证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 艾芬豪 2025Q3 铜产量环比减少 36.4%至 7.12 万 吨，锌产量环比增加 26.1%至 5.27 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Date] 2025 年 10 月 10 日 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2025Q3，卡莫阿-卡库拉一、二、三期选矿厂共处理矿石 346 万吨，产铜 71,226 吨，环比减少 36.4%，同比减少 38.7%。本 年度累计铜产量达 316,393 吨。公司维持 37 万吨至 42 万吨精 矿铜的产量指引，预计卡库拉矿山西侧高品位区域的开采将于 11 月中旬开始。 如 2025 年 6 月 11 日公告所述，卡库拉矿区西侧采矿作业已于 2025 年 6 月 7 日重启。自六月中旬以来，采矿速度已提升至月 均 35 万吨（年化 420 万吨）。为了配合卡库拉矿山西侧采矿 率的提高，边界品位已下调至 1.5%铜（之前为 2.0%）。 卡库拉矿山西侧的开采工作一直集中在北部和西南部的高海拔 地区，这些地区的铜品位低于目前已被淹没的高品位 ...

黄金价格表现 - 黄金期货周一开盘价为每盎司3913.50美元，较上周五收盘价3880.80美元上涨0.8% [1] - 周一开盘价较一周前（9月29日）开盘价3754.80美元上涨4.2%，较一个月前（9月5日）开盘价3567.80美元上涨9.7% [4] - 黄金期货价格在过去一年中上涨47.3%，去年（2024年10月4日）开盘价为2656美元 [4] 跨资产类别表现 - 黄金创纪录高价的同时，股票和比特币也表现强劲，标普500指数和道琼斯工业平均指数于上周五创下新高 [2] - 比特币在周日首次突破125,000美元 [2] 宏观经济背景 - 市场对本月晚些时候降息的预期很高，CME FedWatch工具显示降息25个基点的概率为94.6% [2] - 黄金价格通常在经济前景不确定和利率下降时上涨 [3] 影响黄金价格的因素 - 地缘政治事件可能引发股价波动，进而刺激对黄金的更高需求 [9][10] - 中央银行买卖黄金以对冲通胀和支持经济稳定，其大规模操作影响全球黄金供应 [14] - 通胀上升可刺激黄金需求并推高金价，许多投资者认为黄金是对抗通胀的有效对冲工具 [14] - 利率上升可能导致金价下跌，利率下降则可能导致金价上涨，部分原因是黄金不支付利息 [14] - 采矿活动影响全球黄金供应，而生产成本影响黄金价格 [14] 黄金价格类型 - 黄金现货价格是实物黄金作为原材料的当前市场价格 [6] - 黄金期货是约定在未来特定日期以特定价格进行黄金交易的合约 [8] 黄金历史价格趋势 - 历史上黄金期货价格波动较大，经通胀调整后尤其如此 [12] - 自2001年2月至2025年9月，黄金价格上涨591% [15]