核心观点 - 报告认为英伟达强劲的第四季度财报证实了AI算力需求的广泛性和持续性，并指出市场正处于Agentic AI的拐点，算力正转化为客户的创收能力 [2] - 报告指出，尽管英伟达财报亮眼，但股价大跌反映了市场对AI资本开支可持续性及估值的担忧，资金正从大型科技股向超跌板块轮动 [5] - 报告维持对多个受益于AI算力需求、平台升级周期及自身业务复苏的公司的“买入”评级，但部分公司因短期盈利压力或行业估值下移而调降了目标价 [2][3][6][7][8] 行业/公司点评 半导体行业 - 英伟达 - 英伟达2026财年第四季度营收达680亿美元，同比增长73%，环比增长20%，超出彭博一致预期2.6% [2] - 第四季度每股收益为1.62美元，同比增长82%，环比增长25%，超出彭博一致预期5.0% [2] - 第四季度毛利率为75.2%，高于上一季度的73.6%和彭博一致预期的74.3% [2] - 管理层对2027财年第一季度营收指引为780亿美元，环比增长约100亿美元，并预计毛利率维持在75%左右 [2] - 业绩增长动力来自大型云厂商、新兴云、主权AI及企业端等领域的强劲算力需求 [2] - 报告认为英伟达的持续需求动能将直接利好其供应链公司，如中际旭创和生益科技 [2][3] 中概股/互联网 - **爱奇艺**：2025年第四季度总营收为人民币67.9亿元，同比增长3%，符合预期；非GAAP净利润为1.10亿元，较上年同期净亏损0.59亿元显著改善，主要得益于运营杠杆效应 [6] - **爱奇艺**：预计2026年第一季度总营收将同比下降13%至62.8亿元，主要因内容策略调整导致内容发行收入下滑 [6] - **爱奇艺**：基于此，报告将其2026年总营收预测下调4%，非GAAP净利润预测下调至8亿元，目标价下调至2.00美元，但维持“买入”评级 [6] - **携程集团**：2025年第四季度总营收为人民币154亿元，同比增长20.8%，超出彭博一致预期4%，各业务板块全面超预期 [7] - **携程集团**：第四季度Non-GAAP营业利润为人民币32亿元，超出市场一致预期2% [7] - **携程集团**：报告认为其竞争优势稳固，包括强大的供应链能力、优质服务、全面产品供给及全球化覆盖，维持83.0美元目标价及“买入”评级 [7] 软件/SaaS - **Salesforce**：2026财年第四季度总营收同比增长12%至112亿美元，非GAAP营业利润同比增长16%至38亿美元，均符合预期 [7] - **Salesforce**：第四季度固定汇率下当期剩余履约义务同比增长13%至351亿美元 [7] - **Salesforce**：管理层指引2027财年总营收为458.0亿至462.0亿美元，同比增长10%-11%，符合预期 [7] - **Salesforce**：管理层预计2027财年下半年自有业务收入增长将重新加速，并更新2030财年营收目标至630亿美元 [7] - **Salesforce**：由于投资者担忧大模型厂商加剧竞争导致SaaS板块估值下移，报告将其目标价下调至320.0美元，但看好AgentForce业务增长势头，维持“买入”评级 [7] 电子/汽车电子 - **京东方精电**：报告预估其2025年全年收入为145.33亿港元，同比增长8%；净利润为3.85亿港元，同比下降3% [8] - **京东方精电**：2025年下半年预计收入为78.63亿港元，同比增长8%；净利润为2.05亿港元，同比下降10% [8] - **京东方精电**：短期盈利受国内去库存压力、越南/成都新工厂良率及系统业务盈利能力拖累 [8] - **京东方精电**：展望2026年，看好其盈利复苏，支撑因素包括海外份额提升、越南产能爬坡及工厂利润率改善 [8] - **京东方精电**：考虑到下半年盈利压力及更高折旧成本，报告将2025-27年每股收益预测下调5-7%，目标价调整至8.4港元，维持“买入”评级 [8] 全球市场观察 股市表现 - **A股**：市场止步节后连涨，算力硬件链（如CPO、液冷服务器、半导体）领涨，而保险、地产、贵金属走弱 [5] - **港股**：恒生科技指数大跌近3%，互联网龙头普跌，南向资金全天净卖出约73.66亿港元 [5] - **美股**：三大股指多数走低，纳斯达克指数受大型科技股拖累下挫约1.2% [5] - **美股**：尽管英伟达财报亮眼，但其股价大跌5.5%，反映市场对AI资本开支可持续性及估值的担忧 [5] - **全球主要股指年内表现**：台湾加权指数表现最佳，年内上涨22.27%；恒生科技指数表现最弱，年内下跌7.37% [3] 债市与汇市 - 避险情绪升温推动美债收益率全线回落，10年期美债收益率降至2023年11月底以来最低水平 [5] - 科技股波动促使资金涌入债市，美元指数小幅走强 [5] 大宗商品与加密货币 - 大宗商品受地缘局势牵引剧烈震荡，WTI原油一度重挫3%后拉升，最终微跌收盘 [5] - 避险资金流入支撑现货黄金震荡走高 [5] - 受科技股抛售潮影响，加密货币集体下挫，比特币失守68,000美元关口 [5]