大行晨報 - 政經風險未除 目圓短線回軟 - 2025 年 7 月 31 日星島日報 / 頭條目報 https://www.stheadline.com/columnists/finance- property/3486146/%E5%A4%A7%E8%A1%8C%E6%99%A8%E5%A0%B1- %E6%94%BF%E7%B6%93%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E6%9C%AA%E9%99%A4- %E6%97%A5%E5%9C%93%E7%9F%AD%E7%B7%9A%E5%9B%9E%E8%BB%9F%E5%A4%A7%E8%A1%8C %E6%99%A8%E5%A0%B1 主頁 > 產經 > 大行晨報 大行晨報 - 政經風險未除 日圓短線回軟 | 大行晨報 閱讀更多 產經專欄 內容 由於美國8月1日關稅大限前出現超預期的採購潮,並且關稅大限之後美國實際關稅稅率料較早前預 期的為低,國際貨幣基金組織（IMF）小幅上調對全球2025年和2026年的經濟增長預測,將今明兩年全 球經濟增長預測上調至3%和3.1%,但仍強調貿易衝擊可能會帶來負面影響。中美兩國今年的經濟增速 (GDP) 預期則被分別 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续下挫，美联储7月利率会议按兵不动，有两位官员投反对票，鲍威尔称未就9月首次降息作决定，劳动力市场下行风险显现 [3][5] - 此前贸易谈判进展使美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银在工业品回调背景下回落，美日、美欧达成关税协议使避险情绪降温，但中美谈判有不确定性 [3][5] - 特朗普向美联储施压要求降息，7月预计按兵不动，市场博弈9月降息可能，美国经济数据有韧性，CPI反弹，关税政策冲击后续影响或上升 [3][5] - 大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行增持黄金，黄金长期驱动有支撑，但价位高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价770.68，前收盘价773.78，涨跌 -3.10，涨跌幅 -0.40%，持仓量214105，成交量206379，现货升贴水 -1.20 [2] - 沪金2512现价772.76，前收盘价775.76，涨跌 -3.00，涨跌幅 -0.39%，持仓量115693，成交量25383，现货升贴水 -3.28 [2] - 沪银2510现价9090.00，前收盘价9192.00，涨跌 -102.00，涨跌幅 -1.11%，持仓量392370，成交量689866，现货升贴水76.00 [2] - 沪银2512现价9110.00，前收盘价9213.00，涨跌 -103.00，涨跌幅 -1.12%，持仓量210377，成交量71085，现货升贴水56.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价769.48，涨跌2.29，涨跌幅0.30% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价758.13，涨跌 -9.39，涨跌幅 -1.22% [2] - 伦敦金（另一数据）前日收盘价3275.05，涨跌 -51，涨跌幅 -1.53% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9166.00，涨跌3.00，涨跌幅0.03% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价37.10，涨跌 -1.10，涨跌幅 -2.87% [2] 相关价差 - 沪金2512 - 沪金2510现值2.08，前值1.98 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值20，前值21 [2] - 黄金/白银（现货）现值83.95，前值83.73 [2] - 上海金/伦敦金现值7.31，前值7.17 [2] - 上海银/伦敦银现值7.69，前值7.46 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存（千克，日）现值33462，前值31263，增减2199.00 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值1208094，前值1204866，增减3228.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值38514461，前值38166532，增减347929.37 [2] - COMEX白银库存（日）现值504338309，前值502296559，增减2041750 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值99.9684，前值98.9234，增减1.06% [2] - 标准普尔指数现值6362.9，前值6370.86，增减 -0.12% [2] - 美债收益现值4.38，前值4.34，增减0.92% [2] - 布伦特原油现值72.75，前值71.77，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2123，前值7.1808，增减0.44% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储7月利率会议按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间，有两位官员投反对票 [3][5] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，纽约期铜一度下跌逾18%，美国铜指数ETF收跌19.31%，铜矿ETF跌2.9% [3] - 特朗普签署行政命令，自8月29日起暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [3] - 特朗普签署行政命令对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，征收范围不包括部分木浆和石油产品等 [4] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5% [4] - 美国二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3% [4] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出经济学家预期的7.5万人，仍远低于去年平均水平，前值为下降3.3万人 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - IF期现价差为 -14.84，较前一日变化 32.30%，历史 1 年分位数 28.70%；IC期现价差为 -99.29，较前一日变化 2.70%，历史 1 年分位数 -6.15；IH期现价差为 0.65，较前一日变化 62.20%，历史 1 年分位数 61.40%；IM期现价差为 -114.28，较前一日变化 70.00%，历史 1 年分位数 11.00% [1] - IF、IH、IC、IM 各跨期价差有不同程度变化，如 IF 次月 - 当月跨期价差为 -10.60，较前一日变化 0.80，历史 1 年分位数 29.50% [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 为 1.5026，较前一日变化 -0.0097，历史 1 年分位数 75.80%；IC/IF 为 1.5026，较前一日变化 -0.0097，历史 1 年分位数 75.80% 等 [1] 货价套日报 - IRR 方面，2025 年 7 月 30 日 15 章美为 1.5292，较前一交易日变化 0.0063，上市以来自分位数 21.20% [2] - TF 基差 2025 年 7 月 30 日为 0.0007，T 基差为 1.4179，TL 基差为 0.0304，各基差较前一日有不同变化 [2] - TS、TF、T、TL 各跨期价差有不同程度变化，如 TS 当季 - 下季跨期价差 2025 年 7 月 30 日为 -0.0480，较前一日变化 0.0140，上市以来自分位数 15.40% [2] - 跨品种价差方面，TS - TF 为 -3.2940，较前一日变化 -0.0510，上市以来自分位数 10.30%；TS - T 为 -5.9640，较前一日变化 -0.1360，上市以来自分位数 8.60% 等 [2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价方面，AU2510 合约 7 月 30 日为 773.78 元/克，较 7 月 29 日涨 2.34 元，涨幅 0.30%；AG2510 合约 7 月 30 日为 9192 元/千克，较 7 月 29 日跌 3 元，跌幅 0.03% [4] - 外盘期货收盘价方面，COMEX 黄金主力合约 7 月 30 日为 3327.90 美元/盎司，较 7 月 29 日涨 2.60 美元，涨幅 0.08%；COMEX 白银主力合约 7 月 30 日为 37.18 美元/盎司，较 7 月 29 日跌 1.21 美元，跌幅 3.15% [4] - 现货价格方面，伦敦金 7 月 30 日为 3275.05 美元/盎司，较 7 月 29 日跌 51.00 美元，跌幅 -1.53%；伦敦银 7 月 30 日为 37.10 美元/盎司，较 7 月 29 日跌 1.10 美元，跌幅 -2.87% [4] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力现值为 -4.30，较前值跌 0.05，历史 1 年分位数 8.40%；白银 TD - 沪银主力现值为 -26，较前值涨 6，历史 1 年分位数 42.90% [4] - 比价方面，COMEX 金/银现值为 89.52，较前值涨 2.89，涨幅 3.34%；上期所金/银现值为 84.18，较前值涨 0.28，涨幅 0.34% [4] - 利率与汇率方面，10 年期美债收益率现值为 4.38，较前值涨 0.04，涨幅 0.9%；2 年期美债收益率现值为 3.94，较前值涨 0.08，涨幅 2.1% [4] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存现值为 33462，较前值涨 2199，涨幅 7.03%；上期所白银库存现值为 1208094 千克，较前值涨 3228 千克，涨幅 0.27% [4] 集运产业期现日报 - 现货报价方面，MAERSK 马士基 7 月 31 日为 3003 美元/FEU，较 7 月 30 日跌 2 美元，跌幅 -0.06%；CMA 达飞 7 月 31 日为 3667 美元/FEU，较 7 月 30 日跌 91 美元，跌幅 -2.42% [6] - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）7 月 28 日为 2316.56，较 7 月 21 日跌 83.9，跌幅 -3.50%；SCFIS（美西航线）7 月 28 日为 1284.01，较 7 月 21 日跌 1137.9，跌幅 -46.98% [6] - 上海出口集装箱运价方面，SCFI 综合指数 7 月 25 日为 1592.59，较 7 月 18 日跌 54.3，跌幅 -3.30%；SCFI（欧洲）7 月 25 日为 2090 美元/TEU，较 7 月 18 日涨 11.0 美元，涨幅 0.53% [6] - 期货价格及基差方面，EC2602 合约 7 月 30 日为 1532.0 点，较 7 月 29 日涨 10.7 点，涨幅 0.70%；EC2510（主力）合约 7 月 30 日为 1468.7 点，较 7 月 29 日涨 8.7 点，涨幅 0.60%；基差（主力）7 月 30 日为 802.4，较 7 月 29 日跌 9.3，跌幅 -1.15% [6] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给 7 月 31 日为 3273.16 FTEU，较 7 月 30 日无变化；港口准班率（上海）7 月 31 日为 34.57，较 7 月 30 日跌 7.93，跌幅 -18.66% [6] 交易日历 - 海外数据/资讯方面，美国至 7 月 30 日美联储利率决定（上限）于 2:00 公布，美联储 FOMC 公布利率决议；欧元区 6 月失业率于 17:00 公布；美国至 7 月 26 日当周初请失业金人数（万人）等多项数据于 20:30 公布 [7] - 国内数据/资讯方面，中国 7 月官方制造业 PMI 于 9:30 公布；PTA 开工率于 17:00 由 CCF 公布；钢联周度产量、库存、表需数据于下午和晚上公布 [7]

如果你以为美国总统和央行行长的关系总是客气礼貌、理性克制，至少表面上和气，那么特朗普的行为 总是能翻新你的认知。 尤其是"大而美法案"提出之后，特朗普的施压节奏明显加快。这个法案规模庞大，涉及减税、加关税、 扩投资，财政赤字直接冲破天花板。特朗普需要低利率来配合他的"大计划"：降低政府债务利息从而减 少支出，而且还需要刺激经济表面红火让人民感觉不到福利的削减，顺便为股市再推一把。 但鲍威尔不吃这套。他既不被装修预算吓住，也不被选举节奏绑架。他担心的不是总统的连任难题，而 是1970年代的"历史噩梦"。 7月24日，特朗普罕见现身联邦储备大楼，原本说是视察，结果更像是找茬。他直接呛鲍威尔，指着一 栋楼说翻新要花31亿美元，太离谱了！鲍威尔也不给面子，当场反驳说总统先生你数字错了，是25亿。 两人你一句我一句，仿佛下一秒就要掏出装修发票对账。 华尔街也很紧张，投行都纷纷警告说，一旦美联储被政治干预失去独立性，美元可能贬值、债市会动 荡、投资者信心将严重受损。摩根大通的分析师甚至预测，如果鲍威尔真的被炒掉，10年期美债收益率 可能直接上跳20个基点。 但这场冲突的真正焦点，根本不是大楼预算，而是——利率。 而特朗普 ...

利率 - 需要担心赎回压力吗？20250728 摘要 6 月经济数据显示产需分化严重，居民收入增速低于 GDP，外需对美出 口订单加速回落，总需求不足逻辑延续，供给侧改革影响仍在，缺乏强 力对冲政策。 2025 年下半年政府融资预计减少 2 万多亿，社融增速 7 月见顶后或加 速回落，社融增速下降有望推动利率进一步下行。 企业利润率受总需求下滑和贸易战影响承压，投资回报率仍处低位。央 行维持适度宽松货币政策，资金面整体宽松，无需担忧政策收紧。 当前 10 年期国债利率中枢为 1.5%，目前 1.7%略高于中枢水平，短期 内利率可能进一步下降，甚至低于 1.5%。 一季度资金偏紧时，OMO 加 30 个基点（1.8%）是稳定利率水平。当 前估算，OMO 减 20 到加 20 个基点（1.4%-1.7%）是合理区间， 1.7%可视为利率上限。 银行房贷收益约 1.5%，当前 10 年期国债收益 1.7%，超长期国债 1.9%，具性价比。保险预定利率下调至 2%以下，30 年期国债具性价 比，新资产与新负债匹配有优势。 当前赎回压力主要为预防性，非趋势性，类似 2024 年 8 月，预计不会 有太大波动。三季度资金 ...

美国总统特朗普：在利率问题上与鲍威尔进行了很好的会谈。 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括全球宏观经济、利率、外汇、大宗商品、新兴市场等；未明确提及特定公司，但涉及各国政府、央行及相关经济政策，以及新兴市场主权研究评级相关内容 纪要提到的核心观点和论据 1. 美国利率 - **观点**：前端利率有价值，预计美联储今年晚些时候放松政策；2026年2月开始增加国债息票拍卖规模；当前季度预计净发行6290亿美元短期国债 [3][11][16][19][29] - **论据**：1Y1Y OIS利率在控制美联储言论基调和增长预期后，中期来看处于高位；美国国债在2026财年资金缺口显现；OBBBA法案通过后，财政部需补充现金余额 [3][16][19][29] 2. 国际利率 - **观点**：特朗普宣布对欧盟商品加征30%关税，市场反应平淡，预计欧洲央行本周维持利率不变，9月可能最后一次降息；欧洲利率夏季区间波动，中期看涨 [4][42] - **论据**：市场关注潜在谈判，关税可能降低；欧洲经济和政策环境支持利率走势 [4][42] 3. 外汇 - **观点**：中期看空美元，看好欧元/美元和G10周期性货币对美元；新兴市场外汇短期中性，中期更乐观 [67][78][116] - **论据**：美国经济放缓、关税、滞胀风险等周期性因素，以及估值、财政、资金流动和政策不确定性等结构性因素；欧元基本面驱动因素有利；新兴市场估值和增长预期与市场表现存在差异 [67][78][116] 4. 大宗商品 - **观点**：制裁俄罗斯可能导致石油供应冲击；下调美国天然气3Q25价格预测；美国铜关税不确定性影响市场；看好黄金价格继续上涨；可可价格可能保持高位 [95][98][101][108][111] - **论据**：俄罗斯石油出口规模大，OPEC闲置产能有限；美国天然气库存充足，生产增加；美国铜关税细节未确定；黄金需求结构变化，央行需求增加；可可市场需求破坏，但供应平衡仍需时间 [95][98][101][108][111] 5. 新兴市场 - **观点**：减持新兴市场主权信用，持有新兴市场外汇、利率和企业信用；新兴市场外汇超买，可能进一步回调 [116][120] - **论据**：美国关税结果和增长放缓预期与新兴市场信用估值过高和外汇市场超买形成对比；新兴市场外汇风险偏好指数发出超买信号 [116][120] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 全球经济展望 提供了各国和地区2024 - 2026年的实际GDP增长和消费者价格数据预测，包括美国、加拿大、拉丁美洲、亚太地区、欧洲等 [129] 2. 全球央行观察 列出了全球主要央行的官方利率、当前利率、利率变化预测及下次会议时间等信息，如美联储、欧洲央行、英国央行等 [131] 3. 大宗商品价格和外汇汇率预测 给出了能源、基础金属、贵金属、农产品等大宗商品的价格预测，以及主要货币对的汇率预测 [135][136][138] 4. 新兴市场主权研究评级 介绍了J.P. Morgan新兴市场主权研究的评级系统和估值方法，以及评级分布情况 [147][148][150] 5. 重要披露 包括公司特定披露、投资建议历史、分析师补偿、非美国分析师注册、其他披露等内容，涉及研究报告的合规性和风险提示 [143][145][153][154][155]

黄金周四（7月24日）早盘在3393受阻后开始震荡下跌，到美盘最低跌至3351，随后止跌上涨，在反弹3377附近后受阻回落至3370上下震荡，日线收出一根 带有下影线的阴线。 一、基本面 1、贸易乐观情绪削弱避险需求：美国与日本达成贸易协议，将汽车进口关税降至15%并豁免部分商品惩罚性关税；美国与欧盟贸易谈判传出积极进展，市 场预期双方可能达成包含15%基准关税的协议，低于此前威胁的30%。这些使得市场风险偏好提升，投资者更倾向于追逐股市等风险资产，黄金作为避险资 产的吸引力下降。此外，美中贸易谈判也有进展，美国财政部长贝森特表示双方下周将讨论延长贸易协议谈判期限的可能性。 2、强劲经济数据推高美元和美债收益率：美国劳工部数据显示，截至7月19日的一周，初请失业金人数降至21.7万人，为三个月来最低，远低于预期，表明 劳动力市场稳固；标普全球的采购经理人指数显示，7月美国综合PMI和服务业PMI均上升，反映经济活动加速扩张。这些数据支撑美联储维持当前利率， 推高美元指数（上涨0.3%）和10年期美债收益率（尾盘报4.408%），而黄金作为非收益资产，在美元走强和美债收益率上升的情况下吸引力减弱。同时， 约40 ...

特朗普访问美联储事件分析 - 特朗普以视察大楼翻修为名访问美联储总部 但实际意图在于表达对当前利率政策的不满 这是2006年以来美国总统首次到访美联储总部 [1][2][3] - 特朗普公开施压美联储降息 并在社交媒体发文强调降低利率的迫切性 同时批评美联储大楼翻修成本从27亿美元增至31亿美元 [3][6] - 美联储主席鲍威尔对特朗普的言论未作正面回应 现场表现出明显不悦 包括摇头等肢体语言 [3] 市场与政治影响 - 市场反应相对平稳 标普500指数上涨0.07%至5582.25点 纳斯达克指数上涨0.18%至18428.61点 均创历史新高 [4] - 分析认为特朗普此行象征意义重大 虽未直接干预货币政策 但打破了总统不访问美联储的传统 对美联储政策独立性构成挑战 [4] - 财经网站Forexlive指出特朗普要求降息与抱怨高房价存在逻辑矛盾 因低利率通常推高资产价格 [3] 美联储大楼翻修争议 - 翻修工程预算从最初19亿美元升至25亿美元 特朗普声称实际成本已超31亿美元 鲍威尔表示不知情 [3][6] - 工程涉及700-800名工人轮班 部分成本增加源于安保升级 如防爆玻璃安装 争议设计如屋顶露台已被取消 [6] - 共和党内部近期加大对项目的质疑 美联储监察长已启动正式审计以回应公众关切 [6][7] 后续关注点 - 鲍威尔任期将于2025年5月结束 连任意向尚未明确 [4] - 美联储面临政治压力与舆论挑战 需平衡政策独立性与公众沟通 [4][6]

货币政策讨论 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔就利率问题进行了讨论 [1] - 双方讨论被描述为"卓有成效"且"气氛并不紧张" [1]