行业与公司 * 乘用车行业 聚焦整车领域投资研究[1] * 中国自主品牌 包括比亚迪 吉利 长城等[11] 核心观点与论据 **投资框架与机会判断** * 汽车行业投资需结合基本面 产业周期 经济周期 行情判断及当前市场情况[1][4] * 产业周期由技术迭代 如电动车 和消费者需求变化 如家庭用车 驱动 决定市场结构性变化[1][3][5] * 经济周期与政策节奏共同影响汽车需求总量和结构 政府通过购置税优惠 以旧换新等政策刺激消费[1][3][6] * 汽车板块最佳投资时点出现在经济向好与产业趋势共振时期 如2009-2010年及2016-2017年的SUV发展巅峰期和2020-2021年的电动车全面启动期[1][7] * 投资阿尔法体现在新品供给需顺应产业周期 如比亚迪DMI 4.0混动技术 和价格体系反映企业竞争力[1][9] * 整车厂股价和基本面受周期性趋势影响 分为定性判断 由爆品车型引发市场预期转变 和定量判断 销量规模扩大盈利体现 两个阶段[14] **未来发展趋势与机会** * 未来主要发展机会是国际化与出口以及高端纯电动汽车周期[2][17] * 能够快速实现本地化建厂并通过合作方式大规模出口落地的公司将有很多机会[2][17][20] * 高端纯电动汽车市场前景乐观 因早期电动车进入换购阶段 产品性价比和基础设施大幅改善[17][19] * 未来子产业周期是纯电动汽车周期 大产业周期是出口[17] **竞争力与成长性分析** * 通过跟踪窄价格带内的价格变化判断整车厂竞争力和成长性 长期保持坚挺价格表明竞争力强 不断扩展价格带 如从10万元扩展到20万元 30万元 显示成长能力强[1][9][10] * 比亚迪通过DMI 4.0混动技术实现跨代际技术领先 覆盖5万至40万价格区间 均价上升[9][10][11] * 顺应消费者需求变化 如理想汽车针对家庭用车 与技术升级 如比亚迪解决混动系统成本高问题 是整车厂实现持续成长的重要因素[12][13] **投资策略与买点识别** * 整车行业核心买点有两个 第一波行情初期左侧蹲守 如2024年6月的小鹏 和第一波行情右侧出现后追涨 如2024年小鹏推出Mona 03成功后[15][16] * 左侧蹲守适合熟悉汽车板块的投资者 右侧追涨适合绝大多数投资者[16] * 分析整车行业发展趋势可从三个核心点入手 贝塔 经济周期加产业周期 阿尔法 顺应产业周期通过供给实现价值扩张 节奏 采用两阶段论[18] 其他重要内容 * 历史上购置税优惠政策实施期间 汽车板块总量均显著提升[1][4] * 若仅有经济向好但无明显产业趋势 或仅有产业趋势但经济不佳 超额收益相对有限 两者共振时效果最佳[7] * 整车行业具有显著规模效应 当单季度业绩超预期或单车盈利逐步上升时 市场会进一步上修未来几年的盈利预测[14] * 除国际化与高端纯电周期外 未来较小的产业周期还包括插混周期 家庭用车周期以及长城越野车周期[17]