报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家能源局全社会用电量5月同比+4.4%，同比增速较4月4.7%微降0.3pct；5月全社会用电量8096亿千瓦时，分产业用电看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%；1至5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时 [4] - 2025年5月电网代购电价同比下降3%环比+0.4%；截至2025/6/20，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比-29.8%，周环比0%；截至2025/6/21，三峡水库站水位正常，入库流量同比上升19.72%，出库流量同比上升63.96%；2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时（同比+3.1%），发电量2.98万亿千瓦时（同比+0.1%）；2025M1 - 4新增装机容量，火电、水电、核电、风电、光伏分别新增1298、265、0、1996、10493万千瓦，同比分别+41.7%、-2.7%、持平、+18.5%、+74.6% [4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，火电关注区域投资机会，建议关注【建投能源】等；水电量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】；核电成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】等；绿电化债推进财政发力，重点推荐【龙净环保】；消纳关注特高压和电网智能化产业链 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025/6/16 - 2025/6/20），SW公用指数下跌1.13%，细分板块中核电、SW水电、SW火电、SW风电、SW光伏发电下跌，SW燃气上涨 [9] - 本周涨幅前五标的为【首华燃气】【凯添燃气】【天壕能源】【长春燃气】【洪通燃气】，跌幅前五标的为【聆达股份】【江苏新能】【湖南发展】【深南电A】【豫能控股】 [9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，增速较2025M1 - 3提升0.6pct，各部门用电增速较前三个月恢复提升 [13] 发电 - 2025M1 - 4发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，同比增速较2025M1 - 3回落4.5pct，火电增速下滑幅度收窄 [22] 电价 - 2025年5月各省电网代购电价均价394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4% [40] 火电 - 2025年6月20日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价609元/吨，同比-29.84%，周环比0%；5月月均价619元/吨，同比下跌248元/吨，同比-28.60% [45] - 截至2025年4月30日，中国火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比提升4.1%；2025年1至4月，新增装机容量1298万千瓦，同比上升41.7%；2024年1至12月，利用小时数4400小时，同比下降76小时 [47] 水电 - 2025年6月21日，三峡水库站水位正常，入库流量17000立方米/秒，同比上升19.72%，出库流量18200立方米/秒，同比上升63.96% [53] - 截至4月30日，中国水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.0%；2025年1至4月，新增装机容量265万千瓦，同比-2.7%；2024年1至12月，利用小时数3349小时，同比提升219小时 [60] 核电 - 2024年核电行业再获11台核准，表明“安全积极有序发展核电”趋势；2019至2024年合计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9% [69] - 截至2025年4月30日，中国核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%；2025年1至4月，新增装机容量0万千瓦，同比持平；2024年1至12月，利用小时数7683小时，同比上升13小时 [70] 绿电 - 截至2025年4月30日，中国风电、光伏累计装机容量分别达5.4、9.9亿千瓦，同比分别提升18.2%、47.7%；2025年1至4月，风电、光伏新增装机容量分别为1996、10493万千瓦，同比分别增加18.5%、74.6% [76] - 2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [76] 重要公告 - 江苏新能全资子公司投资建设的国信溧阳100MW/200MWh储能电站项目于2025年6月13日并网 [83] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源，并以介绍上市方式在香港联交所主板上市，于2025年6月16日递交申请 [91] - 九丰能源2025年6月23日部分股票上市流通，剩余未解锁限售股143,403股 [91] - 贵州燃气持股5%以上股东北京东嘉所持147,231,778股被司法冻结，占其所持公司股份数的68.23%，占公司总股本的12.80% [91] - 皖能电力以总股本2,266,863,331股为基数，向全体股东每10股派3.19元现金红利 [91] - 中国电力于2025年6月18日同意收购揭阳电力35%的股权，代价595,293,510元 [91] - 江苏国信子公司国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目获江苏省发改委同意建设 [91] - 蓝天燃气控股股东蓝天集团拟增持不低于10,000万元、不超过15,000万元，且不超过总股本2%的股份 [92] - 蓝天燃气向长葛宇龙发行股份购买长葛蓝天52%的股权，新增股份于2025年6月20日完成登记，24日上市流通 [92] - 天富能源为天富集团提供45,000万元担保，累计对外担保余额696,200万元，有反担保，无逾期情形 [92] - 中国燃气2025年6月20日目标公司获增资，中国双碳等认购23%股权，总代价216,000,000元 [92] - 大众公用控股股东大众企管2025年6月19日解除7,000万股质押，质押2,800万股 [92] - 新疆浩源2025年6月23日名称变更为新疆万憬能源，证券简称相应变更，代码不变 [92] - 九丰能源为子公司提供合计115,452.50万元担保，截至2025年6月19日有实际担保余额 [94] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10 [96] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09 [96] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22 [96] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15 [96] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14 [96] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31 [96] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30 [96] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5 [99] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3 [99] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27 [99] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10 [99] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3 [99] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07 [99] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07 [99] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06 [99] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08 [99]

配网设备云地图系统 - 燕南片区设备运行稳定性较上季度有明显提高 [1] - 永安市配网运维效率提升约50%，故障处置时间缩短近40% [3] - 故障定位时间由传统模式的2小时压缩至15分钟内 [4] 系统开发与实施 - 针对设备信息分散、查找困难等问题开发电子"云地图"系统 [3] - 2024年11月首先在设备密度高、线路结构复杂的燕南片区试点 [3] - 历时7天完成65个关键点位的实地勘测 [3] - 经过半年完成永安市区660座配电站房、292座环网柜、278座柱上开关、302座变压器的信息采集 [4] 系统功能与优势 - 移动终端实现"一图览全局"，可调取设备实景照片、台账、检修记录、路程导航等信息 [3][4] - 将传统图纸资料与现场实际紧密结合，让图纸资料在现场"活"起来 [3] - 为电网智能化转型提供创新实践样本 [3] - 为电网安全、可靠和经济运行提供坚实保障 [4] 实施过程 - 配网数字化小组开展电子"云地图"绘制工作 [3] - 小组成员逐站逐项开展现场踏勘、电子地图标记、影像资料拍摄、台账记录 [4] - 与现场作业人员紧密配合完成全面信息采集 [3]

核心观点 2）2025Q1 公司销售毛利率为42.44%，同比降低1.81pct。预计主要系公司交付产品结构影响。 3）费用方面，2025Q1 公司销售费用、管理费用分别增加36.11%、23.80%，增速较快；预计系公司海 外业务保持扩张，人员招聘显著上升。2025Q1 研发费用增长18.30%，保持较高投入。费用增加较多对 公司盈利能力有所扰动。 海外配用电市场空间广阔 1）风电、光伏等可再生能源大规模高比例装机，由于其天然的间歇性、随机性、波动性，对全球各地 区的电网提出了更高的要求。根据IEA 的研究报告，到2030 年，智能电网投资需要增加近一倍左右， 而诸多发展中国家，例如南美、非洲等地智能电表渗透率不足10%，东南亚等智能电表尚处于起步阶 段。由此可见，海外配用电市场空间广阔。 事件 公司发布2025 年第一季度报告，2025 年一季度实现营业收入7.84 亿元，同比降低12.99%，归母净利润 1.41 亿元，同比降低34.07%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比降低33.37%。 简评 2025Q1 公司业绩承压，费用有所增加 1）2025 年第一季度归母净利润/扣非归母净利润分别为1.4 ...

文 | 中关村储能产业技术联盟综合整理 据央视新闻4月29日报道，西班牙和葡萄牙28日遭遇大规模停电，影响超过5000万伊比利亚半岛民众，交通、通信、医疗等关键领域一度瘫痪， 法国南部等周边地区也受短暂波及。 欧盟委员会执行副主席里贝拉表示，目前无任何证据表明导致伊比利亚半岛大面积停电的原因是网络攻击。此次大停电是近年来欧洲记录到的 最 严重停电事件之一。 目前，官方尚未给出正式的停电原因，仍需时日调查确定。 西班牙电网运营商Red Eléctrica 负责人Eduardo Prieto 4月28日表示：停电由"电网的强烈振荡"引发，该振荡导致西班牙电力系统与欧洲电网断 开。他提到的"强烈震荡"，也就是首相桑切斯在讲话中提到的"技术层面出现重大波动"。 功率开始快速变化时，就会引起电网的振荡，最终导致崩溃停电。比如，大规模负荷接入或切除会引起发电功率和负荷需求之间的不平衡，导致 电网振荡出现。 葡萄牙电网运营商REN认为 ：电网的这次异常振荡可能与西班牙的极端气温变化有关。该公司专家称，极端气温波动导致了400kV以上的超高压 电网振荡。 能源分析师表示，如此大规模的停电在富裕国家并不常见，鉴于伊比利亚半岛对 ...

人民网里约热内卢4月24日电 （记者宋亦然）当地时间4月24日，由中国国家电网巴西电力CPFL公司（以下 简称"CPFL公司"）建设和运营的巴西南里奥格兰德州卡诺阿斯工业园变电站及输电运维中心正式投运。CPFL公 司执行副总裁弗拉维奥·恩里克·里贝罗、CPFL输电公司总裁李甫、南里奥格兰德州州议员阿洛伊西奥·克拉斯曼、 南里奥格兰德州州长代表豪尔赫·波佐邦等出席投运仪式。 据CPFL公司相关负责人介绍，这一项目包含对位于南里奥格兰德州卡诺阿斯市的工业园变电站进行全面升级 改造，并新设输电运维中心。卡诺阿斯工业园变电站是当地电压等级最高、容量最大、占地最广的变电站，承担 着区域主要负荷的供电保障任务。本次改造覆盖4台230千伏主变，总变电容量达600兆伏安，升级内容包括站用电 系统、线路间隔以及保护和控制系统，全面引入智能化控保系统和远程监控等技术，提升了电网运行的安全性与 效率。 图为巴西南里奥格兰德州卡诺阿斯工业园变电站内的主设备区。 中国国家电网巴西电力CPFL公司供图 据介绍，该项目在建设过程中曾面临南里奥格兰德州历史性洪灾等极端天气挑战。项目团队通过与巴西国家 电力系统调度中心及相关配电公司的密切配合 ...

公司财务与分红 - 公司拟向股东每10股派发现金红利8.90元（含税），预计合计派发现金红利约12.46亿元，占2024年度归母净利润的55.12% [4] - 2024年公司现金分红和回购金额合计14.72亿元，占归母净利润的65.16% [4] - 2024年公司实现营业收入146.00亿元，同比增长27.38%，归母净利润22.60亿元，同比增长18.69% [21] 智能配用电行业 - 全球电网投资规模达3980亿美元（2024年），同比增长6.4%，预计2030年较2023年增长50% [5] - 欧盟启动5840亿欧元电网行动计划，德国计划2030年智能电表安装率达95%（2023年渗透率仅14%）[5] - 非洲需每年投入220亿美元以实现2030年普遍通电目标 [7] - 2024年中国电网工程投资完成额6083亿元，同比增长15.3% [8] - 2024年南网电表招标金额达88.38亿元，接近翻倍增长 [8] 医疗服务行业 - 中国65岁以上人口占比15.6%（2024年），心血管疾病患病人数达3.3亿，脑卒中患者约1300万 [9] - 预计2025年中国康复医疗服务市场规模达2686亿元 [9] - 政策支持康复医疗发展，包括放宽市场准入、加强重症康复能力建设等 [10] - 公司下属康复医院32家，总床位数超万张，聚焦重症康复、神经康复等领域 [17] 公司业务与技术 - 智能用电产品覆盖国网/南网新一代智能表、能源控制器等，海外推出AI智能电网解决方案 [13] - 智能配电产品实现35kV及以下全覆盖，自主研发新能效节能变压器等绿色产品 [14] - 新能源产品包括光伏箱变（国内首台套）、充电桩（功率覆盖7-640kW）、储能系统（5-261kWh）[15] - 海外布局5生产基地+11销售中心，2025年Q1海外配电在手订单16.67亿元，同比增长134.05% [16][27] 经营与战略 - 公司深化全球化战略，聚焦欧洲、中东、拉美、亚太、非洲五大区域市场 [16] - 康复医疗板块推进质控提升项目，建立标准化医疗体系，引进学科带头人 [19] - 2025年Q1公司在手订单157.17亿元，同比增长26.12% [27]

发行信息 - 发行价格确定为29.99元/股，对应2021年扣非后摊薄市盈率52.14倍，高于行业均值61.67%，高于可比公司均值31.43%[2][18][29][70] - 本次公开发行新股总量3500.00万股，预计募集资金总额104965.00万元，净额约为92638.38万元[32][75] - 发行后总股本14000.00万股，发行股份占发行后股份总数25.00%[36][73] - 初始战略配售与最终战略配售差额175.00万股回拨至网下发行[10][37][73] - 网下初始发行数量为2502.50万股，占比71.50%；网上初始发行数量为997.50万股，占比28.50%[37][73] 申购安排 - 2023年3月17日进行网上和网下申购，申购时无需缴付资金[8][39][40][43][90][92][105][120][121] - 网下申购时间为2023年3月17日9:30 - 15:00，获配后在2023年3月21日缴纳认购款[40][90][95][96] - 网上申购时间为2023年3月17日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[43][105] - 持有市值10,000元以上（含10,000元）的投资者才能参与新股申购，每5,000元市值可申购一个500股的申购单位，最高申购量不得超过9,500股[44][110] 行业与市场数据 - “十四五”期间，国家电网建设投资超60%投向配电网，南方电网投资比例接近50%[22] - 低压电器前十大品牌市场份额由2010年的45.40%上升至2020年的56.00%[23] - 2020年低压智能配电市场规模为21亿元，智能化率为2.44%；2025年规模将达190亿元，智能化率达15.32%[24] 公司业绩数据 - 框架断路器附件和塑壳断路器附件是公司业绩压舱石，智能终端电器产品2014 - 2021年年均复合增长率达41.09%[27] - 2019 - 2021年框架断路器附件收入年均复合增长率34.66%[28] - 2015 - 2020年框架断路器产量从102万台增长至149.2万台，年均复合增长率7.90%[28] - 2019 - 2021年塑壳断路器附件收入年均复合增长率17.12%[28] - 2015 - 2020年塑壳断路器产量从5100万台增长至7027万台，年均复合增长率6.62%[28] - 若2025年塑壳断路器附件选配比例达15.32%，市场规模为1483万件，较2020年增长152.21%[29] - 2015 - 2020年微型断路器市场规模由9.3亿极上升至9.29亿极，年均复合增长率14.59%[29] - 2020 - 2021年度，公司扣非后净利润分别为9702.44万元、8052.19万元，累计净利润为17754.63万元[65]