行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 - 黑色系普涨反弹 供需双增去库延续 钢价震荡偏强运行 [2] - 当前钢材市场处于银十旺季尾部 需求韧性犹存叠加库存持续去化 钢厂利润有所修复但仍处微利区间 主动减产动力有限 供应端稳中有增 [4] - 北方秋冬季限产逐步加码 低产量低库存格局对钢价构成支撑 但淡季临近 钢价上涨后需求跟进可能不足 制约反弹空间 [4] - 短期来看 钢价或震荡偏强运行 重点关注限产执行力度与终端需求持续性 [4] 宏观市场信息 - 美国三季度GDP环比折年率初值3.4% 超出市场预期的3.2% 前值为2.2% 经济韧性超出预期 [2] - 美国9月核心PCE同比上涨3.1% 通胀粘性犹存 美联储维持联邦基金利率3.75%—4.00%不变 市场预期12月或加息25个基点 [2] - 中东地缘紧张局势升级 霍尔木兹海峡尚未开放 国际油价大幅上涨 国家再次对国内成品油价格实施调控 [3] - 1—9月规模以上工业企业利润总额同比增长15.5% 前三季度国内生产总值同比增长4.6% 经济延续温和修复 [3] 产业层面与基本面 - 本周五大品种供需双增 库存维持去库 螺纹产量回升而社库厂库持续下降 表需由降转增 基本面呈现中性偏好特征 对钢价形成底部支撑 [3] - 10月29日黑色系普涨 螺纹钢2701合约收报3056元/吨 涨0.49% 热卷2701合约收报3192元/吨 涨0.63% 成材主力震荡偏强 [3] - 成本端原料走势整体偏强 铁矿石偏强运行 焦煤偏强震荡 焦炭冲高回落后窄幅整理 成本支撑力度边际增强 [3] 逻辑分析 - 隔夜海外宏观数据整体偏暖 美国三季度GDP超预期 但核心通胀粘性仍强 美联储维持利率不变的同时市场对12月加息预期有所升温 外部流动性扰动加大 [3] - 国内方面 工业企业利润保持两位数增长 经济延续温和修复态势 [3]

宏观与货币政策 - 美国9月PCE经季调后环比升0.5%，高于8月的0.3%，核心通胀环比维持0.3%，同比总体和核心通胀分别升至3.6%和3.1%，均符合预期[5] - 美国三季度GDP年化环比增3.4%，高于预期，消费和AI相关投资保持强劲，库存改善贡献明显[5] - 通胀风险和经济韧性并存，美联储或在12月再加息后维持利率不变[5] - 欧洲央行维持利率不变，行长拉加德淡化通胀扩散风险，政策声明及发布会释放偏鸽信号[5][35] 股票市场 - A股周四继续下跌，上证指数跌0.82%报3,651.43点，深证成指跌2.92%报11,138.20点，创业板指跌4.45%报2,517.59点，科创50指数跌4.27%，全市场逾4,700只股票下跌仅780只上涨[18] - 港股下行，恒生指数跌0.59%报22,958.65点，恒生科技指数跌2.84%报3,744.14点，大市成交1,894.53亿港元，南向资金净卖出33.59亿港元[12] - 欧洲股市全线上扬，泛欧STOXX 600涨0.77%收报649.11点创七周新高，德国DAX涨1.31%领跑，法国CAC40涨1.05%，英国富时100涨0.26%[10] - 美股三大指数结束连续三日升势，道琼斯跌0.25%报52,342点，标普500跌0.30%报7,720点，纳斯达克跌1.38%报26,184点，Alphabet因核心搜索业务表现逊色大跌12.6%创上市以来最大单日跌幅[10] - 亚太股市多数下跌，雅加达综合指数跌3.49%跌幅居首，中国台湾台股指数跌1.42%，韩国KOSPI跌1.24%，日经225涨1.10%[24] 外汇与商品 - 美伊谈判进展及俄罗斯供应回升带动油价回落，纽约期油跌0.76%报每桶102美元，伦敦布伦特期油跌0.38%报每桶114.88美元[31] - 强于预期的经济增长及通胀数据强化市场加息预期，令金价承压，纽约期金跌0.11%报每盎司4,031.4美元[31] - 美元指数跌0.15%报102.037[31] 固定收益与信用债 - 科技股回调及欧央行偏鸽支撑周四美债走强，美国2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别下跌9.95、9.43、8.06及4.41个基点，报4.60%、4.74%、4.94%及5.30%[35] - 微软完成自2017年以来首次美元基准债发行，规模达250亿美元，涵盖2年至40年多个期限，获约1,150亿美元认购[35] - 美国投资级信用债承压，利差普遍走阔2-4个基点，中资投资级信用债整体偏弱[35] 重点个股与行业 - 特斯拉第三季度营业利润率及自由现金流均好于预期，全年资本开支指引由约250亿美元下调至200亿美元，新增最高300亿美元借款额度，预计2027年第二季度起Robotaxi业务开始贡献收入及利润[8] - 比亚迪第三季度经调整后经常性净利润86亿元人民币，环比增长4.9%，同比增长25.0%，毛利率18.0%环比下降0.9个百分点，管理层将海外单车利润预期从2万元人民币下调至1.6万元人民币[15] - 中际旭创第三季度收入及经常性净利润分别同比增长172%和190%至278亿元人民币和90亿元人民币，毛利率同比提升3.8个百分点至46.6%，主要客户订单基本已覆盖2027年[20] - 三星电子第三季度营业利润首次突破100万亿韩元大关，预计存储芯片短缺将持续至2028年，2027年HBM供应已全部售罄，指引2026年实施55万亿至75万亿韩元股东回报[27] - 中广核电力第三季度归母净利润35.0亿元同比增长36.1%，上网电量同比增长14.2%，主要受惠州2号机组投入商运及台山核电检修完成后恢复正常运行带动[15]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅给出黄金、白银的短期走势判断为震荡 [1][2] 核心观点 - 黄金继续测试4000美元支撑，科技股带动白银走势偏弱，金银短线或震荡 [2] - 美国9月PCE指数和核心PCE分别同比上涨3.6%和3.1%，符合市场预期，前值分别为3.4%和3.0%，美国通胀保持粘性 [1] - 周四美债收益率下行，2年期美债收益率下行6个基点收于4.61%，10年期美债收益率下行7个基点收于4.98%，30年期美债收益率下行5个基点收于5.32% [1] - 周四美元指数收盘下跌0.25%至101.89，美股三大指数均回落，纳指领跌 [1][2] - 交易策略为金银短线或震荡，关注中东局势变化 [2] 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.45%报4033.30美元/盎司，COMEX白银期货跌2.69%报52.22美元/盎司 [1] - 夜盘沪金主力合约下跌1.02%报860.7元/克，沪银主力合约下跌4.1%报12388元/千克 [1] - COMEX白银跌幅较大，创年内新低 [2] 重要资讯 - 10月29日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.28吨，当前持仓量为1041.083吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15541.85吨 [1] - 据CME"美联储观察"：美联储12月维持利率不变的概率为25.1%，加息25个基点的概率为74.9%；到明年1月维持利率不变的概率17.1%，累计加息25个基点的概率58.9%，累计加息50个基点的概率为24.1% [1] - 10月29日欧洲央行分别将存款机制利率、主要再融资利率、边际贷款利率维持在2.50%、2.65%、2.90%不变，符合市场预期 [1] - 美国商务部数据显示，9月美国PCE指数同比上涨3.6%，环比上涨0.5%，均符合预期；剔除食品和能源价格后的核心PCE指数同比上涨3.1%，环比增长0.3%，均符合预期 [1] - 美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为3.4%，预估为3.2%，前值为2.2% [1] - 周四国际原油价格收盘较上一交易日变化较小 [1]

美股大盘与科技板块表现 - 美股三大指数集体下跌，道琼斯指数跌0.52%，标普500指数跌0.48%，纳斯达克综合指数跌1.34% [1] - 科技巨头涨跌互现，Meta、微软、苹果涨超1%，谷歌暴跌超13%，市值蒸发逾5000亿美元，或将创下该公司上市以来最大跌幅，亚马逊跌3.78%，甲骨文跌近3%，SpaceX跌1.8%，英伟达跌1.2% [3] - 半导体板块下挫，费城半导体指数跌超2%，ARM、英特尔、美光科技、闪迪均跌超3%，希捷科技跌超2%，SK海力士、AMD跌超1% [3] - 半导体巨头迈威尔科技跌超12%，据悉正就收购光学器件制造商Lumentum进行深入谈判，光通信板块下挫，应用光电跌超5%，Coherent跌近4% [4] 医药行业 - 全球制药龙头礼来大涨8.3%，成全球首个市值达1.3万亿美元的医药公司 [5] - 礼来第三季度营收243.97亿美元，同比增长39%，净利润64.51亿美元，同比增长16%，调整后每股收益7.48美元，同比增长7% [5] - 公司将2026年全年营收指引上调至910亿至920亿美元，较此前指引中值提高55亿美元 [5] - 医药板块跟涨，Moderna涨3%，默沙东涨超5% [5] 云计算与中概股 - 云计算服务商ServiceNow股价大跌23%，创2016年以来最大盘中跌幅，第三季度营收41.1亿美元高于预估的41亿美元，调整后每股收益1美元低于预估的1.03美元 [5] - 中概股走低，纳斯达克中国金龙指数跌0.23%，虎虎科技国际跌超31%，世纪互联跌超6%，金山云跌近6%，比亚迪股份跌超3%，美团ADR、百度、网易跌超1%，海川证券、亚朵涨幅居前 [5] 大宗商品 - 金银油齐跌，美油跌超2%报100.5美元/桶，布油跌1.61%报109.84美元/桶，黄金跌逾1%报4024.94美元/盎司，白银大跌超3%报52.3美元/盎司 [6] 宏观经济数据与货币政策预期 - 美国9月核心PCE价格指数环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.2% [8] - 美国上周首次申领失业救济人数为19.4万人，预估为19.8万人，前值为19.4万人 [8] - 美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为3.4%，预估为3.2%，前值为2.2% [8] - 受中东地缘冲突推升国际油价影响，能源价格上涨带动9月整体通胀反弹，市场关注企业是否将燃油成本转嫁给消费者 [8] - 核心PCE服务业分项反映国内价格压力是否顽固，一旦该细分项数据进一步走高，金融市场将更多押注美联储在12月议息会议上加息25个基点 [8] - 据CME"美联储观察"，美联储到12月维持利率不变的概率为17%，累计加息25个基点的概率为83% [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 沪铜高开低走日内偏弱，美联储会议维持利率不变在3.75%至4%区间，但市场普遍预期今年年内依然有加息预期，会议结束后有色金属及贵金属变动幅度相对较窄 [1] - 随着市场加息预期深化，铜依然表现出相对承压，近两月国内自身产量及进口量的缺乏为基本面提供强支撑，预计加息落地前以高位震荡为主，铜关税及海外货币政策成为铜价波动的关键 [1] 行情分析 - 9月中国进口铜矿砂及其精矿248万吨，同比降3.7%；1-9月累计进口2197万吨，同比降2.9% [1] - 本周铜矿端多发罢工事件，铜矿生产及运输均承担一定风险，国内铜矿进口量及港口库存均偏低运行为主 [1] - 9月废铜进口量较8月明显增加，国内反向开票政策日趋严格，再生铜杆企业被迫加大对于含税废铜的采购，但海外市场对于再生铜的把控逐渐增加，后续再生铜进口量将逐步下降，届时国内再生铜货源更显紧缺 [1] - SMM预计10月国内电解铜产量为108.47万吨，或降至2026年内最低水平 [1] - 截至2026年9月，铜表观消费量为132.98万吨，环比上月增加2.69% [1] 期现行情 - 期货方面：沪铜高开低走，日内偏弱 [4] - 现货方面：今日华东现货升贴水1125元/吨，华南现货升贴水1275元/吨 [5] 供给端 - 截至10月23日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-241.17美元/干吨，现货精炼费（RC）-24.21美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面：SHFE铜库存1.13万吨，较上期-273吨 [8] - 截至10月26日，上海保税区铜库存2.15万吨，较上期-0.5万吨 [8] - LME铜库存27.15吨，较上期-525吨 [8] - COMEX铜库存80.03万短吨，较上期+1138短吨 [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 美联储预期加息升温，商品整体承压，棉花中期仍然承压，存在回落风险 [1] - 随着国内采摘推进以及美国上调美棉产量和期末库存，叠加后期存在美联储加息以及美国“产能过剩”关税威胁，棉花价格承压运行 [1] - 巴西货币雷亚尔大幅贬值导致巴西白糖以雷亚尔计价折合人民币明显下跌，尽管货币贬值暂缓但汇率仍显疲软 [4] - 印度、泰国以及巴西等主产国减产预估将对明年2月后供应产生较大影响，而近月因为旧作库存过高，国内供需仍显宽松 [4] 棉花 - 截至10月29日收盘，棉花主力合约震荡回落，上方压力位关注15450点，下方支撑位关注15000点 [1] - 棉花2701合约盘中最低15055，最高15335，当日成交量为512558手，持仓增加1324手，跌幅0.43% [1] - 本周郑棉放量下跌，主力CF2701合约从15800元/吨上方跌破15300元/吨整数关口，疆内外仓储库现货基差报价、一口价随之跟跌 [1] - 棉花期现价格大幅回调，籽棉收购价被动下跌，但个体农户、植棉大户及合作社等抵触情绪比较强，购销双方激烈博弈 [1] - 目前现货基差报价较大幅下跌，棉花加工企业产销倒挂扩大，面对棉花贸易商、期现公司、纺织厂等询价，企业出货积极性下降，只能被动存货沽涨，等待解套机会 [1] - 美国产棉区保持干燥天气，预计新棉上市将进一步加快，短期供应压力继续上升，而消费端仍无起色，棉价保持承压运行 [1] 白糖 - 截至10月29日收盘，白糖主力合约震荡偏弱，上方压力位关注5320点，下方支撑位关注5250点 [2] - 白糖2701合约盘中最低5249，最高5285，当日成交量为262225手，持仓量增加6764手，跌幅0.21% [2] - 据巴西农业部数据，截至10月上半月，巴西2026/27榨季累计甘蔗入榨量为52,811.49万吨，同比减少502.75万吨 [2] - 巴西2026/27榨季累计产糖3,157.49万吨，同比减少518.98万吨；乙醇产量281.11亿升，同比增加15.83亿升 [2] - 10月上半月巴西压榨甘蔗3,203.57万吨，同比减少693.03万吨；产糖215.17万吨，同比减少65.18万吨；生产乙醇17.65亿升，同比减少4.92亿升 [2] - 巴西累计入榨量同比降幅由9月下半月的1.61%扩大至2.77%，产糖累计降幅由13.36%扩大至14.12%，减产趋势尚未止稳 [2] - 经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4831元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6149元/吨 [3] - 与中粮漳州糖厂报价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1019元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-299元/吨 [3]