近期价格表现 - 红枣期货主连合约于2025年10月31日报收10145元/吨，单日下跌1.46%，当周跌幅达5.63%，位居国内商品期货跌幅榜首 [2] - 自10月17日起连续两周下跌，累计跌幅为11.17%，而同期干制红枣现货价格仅下跌0.84%，文华商品指数上涨1.72% [2] - 此前在6月至8月期间，期价曾从8560元/吨大幅拉升至11825元/吨，之后多空拉锯，10月17日后空头主导价格从11480元/吨开始下跌，两周跌去近1300元/吨 [3] 新季产量博弈 - 市场共识为新季红枣将减产，但对其幅度存在严重分歧：多头预期产量大幅减少至约40万吨，空头则认为约为55万吨，仅小幅减产 [5] - 新疆红枣正常年产量约为65万吨，2024年为丰产年，产量高达75万吨，消耗树体营养影响2025年产量，叠加6-8月关键生长期天气异常导致坐果率下滑 [4] - 受节气影响，新疆部分地区出现红枣提前下树，新枣供应叠加旧枣高库存，客商采购谨慎，新季大幅减产预期似已落空，更可能为小幅减产 [5] 库存与消费压力 - 截至2025年10月31日当周，36家红枣样本点物理库存为9348吨，环比增加2.69%，同比大幅增加120.78% [6] - 库存增加主因2024产年新疆创纪录丰产75万吨，但需求一般，旧枣库存消化缓慢 [6] - 红枣消费呈现淡旺季特征，4-9月为淡季，11月至次年3月为旺季，今年春节前置导致旺季消费较去年缩减约20天 [10] - 2025年9月广东如意坊红枣批发市场到货92车，低于正常年份的100车以上，近期主销区日均到货约3-4车，下游按需采购，整体表现一般 [10] - 本年度旧枣结转库存预计约为35万吨，叠加新枣上市，后续库存大概率小幅增长 [10] 交割规则影响 - 郑州商品交易所修改规则，允许上一生产年度生产的红枣以贴水方式在特定合约交割，新规从2512合约开始执行，2601合约为旧枣可交割的第一个主力合约 [11] - 新规以贴水方式延长旧枣可交割时间，短期内影响跨期价差逻辑，但不会改变价格长期趋势 [12] - 市场对旧枣可低价交割的担忧被夸大，交易焦点仍是对新枣开秤价的预期，今年为减产年，价格向上博弈为大势所趋 [12] 成本与未来展望 - 当前新枣通货主流收购价为6.50元/公斤至8.00元/公斤，高于去年同期的4.50元/公斤至5.50元/公斤 [5] - 新枣加工成仓单成本约4000元/吨，折合盘面价格区间为10500元/吨至12000元/吨，当前期货价格已跌至该区间底部附近 [14] - 红枣出口保持增长势头，2022年至2024年出口量分别为2.22万吨、2.81万吨、3.56万吨，同比分别增长8.61%、26.54%、26.90%，2025年前9个月累计出口2.35万吨，同比增长5.12% [13]