纪要涉及的行业或公司 * 外汇市场与宏观经济研究，核心关注欧洲中央银行（欧央行）的货币政策、欧元区经济及通胀数据，并涉及对欧元、美元、人民币、日元等主要货币的走势分析[1][2][3][4][9][24][26][30] * 报告由中金公司（CICC）外汇研究团队发布[1][4][60] 核心观点和论据 **1 欧央行政策立场与风险** * 欧央行在2026年2月议息会议上连续第五次维持利率不变，符合市场预期[1] * 欧央行未提供下一步政策指引，重申将依据未来数据判断，并密切关注欧元升值对出口竞争力和通胀前景的影响[1] * 欧央行行长拉加德表示通胀前景“比往常更加难以预测”，基础通胀与2%目标大体一致，但警告欧元持续走强可能进一步抑制通胀[2][3] * 报告核心观点：市场可能低估了欧央行提前转向鸽派（即放松货币政策）的风险[3] * 论据一：欧央行过于关注2025年四季度经济韧性（GDP环比增长0.3%），而对自2025年12月以来通胀显著放缓的现象重视不足[3][7] * 论据二：近期经济数据显示走弱迹象。欧元区1月综合PMI初值51.5，低于市场预期的51.9和前值52.8；制造业PMI初值49.4仍处收缩区间[3] * 论据三：德国经济复苏乏力。2025年德国破产企业数量预计达23900家，同比上升8.3%；2025年工业产出同比下降1.1%，为连续第四年下滑；1月IFO经济景气指数87.6，低于预期的88[6] * 论据四：通胀下行趋势明显。自2025年11月到2026年1月，欧元区整体通胀下降0.4%，核心通胀下降0.2%至2.2%[7] * 论据五：欧元升值抑制通胀。按贸易加权计算，当前欧元比2025年一季度平均水平高约7%，模型测算可能将2026年整体通胀拉低约0.2%[8] **2 主要货币汇率分析与预测** * **欧元/美元**：短期可能在1.15-1.20区间横盘震荡。若通胀进一步走弱或经济下行，市场可能开始预期欧央行在2026年6月降息，欧元在第二季度存在下行风险。本周预测区间为1.1920-1.1650[9][29][50] * **美元/人民币**：人民币延续升值趋势，对一篮子货币亦升值。随着春节季节性因素消退，人民币强势表现可能退坡，走势将更依赖美元等外部因素。本周预测区间为6.91-6.97[24][26][28][49] * **美元/日元**：日元贬值主要因美元走强及日本当局对日元贬值的容忍言论。日本众议院选举结果可能引发日元贬值交易，并触发日本当局的外汇干预。本周预测区间为153-159[30][31][54] **3 近期市场动态与关注点** * 上周（报告发布当周）市场：美元延续反弹但幅度减弱；澳元因央行加息领涨G10货币（+0.7%）；欧元微跌0.3%；英镑跌0.55%；日元领跌1.55%；人民币升值至2023年5月以来新高[24] * 本周关注：美国1月非农就业数据，若劳动力市场走弱，美元近期涨幅可能回吐[25][30] * 其他关注：美国零售销售、CPI数据；中国金融和CPI数据；欧元区四季度GDP修正值等[28][58] 其他重要内容 * **欧元区内部经济分化**：德国1月综合PMI升至52.5，但制造业PMI仍在荣枯线以下。法国1月综合PMI回落至48.6，自2025年10月以来首次跌破荣枯线，服务业活动急剧放缓至47.9是主要拖累[3][5] * **美国经济数据矛盾**：1月服务业PMI保持强劲（ISM录得53.8），但劳动力市场出现疲软信号，当周首次申请失业救济人数升至23.1万人，高于预期；1月企业宣布裁员108,435人，同比大增118%，为2009年1月以来最高[30] * **人民币汇率形成机制**：中间价升值幅度已连续三周大于即期汇率，人民币汇率接近实现“三价合一”[26][28] * **技术分析观点**：美元/人民币周内看平，关注能否收复6.95阻力位；欧元/美元周内看跌，关注1.1770附近的21天均线支撑；美元/日元周内看涨，关注能否守住156.60上方的21天均线[49][50][54]