热点思考 - 美国经济出现"消失的"库存现象，年初以来大幅"抢进口"但累库不显著，需关注其持续性和影响 [5][17] - 美国法院裁定特朗普关税违法，其合法性遭遇司法挑战，可能对贸易政策产生冲击 [12] - 中国5月PMI显示内外需分化加深，新出口指数偏低但内需如消费品、装备制造行业PMI明显改善 [8] - 失业保险制度需优化以更好保障失业群体，需借鉴海外经验完善"保生活—促培训—助就业"体系 [6] 高频跟踪 - "端午"假期消费呈现出行热度延续但距离缩短的特点，跨境出行半径有所缩小 [16] - 中国与东盟、海合会推进高质量共建"一带一路"，加强基础设施、数字经济、绿色经济等领域合作，推出签证便利化措施 [14][15] - 中国与印尼、马来西亚等东南亚国家深化经贸合作，重点推进雅万高铁、"两国双园"等项目，扩大制造业和新兴产业投资 [15] 电话会议 - "周见"系列第33期探讨如何穿越宏观经济"不确定性" [18] - "洞见"系列第65期分析美债潜在"风暴"及关税压力测试影响 [21]

热点思考 - 美国经济出现"消失的"库存现象，年初以来大幅"抢进口"但累库不显著，需关注其持续性和影响 [5][17] - 中国失业保险体系面临就业压力，需借鉴海外经验优化"保生活—促培训—助就业"机制 [6] 高频跟踪 - 5月PMI显示内外需分化：新出口指数偏低，但内需（消费品、装备制造行业）明显改善 [8] - 特朗普关税政策遭遇司法挑战，可能影响其合法性及后续贸易政策走向 [12] - "一带一路"合作深化：中国与东盟、海合会推进基础设施、数字经济、绿色经济等领域对接，并推出签证便利化措施 [14][15] - 端午假期消费呈现"短途化"特征，跨境出行半径缩小 [16] 电话会议 - "周见"系列探讨如何穿越宏观经济"不确定性" [18] - "洞见"系列聚焦美国库存异常及美债潜在风险，涉及关税影响与债务市场波动 [20][21]

关税战下的美国库存分析 核心观点 - 美国库存可能形成关税到终端消费价格传导的"缓冲带"，但缓冲能力取决于实际库销比和行业差异 [2] - 当前美国制造和贸易环节整体实际库销比约为1.5个月，若极端假设库存仅供零售销售，可覆盖约4.2个月 [4][5] - 库销比处于疫情后低位，可能限制对供需矛盾的缓冲空间，且低位库销比易引发通胀上行 [9] 行业库销比分析 零售环节 - 家具、家电、消费电子实际库销比仅1个月，处于疫情以来6.5%极低分位 [5][13] - 机动车及零部件库销比约2.5个月（疫情以来88.5%分位），建材及园林设备约2个月（85.2%分位） [13] 制造和批发环节 - 机械设备（2.9个月）、纺织原料（2.8个月）、家具（2.1个月）库销比偏高，分位达83.6%-91.8% [6][13] - 电气设备及零部件库销比仅1个月，处于1.6%低分位；皮革类库销比高达5.2个月但分位仅3.2% [6][13] PMI调查动态 - 4月ISM制造业自有库存指数降至50.8%（3月53.4%），反映"抢囤货"降温；客户库存指数46.2%显示可持续性堪忧 [17] - 库存下降但进口增加的行业：纺织品、金属加工制品、计算机及电子产品、运输设备 [18] - 库存连续两月增加的行业：塑料及橡胶产品、初级金属、电气设备及组件 [18] 高频数据跟踪 经济活动 - 美国WEI指数升至2.5（5月3日当周），德国WAI指数降至-0.17（5月4日当周） [25] - 美国红皮书零售同比增速6.9%（5月3日当周），MBA抵押贷款申请量环比+11% [29][31] 就业与物价 - 美国初请失业金人数22.8万人（5月3日当周），续请人数187.9万人 [36] - RJ/CRB商品指数周涨1.7%（5月9日），汽油零售价3.03美元/加仑（周+0.6%） [39] 金融市场 - 美国高收益债利差收窄至3.4bp（5月9日），10年期美欧国债利差176bp [48][50] - 欧元区金融条件指数1.19（5月9日），意大利-德国国债利差收窄至102.9bp [44][50]