吨，前值13743元/吨，上周13434元/吨 [2] - 不锈钢加权持仓189873手，前值185670手，上周163729手 [2] - 不锈钢加权成交230931手，前值350939手，上周150844手 [2] - 华友镍升贴水100元/吨，前值100元/吨，上周0元/吨 [2] - 俄镍升贴水200元/吨，前值200元/吨，上周100元/吨 [2] - 金川镍升贴水3800元/吨，前值3800元/吨，上周3850元/吨 [2] - 挪威镍升贴水1550元/吨，前值1550元/吨，上周1500元/吨 [2] - 俄镍进口利润指标-851元/吨，前值-780元/吨，上周-939元/吨 [2] - 1.6%印尼镍矿CIF为53美元/湿吨，前值53美元/湿吨，上周58美元/湿吨 [2] - 1.2%印尼镍矿CIF为26美元/湿吨，前值26美元/湿吨，上周23美元/湿吨 [2] - 印尼硫磺CIF为785美元/吨，前值850美元/吨，上周875美元/吨 [2] - 1.4%菲律宾镍矿印尼CIF为51美元/湿吨，前值51美元/湿吨，上周51美元/湿吨 [2] - 1.4%菲律宾镍矿中国CIF为51美元/湿吨，前值51美元/湿吨，上周51美元/湿吨 [2] - 矿运费（苏里高-连云港）15美元/湿吨，前值15美元/湿吨，上周15美元/湿吨 [2] - MHP-LME系数84，前值84，上周85 [2] - 冰镍-LME系数92，前值92，上周92 [2] - 硫酸镍-盘面基差-5309元/金属吨，前值-4942元/金属吨，上周-4239元/金属吨 [2] - NPI-盘面基差-14900元/金属吨，前值-14760元/金属吨，上周-16330元/金属吨 [2] - LME镍显性库存275592吨，前值277854吨，上周278814吨 [2] - SHFE镍显性库存87934吨，前值88293吨 [2] - SHFE不锈钢显性库存55792吨，前值55909吨，上周57436吨 [2] - 无锡SS冷轧板0.7宏旺14400元/吨，前值14400元/吨，上周14100元/吨 [2] - 10月30日钢联27库精炼镍社会库存增加1052吨至108313吨，LME仓单库存减少2436吨至278238吨，非仓单库存增加655吨至84875吨 [3] - 10月30日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、0、0至7、10、9天，前驱体库存周环比+0.4至12.5天，三元材料库存周环比持平至7.7天 [3] - 10月30日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.7至13.4万金属吨，月度环比持平 [3] - 9月SMM不锈钢厂库158万吨，月同/环比+4%/-1% [3] - 10月30日SMM不锈钢社会库存环比-2%至89.0万吨 [3] - 10月30日钢联不锈钢社会库存109.69万吨，周环比减少2.00%，其中冷轧库存总量60.39万吨周环比减少2.77%，热轧库存总量49.30万吨周环比减少1.03% [3] - 印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易 [4] - 印尼计划于2027年1月4日开始在其新的商品交易所进行交易，锡和镍铁将纳入开业交易 [4] - 9月Eramet采矿活动在经历四个月的维护后正在逐步重启 [5] - 印尼政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 [5] - 加拿大矿企谢里特国际获得美国财政部外国资产控制办公室罕见授权，允许向其古巴莫阿镇矿项目运送燃料、燃油和硫磺 [5] - 印尼镍矿商协会称当前印尼大量镍冶炼厂正以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收 [5] - 印尼能矿部矿产与煤炭司司长表示RKAB在2027年度的镍矿石产量将低于RKAB在2026年度的水平，但暂未透露2027年具体配额规模 [5] 碳酸锂 - 2701合约收盘价86460，环比-2840，同比+7900，上周同期93300，上月同期118420 [9] - 2701合约成交量495233，环比17%，同比-60%，上周同期520540，上月同期221687 [9] - 2705合约收盘价85380，环比-1580，上周同期89900，上月同期115300 [9] - 2705合约成交量67125，环比37%，上周同期66521，上月同期18604 [9] - 仓单量21555手，环比2018，同比-4935，上周同期17759，上月同期31990 [9] - 主流现货基差3270，环比e10，同比2230，上周同期3110，上月同期3840 [9] - 电碳-工碳3300，环比0，同比1100，上周同期3300，上月同期3500 [9] - 锂辉石(6%,CIF,美元/吨)1235，环比-40，同比304，上周同期1350，上月同期1735 [9] - 锂云母(2.0%-2.5%)2210，环比-90，上周同期2475，上月同期3390 [9] - 电池级碳酸锂93600，环比-200，同比12950，上周同期101150，上月同期120000 [9] - 工业级碳酸锂89400，环比-100，同比10400，上周同期96500，上月同期115500 [9] - 电池级氢氧化锂(微粉)87750，环比-2000，同比7850，上周同期94500，上月同期117400 [9] - 磷酸铁锂价格(动力型)43800，环比0，同比6600，上周同期45600，上月同期50500 [9] - 磷酸铁锂价格(储能型)42300，环比0，同比7450，上周同期46300，上月同期51200 [9] - 三元材料价格(5系)124100，环比0，同比-12900，上周同期124100，上月同期144700 [9] - 三元材料价格(6系)136600，环比0，同比-1400，上周同期138200，上月同期156400 [9] - 截至10月29日国内碳酸锂总库存128385吨，较上周减少1894吨，本轮去库主要由正极厂消化带动，贸易环节同步去化 [10] - 电池端11月排产环比减少1.3%，材料端正极11月排产环比减少1.1%，其中三元正极环比减少0.2%，铁锂正极环比减少1.3% [10] 工业硅与多晶硅 - SI主力合约收盘价8535元/吨，环比-55元/吨，-0.64% [15] - SI主力合约成交量115321手，环比-130881手，-53.16% [15] - SI主力合约持仓量213948手，环比-2820手，-1.30% [15] - PS主力合约收盘价33900元/吨，环比-150元/吨，-0.44% [15] - PS主力合约成交量45162手，环比-19613手，-30.28% [15] - PS主力合约持仓量59375手，环比-1860，-3.04% [15] - 工业硅-99硅9200元/吨，环比0元/吨，0.00% [15] - 多晶硅-N型料41元/千克，环比0元/千克，0.00% [15] - 工业硅仓单库存31119手，环比-188手，-0.60% [15] - 工业硅社会库存363770吨，环比-135280吨，-27.11% [15] - 多晶硅仓单库存21080手，环比-150，-0.71% [15] - 多晶硅厂家库存37万吨，环比0万吨，-0.27% [15] - 硅石-新疆320元/吨，环比0元/吨，0.00% [15] - 洗精煤-陕西975元/吨，环比0元/吨，0.00% [15] - 石油焦-扬子焦1990元/吨，环比0元/吨，0.00% [15] - 石墨电极12450元/吨，环比0元/吨，0.00% [15] - 硅片价格(210N)1.14元/片，环比0.00元/片，0.00% [15] - 电池片价格(TOPCon-210N)0.31元/瓦，环比0.00元/瓦，0.00% [15] - 组件价格(N210,集中式)0.70元/瓦，环比0.00元/瓦，0.00% [15] - DMC价格13800元/吨，环比-200元/吨，-1.43% [15] - ADC12价格24200元/吨，环比-100元/吨，-0.41% [15] - 截至11月2日四川地区余11台硅炉在产，较10月底减少10台硅炉，余下在产企业中两家明确计划在11月中旬前停炉，预计11月四川月供应量减少约1.1万吨 [16]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 碳酸锂核心观点 - 昨日碳酸锂期货震荡走弱，早盘市场情绪暂稳主力基本维持在9万附近中枢波动，午后消息面再度发酵下游排产调整、供应复产消息以及去年数据偏弱，盘面加速回落跌至近期新低，截至收盘LC2701下跌3.91%收于86460 [1] - 近日江西上游陆续复产预期发酵对情绪有一定施压，后续实际复工进度和产量仍待官方确认 [1] - 供应端碳酸锂产量维持逐周小幅增加，原料到港叠加前期部分检修的锂辉石产线恢复，矿石提锂量增加，盐湖受气温影响开工下滑影响维持小减，11月预计供应端维持小幅环增预期 [1] - 需求中短期维持韧性，但旺季下游排产较前期预期整体下调，10月主流电池厂爬量未及预期，正极订单有减量体感，11月下游排产预计较10月变动不大 [1] - 多家机构给出的社会库存整体仍维持去化趋势，但去库幅度明显放缓，主要由下游环节去库带动，仓单维持偏低水平但本周注册量增加 [1] - 短期基本面变动有限，消息面扰动仍较多，现货流动性偏紧仍提供支撑，近几日主力在9万附近出现分歧反复博弈，但伴随复产预期强化跌破支撑，情绪负反馈可能未完全结束 [1] - 目前供应都在推进并未出现减停，反弹后上游出货意愿或加强，上方阻力仍强，短期预计盘面维持偏弱区间调整，主力区间参考8.2-9.5万区间操作，反弹逢高空为主 [1] - SMM电池级碳酸锂均价92850元/吨，较前值93800元/吨下跌950元/吨，跌幅1.01% [1] - SMM工业级碳酸锂均价89550元/吨，较前值90500元/吨下跌950元/吨，跌幅1.05% [1] - SMM电池级氢氧化锂均价83000元/吨，较前值83950元/吨下跌950元/吨，跌幅1.13% [1] - SMM工业级氢氧化锂均价72000元/吨，较前值73000元/吨下跌1000元/吨，跌幅1.37% [1] - 中日韩CIF电池级碳酸锂12.68美元/千克，较前值12.78美元/千克下跌0.10美元/千克，跌幅0.78% [1] - 中日韩CIF电池级氢氧化锂11.40美元/千克，较前值11.50美元/千克下跌0.10美元/千克，跌幅0.87% [1] - 基差(SMM电碳基准)6390元/吨，较前值4500元/吨上涨1890元/吨，涨幅42.00% [1] - 锂辉石精矿CIF平均价1235美元/吨，较前值1275美元/吨下跌40美元/吨，跌幅3.14% [1] - 5%-5.5%锂辉石国内现货均价8100元/吨，较前值8350元/吨下跌250元/吨，跌幅2.99% [1] - 2%-2.5%锂云母国内现货均价2210元/吨，较前值2300元/吨下跌90元/吨，跌幅3.91% [1] - 碳酸锂产量(10月)119350吨，较前值115440吨增加3910吨，月环比3.39% [1] - 电池级碳酸锂产量(10月)84340吨，较前值82810吨增加1530吨，月环比1.85% [1] - 工业级碳酸锂产量(10月)35010吨，较前值32630吨增加2380吨，月环比7.29% [1] - 碳酸锂需求量(10月)179499吨，较前值177280吨增加2219吨，月环比1.25% [1] - 碳酸锂进口量(9月)28826吨，较前值30391吨减少1565吨，月环比-5.15% [1] - 碳酸锂出口量(9月)224吨，较前值260吨减少36吨，月环比-13.82% [1] - 碳酸锂产能(11月)181062吨，较前值179396吨增加1666吨，月环比0.93% [1] - 碳酸锂开工率(10月)60%，较前值58%上升2个百分点，月环比3.45% [1] - 碳酸锂总库存(10月)36327吨，较前值47066吨减少10739吨，月环比-22.82% [1] - 碳酸锂下游库存(10月)28658吨，较前值40643吨减少11985吨，月环比-29.49% [1] - 碳酸锂冶炼厂库存(10月)7669吨，较前值6423吨增加1246吨，月环比19.40% [1] - 月间价差2611-2612为340元/吨，较前值620元/吨下跌280元/吨 [1] - 月间价差2611-2701为2600元/吨，较前值2920元/吨下跌320元/吨 [1] - 月间价差2701-2705为1080元/吨，较前值2340元/吨下跌1260元/吨 [1] 铜核心观点 - 美元美债同步走弱，铜价企稳运行，非美国地区的低库存强现实支撑铜价，但关税的待定状态又限制价格上行高度，10月铜价持续处于区间震荡格局 [3] - 供应端10月电解铜产量同比继续下降，在CL价差不反转的情况下，随着原料端传导至锭端偏紧，叠加前期受抑制的需求释放，非美国地区的累库斜率不宜过分乐观，价格调整暂时未见加速信号 [3] - 需求端高铜价对终端需求存在一定抑制效应，但刚需补库叠加低库存现实，使得LME现货及国内现货均维持升水结构，但期货远月合约表现相对偏弱，远月月差小于近月月差 [3] - 关税政策靴子尚未落地，后续关税政策的不同情景也将影响后续铜价走势，利多/中性/利空情景分别对应进口关税远期落地/即期落地/落空 [3] - 随着关税落地时间持续拖延，对于该政策是否能够达成促进冶炼产能重建的目的持谨慎态度，政策陷入两难境地致使评估结果仍然处于待定状态，铜价远期风险尚未完全释放，后续关注CL价差、海外货币政策预期变化，短期主力关注107500-108000压力位 [3] - SMM 1电解铜109190元/吨，较前值109900元/吨下跌710元/吨，跌幅0.65% [3] - SMM 1电解铜升贴水1900元/吨，较前值1300元/吨上涨600元/吨 [3] - SMM广东1电解铜109000元/吨，较前值110120元/吨下跌1120元/吨，跌幅1.02% [3] - SMM广东1电解铜升贴水1625元/吨，较前值1375元/吨上涨250元/吨 [3] - SMM湿法铜108890元/吨，较前值109625元/吨下跌735元/吨，跌幅0.67% [3] - SMM湿法铜升贴水1600元/吨，较前值1025元/吨上涨575元/吨 [3] - 精废价差2466元/吨，较前值2406元/吨上涨59.66元/吨，涨幅2.48% [3] - LME 0-3为118.10美元/吨，较前值152.66美元/吨下跌34.56美元/吨 [3] - 进口盈亏1612元/吨，较前值523元/吨上涨1089.50元/吨 [3] - 沪伦比值7.79，较前值7.62上涨0.17 [3] - 洋山铜溢价(仓单)205.00美元/吨，较前值200.00美元/吨上涨5.00美元/吨，涨幅2.50% [3] - 电解铜产量(10月)108.67万吨，较前值112.06万吨减少3.39万吨，月环比-3.03% [3] - 电解铜进口量(9月)25.46万吨，较前值21.02万吨增加4.44万吨，月环比21.15% [3] - 国内主流港口铜精矿库存68.91万吨，较前值82.37万吨减少13.46万吨，周环比-16.34% [3] - 电解铜制杆开工率77.65%，较前值78.60%下降0.95个百分点 [3] - 再生铜制杆开工率11.08%，较前值10.77%上升0.31个百分点 [3] - 境内社会库存6.69万吨，较前值8.19万吨减少1.50万吨，周环比-18.32% [3] - 保税区库存2.68万吨，较前值2.80万吨减少0.12万吨，周环比-4.29% [3] - SHFE库存4.46万吨，较前值5.44万吨减少0.97万吨，周环比-17.93% [3] - LME库存31.23万吨，较前值30.97万吨增加0.26万吨，日环比0.84% [3] - COMEX库存80.63万短吨，较前值80.44万短吨增加0.19万短吨，日环比0.24% [3] - SHFE仓单0.78万吨，较前值0.95万吨减少0.16万吨，日环比-16.98% [3] - 月间价差2611-2612为1500元/吨，较前值1210元/吨上涨290元/吨 [3] - 月间价差2612-2701为700元/吨，较前值710元/吨下跌10元/吨 [3] - 月间价差2701-2702为440元/吨，较前值420元/吨上涨20元/吨 [3] 锌核心观点 - 两地库存去化，现货转为升水结构，昨日锌价震荡运行 [5] - 供应端冶炼利润承压背景下，国产锌矿TC跌势暂缓，进口矿TC继续下行，10月国内锌锭产量同比下降12.27%，连续第5个月同比为负，1-10月累计同比下降1.45%，若冶炼利润持续收缩，预计后续锭端产量增幅或有限 [5] - 需求端锌价重心回落后，下游接受程度回升，锌价调整后加工企业原料库存上行，社会库存去化 [5] - 三季度沪锌价格强势行情后，沪锌基本面主要有2点主要变化：一是出口窗口开启优化了全球库存分布失衡的格局，全球库存地域错配矛盾缓和；二是地域错配矛盾缓和后，锌价估值下行、库存有所去化，沪锌整体供需基本面有所好转 [5] - 宏观层面的高利率仍然限制金属估值，但锌的库存错配矛盾仍未实质性解决，LME锌仍然维持back结构下预计下方调整空间有限，调整行情的结束仍需等待利多的积极因素，建议关注海外货币政策预期变化、海外库存变化，主力参考25000-26000 [5] - SMM 0锌锭25405元/吨，较前值25635元/吨下跌230元/吨，跌幅0.90% [5] - 升贴水10元/吨，较前值-10元/吨上涨20元/吨 [5] - SMM 0锌锭(广东)25410元/吨，较前值25650元/吨下跌240元/吨，跌幅0.94% [5] - 升贴水(广东)15元/吨，较前值5元/吨上涨10元/吨 [5] - LME0-3为61.05美元/吨，较前值73.93美元/吨下跌12.88美元/吨 [5] - 进口盈亏-4568元/吨，较前值-4887元/吨上涨319.71元/吨 [5] - 沪伦比值6.72，较前值6.67上涨0.06 [5] - 精炼锌产量(10月)54.15万吨，较前值56.14万吨减少1.99万吨，月环比-3.54% [5] - 精炼锌进口量(9月)0.06万吨，较前值0.24万吨减少0.18万吨，月环比-75.15% [5] - 精炼锌出口量(9月)7.04万吨，较前值4.07万吨增加2.98万吨，月环比73.17% [5] - 镀锌开工率54.49%，较前值56.13%下降1.64个百分点 [5] - 压铸锌合金开工率48.16%，较前值47.50%上升0.66个百分点 [5] - 氧化锌开工率52.92%，较前值53.54%下降0.62个百分点 [5] - 中国锌锭七地社会库存18.38万吨，较前值19.12万吨减少0.74万吨，周环比-3.87% [5] - LME库存15.0万吨，较前值15.4万吨减少0.39万吨，日环比-2.53% [5] - 月间价差2611-2612为-20元/吨，较前值0元/吨下跌20元/吨 [5] - 月间价差2612-2701为-15元/吨，较前值-25元/吨上涨10元/吨 [5] - 月间价差2701-2702为10元/吨，较前值-5元/吨上涨15元/吨 [5] 铝及氧化铝核心观点 - 近期氧化铝期价维持低位震荡，主力合约昨日上涨0.19%至2641元/吨，核心矛盾未发生改变，上周周度产量177.1万吨处近期高位，全市场口径库存本周继续累库超15万吨，过剩仍在持续累积 [7] - 成本端进口矿各地区亏损在120-480元/吨，成本支撑较为坚挺；矿端整体宽松，几内亚CIF持稳于71.25美金/干吨，随着雨季结束发运恢复，矿价和海运费均有小幅下行预期 [7] - 综合来看过剩格局下反弹缺乏持续性，但若价格回落成本线附近不宜过度追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏 [7] - 近期铝价宽幅震荡，主力合约昨日下跌约0.50%至23000元/吨，宏观与地缘逻辑交织，美元指数持稳于101-102区间，油价高企与地缘扰动共同抬升通胀及政策不确定性，市场对12月按兵不动的押注降至不足30%，利率路径仍构成宏观压力 [7] - 国内铝锭社库去化至54.7万吨，铝棒库存降至13.1万吨，LME库存22.9万吨，国内去库节奏明显放缓，但低库存背景下近月升水结构仍较坚挺 [7] - 需求端铝材开工整体持平，内外价差大幅收窄或影响11-12月加工材出口 [7] - 低库存支撑下短期铝价难现大幅杀跌，但内外比价收窄、现货升水小幅回落将制约反弹高度，反弹至区间上沿后可关注沽空机会 [7] - SMM A00铝23350元/吨，较前值23450元/吨下跌100元/吨，跌幅0.43% [7] - SMM A00铝升贴水20元/吨，较前值50元/吨下跌30元/吨 [7] - 长江铝A00为23350元/吨，较前值23450元/吨下跌100元/吨，跌幅0.43% [7] - 日本MJP铝锭升水240美元/吨，与前值持平 [7] - 氧化铝(河南)平均价2675元/吨，与前值持平 [7] - 氧化铝(山西)平均价2675元/吨，与前值持平 [7] - 氧化铝(山东)平均价2635元/吨，与前值持平 [7] - 氧化铝(广西)平均价2590元/吨，与前值持平 [7] - 氧化铝(贵州)平均价2680元/吨，与前值持平 [7] - 电解铝进口盈亏-1929元/吨，较前值-1956元/吨上涨3元/吨 [7] - 沪伦比值7.68，较前值7.66上涨0.02 [7] - 氧化铝产量(10月)774.13万吨，较前值759.88万吨增加14.25万吨，月环比1.88% [7] - 国内铝水比例(10月)77.49%，较前值78.24%下降0.75个百分点，月环比-0.96% [7] - 电解铝进口量(9月)17.21万吨，较前值18.55万吨减少1.34万吨，月环比-7.21% [7] - 电解铝出口量(9月)4.46万吨，较前值2.19万吨增加2.28万吨，月环比104.21% [7] - 氧化铝开工率77.18%，较前值77.49%下降0.31个百分点 [7] - 铝型材开工率52.5%，较前值53.0%下降0.5个百分点，跌幅0.94% [7] - 铝线缆开工率64.4%，与前值持平 [7] - 铝板带开工率69.