文章核心观点 - 国内民航业正从快速成长期进入成熟期 过去因价格内卷导致票价走低 未来随着供需持续趋紧、公商务需求恢复 行业供需差将转化为票价涨幅 推动中国民航业复制美国民航业2009-2019年的业绩爆发 看好航空行业 [1][3] 供给分析 - 预计2026/2027/2028年供给增速分别为4.0%/3.8%/3.0% 后续增速在2%左右 [2] - 供给受限核心矛盾在于：国内航司未交付订单不足、租赁飞机短缺、退役飞机增加 [2] - 交付慢：空客/波音未交付订单数处于历史高位 交付周期大幅延长 与国内航司订单短缺矛盾 影响长期自有引进目标 [2] - 租赁少：当前可供租赁飞机紧张 高租金下国内航司租赁意愿低 2025年经营租赁引进数量已大幅减少 [2] - 老龄化：国内航司老龄化加剧 将进入退役高峰期 2025-2031年面临退役805-1241架 而截止2021年11月历史仅退役450架 [2] - 发动机问题：飞机利用率缺口主要由于发动机问题导致飞机停场数增加 已运营飞机利用率提升空间较小 [2] 需求分析 - 预计2026/2027/2028年需求增速分别为5.8%/4.9%/4.5% 后续增速在4%左右 [2] - 对标美国：中国民航业当前航空人口出行习惯仅相当于美国1971年之前水平 未来提升仍有空间 [2] - 年龄结构影响边际减弱：未成年人“亲子游”、年轻人“青年游”、中老年人“白发游”需求增长强劲 年龄结构对航空旅客量影响弱化 [2] - 高铁影响边际减弱：高铁对民航需求影响主要体现于航程800-1200KM以内中短距离航线 随民航中短距离航线占比下降 高铁边际影响减弱 [2] - 因私需求旺盛 静待商务需求修复：国内航空因私出行需求强劲 成为主要驱动力 公商务出行需求在疫情期间严重受损 2025年仍表现为因私需求旺盛+公商务需求疲软 参考美日公商务需求增速 后续公商务有恢复空间 [2] 供需差与票价展望 - 根据供需预测 预计2026年供需差为-1.8% 2027年由于发动机问题逐渐解决略减弱至-1.1% 若需求增速稳定 未来有望保持-2%左右的供需差 [3] - 过去影响民航业票价的因素正逐渐改善 未来行业供需差将转化为票价涨幅 推动中国民航业业绩爆发 [3]