项目背景与现状 - 欧洲第六代战斗机计划“未来空中作战系统（FCAS）”由法国、德国和西班牙三国联合研制，项目目前因法德航空巨头之间的争端而停滞不前 [1][3] - 项目总金额约1000亿欧元，各方一致认为须在2040年左右实现交付的时间表相当紧迫 [3] 主要承包商与分工争议 - 根据最初协议，法国达索航空公司主导战机部分，德国空客防务公司主导无人机及人工智能云技术等部分 [3] - 德方反对达索要求在战机研发工作中作为“唯一决策者”的主张，包括对相关供应商的选择权 [3] - 德国航空航天产业协会评估认为，此举将使德国工业在研发、生产、后勤保障与后续升级等方面完全受制于法方，德国纳税人的资金将被用来单方面整合欧洲航空工业到法国 [3] 项目进展与僵局 - 达索航空的强硬立场已让FCAS项目延误了整整一年 [3] - 达索航空明确表示希望在第六代战机研发工作中占据主导地位，甚至放话称“宁可单干，也不愿继续与空客继续合作” [3] - 达索和空客两家公司的首席执行官都多次批评FCAS项目推进缓慢 [3] - 德国国防部长皮斯托里乌斯表示，无论结果为何，年底前都会就项目未来方向作出决定 [3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 军贸有望引领军工产能价值重估，中国军贸进入出口高质量自研装备新时代，军贸带动行业量价齐升，主机厂优先受益，业绩弹性大。同时，火炸药及弹药安全生产升级改造迫在眉睫，十四五收官务期必成，应甄选产品力、渗透率、客单价提升的标的 [1][55][130] 根据相关目录分别进行总结 印尼宣布考虑采购中国J - 10战机，印巴冲突刺激中国装备加速出口 - 印尼正评估采购中国歼 - 10战斗机，旨在提升空军现代化作战能力并兼顾性价比，还可能采购舰艇等其他装备，此前印尼与法国签署81亿美元订购42架“阵风”战斗机协议 [14] - 巴基斯坦政府宣布或将从中国采购多款先进装备，包括40架歼 - 35战斗机、KJ - 500预警机、HQ - 19防空系统等 [19] - 印巴冲突中，巴基斯坦空军歼 - 10CE战机使用PL - 15E导弹击落多架印度战机，这是中国第四代战机实战首胜，或为国际潜在订单的核心诱因 [25] - 美国将大幅增加对印度军售，包括出售F - 35隐身战机，这将升级印度作战体系，改变印度半岛空中力量格局 [34] - 2024年珠海航展使中国成为世界第二个拥有双隐身战机国家，歼 - 35定位与歼 - 20不同，有望成军贸新秀，还可对标洛克希德马丁F - 35战机 [40][41] - 2010年后中国进入高质量军贸新时代，自研装备成体系出口，军机已形成完备自研高端谱系，军贸带动行业量价齐升，主机厂优先受益 [46][49][52] - 主机厂军贸核心逻辑包括印巴冲突带来需求变化、供给端问题改善、主机厂是受益方向、建议关注相关主机厂和导弹中上游核心公司 [55] 下一代战机有弹性：美国宣布F - 47项目，首推中航沈飞、中航高科 - 美国总统特朗普宣布波音建造下一代F - 47战斗机，宣称其是世界第一种载人六代机，性能更好 [61] - 从美军NGAD项目理念看，未来信息化战争是体系作战，美空军与海军将六代机能力特征归纳为“5S”，我国专家总结为“六超”特性 [67] - 中航沈飞战机研制Pipeline序列完整，规划投资110亿元用于局部搬迁及扩产，收购吉航公司完善产品全生命周期布局 [72][73][77] - 美国NGAD战机尺寸或更大，会应用更多复合材料，中航高科聚焦航空新材料主业，协同航空制造院掌控航空复材中游预浸料环节核心地位 [81][89] 火炸药及弹药安全生产：含能材料事故频发，升级改造迫在眉睫 - 2025年5月30日武邑县化工企业车间爆炸，2024年5月9日湖北雪飞化工有限公司爆炸，凸显安全生产急迫性 [99] - 火炸药生产流程复杂、危险性高，是战时弹药产业链扩产瓶颈，美欧均面临缺药少药问题，正投入资金扩产 [100][105] - 火炸药及弹药安全生产产业链各环节代表上市公司财务指标改善，我国火炸药制造行业向自动化、连续化生产转型，佰奥智能等民企助力升级 [109][112][116] - 我国火炸药及火工品产能主要集中在军工央企集团，地方军工国企也积极参与能力建设，未来产能释放有望贡献业绩弹性 [122][124] 十四五务期必成：甄选产品力提升/渗透率提升/客单价提升标的 - 2025年是十四五收官之年，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸等因素将使中国军工资产重估 [130] - 选股思路是收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推导弹相关标的，中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [130] - 推荐配置组合包括超配含“弹”量、关注无人化装备体系、军事AI相关、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等方向 [130]

下一代战斗机GCAP模型公开 - 日本、英国和意大利联合推进的"全球作战空中计划"(GCAP)首次公开下一代战斗机模型 [1] - 该模型长2米 宽1 5米 约为实机的十分之一 [1] - 下一代战机定位为"第六代战斗机" 旨在超越美国F-22和F-35隐形战机 [1] GCAP战斗机设计特点 - 重视高性能传感器 隐形性和网络化作战能力 [1] - 机翼由"兰姆达翼"改为"三角翼" 比之前版本更大 [1] - 设计重心偏向提高续航里程 速度和有效载荷 而非空中格斗敏捷性 [1] 设计变更与性能优化 - 与最初概念模型相比 主翼 后机身 尾翼等都有较大变化 [1] - 设计调整显示从格斗性能向远程打击能力的转变 [1]