日本央行政策与通胀前景 - 日本央行审议委员预计，2024年工资增长将达到与2%物价目标相符的水平 [1] - 潜在通胀正在逐步上升，已非常接近达到并稳定在2%的目标水平之上 [1] - 判断价格目标是否达成的最后一个关键因素在于，通胀是否已稳定在目标水平之上 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝预计小幅反弹，氧化铝预计区间震荡，铸造铝合金预计跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23810，夜盘收盘价23865，LME铝3M收盘价319，成交量33093，注销仓单占比11.01%，cash - 3M价差0.00，近月合约对连一合约价差 - 85，买近月抛连一跨期套利成本80.59[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2809，夜盘收盘价2806，成交量724781，持仓量376954，近月合约对连一合约价差 - 159，买近月抛连一跨期套利成本4.77[1] - 铝合金主力合约收盘价22215，夜盘收盘价未提及，成交量15339，持仓量4823，近月合约对连一合约价差105，现货升贴水 - 220[1] 现货市场 - 上海保税区Premium175，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)345.0，预培阳极市场价5992，佛山铝棒加工费20，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差235[1] - 国内氧化铝平均价2646，连云港到岸价(美元/吨)330，连云港到岸价(元/吨)2720，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)308[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)未提及，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)未提及，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)61，阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)未提及[1] - 保太ADC12价格23000，保太ADC12 - A00为 - 290，三地库存合计未提及[1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)价格2325[1] 企业盈亏与库存 - 电解铝企业盈亏7054.75，铝现货进口盈亏 - 1889.16，铝3M进口盈亏 - 1623.26，铝板卷出口盈亏2731.73[1] - 国内铝锭社会库存82.90万吨，上期所铝锭仓单15.07万吨，LME铝锭库存49.52万吨[1] - 山西氧化铝企业盈亏896，ADC12理论利润81[1] 综合快讯 - 美联储理事米兰表示今年需降息超100个基点，认为潜在通胀非问题，长期收益率上升部分因增长预期改善[2] - 美国众议院批准政府融资法案，部分停摆有望结束，法案已送交总统签署，投票结果为217票对214票[2] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数[2]

核心观点 - 前美联储理事斯蒂芬·米兰主张美联储应在2024年降息超过100个基点 并认为潜在通胀并非当前经济的主要问题 [1] - 米兰对特朗普提名的下一任美联储主席凯文·沃什的未来政策表现表示期待 市场预期沃什可能推行更鹰派的资产负债表政策 [1] 对宏观经济与货币政策的判断 - 潜在通胀不是问题 经济方面没有看到太多强劲的价格压力 [1] - 未来更好的经济增长并不需要更高的利率 [1] - 长期收益率上升的部分原因是增长预期改善 而非通胀担忧加剧 [1] 对美联储人事与政策的预期 - 很期待凯文·沃什担任美联储主席后的表现 [1] - 特朗普已提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席 [1] - 市场随机押注更鹰派的资产负债表政策 [1]

日本央行政策会议前瞻 - 日本央行可能在1月23日的会议上上调本财年及下一财年的经济增长预期 下一财年增长预期此前为0.7% [2][6] - 此次上调主要反映了首相高市早苗上月获国会批准的17.7万亿日元（约合1130亿美元）经济刺激计划的影响 [2][6] - 日本央行预计将维持基准利率不变 在上月已将政策利率上调至0.75% 创1995年以来最高水平 [2][6] 货币政策与利率路径 - 日本央行官员对后续利率路径没有预设观念 强调如果经济前景如期兑现 继续加息的立场不会改变 [2][6] - 市场普遍预期日本央行将大约每半年加息一次 [2][6] - 官员们认为政府的财政措施将有助于推高潜在通胀 增加实现央行经济预期的可能性 [2][6] 通胀预期与核心关注点 - 日本央行将讨论是否下调扣除生鲜食品后的CPI预期 但核心关注整体价格趋势而非一次性数据波动 [3][7] - 官员们认为无需调整对潜在通胀的预测 预计在始于去年4月的三年预测期后半段 通胀将符合价格目标 [3][7] - 由于食品价格涨幅放缓及政府措施抑制公用事业成本 预计未来几个月通胀步伐将放缓 [3][7] - 官员们倾向于透过暂时性因素 继续将潜在通胀作为决策的核心驱动力 [3][7] 汇率影响与传导机制 - 尽管日本央行在12月加息 但日元汇率依然疲软 [3][7] - 官员们将密切关注汇率对价格趋势的影响 因为企业现在更倾向于通过涨价将上升的成本转嫁给消费者 [3][7]

日本央行政策会议前瞻 - 日本央行可能在1月晚些时候的政策会议上上调经济增长预期，同时维持基准利率不变 [1] - 此次上调主要反映首相高市早苗上月获国会批准的规模达17.7万亿日元（约合1130亿美元）的经济刺激方案的预期影响 [1] - 日本央行官员认为政府的新举措将提升央行经济前景实现的可能性，并推高潜在通胀水平 [1] 经济增长预测调整 - 日本央行将在1月23日发布的季度经济展望报告中，上调自4月开始财年的经济增长预测，此前预测值为0.7% [1] - 当前财年的经济增长预测也可能被上调 [1] - 增长预测的上调主要反映17.7万亿日元财政刺激方案的预期影响 [1] - 官员认为无需调整潜在通胀预测，以符合央行在始于去年4月的三年预测期后半段达到价格目标的展望 [1] 利率政策现状与历史 - 日本央行上月已将政策利率上调至0.5%，为1995年以来最高水平 [1] - 另一信息源指出日本央行12月将政策利率上调至0.75%，创1995年以来最高 [2] - 12月的加息决定已将政府新措施的影响纳入考量 [2] 未来政策路径指引 - 在未来加息步伐方面，官员意识到市场普遍预期加息间隔约为每六个月一次 [1][3] - 但央行在刚刚加息数周后对后续路径没有任何预设立场 [1][3] - 日本央行的立场是：如果经济前景得以实现，将继续加息 [3]

日本央行对通胀与工资趋势的评估 - 日本央行行长植田和男表示，潜在通胀正稳步接近2%的目标水平[1] - 物价上涨的范围不仅限于食品，也广泛体现在其他商品和服务上[1] - 企业正在稳步将不断上涨的工资和投入成本转嫁给消费者[1] - 除非经济遭受重大冲击，否则工资很可能仍将面临上行压力[1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成不必要的限制，认为剔除“幻影通胀”后，“潜在”的通胀水平已接近联储的目标 [1][6] - 米兰指出，剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪音范围内 [1][7] - 米兰警告维持政策不必要的紧缩将导致失业，并认为住房通胀反映的是两到四年前的供需失衡，而非当前状况 [1][7] 美国经济数据表现 - 美国12月标普全球综合PMI初值为53，低于预期的53.9和前值54.2，扩张速度降至六个月来最慢 [2][7] - 美国12月标普全球制造业PMI初值为51.8，为五个月低点，低于预期的52.1和前值52.2 [2][7] - 美国12月标普全球服务业PMI初值为52.9，为六个月低点，低于预期的54和前值54.1 [2][7] - 标普全球市场情报首席商业经济学家表示，调查数据仍指向四季度年化GDP增速约2.5%，但增长已经连续两个月放缓 [2][7] 外汇市场动态 - 美元指数在美联储官员鸽派言论和不及预期鹰派的美联储决议影响下走软 [3][5][8][10] - 美元/日元汇价交投于155.10附近，刷新7个交易日低位，除美元走软外，对日本央行本周的加息预期也构成打压 [4][9] - 美元/加元汇价交投于1.3770附近，原油价格持续下滑和加拿大表现疲软的CPI数据限制了汇价的下跌空间 [5][10] 黄金市场表现 - 黄金昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于4335附近 [3][8] - 美元指数走软是支撑黄金收涨的主要原因，但好于预期的美国非农就业报告和地缘紧张局势缓解迹象限制了黄金的上升空间 [3][8]

市场回顾 - 日韩股市开盘涨跌互现，日经225指数小幅低开0.23%，韩国综合指数小幅高开0.07%，开盘后盘中均急速下挫 [5] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%至48416.56点，纳指跌0.59%至23057.41点，标普500指数跌0.16%至6816.51点 [5] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，百度跌近5%，金山云跌超4%，知乎、阿里巴巴、小鹏汽车跌超3%，理想汽车、好未来跌超2%，名创优品涨超2% [5] 个股动态 - 特斯拉股价涨超3%，创近一年新高，市值一夜增加超530亿美元，其CEO马斯克身家达6770亿美元，成为历史上首位身家达到或超过6000亿美元的人 [2][5] - iRobot股价大跌超72%，公司于上周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应商、代工厂接盘并退市 [2][5] - 由橡树资本支持的Pure Data Centres宣布计划在荷兰阿姆斯特丹建设新数据中心园区，投资规模最高可达10亿欧元，为今年欧洲超大规模数据中心领域最大的投资承诺之一 [2][5] 国际宏观与交易所动态 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会提交文件，拟推出股票近乎全天候交易机制，将交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时 [3][6] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示美国潜在通胀水平更接近美联储2%的目标，但当前货币政策过于紧缩 [3][6] - 纽约联储主席威廉姆斯表示美联储货币政策目前正处于良好位置，通胀有望持续缓和，FOMC已将略具限制性的货币政策立场向中性方向推进 [3][6] - 阿根廷央行宣布将自2026年1月1日起调整其货币汇率区间机制，并按照月度通胀的步伐对该区间进行调整 [3][6]

美联储内部政策分歧 - 美联储理事米兰重申美联储政策立场对经济构成不必要的限制，主张应更快降息，警告维持紧缩将导致失业 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯表示美联储货币政策已为2026年“做好准备”，暗示进一步降息门槛较高 [2] - 波士顿联储主席柯林斯称其上周支持降息25基点是“艰难决定”，因仍担心高通胀可能持续 [2] 米兰的“幻影通胀”观点 - 米兰认为剔除“幻影通胀”后，“潜在”通胀水平已接近联储2%的目标 [1] - 其指出剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪音范围内 [1] - 住房通胀反映的是两到四年前的供需失衡，而非当前状况，预计将随疫情期间飙升的租金涨幅正常化而缓解 [1][3] - 剔除住房、食品和能源的服务业通胀不太可能面临上行压力，因劳动力市场正在降温 [3] - 若进一步剔除住房、仅看市场化核心通胀，潜在通胀正以低于2.6%的速度运行 [3] 通胀数据与构成分析 - 美联储偏好的PCE物价指数9月同比增长2.8%，高于2%的目标 [3] - 米兰承认无法完全解释当前高商品通胀的原因，但其分析表明与特朗普政府的关税无关 [6] - 其允许商品通胀可能“稳定”在高于疫情前水平这一“令人不快的可能性” [6] - 许多美联储官员将近期通胀未朝目标取得进展归因于与特朗普政府进口关税相关的商品价格上涨 [6] 货币政策立场与投票记录 - 米兰在上周FOMC会议上再次投反对票，因其主张更大幅度的50个基点降息，这是其自9月上任以来第三次持异议 [4] - 米兰表示货币政策存在滞后效应，美联储需要为2027年而非2022年制定政策 [4] - 其未来是否继续投反对票将取决于其他官员对政策的处理方式，随着美联储降息并减少政策限制，“投反对票要求额外大幅降息的必要性也会相应减弱” [7] 官员任期与政治背景 - 米兰透露在明年1月底理事任期届满后，可能会继续留任直至新理事获得确认 [7] - 此举可能为特朗普安排其提名的美联储主席人选进入理事会提供时间，特朗普已暗示明年初决定鲍威尔接替者，并只会挑选支持其大幅降息呼吁的人选 [7] 其他官员经济展望 - 纽约联储主席威廉姆斯预计，得益于财政政策支持、“有利的金融环境”和对AI的投资，明年美国经济增长将从预期2025年的增速1.5%加快至约2.25% [8] - 威廉姆斯预计明年通胀率将略低于2.5%，2027年将达到目标2% [8] - 威廉姆斯认为货币政策现已调整到能够应对通胀过高或劳动力市场过于疲软任一关键风险 [8] - 波士顿联储主席柯林斯表示，其11月的分析倾向于维持政策不变，但12月会议时信息表明风险平衡已略有变化 [8]

货币政策与通胀前景 - 美联储理事米兰表示，潜在通胀未超出2%的目标 [1]