陈达飞 首席宏观分析师 李欣越 高级宏观分析师 联系人： 以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 陈达飞等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作 者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 李欣越 摘要 近期，特朗普频频就俄乌停战问题发声；2月24日，联合国大会也通过了敦促俄乌实现和平的决议。如果 俄乌局势出现缓和，可能通过哪些宏观链条影响市场？本文分析，供参考。 （一）近期海外是在交易"俄乌"吗？部分欧股板块与天然气已在定价俄乌缓和 近期，特朗普针对"俄乌"密集发声，俄乌停火概率明显升温。 随着2月12日的领导人通话、2月18日的利 雅得会谈，美俄关系有所缓和，特朗普开始逐步向乌克兰施压以促成俄乌停战协议的达成。从Polymarket 的隐含概率来看，2025年俄乌停火的概率一度由1月23日的65.5%升至2月18日的73.5%；而2025年7月前停 火的概率也由49.5%升至61.5%。 从市场反应来看，权益市场与商品市场的部分资产均在定价"俄乌冲突"的缓和。 1）权益市场，1月以 来，乌克兰停战指数和乌克兰重建指数分别上涨11.6%、11.5%；除俄乌缓和直接利好的标的外，市场情 绪的缓和 ...