核心观点 - 报告认为A/H股出现分化，港股消费股支撑指数、南向资金结束连续14个交易日流出并净买入234.20亿港元，但个股风险偏好仍弱；美股科技股反弹、半导体领涨，AMD营收增长45%、数据中心收入增长97%且四季度指引超预期 [3] - 报告预计美国中期选举后民主党将赢得国会两院，但特朗普总统否决权制约重大立法落地，政策影响更多通过预算谈判、国会听证与调查传导；1954年以来中期选举后12个月内标普500平均涨幅16.3%并全部录得正收益 [4] - 报告维持Lumentum买入评级、目标价调整至1,212美元，1QFY27营收12.63亿美元环比增长25.5%、同比增长136.5%，Non-GAAP每股收益4.57美元环比增长41.5%、同比增长315.5% [5] 全球市场观察 - A股上证指数跌0.8%、深证成指跌1.2%、创业板指跌2.7%，光模块与半导体领跌，中际旭创跌12.7%，锂电池与养殖相对强势；港股恒指涨0.6%、恒生科技涨0.7%，光通信和存储继续承压 [3] - 央行宣布11月15日起将外汇存款准备金率由4%上调至6%，释放抑制人民币单边升值信号，美元兑离岸人民币一度升至6.676 [3] - 韩国KOSPI跌3.6%，三星电子跌4.2%、SK海力士跌5.0%，AI投资回报担忧及外资机构抛售压制半导体权重；欧洲Stoxx 600跌0.6%，基础资源、科技、零售和能源领跌 [3] - 美股道指跌0.4%、标普500涨0.4%、纳指涨0.8%、费城半导体指数涨2.6%，英伟达涨2.3%、美光科技涨2.6%，苹果受内存成本上升及毛利率指引拖累跌1.9%；超微电脑上调全年收入指引后盘后续涨约4% [3] - 美债曲线熊陡，2年期升2个基点至4.61%、10年期升4个基点至4.95%、30年期升4个基点至5.32%；美国9月JOLTS职位空缺升至752.3万个高于预期 [3] - 布伦特1月合约跌1.1%至103.60美元/桶，现货黄金跌0.6%至3,920.81美元/盎司，白银跌1.9%至49.53美元/盎司，伦铜跌2.2%至14,036美元/吨，比特币纽约尾盘涨约1.5%至7.78万美元 [3] 宏观政策展望 - 民主党议程预计包括恢复医保费用补贴、限制全面关税、对企业和高收入群体加税及限制军事行动，财政博弈加剧或推高政府停摆风险 [4] - 围绕数据中心成本分担、AI安全、药价和加密资产等议题的监督将增加相关行业监管压力与事件风险，更严格审批要求及税收优惠审查或拉长数据中心建设周期、增加配套投入 [4] - 行业方面恢复医保补贴利好医疗板块，金融、国防和公用事业板块可能面临监管或预算调整压力；民主党控制两院预计抑制新增财政扩张预期，为10年期美债收益率带来阶段性下行动力，维持年底10年期美债4.6-4.7%区间预测 [4] 公司点评 - Lumentum 1QFY27 Non-GAAP毛利率环比扩大280个基点至53.2%，营业利润率环比提升570个基点至42.3%，盈利增速大幅跑赢收入增速展现强劲经营杠杆 [5] - 报告将Lumentum 2027/2028财年营收预测分别上调1.8%/8.1%，毛利率预测上调3.0/2.2个百分点，上调基于产品定价韧性及运营效率提升，目标价对应2028财年预期市盈率29倍（此前为35倍） [5]