投资评级 - 报告维持零跑汽车“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 零跑汽车2026年第二季度业绩表现符合预期，销量表现出色 [8] - 公司2026年为新品大年，D系列定位高于现有B/C平台车型，新品周期仍然强势 [8] 2026年第二季度业绩总结 - 营收：零跑汽车26Q2营收272.9亿元，同环比分别+92%/+152% [8] - 销量：26Q2合计销量24.6万辆，同环比分别+83.7%/+123.6% [8] - 单车均价：26Q2整体ASP为11.1万元，同环比分别+4.4%/+12.8%，环比提升主要受益于D系列旗舰放量带动产品结构上移 [8] - 毛利率：26Q2单季度毛利率为12.6%，同环比分别-1.0/+3.2pct，环比修复来自销量放量的规模效应及整车产品结构上移，同比下降受碳酸锂等原材料成本上涨影响 [8] - 费用率：26Q2销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，合计费用率11.6%，同比-4.6pct，环比-8.4pct [8] - 归母净利润：26Q2单季度实现归母净利润6.0亿元，单车盈利0.24万元/辆，符合预期 [8] 出口及海外布局 - 出口量：2026Q2零跑汽车出口5.5万辆，同环比分别+331.8%/+35.4% [8] - 海外网点：截至6月底，零跑国际已在海外建立超1000家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超900家、亚太超50家、南美超30家、北美超30家 [8] - 新市场：Q2正式进入墨西哥市场（北美首站） [8] - 东南亚本地化：依托Stellantis集团位于马来西亚吉打州的Gurun工厂，C10车型已完成SOP并进入正式量产阶段，即将在马来西亚市场启动销售；B10车型计划于第三季度实现量产并同步上市 [8] - 欧洲本地化：西班牙萨拉戈萨工厂已完成配套改造，预计B10项目第三季度正式投产，B05项目计划年内试生产、2027年正式量产；配套电池工厂预计第三季度启动量产 [8] - 南美本地化：已选定Stellantis集团的巴西戈亚尼亚工厂作为组装基地，将率先启动零跑B10本地化组装生产，计划于2027年下半年正式投入量产 [8] 盈利预测调整 - 由于原材料价格上涨以及行业竞争加剧，下修零跑汽车2026-2028年归母净利润预期为24/44/69亿元（原为26/45/69亿） [8] - 对应PE为21/11/7x [8]