核心观点 - 行业投资主线包括优选业绩高成长、估值持续消化标的和聚焦行业龙头、中长期核心受益标的 [1] - 2025年行业将迎来价格机制理顺、运营质量提升和分红增加的三大机遇 [8] 关键词1：催收 - 2024年底物业服务板块一年以上贸易应收款达277亿元，同比大幅增加38%，但全年贸易应收增速从2023年17%降至9.2%，显示催收工作取得积极成果 [2] - 企业积极计提应收减值60亿元，比2023年提升16亿元，夯实报表质量 [2] 关键词2：节流 - 板块合同负债提升6%，金额增加19亿元，通过预收物业费改善现金流 [3] - 严控供应链付款节奏，应付增加22亿元，全年营运资金仅下降25亿元 [3] - 经营性现金净流入达息税前经常性利润的85%（198亿元），人均营收增长7%，销管费用率下降0.2个百分点 [3] 关键词3：退盘 - 绿城服务和中海物业退盘面积分别达3690万平米和4450万平米，亏损项目退盘成为维持盈利能力关键 [4] - 行业存在继续大规模退盘和提升外拓质量空间，预计2025年更多企业将保利润而非保营收 [4] 关键词4：提质 - 非业主增值服务收入占比从2020年16%降至2024年7.5%，毛利占比从22.5%降至6.6%，与开发周期关联业务影响大幅减弱 [5] - 业主增值服务毛利率保持30%以上，对企业盈利贡献稳定 [5] 关键词5：分红 - 2024年底板块账面货币资金847亿元（相当于市值53%），经营性现金流净流入198亿元（覆盖现金分红近2倍） [6] - 预计2025年板块股利支付率提升至66%，平均股息率达7.6%，中期（2027年）或达70%支付率和9.6%股息率 [6][8] 行业展望 - 预计2025年行业业绩增速9.7%，周期性业务贡献接近0，盈利可持续性明显提升 [8] - 政策拐点可能缓解收缴难度，鼓励"好房子好服务"的企业发展 [8]