报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡反弹，中东地缘局势扰动是影响股指短线走势主要因素，美伊和谈信息差异大，达成协议不确定性大，但随着伊朗开放海峡及特朗普延后军事打击，中东地缘风险降温 [3] - 外部风险不确定下，股市投资者风险偏好谨慎观望，沪深两市成交金额持续缩量，连续两日低于2万亿 [3] - 国内政策面利好经济基本面，托底总需求、支持扩大内需和科技创新，宏观经济韧性强，股票盈利修复预期及资金面流动性合理充裕，股指中长期支撑力量仍存 [3] - 预计短期内股指以区间震荡为主 [3] - 期权持仓量PCR低位回升，隐含波动率回落，市场情绪有所回升，因股指支撑仍存，可用牛市价差或备兑增强思路应对 [3] 根据相关目录分别进行总结 上证50ETF期权 - 展示上证50ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [5][6] 上交所300ETF期权 - 展示上交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [7][8] 深交所300ETF期权 - 展示深交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [15][16] 沪深300股指期权 - 展示沪深300股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [26][27] 中证1000股指期权 - 展示中证1000股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [35][36] 上交所500ETF期权 - 展示上交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [47][48] 深交所500ETF期权 - 展示深交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [59][60] 上证50股指期权 - 展示上证50指数走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥相关图表 [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 基本面跟踪 - LPG、丙烯期货市场：2604合约PG昨日收盘价6823，日涨幅4.03%，夜盘收盘价6764，夜盘涨幅 -0.86%；PL昨日收盘价8894，日涨幅2.21%，夜盘收盘价8980，夜盘涨幅0.97%等[1] - LPG、丙烯现货市场：山东民用PG昨日价格6250，较前日变动 -220，主力基差 -291；华东进口PG昨日价格7480，较前日变动 -10，主力基差1039等[1] - 产业链开工：本周PDH开工率63.6，较上周变动 -2.03；烷基化开工率38.6，较上周无变动；MTBE开工率69.89，较上周变动0.38[1] - LPG发运量：2026/3/26美国发运全球30.9万吨，较前日变动13.9万吨；发运亚洲13.5万吨，较前日变动8.9万吨等[1] 趋势强度 - LPG趋势强度为1，丙烯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多[5] 市场资讯 - 2026年3月26日4月份CP纸货，丙烷638美元/吨，较上一交易日下跌7美元/吨；丁烷633美元/吨，较上一交易日下跌7美元/吨；5月份CP纸货，丙烷651美元/吨，较上一交易日下跌9美元/吨[6] - 国内PDH装置检修计划涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，部分检修开始时间从2023年到2026年不等，部分结束时间待定[7] - 国内液化气工厂装置检修计划涉及尚能石化等多家企业，检修时长多为60天左右[7]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铝市场短期铝价宽幅震荡，沪铝主力运行区间23000 - 25000元/吨，中长期全球供应增量弹性有限，看多逻辑成立 [1] - 铝合金市场短期高位震荡，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨 [2] - 铜市场短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000附近压力 [3] - 锌市场短期承压，建议关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指标，主力关注22000 - 22500附近支撑 [5] - 镍市场预计盘面偏强区间运行，主力参考134000 - 142000运行 [7] - 不锈钢市场短期维持偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [10] - 碳酸锂市场短期维持区间波动，主力参考15 - 16万运行 [12] - 锡市场中长期看涨逻辑存在，若美伊冲突有结束迹象，可逢低布局多单 [14] - 工业硅市场有望在8000 - 9000元/吨左右震荡，建议暂观望，关注会议结果 [15] - 多晶硅市场价格仍有下跌空间，建议暂观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00号铝价23510元/吨，较前值跌250元/吨，跌幅1.05%；氧化铝山东、河南、山西等地平均价有不同程度上涨 [1] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏 -3924元/吨，较前值跌80.7元/吨；氧化铝进口盈亏11.02元/吨，较前值涨28.8元/吨 [1] - **月间价差**：AL 2604 - 2605价差 -65元/吨，较前值跌15元/吨 [1] - **基本面数据**：2月氧化铝产量660.02万吨，环比降10.63%；国内电解铝产量346.00万吨，环比降8.91% [1] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12价格24300元/吨，较前值跌200元/吨，跌幅0.82% [2] - **月间价差**：2604 - 2605价差60元/吨，较前值涨15元/吨 [2] - **基本面数据**：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，环比降41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，环比降30.99% [2] 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价95325元/吨，较前值跌265元/吨，跌幅0.28% [3] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -30元/吨，较前值涨10元/吨 [3] - **基本面数据**：2月电解铜产量114.24万吨，环比降3.13%；进口量15.30万吨，环比降24.95% [3] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价22840元/吨，较前值跌80元/吨，跌幅0.35% [5] - **比价和盈亏**：进口盈亏 -2247元/吨，较前值跌24.91元/吨 [5] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -25元/吨，较前值持平 [5] - **基本面数据**：2月精炼锌产量50.46万吨，环比降9.99%；进口量0.45万吨，环比降81.26% [5] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍价139350元/吨，较前值涨1550元/吨，涨幅1.12% [7] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -480元/吨，较前值跌140元/吨 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，降幅7.45%；进口量23394吨，较前值增10723吨，增幅84.63% [7] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价14500元/吨，较前值持平 [10] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -15元/吨，较前值跌30元/吨 [10] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量190.08万吨，较前值增58.14万吨，增幅44.07% [10] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价156500元/吨，较前值涨4000元/吨，涨幅2.62% [12] - **月间价差**：2604 - 2605价差900元/吨，较前值涨1280元/吨 [12] - **基本面数据**：2月碳酸锂产量83090吨，环比降15.13%；需求量111503吨，环比降10.57% [12] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡价352800元/吨，较前值跌4800元/吨，跌幅1.34% [14] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -710元/吨，较前值涨60元/吨 [14] - **基本面数据**：2月锡矿进口17144吨，环比降3.69%；SMM精锡产量11490吨，环比降23.91% [14] 工业硅产业 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧S15530工业硅价9200元/吨，较前值持平 [15] - **月间价差**：主力合约价8735元/吨，较前值跌32元/吨，跌幅0.40% [15] - **基本面数据**：全国工业硅产量27.57万吨，环比降26.58%；开工率38.02%，环比降21.33% [15] 多晶硅产业 - **现货价格与基差**：N型复投料平均价39750元/千克，较前值跌750元/千克，跌幅1.85% [17] - **期货价格与月间价差**：主力合约价35540元/吨，较前值跌1210元/吨，跌幅3.29% [17] - **基本面数据**：周度多晶硅产量1.94万吨，较前值增0.04万吨，增幅2.11%；月度多晶硅产量7.70万吨，环比降23.61% [17]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [9] - 股指期权：震荡 [9] - 国债期货：震荡 [10] 报告的核心观点 - 股指期货方面，股市整体震荡回落，上证指数下跌1.09%，中证1000下跌1.44%，科创50下跌2.02%，两市成交额环比缩减2400亿元，成长和小微盘调整明显，市场风险偏好收缩，资金回流防御型资产，当前更接近风格切换下的结构性整理，短期市场以风格再平衡为主，后续关注两市量能、红利与成长型的变化判断市场进攻信号 [3][9] - 股指期权方面，周四权益市场缩量休整，早盘震荡偏弱行情伴随隐波同向，午后隐波再度回升，期权市场成交量收缩，持仓量降至年内低位，偏度指数维持高位，在量能等情绪信号明确确立前，维持买权防御观点，关注反弹空间可能有限的虚值备兑布局窗口 [4][9] - 国债期货方面，昨日国债期货全线收涨，央行7天期逆回购净投放2110亿元，资金面平稳，地缘局势不确定性上升，长端受避险情绪影响收涨，短端受资金面支撑表现较好，债市情绪阶段性回暖，但美伊局势仍有不确定性，短端支撑较强，长端或较为震荡 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：观点为地缘风险扰动依然偏强，操作建议是待资金面指标右侧确认后，轻仓布局IM [9] - 股指期权：观点为期权隐波小幅回升，操作建议是买权防御策略持有 [9] - 国债期货：观点为避险及资金面偏松，债市情绪有所回暖，操作建议是趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注超长端反套机会，曲线策略短期曲线或偏陡 [10] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容 [11][15][27]

霍尔木兹海峡局势对航运与能源市场的影响 - 霍尔木兹海峡局势紧张导致油价波动、航运成本飙升，全球市场迅速进入“冲击模式”，该海峡承担约20%的石油运输，其扰动效应会被放大 [3] 护航行动的有效性与局限性 - 市场的直觉是“美国出手护航，航运即可恢复”，但现实相反，美国在护航问题上趋于谨慎，且红海经验证明，即便投入大量资源，护航也无法真正保障航运安全 [5] - 红海案例显示，在胡塞武装持续袭击下，美国及其盟友部署了高强度多层防御体系，但商船仍频繁遇袭，甚至被击沉，大量航运公司选择绕行好望角，导致红海—苏伊士航线通行量大幅下降，一度影响约12%的全球贸易流量 [11][12] - 护航的本质是压低风险而非消灭风险，只要风险处于“不可接受区间”，市场参与者就不会回归，这是红海航运无法恢复的根本原因 [13] - 护航并非“部署即生效”的工具，而是一项依赖威胁类型、攻击频率及防御资源可持续投入的复杂系统工程 [12] 霍尔木兹海峡相较于红海的更高挑战 - 霍尔木兹的挑战来自对手能力的“质变”，潜在对手伊朗是一个拥有完整军事体系的国家，其作战和资源调动能力远超胡塞武装 [14] - 伊朗可动用反舰导弹、无人机、水雷及高速快艇集群等多元体系化手段，形成持续性、多方向的打击网络 [14] - 霍尔木兹海峡最窄处仅约34公里，主要航道紧贴伊朗海岸，使通过船只始终处于岸基火力有效覆盖范围内，美国前国防部长形容为在“岸炮射程内航行” [15] - 现代战争中“陆基打海军”的优势被放大，陆地平台可隐藏、分散并补给，而海上舰艇暴露在开放空间中，防护困难 [15] 护航行动的结构性难题与资源瓶颈 - 护航资源需求呈“线性需求 × 面积扩张”特征，每艘商船安全通行需水面舰艇、空中侦察等多重保护，随着通行量增加，所需资源迅速膨胀 [17][18] - 扫雷能力是决定航运恢复节奏的核心瓶颈，伊朗具备部署漂浮和水下水雷的能力，水雷难探测、清除缓慢且风险高，无法快速规模化处理 [20] - 非对称攻击导致成本失衡，攻击方可用低成本无人机或导弹施压，防御方需动用高价值舰艇拦截，护航成为“高成本对低成本”的长期消耗 [21] - 即便组织大规模护航，能够恢复的运力也可能仅占冲突前的一小部分，护航更多只能起到“维持最低运转”的作用 [21] 航运恢复的非军事约束与市场机制 - 即便护航体系建立，航运恢复仍面临非军事约束，冲突海域被视为“战争区域”导致战争保险费用大幅上升，船员也可能基于安全拒绝航行 [22] - 护航并不等于船只愿意通行，只要风险溢价过高，航运企业仍可能选择绕行或暂停运营 [23] - 中东原油外运高度依赖霍尔木兹海峡，正常流量接近2000万桶/日，而管道等替代路径的运力仅约3.5–5.5百万桶/日，缺口巨大 [23] - 伊朗的战略目标未必是彻底封锁海峡，而是通过持续扰动提高风险与不确定性，使其变得“不可用”，一旦风险被抬升，市场机制本身就会推动航运收缩、成本上升，达到类似“封锁”的效果 [24][25][26] 对全球能源市场的长期影响 - 霍尔木兹问题的核心在于，现代战争条件下关键通道的安全不再由单一海军力量决定，当无人机、水雷与导弹等低成本手段可持续威胁高价值目标时，传统“护航能力”面临结构性挑战 [27][28] - 对全球能源市场而言，地缘风险可能从阶段性冲击变量，逐步演变为一种长期存在的定价因素 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡回调，中东地缘局势演变是影响股指短线走势主因，美伊谈判分歧大，未来局势不确定性高，市场情绪谨慎观望，沪深两市成交金额低于2万亿元，在中东地缘风险未落定、霍尔木兹海峡未实质恢复通航前，全球能源及关键物资供应链有中断风险，全球宏观经济有衰退风险，股市风险偏好预计较低 [3] - 中长期国内政策面利好经济基本面，宏观经济韧性强，托底经济总需求，结构性支持扩大内需、科技创新等，股指中长期支撑力量仍存 [3] - 目前股市成交金额未明显放大，市场资金行为仍偏谨慎，预计短期内股指以区间震荡为主 [3] - 期权持仓量PCR维持低位，市场情绪仍偏谨慎，因股指有支撑力量，可用牛市价差或备兑增强思路应对 [3] 相关图表总结 上证50ETF期权 - 展示了上证50ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [5][6] 上交所300ETF期权 - 展示了上交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [7][8] 深交所300ETF期权 - 展示了深交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [17][18] 沪深300股指期权 - 展示了沪深300股指走势、历史波动率、股指期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [28][29] 中证1000股指期权 - 展示了中证1000股指走势、历史波动率、股指期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [36][37] 上交所500ETF期权 - 展示了上交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [45][46] 深交所500ETF期权 - 展示了深交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [58][59] 上证50股指期权 - 展示了上证50指数走势、历史波动率、股指期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [71][72]

核心市场观点 - 中国发展高层论坛及博鳌亚洲论坛传递出明确信号，中东冲突凸显了中国资产的安全性和确定性 [3] - 市场情绪初步修复后，在地缘风险预期边际改善与国内产业政策发力的共同推动下，市场信心得到进一步巩固 [3] - 有外资机构维持对中国股票（A股和港股）的高配建议，并认为短期内来自A股的夏普比率更高 [3] - 2026年是“十五五”开局之年，中国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026年国内经济稳健运行及A股走势提供重要支撑 [3] 近期市场表现 - 3月25日，上证指数大涨1.3%收报3931.84点，深证成指上涨1.95%收报13801点，创业板指上涨2.01%，科创综指上涨1.77% [6] - A股市场成交额达到2.19万亿元，较3月24日放量967.83亿元 [6] - 近两个交易日（3月24-25日），上证指数、深证成指分别累计上涨3.11%、3.41%；科创综指累计上涨5.06%，收复3月23日全部跌幅；创业板指累计上涨2.53% [3] - 行业板块几乎全线上涨，申万一级行业中综合、通信、有色金属、电子、社会服务等板块涨幅居前，仅煤炭、石油石化行业下跌 [6] - 概念板块中，两岸融合、光通信、光模块（CPO）板块涨幅超过5%，东数西算、玻璃纤维、水电、火电、算力租赁等板块涨幅超过4% [6] - 市场风格演变为“AI算力”与“绿电能源”双主线引领的清晰结构 [8] - 3月25日主力资金净流入81.80亿元，通信设备、消费电子、半导体、小金属、工业金属、能源金属、电池等行业获得主力资金净流入的金额超100亿元 [8] 地缘政治影响与油价分析 - 市场核心矛盾在于外部地缘冲突，但市场对冲突失控的担忧有所缓解，国际油价小幅下跌，为全球风险资产反弹提供了窗口期 [8] - 中国对油价冲击的敏感性小于亚洲其他新兴经济体 [9] - 高盛分析认为，中国的能源消费结构对石油和天然气的依赖度低于其他主要经济体，进一步削弱了向国内通胀的传导效应 [10] - 瑞银证券分析显示，2010年以来各行业的周度回报与布伦特原油周度回报之间的相关系数较低，且油价短期跃升对A股主要指数的影响似乎有限 [10] - 在基准情境下，预计2026年全部A股盈利增速将提升至8% [10] - 更多支持政策的推出以及“反内卷”的推进有望进一步改善非金融板块的利润率 [10] 外资配置与市场结构 - 高盛维持对中国股票（A股和港股）的高配建议 [13] - 国际投资者对于中国股票的兴趣可能已攀升至近年高点，约10%的受访客户认为中国股市“不可投资”，相比两年前的约40%已大为改观 [13] - 海外投资者热衷于讨论AI、“反内卷”政策实施、中国公司“出海”趋势以及消费相关股潜在触底反弹等议题 [13] - 目前海外投资者对中国股票的投资兴趣与实际配置之间存在显著差距，全球共同基金的低配幅度仍约为300个基点 [13] - 长久期资产管理公司，特别是新兴市场和“一带一路”沿线主权财富基金和养老基金，已对中国股市表现出浓厚兴趣 [13] - 在香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%的周期高点 [13] 后市关注点与配置建议 - 后市需关注三大信号：中东局势实质性缓和进展及霍尔木兹海峡通航情况；市场量能能否持续有效放大及宽基指数ETF是否出现大幅放量抄底迹象；沪指能否在收复3900点后有效站稳并逐步修复短期均线系统 [4] - 当前市场已触及阶段性底部，向下空间有限，结构胜仓位 [12] - 多数行业估值水平已有显著回落，结构上科技制造估值依然偏高，周期品整体回落明显，目前已降至历史中位偏低水平 [12] - 建议投资者侧重结构性题材以寻求超额收益，看好的投资主题包括：民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报 [14] - 展望2026年4月，建议围绕油价中枢上移盈利改善的领域和一季报业绩有望兑现的领域布局 [14] - 重点关注电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、机械设备（工程机械、自动化设备）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、电子（半导体）、通信（通信设备）等 [14] - 未来半年行业轮动速度或中高位震荡，需根据轮动速度采取不同配置策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外战事延续且霍尔木兹海峡低通行量致原油价格反弹，美元指数强势，美国国债收益率小幅回落，全球风险偏好降温，国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，受美国缓和信号影响有所回暖，后续关注中东局势、政策实施和市场情绪变化 [3][4] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面战事和海峡情况影响原油、美元和国债，全球风险偏好降温，国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后有所回暖，后续需关注多方面变化 [3] 股指 - 在部分板块带动下国内股市反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后回暖，后续关注多方面变化，操作短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 市场周三夜盘整体上涨，沪金、沪银主力合约收涨，全球市场震荡、美元指数回落支撑贵金属，但仍受美元走强和国债收益率上升压制，现货金银有涨有跌，短期大幅波动、有所反弹，操作短期谨慎观望 [5] 黑色金属 - **钢材**：周三期现货市场小幅回落、成交低位，跟随能源价格波动，基本面需求弱、库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应产量环比回升，短期跟随成本运行，注意成本回落价格调整风险 [6][7] - **铁矿石**：周三期现货价格回落，受原油价格和谈判消息影响，需求端铁水产量回升、钢厂盈利占比近42%有韧性，供应端发货及到港量回升，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱调整风险 [7] - **硅锰/硅铁**：周三现货及盘面价格回落，原油走弱使煤炭上涨预期减弱，硅锰市场价格有差异、锰矿报价坚挺但成交少，硅铁主产区有价格区间，3月钢招结束等4月进场，盘面价格建议震荡偏强思路对待 [8] 有色新能源 - **铜**：美国和伊朗谈判短期局势缓和，风险偏好回升，关注进展或有反复，现货TC新低但副产品弥补利润，精炼铜产量增速高位，基本面核心在矿端，国内外库存累积，铜价下挫后下游补库，观察去库持续性 [9] - **铝**：美伊谈判刺激风险偏好回升，中东局势缓和对铝偏利空，LME铝跌至趋势线附近，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，进口数据有变化，国内供应刚性且后期有复产压力 [10] - **锌**：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，26年海外冶炼厂复产，需求端难乐观，国内锌锭库存先累后降、伦锌库存增加 [10][11] - **铅**：1、2月进口量大幅增加，3月将维持高位，国内产量季节性回升，需求旺季转淡季，下游补库使原生铅社会库存下降，LME铅库存为同期高位 [11] - **镍**：印尼将征镍暴利税提振镍价，矿端是核心矛盾，26年配额下滑但一季度正常生产，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制 [12] - **锡**：供应端进口量增长、开工率高位、进口窗口关闭致进口下降，需求端半导体销售额增长但其他产业欠佳，整体需求欠佳，锡价回落下游补库使库存下降 [13] - **碳酸锂**：主力合约上涨，期现基差为负，锂矿报价上涨，生产有利润，供需双旺、库存去化，津巴布韦禁令或致供需错配，预计区间震荡、逢低布局 [14] - **工业硅**：主力合约上涨，期货贴水，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑、区间操作 [14][15] - **多晶硅**：主力合约上涨，仓单增加，库存高位累积，现货及下游价格下跌，预期弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈 [15] 能源化工 - **原油**：市场解读美国对伊战争外交信号致油价回落，流动性观望、对新消息敏感，关注海峡重开前景，美国称谈判但伊朗拒绝且有军事集结，海湾封航供应减少，基准油价上行风险大 [16] - **沥青**：跟随原油下跌后回升，终端需求有负反馈，库存低、累库压力有限有上行预期，但油价震荡下上行驱动有限，炼厂开工调低，短期绝对价随原油波动，关注伊朗局势 [16] - **PX**：原油回调带动外盘价格下降，石脑油强势、甲苯和二甲苯紧缺，价差被压制，下游开工恢复慢、减产增加、购买意愿低有负反馈，后期油价走强有上涨空间，短期维持震荡 [17] - **PTA**：下游长丝工厂降负扩大且延迟，价格反弹空间有限，下游屯库意愿低，基差、产销和加工费走低，油价大幅上行前偏强震荡 [17] - **乙二醇**：港口库存去化有限，出口预期走高但库存仍在104万吨，基差略走强，回落后震荡 [17][18] - **短纤**：短期产销低位，下游减产降负压制恢复，价格负反馈传导、库存累积，厂家囤库意愿降低，后期有原油成本支撑，跟随PTA强震荡 [18] - **甲醇**：内地回落、港口基差走强，港口和企业库存减少，美伊冲突使进口到货紧缩，供需基本面修复，盘面高波动，价格坚挺，警惕地缘缓和和下游负反馈 [19] - **PP**：华东拉丝有价格区间，两油和港口、贸易商库存下降，现货市场紧张支撑价格，预计维持偏强格局，关注霍尔木兹海峡通航情况 [20] - **LLDPE**：市场价格下跌，下游补库低价成交好转，转口使美金价格或维持高位，供应收缩、需求旺季支撑开工率上升，进口套利关闭、出口订单好转，库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治 [21] - **尿素**：山东市场价格上调，企业预收订单和库存减少，供应装置检修日产回落，需求“农弱工强”，出口政策关闭，政策主导行情，炒作情绪降温，预计价格窄幅波动 [22] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场大豆收涨，中美贸易关系受特朗普访华延期扰动，南美大豆丰产上市使美豆出口和销售数据差，关注美国生柴政策、生物燃料掺混目标和种植面积报告，化肥成本上涨或刺激玉米转种大豆 [23] - **豆菜粕**：油厂进口大豆到港减少、无储备拍卖，库存加速去库支撑豆粕基差，巴西大豆有装运和到港延期风险，菜粕库存增加、供应担忧消退，随豆粕震荡调整 [23] - **豆菜油**：国内豆油库存去化，供应阶段性偏紧支撑基差，菜油随加拿大菜籽到港增多有供应压力，基本同步豆棕承压行情 [24] - **棕榈油**：隔夜马来西亚棕榈油主力合约涨，国际原油高位震荡、中东局势缓和使植物油支撑减弱，马棕出口数据增长支撑价格，国内进口利润倒挂使到港放缓、成交清淡 [24] - **玉米**：全国价格窄幅调整，期货偏强提振现货，产区基层粮源销售慢、贸易存粮成本高有挺价情绪，港口和深加工库存低支撑价格，下游替代增多、糙米拍卖消息未落地限制交投 [25] - **生猪**：产能调整阵痛期、需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，栏体重增加、二育和冻品入库增多、散户惜售、集团出栏增加，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确给出核心观点，但呈现了LPG和丙烯的基本面情况，包括期货市场、现货市场、产业链开工率、发运量等数据，以及相关市场资讯如CP纸货价格和装置检修计划等[1][7][8] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - **期货市场**：PG2604昨日收盘价6559，日涨幅 -4.44%；PG2605昨日收盘价6550，日涨幅 -4.18%；PG2606昨日收盘价6308，日涨幅 -5.01%。PL2604昨日收盘价8702，日涨幅 -6.43%；PL2605昨日收盘价8752，日涨幅 -1.37%；PL2606昨日收盘价8616，日涨幅 -0.62%[1] - **现货市场**：PG方面，山东民用昨日价格6470，较前日变动 -90；华东进口昨日价格7490，较前日变动 -80等。PL方面，山东昨日价格8985，较前日变动 -45；华东昨日价格9250，较前日变动 -50等[1] - **产业链开工率**：本周（截至2026/3/20）PDH开工率65.63%，较上周变动2.4%；烷基化开工率38.6%，较上周无变动；MTBE开工率69.51%，较上周变动0.57%[1] - **LPG发运量**：昨日（2026/3/25）全球发运量21.5万吨，较前日变动 -4.9万吨；亚洲发运量4.6万吨，较前日变动 -21.8万吨等，中东发运量全球为0，亚洲为0等[1] 趋势强度 - LPG趋势强度为1，丙烯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多[6] 市场资讯 - **CP纸货价格**：2026年3月25日（新加坡收盘时间），4月份CP纸货，丙烷645美元/吨，较上一交易日上涨15美元/吨；丁烷640美元/吨，较上一交易日上涨15美元/吨；5月份CP纸货，丙烷660美元/吨，较上一交易日上涨12美元/吨[7] - **装置检修计划**：列出国内PDH装置和液化气工厂装置检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置2023/5/12开始检修，结束时间待定；尚能石化2026/2/5 - 2026/3/31全厂检修等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油现货价格升水降低，市场供应充足但低硫燃料油4 - 5月上半月或供应紧张，之后欧洲套利船货将提升库存，高硫燃料油供应比低硫更充裕，短期地缘担忧支撑价格，燃油高位震荡运行，FU2605在4250 - 4450区间运行，LU2605在4900 - 5050区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏多，主力持仓高硫偏空、低硫偏多，预期燃油高位震荡运行 [3] - 期货行情方面，FU主力合约期货价从4940跌至4648，跌幅5.91%；LU主力合约期货价从5821跌至5368，跌幅7.78%；FU基差从208降至59，降幅71.39%；LU基差从713降至427，降幅40% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油从883降至813，跌幅7.93%；舟山低硫燃油从900降至820，跌幅8.89%；新加坡高硫燃油从684.05降至634，跌幅7.32%；新加坡低硫燃油从860.50降至793.61，跌幅7.77%；中东高硫燃油从621.53降至575，跌幅7.49%；新加坡柴油从1761.24降至1594.64，跌幅9.46% [6] 多空关注 - 利多因素为中东局势动荡、海峡通行不畅；利空因素为特朗普政府再现TACO、上游端原油承压受挫，行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 下游船用燃料需求疲软，含硫0.5%船用燃料油现货升水连续四日下跌至逾两周最低点，亚洲低硫燃料油市场结构走弱；新加坡380CST高硫燃料油现货价格升水34.67美元/吨，低于3月23日的45.50美元/吨 [3] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差图 [9] 库存数据 - 新加坡燃料油3月18日当周库存为2486.9万桶，增加37万桶，还展示了2026年1月7日 - 3月18日期间的库存及增减情况 [3][7]