核心观点 - 稳市工具从应急走向制度化，政策通过降低回购成本、提供机构流动性支持、优化杠杆管理参数三条路径系统性降低权益资产持有成本和交易摩擦，呈现"小资金、大乘数"结构，三项工具可动用资金规模占自由流通市值仅约1.42%，但通过成本压降、EPS增厚、PE扩张三条乘数路径潜在影响规模可达数万亿级别 [4] - 11月金股组合沿用"核心成长+防御价值+弹性仓位"三层结构，本轮执行"调出2只、回补2只"，组合维持10只规模，方向性特征是将组合进一步向"三季报业绩已兑现、估值已消化"的标的集中 [7][8][12] - 新材料行业2026年前三季度业绩高速增长、盈利能力维持稳定，行业内公司实现营收合计20294亿元同比增长27.15%，归母净利润1505亿元同比增长46.03% [16] - 兖矿能源2026年前三季度业绩高增，营业收入1175.04亿元同比+11.33%，归母净利润111.17亿元同比+55.95%，盈利弹性凸显 [15] - 劲仔食品收入稳健增长但成本承压待修复，前三季度营收增长18.41%而归母净利润下降10.10%，原材料鳀鱼成本上涨影响整体收益 [20][21] 宏观策略：稳市工具制度化 - 央行、金监总局、证监会于11月2日先后召开"证券、基金、保险公司互换便利座谈会"和"股票回购增持再贷款座谈会"，证监会副主席刘浩凌、央行副行长邹澜、金监总局副局长丛林出席，23家证券基金公司、26家银行参会 [4] - 互换便利（SFISF）余额1050亿元，第三批扩容至31家券商/基金公司，申请额度超1000亿元，11月3日第三次SFISF操作实际落地1000亿元，31家机构参与，中标费率10bp，期限1年可展期，后续将适当增加参与机构、降低互换费率、优化质押模式 [4] - 回购增持再贷款签约约4400亿、累计发放超2800亿，由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率从1.25%降至1% [4] - 证监会答记者问四条政策线：工具端引导权重指数公司、龙头科技股做出标志性回购案例；产品端18只主动ETF募资超350亿（16只触达20亿上限）；两融端研究优化融资保证金比例、折算率、维持担保比例；回购规则要求年度分红划出比例纳入回购专项基金、超募资金强制部分回购、护盘式回购收益闭环用于注销 [4] - 规模维度：互换便利余额2050亿元占A股自由流通市值约0.43%，回购增持再贷款签约约4400亿占约0.92%（累计发放超2800亿占约0.58%），主动ETF募资350亿元占约0.07%，三项工具可动用规模合计约6800亿元占全A流通市值约1.42%，属催化剂而非主要增量资金 [4] - 成本维度：再贷款利率从1.25%降至1%，存量2800亿对应年利息成本从35亿元降至28亿元，年省7亿元降幅20%；若增量1600亿全部按1%投放年成本仅16亿元；4400亿元全量按1%年总成本44亿元比旧利率省11亿元/年；1%利率已低于多数高分红公司股息率，回购注销套利空间从接近中性变为明确正收益 [4][5] - 盈利维度：假设温和/中性/积极情景回购占市值比分别为0.6%/1%/1.4%，EPS增厚分别约0.60%/1.01%/1.42%，回购额占全A归母总净利比分别约8.78%/14.63%/20.48%，回购额整体不超过年利润，高ROE和强现金流公司为受益者 [6] - 杠杆维度：以2026年10月30日实际融资余额23078.12亿元为基准，若保证金比例从当前100%下调至95%/90%/80%，理论增量分别可达1214.64亿元/2564.24亿元/4072.61亿元，实际增量亦可达百亿元，潜在杠杆资金是短期弹性主要来源 [6] - 机构维度：叠加存量展期余额1050亿元，全市场可参考互换便利支持池约2050亿量级，31家机构分享1000亿新增申请均值约32.3亿元/家，若全额操作占全A日均成交额（积极情景约1.8万亿）的5.56%，10bp互换费率下1000亿年互换费用仅约1亿元，信号意义远大于成本意义 [6] - 估值维度：全A总市值116.45万亿，三季报全A归母净利润5.10万亿，隐含PE 14.63倍，PE每扩张1倍对应市值增量7.96万亿相当于当前总市值的6.83%，政策边际影响在估值端远大于资金端 [6] 11月金股组合调整 - 组合从20只候选标的池中筛选10只正式纳入，剩余10只进入候补观察名单，调整遵循入选股调出条件与候补股回补条件两条规则链条 [7] - 入选股调出条件共五类：业绩验证不达预期（三季报归母增速较中报回落过半或转负且无周期拐点支撑）、涨幅透支（估值升至行业90%以上高分位）、估值越界（PE TTM升至组合内最高以上且增速无上修）、逻辑证伪、事件风险，满足任一即触发调出 [8] - 候补股回补条件与调出条件对称，典型情形包括扣非利润转正并连续两季度保持正值、三季报业绩落地延续高增、估值消化至合理区间、政策或订单催化落地、单季盈利转正，回补顺位按业绩兑现度与估值改善程度排序，日联科技、汉朔科技位列前列 [8] - 柔性规则：对泸州老窖等左侧布局承压标的给予观察期，三季报降幅扩大但未触及逻辑证伪时暂不调出；行业分散度在电子等主线行业内部可适当打破以容纳业绩已兑现的回补标的 [8] - 调出安克创新（品牌消费电子）：三季报归母净利同比+16.97%较中报+45.86%回落过半，触发业绩验证不达预期条件，虽扣非同比+53.72%仍强劲、PE 22.19倍处池内低位，但归母增速大幅回落构成硬性触发 [8] - 调出中航西飞（航空装备）：三季报归母净利同比-35.03%较中报-28.91%降幅进一步扩大，PE因亏损升至76.27倍，估值与业绩兑现确定性不占优 [8] - 回补日联科技（其他专用设备，纳入核心成长）：三季报归母净利同比+57.82%、扣非同比+82.78%、营收同比+54.07%延续高增，PE自前期69.76倍消化至51.04倍、PB自4.50倍降至3.63倍 [8] - 回补汉朔科技（其他电子，纳入弹性仓位）：三季报扣非同比+17.55%自中报+1.99%回升至双位数，PE 24.54倍、PB 3.51倍估值合理，年内涨幅-32.61%位置偏低 [8][9] - 保留观察期泸州老窖（白酒，防御价值）：三季报归母净利同比-47.31%较中报-43.37%降幅扩大，但作为低估值高股息左侧布局标的压力已在预期之内，若白酒批价与回款进一步低于预期或四季度仍无环比改善则执行调出 [9] - 调整后10只组合：核心成长4只（鼎龙股份、瑞芯微、金蝶国际、日联科技），防御价值3只（中国神华、泸州老窖、361度），弹性仓位3只（立华股份、美格智能、汉朔科技），电子行业增至3只分属半导体材料、端侧SOC、半导体设备三个细分赛道 [12] - 候补名单其余8只暂不回补：昆仑万维三季报扣非同比-129.52%转负；海大集团三季报归母同比-29.83%仍负增长；欧林生物、百利天恒仍处研发投入期或持续亏损；爱旭股份虽收窄但仍亏损、光伏供给出清未完成；天孚通信PB 24.54倍仍处高位；华丰科技三季报归母-11.97%负增长；联德股份虽稳健增长但按增速排序让位于美格智能与瑞芯微 [12] 新材料行业 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅8.25%跑赢创业板指1.83%；近五个交易日合成生物指数下跌4.30%，半导体材料下跌16.79%，电子化学品下跌10.30%，可降解塑料下跌6.07%，工业气体下跌8.51%，电池化学品下跌1.26% [13] - 2026年前三季度行业内公司实现营收合计20294亿元同比增长27.15%，归母净利润1505亿元同比增长46.03%，毛利率17.69%同比提升1.40pcts，归母净利率7.41%同比提升0.91pcts [16] - 单三季度行业内公司实现营收合计7330亿元同比增长31.25%，归母净利润516亿元同比增长26.41%，毛利率17.06%同比提升0.30pcts，归母净利率7.05%同比降低0.27pcts [16] - 截至10月30日新材料板块年内指数下跌13.83%跑输上证指数4.51%；半导体材料指数年内上涨6.27%、电子化学品年内上涨3.19%表现较强；碳纤维年内下跌43.66%、电池化学品年内下跌32.74%表现较差 [16] - 建议关注具备业绩确定性的散热材料产业链以及受益于产品价格上涨的聚乳酸产业链，散热材料相关标的包括鸿富诚、苏州天脉、中石科技、思泉新材、飞荣达，聚乳酸相关标的包括金丹科技、海正生材 [16] - 产业链价格跟踪：缬氨酸10050元/吨（-0.99%）、精氨酸19750元/吨（-1.25%）、色氨酸28250元/吨（不变）、蛋氨酸25100元/吨（+1.21%）；PLA注塑级18100元/吨、PBS 16700元/吨、PBAT 12250元/吨均不变；维生素A 54500元/吨、维生素E 47000元/吨、维生素D3 224000元/吨均不变；UPSSS级氢氟酸11800元/吨（+2.61%）、EL级氢氟酸8050元/吨（+4.14%）；碳纤维85500元/吨不变、芳纶8.92万元/吨（+5.26%）、PA66 19000元/吨（+1.06%）、涤纶工业丝12600元/吨（-0.79%） [16] 兖矿能源（600188.SH） - 2026年前三季度实现营业收入1175.04亿元同比+11.33%，归母净利润111.17亿元同比+55.95%，扣非归母净利润85.44亿元同比+31.07%；第三季度单季营业收入418.57亿元同比+8.43%，归母净利润39.68亿元同比+73.28%，扣非归母净利润39.37亿元同比+88.44% [15][17] - 业绩增长主要系煤炭产品盈利同比增加，公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权影响利润总额及归母净利润同比增加 [19] - 前三季度生产商品煤13179万吨同比减少410万吨或3.0%，销售煤炭12603万吨同比减少40万吨或0.3%，煤炭业务销售收入745.95亿元同比增加104.85亿元或16.4% [19] - 兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量2923万吨同比+3.8%，拟收购红隼煤炭集团有限公司100%权益间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限24亿美元包括18.5亿美元首付现金对价及最高不超过5.5亿美元或有现金对价 [19] - 煤化工前三季度化工品产量707.2万吨同比-3.73%、销量630.9万吨同比-2.03%，受益主要化工品价格上涨煤化工业务销售收入200.61亿元同比+8.29%；电力前三季度发电量50.37亿千瓦时同比-11.86%、售电量41.57亿千瓦时同比-10.28%，销售收入14.98亿元同比-15.56% [19] - 公司发布"提质增效重回报"2.0行动方案，明确2027年商品煤产量目标1.82-1.90亿吨、境内自产煤单位成本不高于2026年度水平（前三季度为261元/吨）、年度现金分红比率目标约50% [19] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.67/1.80/1.97元，对应11月3日收盘价18.3元，PE分别为10.9/10.2/9.3倍，维持"买入-A"投资评级 [19] 劲仔食品（003000.SZ） - 2026年第三季度营收7.58亿元同比增长10.75%，归母净利润0.49亿元同比下降19.53%；前三季度营收增长18.41%，归母净利润下降10.10% [20] - 前三季度毛利率约25.64%同比下降3.61个百分点，销售费用率约11.54%同比下降2.27个百分点，销售费用率改善对冲部分盈利压力，其他收益下降主要因政府补助减少，鳀鱼作为主要原材料成本上涨影响整体收益 [20][21] - 单Q1/Q2/Q3收入同比+24.2%/+21.9%/+10.7%，归母同比+5.5%/-20.9%/-19.5%，利润在Q2下台阶后没有继续恶化，2026年前三季度营业收入21.41亿元同比增长18.41%，公司保持扩张与终端渠道持续渗透包括布局零食量贩和兴趣电商 [24] - 前三季度经营现金流净额2.06亿元同比下降26.68%主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加；9月末存货较年初增长42.18%主要系鳀鱼等原材料储备增加；应收账款仅0.468亿元较年初增加9.1%远低于收入增长的18.4% [24] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.55/0.67/1.11元，对应11月2日收盘价9.46元，PE分别为17.4/14.1/8.6倍；预计2026-2028E营收分别为2907/3395/4074百万元增速分别为19.0%/16.8%/20.0%，净利润分别为240/297/487百万元增速分别为-1.0%/23.5%/64.2% [24] - 考虑到原材料成本影响减弱以及渠道持续放量，公司在同行业收入端仍具备相对优势，未来关注提升新厂产能利用率、打磨优势品类，叠加费用率可控，首次覆盖给予"增持-A"评级 [24]