工业生产 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，1-7月累计增长6.3%，高于近五年同期均值0.42个百分点 [3] - 高技术制造业和装备制造业成为增长主引擎，同比分别增长9.3%和8.4%，快于整体工业增速3.6和2.7个百分点，连续24个月保持领先 [3] - 智能无人飞行器产量同比增长80.8%，新能源汽车和智能车载设备分别增长17.1%和21%，集成电路产量增长26.9%，锂离子电池增长29.4% [3] 工业投资与政策支持 - 运输设备行业投资同比增速高达45%，有效对冲上游原材料行业下滑压力 [4] - 1-7月设备工器具购置投资增长15.2%，超长期特别国债已下达1880亿元补助资金支持技术改造 [4] - 设备更新政策持续显效，为重点领域提供坚实保障 [4] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额达3.88万亿元，同比增长3.7%，1-7月累计28.42万亿元，同比增长4.8% [5] - 服务消费表现强劲，1-7月服务零售额同比增长5.2% [5] - 升级类商品销售火热，办公用品销售额同比增长13.8%，家电类增长28.7%，家具类增长20.6% [5] 线上消费 - 实物商品网上零售额同比增长6.3%，电商平台渗透率提升推动消费模式转型 [5] - 新业态新模式如沉浸式体验、文旅融合进一步激发消费活力 [6] 外贸表现 - 7月货物进出口总额同比增长6.7%，出口增长8%，进口增长4.8% [7] - 前7个月货物贸易进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5% [7] - 对"一带一路"共建国家进出口增长5.5%，快于整体增速 [7] 外贸结构优化 - 新能源汽车、集成电路等高端制造产品出口表现强劲 [8] - 外贸多元化战略成效显著，对东盟、中东等新兴市场出口快速增长 [8] 政策展望 - 高技术制造业与智能绿色产业增速预计保持在10%左右 [9] - 超长期特别国债资金逐步拨付，新型政策性金融工具或将加速落地 [9] - 建议通过财政、货币、产业政策协同发力，深化全国统一大市场建设 [9]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 工程机械 - 7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%（6月同比+13.3%），其中国内销量7306台（同比+17.2%），出口9832台（同比+31.9%），内外销增速较6月均有显著改善[5] - 工程机械内需受雅下水电站、新藏铁路等基建项目支撑，外需受益于主机厂海外市场拓展，具备长期配置价值[5] 核聚变技术 - Helion Energy采用非点火核聚变技术，通过磁学方式回收能量，比压接近100%，脉冲运行模式（每个脉冲<1毫秒），已启动全球首座聚变电厂ORION建设，目标2028年向微软输送50MW电力[6] - Realta Fusion磁镜设计模型显示，50米长的系统能量增益可达Q>5，加长后可达Q>10，具备商业可行性[6] 人形机器人 - 上海发布《具身智能产业发展实施方案》，目标2027年核心产业规模突破500亿元，对关键技术攻关最高支持5000万元（30%比例），示范应用项目最高支持1000万元（20%比例）[7] - 2025世界机器人大会参展人形机器人企业达50家，展品1500台，创历史新高[7] - 宇树科技预测全球人形机器人出货量将保持每年翻倍增长，若AI技术突破未来2-3年或达百万台级[7][8] 行情表现 - 过去一周（2025.8.4-8.8）中信机械行业上涨5.75%，在30个一级行业中排名第2，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15][16] - 子板块涨幅：运输设备（+7.58%）、通用设备（+6.97%）、工程机械（+5.95%）、专用设备（+4.44%）、金属制品（+4.31%）、仪器仪表（+4.29%）[16][17] 高频数据 工程机械 - 7月挖掘机销量同比+25.2%（内销+17.2%，出口+31.9%），装载机销量9000台（同比+7.4%）[22] - 6月叉车销量13.8万台（同比+23.1%），汽车起重机销量同比-5.3%[21][22] 自动化设备 - 6月工业机器人产量7.5万台（同比+40.8%），金属切削机床7.1万台（同比+20.7%）[35][39] 半导体设备 - 6月全球半导体销售额599.1亿美元（同比+19.6%），中国销售额172.4亿美元（同比+13.0%）[44] 原材料价格 - LME铜价9768美元/吨（年初+10.99%），铝价2615美元/吨（年初+3.40%）[62] - 光伏致密料44元/千克（年初+12.82%），TOPCon电池片0.29元/瓦（周环比+7.41%）[54][57] 投资建议 建议关注： 1) 工程机械：三一重工、中联重科等[8] 2) 人形机器人产业链：拓普集团（总成）、唯科科技（PEEK结构件）、汉威科技（传感器）等[8] 3) 核聚变：合锻智能、皖仪科技[8] 4) 半导体设备：北方华创、中微公司[8] 5) 本周重点：唯科科技（PEEK）、江苏雷利（轴向磁通电机）、鼎泰高科（AI设备）[9]

AMAC运输设备指数表现 - 8月12日AMAC运输设备指数下跌0.59%报2971.02点，成交额469.5亿元 [1] - 近一个月上涨8.50%，近三个月上涨17.92%，年至今上涨10.82% [1] 指数编制背景 - 中基协基金估值行业分类指数包含16个门类指数（不含制造业）和27个制造业大类指数，共43条行业分类指数 [1] - 基日为2009年01月01日，基点为1000.0点 [1] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比56.90%，中国中车（9.51%）、中国船舶（8.92%）、中航沈飞（6.84%）为前三 [1] - 其他权重股包括光启技术（6.81%）、中国重工（6.02%）、航发动力（5.64%）等 [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比75.55%，深圳证券交易所占比24.45% [1] 行业分布特征 - 工业占比92.06%，可选消费占比7.94% [2]

美国对欧洲商品加征关税的影响 - 6月美国从欧洲的进口额从5月的566亿美元降至452亿美元，创2024年2月以来最低水平 [2] - 欧洲对美汽车出口在6月份同比暴跌36%，受25%额外关税影响 [3] - 其他运输设备和化学品出口分别录得30%和19%的同比降幅 [7] 汽车行业受冲击最严重 - 汽车行业成为关税冲击下受创最深的行业，6月欧洲对美汽车出口同比锐减36% [6] - 基础金属和农产品等被豁免关税的行业表现相对稳健，但被纳入"对等关税"的商品出口量也出现7%至18%的下滑 [7] 更大冲击尚未到来 - 德银分析模型显示，6月数据反映的负面影响相比关税可能造成的整体损失仍然"相对温和" [9] - 自8月1日起，美国对欧洲出口商品的平均关税税率从6月的12%上升至16% [11] - 药品出口同比降幅仅为3%，但预计未来将加速下滑 [11] - 加工金属制品、电气设备和橡胶/塑料制品等类别出口额仍在同比增长，但未来调整在所难免 [12][13] 其他影响因素 - 6月整体出口额的月度下降有四分之三可归因于被豁免关税的商品出口"正常化"，主要是药品 [8] - 药品曾在3月因预期关税而出现出口激增，需求的提前释放加剧了6月数据的回落 [8]

埃及重工业品出口表现 - 2025年上半年埃及重工业品出口额达31亿美元，同比增长15%，创历史最高六个月出口记录 [1] - 2025年6月单月出口额4.75亿美元，同比增长7% [1] 主要出口产品类别 - 电缆、汽车零部件、电气电子行业、家用电器和运输设备是主要出口产品 [1] 主要出口市场 - 对欧洲国家出口增长显著 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：军工、高端制造业（半导体、通信设备）、内需股 国家：日本 纪要提到的核心观点和论据 - **日本经济面临滞胀风险**：外部贸易战压力和国内食品价格上涨导致，运输设备出口受高关税影响拖累整体出口，居民实际购买力下降，实际工资增速回落至负区间[1][3] - **参议院选举影响**：自民党失去多数党地位，政府权力和国会立法权错配，在野党主张财政扩张，执政党担忧债务管理纪律，消费税减税政策不确定，影响日元资产和经济基本面[1][3] - **日本政府债务问题**：日本央行货币政策正常化使长端日债利率上升，美债利率高企加剧问题，市场担忧财政纪律管理挑战[1][5] - **日元资产走势**：短期内难以走强，受经济基本面、美日贸易谈判、内部政治不稳定等因素影响，需等待选举利空消化和消费税减税政策明确，投资机会具有结构性[1][4][5] - **日本股市投资机会**：营收依赖全球需求，贸易战下全球需求承压，即使市场风险偏好修复，机会仍具结构性[1][4][5] - **军工支出创新高带来结构性机会**：若反对党推动消费税减税，内需股可能上涨；高端制造业如半导体和通信设备在政策支持下表现强劲[1][6] - **日元未来走势影响因素**：受内部政治风险、债务约束政策、全球套利交易平仓等因素影响，反对党推动财政刺激可能引发长期信用风险担忧，压制日元升值[2][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年特朗普2.0退出欧洲、日本等经济体安保承诺后，各经济体自身军工支出加大[5] - 目前美元相较于半个月前有所修复，日元资产演变可能影响美元，但不预期日元大幅连续升值[7]

美欧贸易紧张对意大利的影响 - 意大利面临美国对欧盟商品征收30%关税的直接打击，作为欧盟对美出口额排名第三的国家，其对美出口占出口总额的10% [1] - 意大利对美贸易顺差达390亿欧元，对美出口占非欧盟国家销售的22.2%，高于欧盟整体的19.7% [2] - 若30%关税实施，意大利对美出口可能减少近五分之一，导致124亿欧元经济损失 [3] 关税差异化冲击 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%基准关税 [2] - 意大利对美出口依赖度高且主要出口品类对应较高关税比例，因此受平均关税影响高于欧盟整体水平 [2] - 模拟30%关税情景下，意大利GDP将下滑0.36%，德国下滑0.5%，法国下滑0.25% [2] 汇率"隐形税"影响 - 美元走弱使意大利出口商品面临"隐形"关税，美元对欧元贬值幅度可能达20% [4] - 欧元兑美元汇率从年初1欧元兑1.03美元升至1欧元兑1.1584美元 [4] - 意大利5月对美出口仅增长2.5%，而进口增长18.5% [5] 行业与企业影响 - 超过6000家意大利企业直接暴露于美国提高关税风险中，主要为本土小微企业，涉及对美出口总额超110亿欧元 [6] - 饮料、汽车和其他运输设备等行业对美依赖度最高 [2] - 意大利北部和中部出口量高受冲击绝对值大，南部因依赖农产品加工行业相对受影响较大 [7] 潜在经济风险 - 出口是意大利经济火车头，去年对美贸易顺差390亿欧元，关税和汇率问题可能带来严重冲击 [7] - 中期风险包括企业可能将生产迁往美国，欧洲投资吸引力下降 [7] - 欧盟已准备对美国商品征收额外反制关税若谈判未达成一致 [7]

贸易争端背景 - 特朗普政府对巴西征收50%关税 并指控巴西司法系统对前总统博索纳罗进行政治迫害 [1] - 巴西总统卢拉强硬回应 称没有义务使用美元进行贸易 并威胁对美采取对等反制措施 [1] - 卢拉建议政府保护生产性行业 同时寻找其他贸易伙伴 [1] 贸易关系数据 - 巴西与美国的贸易额占巴西GDP的1.7% [1] - 2024年美国从巴西进口约420亿美元 巴西进口约440亿美元美国产品 巴西对美国存在20亿美元贸易逆差 [2] - 美国是巴西第二大贸易伙伴 仅次于中国 [2] 行业影响 - 50%高关税将重创巴西多个关键出口行业 包括钢铁产品、运输设备（飞机及零部件）、专业机械和非金属矿物 [2] - 巴西运输设备行业（主要是飞机及零部件）将受到显著冲击 [2] 政治与经济关联 - 特朗普将关税决定与巴西司法系统对前总统博尔索纳罗的审判联系起来 使事件带有政治色彩 [2] - 卢拉批评特朗普不应以"世界治安官"身份行事 建议将贸易问题带到G-20解决 [1]

贸易总额 - 2025年5月爱沙尼亚货物贸易进出口总额达34.3亿欧元，同比增长4.1% [1] - 2025年1-5月累计贸易总额达171.7亿欧元，同比增长9.6% [2] 出口表现 - 5月出口额15.7亿欧元，同比增长1.9% [1] - 1-5月累计出口额78.5亿欧元，同比增长9.3% [2] - 电气设备占出口总额15.3%，同比增长11% [1] - 农产品和食品制剂占出口总额12.7%，同比增长16% [1] - 木材和木制品占出口总额11.4%，同比增长5% [1] - 运输设备占出口总额10.7%，同比增长15% [1] 进口表现 - 5月进口额18.6亿欧元，同比增长6.1% [1] - 1-5月累计进口额93.2亿欧元，同比增长9.8% [2] - 农产品和食品占进口总额13.7%，同比增长5% [1] - 运输设备占进口总额13%，同比持平 [1] - 电气设备占进口总额12%，同比增长7% [1] 贸易逆差 - 5月贸易逆差2.8亿欧元，较上年同期增加7800万欧元 [1] - 1-5月累计贸易逆差14.6亿欧元，较上年同期增加1.6亿欧元 [2] 贸易伙伴 - 5月对欧盟成员国出口11.7亿欧元，同比增长3%，占出口总额74.4% [1] - 最大出口伙伴芬兰占14.3% [1] - 拉脱维亚占12.5% [1] - 立陶宛占9% [1] - 5月自欧盟成员国进口14.9亿欧元，同比下降1%，占进口总额80.3% [1] - 自芬兰进口占12% [1] - 自德国进口占11% [1] - 自拉脱维亚进口占10% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年贯穿上中下游产业核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”，受外部不确定影响行业内部分化加剧，整体景气靠政策托底，下半年“两新”政策拉动内需和产业结构升级，行业扩张有望从“量”到“质”跃迁 [7] 各部分总结 上游材料 - 2025年上半年需求疲软与中美贸易冲突使原材料价格承压，行业分化显著，金属开采业黑与有色价格背离，化工原料多向波动，能源领域原油与煤炭分化加剧，农产品多数处近五年低位，展望下半年价格延续结构性分化，关注产能淘汰、关税谈判及气候风险三条主线动态调整策略 [8] - 农产品中玉米大豆因供应弹性不足回升，生猪蔬菜受需求疲弱压制延续跌势；黑色商品受地产内需低迷影响集体向下；能源商品受地缘政治冲突价格先抑后扬呈震荡趋势；化工商品中PTA、尿素小幅走强，聚乙烯等塑料品类因产能过剩深度回落 [8][16] 中游制造 - 2025年上半年呈现“传统承压、高技向好”分化格局，传统制造业受产能过剩与内需疲软挤压，高技术制造业在“两新”政策扶持下逆势上行，4 - 5月受中美关税战拖累制造业PMI再度收缩，6月随着阶段性协议达成及“抢出口”订单释放，供需指数边际改善 [8] - 国家2025年对科技前沿领域制造业提供较大设备更新政策力度，以超长 期特别国债和贷款贴息为核心工具，资金支持力度显著加码，高技术类制造业利润支撑受益于此，国产替代从单点突破向全链条渗透演进 [69] - 下半年政策从需求提振与供给出清双向加力并扩围至更多传统制造业，传统制造业有望通过智改数转突围成本困局，最终形成传统与高技术制造业双轨并行发展趋势 [8][75] 下游消费 - 2025年上半年下游消费与地产市场在政策托底与内生调整角力中呈“弱复苏”格局，零售领域家电数码品类线上销售逆势增长，传统实体业态受消费分流与客单价下滑承压，租赁市场深度调整，房地产市场艰难筑底 [9] - 下半年消费市场延续结构性分化，传统零售通过“直播 + 体验”融合破局，租赁领域在监管新规倒逼下加速转向轻资产服务模式，房地产倚重“存量项目盘活”破局，下游复苏高度依赖政策落地效率与商业模式创新 [10] 房地产 - 2025年上半年中国房地产市场“弱复苏”，销售端总量销售降幅收窄，去库存有成效，销售价格环比下降、同比降幅收窄，新房开工竣工“弱复苏”，近半数地区地产开发投资降幅扩大 [99][100] - 上半年地产政策围绕“稳需求、去库存、防风险、促转型”四大目标托底，中央明确“稳住楼市”，政策工具转向刺激需求，货币政策下调5年期LPR，财政政策提升地方政府专项债额度，允许收购存量商品房用作保障房，住建部推动“好房子”建设 [112] - 下半年地产有望延续“政策托底”态势缓慢恢复，国务院会议明确“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，清查存量项目规模和结构，供求两端改善库存压力，有望实现供求关系新动态平衡 [114][115]