报告公司投资评级 - 维持对高通“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 高通 FY25Q3 业绩、FY25Q4 指引符合预期，各业务板块表现良好，手机业务产品结构改善、ASP 提升，物联网业务需求增长，汽车业务关注智能驾驶进展，维持对公司 FY2025 - 2027 归母净利润预测 [1][2][3][4] 各业务板块总结 QCT 手机业务 - FY25Q3 手机业务营收 63.28 亿美元，同比+7%，增长因手机芯片 ASP 提升、产品结构改善、高端骁龙平台出货占比增加 [2] - 与小米签订多年期协议，“骁龙 8”系列芯片供应多代高端手机，出货量将提升；三星 Galaxy Z Fold 7 和 S25 系列采用“骁龙 8Elite”芯片，预计未来在三星 Galaxy S 系列产品芯片中份额达 75% [2] QCT 物联网业务 - FY25Q3 物联网业务营收 16.81 亿美元，同比+24%，因消费、工业、边缘网络产品出货量增加 [3] - 边缘网络和工业 IoT 方面，WiFi 7 网关平台需求强劲，工业 IoT 合作伙伴生态拓展，收购 Alphawace 进军数据中心市场预计 2028 年产生收入 [3] - PC 业务在美欧前五大国家零售市场，搭载骁龙处理器的 PC 占 600 美元以上 WindowsPC 销量约 9%，力争 29 财年实现 40 亿美元营收目标 [3] - XR 和 AI 眼镜业务，Meta 等多款 AI 眼镜采用“骁龙 AR1 Gen1”芯片，全球 19 款 XR 和 AI 眼镜设备搭载公司芯片 [3] QCT 汽车业务 - FY25Q3 汽车业务营收 9.84 亿美元，同比+21%，因搭载高通智能座舱的汽车出货量增加 [4] - 智能驾驶业务与 20 家 OEM 展开高速 NOA 和城区 NOA 项目合作，大部分项目方案 18 个月内在全球各区域推出 [4] 盈利预测与估值 - 预计 FY2025 - 2027 公司归母净利润分别为 108 亿/115 亿/125 亿美元，分别同比增长 7%/6%/8% [4] - 公司现价对应 FY2025 - 2027PE 分别为 16X、15X、14X [4] 财务报表数据 利润表 - 展示 FY2023 - FY2027E 主营收入、营业成本、毛利等多项指标数据及变化情况 [16] 资产负债表 - 呈现 FY2023 - FY2027E 总资产、总负债、股东权益等指标数据及变化情况 [17] 现金流量表 - 提供 FY2023 - FY2027E 经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等数据及变化情况 [18]