项目概况 - 220千伏玉岭变电站综合自动化改造工程历时四个月顺利完成[1] - 该工程为地区电网安全稳定运行注入新动能[1] 技术创新与模式 - 项目采用“双后台运行”创新模式，为乌兰察布供电公司首例全站后台更换工程[3] - 新模式破解了传统改造中“全站停电”的难题，实现“改造不停电、供电不中断”[3] - 施工期间每完成一个间隔改造便接入新后台，未改造间隔在新旧双后台同步运行[3] - 检修团队优化工作流程，提前支起屏柜并完成接线，大幅压缩现场施工时间[3] 设备升级规模 - 累计更换保护、测控、故录及直流等屏柜51面[3] - 更新开关柜保护测控装置22台[3] - 全面刷新变电站核心控制设备配置，为电网智能化运行奠定硬件基础[3]

行业趋势 - 国内外变压器需求持续增长，直接驱动电网建设向智能化、规模化升级 [1] - 电网智能化转型带来重要发展机遇 [1] 公司产品与技术 - 公司布局的变电站巡视产品与行业趋势高度契合 [1] - 公司自研变电站智能巡视算法大模型及机器人产品 [1] - 产品可广泛适配各变电站智能化运维场景 [1] 产品优势与市场应用 - 产品大幅提升电网巡检效率与安全保障水平 [1] - 产品能有效降低人力成本与运维风险 [1] - 相关产品已在多地电网项目中成功落地并稳定运行，市场反馈良好 [1] 公司未来规划 - 公司将持续紧抓电网智能化转型的重要机遇 [1] - 公司计划进一步迭代核心技术 [1] - 公司计划拓展产品应用场景与市场覆盖范围 [1]

机器人技术应用 - 重庆璧山供电公司首次在重庆使用RJ1300双臂人机协同配网带电作业机器人完成新建线路引流线搭接任务 [1] - 机器人作业用时35分钟完成3根引流线带电搭接 较人工减少35分钟 [1] - 机器人作业效率较传统人工作业模式提升超40% 作业质量大幅提高 [2] 机器人技术特点 - 机器人涵盖多传感融合智能感知与场景重建 基于视觉伺服的智能规划与自主作业等核心技术 [1] - 机器人采用平台化设计 作业人员可在地面更换末端工具 实现带电断接引线 安装接地环等多种功能 [1] - 机器人在高压绝缘设计与电磁兼容技术上取得关键突破 达成"零触电"级安全防护标准 [2] 公司部署与规划 - 国网重庆市电力公司于今年9月初购置10台RJ1300双臂配网带电作业机器人 计划应用于配网智能化带电作业 [1] - 公司下一步将拓展双臂机器人的各场景应用 同步培养智能化带电运维专业人才 [2] - 公司计划推动电网运检向"少人化 无人化"转型 以持续提升配网运行可靠性 [2]

公司概况与财务表现 * 威胜信息2025年前三季度营收20.96亿元，同比增长7.87%，净利润4.02亿元，经营活动现金流净流入4亿元[2] * 2025年1至9月公司收入达到21亿元，同比增长8.8%，净利润为4.7亿元，同比增长12%[3] * 国内市场营收17亿元，同比增长6.2%，占比81%[2][3] * 国际市场营收3.96亿元，同比增长21%，占比19%[2][3] 订单与市场拓展 * 1-9月新签合同额24.9亿元，与去年同期相比增速变化不大[4][12] * 截至9月底在手订单38.24亿元，其中国内订单24亿元（占比63.5%），海外订单13.94亿元（占比36.5%）[2][4] * 海外本地化布局加速，印尼和沙特本地化子公司已开业，助力东南亚和中东增长[2][14] 墨西哥已购买土地厂房，南非是未来重点市场[14] * 分布式光伏产品已在浙江、湖南、山东等十余个省份供货，2024年相关收入近1亿元，计划未来几年保持40%增长[15] 核心产品与技术展望 * 国家电网启动智能融合终端招标，第二批43万台，第三批放缓至11-13.6万台，因技术迭代未成熟[2][6] 预计2026年招标规模将扩大[6] * 智能融合终端将取代集成器和SCU，实现一台区一终端、一通道一密钥，替代过程需时3-5年，预计明年起放量[6][8][9] 该产品提高了市场集中度和准入门槛[10] * 新款25款电表发布后，若未来3-5年内全面替换老旧电表，将显著提升对公司通信模块的需求[22][23] * 除电网外，公司在气、水等其他能源领域也有类似网关产品和技术能力[11] 股东回报与资本管理 * 公司完成第二期股份回购，耗资1.5亿元回购423万股[2] 上市以来累计回购1,654万股，已注销800余万股，400万股用于员工持股计划[2][6] * 中期首次分红，并计划未来五年保持40%基准现金分红比例[2][6] 四季度及未来机遇 * 四季度潜在订单机会包括国网第三批及第二批招标、省网双模及HPLC招标、南网V300第二批招标、新能源接入招标等[7] * 低压供电可靠性项目已中标2000多万元，四季度开始交付[2][7] * 公司看好AIDC（人工智能数据中心）领域，在国内数据中心配套变电站电网保障解决方案方面有布局，并与腾讯等企业合作[16] * 全球市场策略包括在东盟推解决方案，在中东参与智慧配网改造，在非洲提升配网质量[18] 美洲和欧洲是未来重点开拓市场[19][20] 行业环境与挑战 * 国网第三批招标规则调整（如扣分系数范围缩小）释放了放缓价格下降速度的信号[17] 模组价格机制相对稳定，不单纯以价格论[24] * 公司面临的主要阻碍包括全球经济不确定性、部分国家政治变动导致项目延误、以及各国新能源政策技术方向统一规划的挑战[21] * 有利因素包括全球能源转型大趋势明确，各国政策支持智慧水务、电力AMI改造等领域，公司国内经验可快速转化应用于国际[21] * 公司方向与国家配电网高质量发展、AI加能源等战略一致，未来六五规划将结合AI算力时代新机遇[13]

个人职业经历 - 2013年从华北电力大学电气工程及其自动化专业毕业，投身青藏高原电力事业 [1] - 首站驻守海拔3700多米的330千伏玉树变电站，并参与该站年检及杨乐变电站3号主变投运等重大现场活动 [1] - 2016年转至青海南部地区首座750千伏塔拉变电站，完成持续百天的验收攻坚任务 [2] - 后竞聘成为750千伏西宁变电站站长，为当时青海全部10座750千伏变电站中最年轻且唯一的女站长 [2] 工作成就与贡献 - 十二年间参与14座变电站验收，独立发现376条缺陷 [2] - 完成380次保电任务，进行25789项倒闸操作 [2] - 荣获全国劳动模范、2025年"最美职工"等荣誉 [2] - 目前作为负责全省65座超高压变电站运维管理的专责，致力于电网智能化、数字化发展 [2]

行业与公司 * 电力设备行业[1] * 特高压[1] * 配网投资[1] * 电网智能化[1] * 工控行业[3] * 思源电器[3] * 平高电气[11] * 西电[12] * 中国西电[13] * 许继电气[15] * 三星医疗[16] * 华民装备[17] * 国电南瑞[18] * 四方股份[19] * 东方电子[22] * 汇川技术[23] * 信捷电气[23] 核心观点与论据 欧美市场需求高景气 * 欧洲电网改造投资总额为5,840亿欧元 其中1/3用于输电 2/3用于配电[3] * 德国 意大利 罗马尼亚 波兰和奥地利等国计划推出储能补贴[3] * 北美数据中心建设推动变压器和开关设备需求 但电网建设滞后导致承建方倾向于自建变电站[4] * 北美市场罐式断路器与变压器供给非常紧缺[4] 国内特高压项目加速 * 2025年下半年合同量预计比上半年更多 2026年订单量将超过2025年[5] * 今年上半年核准了"两直一交"项目 下半年预计核准"两直四交"[5] * 今年合同量比去年有明显提升 明年的交付量预计会比今年更高[5] 国内配网投资与智能化 * 国内配网投资增速基本保持个位数增长 今年约为15%[6] * 农配网上智能终端覆盖率不到15%[6] * 2025年电网智能化投资同比增长60%[7] * 配网订单通常在3个季度到一年左右确收 今年降价的配网订单将在2026年确收[7] 工控行业回暖 * 工控行业订单自6月份开始明显回暖[8] * 汇川技术通用自动化订单4月和5月均为高个位数增长 6月达到15% 7月和8月则超过20%[23] * 信捷电气订单增速从6月至8月每个月都超过20个百分点[23] 公司业绩与预期 * 思源电器高端市场占比约40% 预计今年净利润增速约30% 估值28倍左右[3] * 平高电气高压板块订单增速达23% 国际订单增速约20% 预计全年业绩增速20-25% 估值16倍左右[11] * 中国西电上半年整体毛利率提高近两个百分点 销售费率下降0.6个百分点[12][13] * 许继电气特高压换流阀和控保收入预计为8亿元 在手订单超过30亿元[15] * 三星医疗海外配网业务同比增速124%[16] * 华民装备规划3~4年后海外收入占比达到40%~50% 对应年均增速30%~40%[17] * 国电南瑞调增收入指引至14%~15% 能源低碳板块全年收入增速超过30%[18] * 四方股份主网数据链增长15% 保护自动化中标增速非常高 3P集招中标金额增长60%[19] * 东方电子上半年中标金额达到4亿元 预计今年业绩增速15%至20%[22] 其他重要内容 * 欧洲配电设施已使用约40年 需要彻底升级改造[3] * 荷兰需要新建输电线路以将充足的本国电源出口到邻国[3] * 从2025年起 欧洲对低压变压器和特高压等设备的需求将显著增加[3] * 区域联采对主要公司业绩影响显著[2] * 当前业绩可能是近几年的最低点[7] * 四方股份新数据中心业务正在快速落地 典型项目产品价值量约为5,000万元 综合毛利率在30%至40%之间[21] * 汇川技术锂电 工程机械 物流机械 3C设备 机床 有色金属 石油化工等领域需求良好[23]

**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]

公司业绩 - 2025Q1营业收入7 84亿元 同比降低12 99% 归母净利润1 41亿元 同比降低34 07% 业绩承压[1][2] - 销售毛利率42 44% 同比降低1 81pct 主要受产品交付结构影响[4] - 销售费用 管理费用分别增长36 11% 23 80% 研发费用增长18 30% 费用增加对盈利能力形成扰动[1][4] 费用与业务扩张 - 费用增速较快主要因海外业务持续扩张 人员招聘显著上升[1][4] - 公司持续推进海外市场本土化 智能电表出海头部地位稳固[1] 行业与市场 - 全球电网智能化趋势明确 IEA预测2030年智能电网投资需翻倍 发展中国家智能电表渗透率不足10%[5] - 2024年国内电能表出口超110亿元 同比增13% 2023年出口规模近百亿元 同比增24%[1][5] - 2024年国家电网电能表招标量约9500万只 同比增25% 公司中标金额11 23亿元 同比增27 98%[5] - 2025年国家电网计划投资超6500亿元 南方电网固定资产投资1750亿元 均创历史新高[6] 公司前景 - 预计2025 2026年归母净利润11 8 13 7亿元 PE 11 1 9 6x[7] - 国内电表中标份额位居前列 持续拓展产品矩阵 预计年度业绩总体上行[1]

项目概况 - 中国国家电网巴西电力CPFL公司在巴西南里奥格兰德州卡诺阿斯工业园的变电站及输电运维中心正式投运 [1] - 项目包含对卡诺阿斯工业园变电站进行全面升级改造并新设输电运维中心 [1] - 卡诺阿斯工业园变电站是当地电压等级最高、容量最大、占地最广的变电站，承担区域主要负荷供电保障 [1] 技术升级与规模 - 项目改造覆盖4台230千伏主变，总变电容量达600兆伏安 [1] - 升级内容包括站用电系统、线路间隔以及保护和控制系统，全面引入智能化控保系统和远程监控技术 [1] - 变电站投运预计将惠及当地超过46万用户，提升区域供电稳定性和应急能力 [3] 运维中心功能 - 同步启用的输电运维中心负责南里奥格兰德州多座变电站和输电线路的日常巡检、抢修调度与运行保障 [3] - 运维中心设有备用调度系统，可在主系统故障时接管电网调度，确保电力系统连续运行 [3] - 中心承担员工培训职能，配有实训教室和调度模拟系统，为本地技术人员提供持续技术支持 [3] 投资与影响 - 项目是CPFL公司在南里奥格兰德州重点电网工程之一 [5] - 2024年CPFL输电板块在该州完成投资达5.82亿雷亚尔，涵盖多个输电线路和主网设施的建设和改造 [5] - 项目投运有望优化当地能源结构，提高电力供应安全性和可靠性，为州经济社会发展提供支撑 [5] 项目执行挑战 - 项目建设过程中面临南里奥格兰德州历史性洪灾等极端天气挑战 [3] - 项目团队通过与巴西国家电力系统调度中心及相关配电公司密切配合，在确保质量前提下按期完成建设任务 [3]