报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周内外盘铜价冲高回落，关税预期降温带来的溢价回吐与加息预期升温形成双重利空，铜价短期承压，但矿端紧缺与非美地区低库存的基本面逻辑未逆转，限制铜价深跌空间，需关注本周 9 月 FOMC 会议结果，加息落地与否将成短期方向关键指引 [1][2] 根据相关目录总结 市场回顾与展望 - 上周内外盘铜价冲高回落，伦铜自 6 月以来首次周线下跌，周内跌幅约 1.1%，核心转折在周中，白宫传出未就精炼铜关税作最终决定消息，此前贸易商基于关税预期运铜至美国，造成全球铜库存结构性分化，COMEX 库存攀升，LME 可用库存减少，若关税落空，溢价将集中出清 [1] - 美国 8 月 CPI 同比上涨 3.4%、核心 CPI 同比上涨 2.4%，均符合预期，但核心 CPI 环比增长超预期，创四个月新高，能源价格受中东局势推动冲高，通胀粘性未明显消退，市场对美联储 9 月加息预期升至 90% [1] - 供应端，铜精矿现货 TC 进一步下探极值，矿端紧缺格局持续深化；需求端，精铜杆开工回暖，铜价回落带动下游逢低采购，等待旺季需求兑现，社会库存去化速率下降但仍处去化通道，低库存对铜价形成支撑 [1] 关注因素 - 美国关税政策落地情况、美联储议息会议、旺季需求回暖情况 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|109310|109945|-635|-0.58%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|65|290|-225|-77.59%|周度| |干净铜精矿远期现货综合指数（TC 计）|美元/干吨|-211.5|-201.56|-9.94|-4.93%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|110360|110950|-590|-0.53%|周度| |LME 铜库存|吨|234475|234175|300|0.13%|周度| |SHFE 铜库存|吨|54780|63000|-8220|-13.05%|周度| |COMEX 铜库存|短吨|767504|766795|709|0.09%|周度| [3] 期货市场回顾 - 包含沪铜行情走势、伦铜电 3 行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表及数据来源 [5][6][10] 供应情况分析 - 涉及铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差等图表及数据来源 [14][15] 需求情况分析 - 包含 1 电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）等图表及数据来源 [18][21][24] 库存情况分析 - 有电解铜现货库存、三大期货交易所库存相关图表及数据来源 [26]