美债市场动态与全球格局 - 市场讨论认为美联储可能基于对特定经济体持有美债情况的考量而延迟降息 [1] - 特定经济体持有的美债规模已从最高超1.3万亿美元显著优化至2025年10月的约689亿美元 [1] - 美国国债是全球重要资产和储备首选，持有美债有助于管理外汇储备和维护国际收支平衡 [3] 美债持有结构的转变 - 特定经济体减持美债的同时，日本等其他买家进行了增持补位 [3][7] - 美债市场动态复杂，不能仅关注减持，还需关注增持补位现象 [3] - 若未来更多国家减持且无新买家补位，市场格局将发生变化 [5] 美联储资产负债表的关键作用 - 若出现多国减持美债且无买家补位的情况，美联储的资产负债表将成为关键因素 [5] - 只要美联储资产负债表再度扩张，就有可能填补因减持美债而留下的资金缺口 [7] - 美债市场的走向牵动全球经济神经，后续发展值得持续关注 [7]

迈克尔·伯里对市场的核心警告 - 核心观点：因预测2008年金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里对美国股市发出严重警告，认为美国家庭股票财富超越房地产财富的现象是长期熊市的先兆[1] 对市场状况的具体分析 - 伯里分享的图表显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近超过了房地产财富[1] - 伯里指出，这种现象只在上世纪60年代末和90年代末出现过，而前两次发生这种情况时，“随后的熊市持续了数年”[1] - 伯里认为，美联储通过“储备管理购买”（RMPs）计划每月购买约350亿至450亿美元的国债，表明美国银行体系日益脆弱[5] - 伯里表示，如果美国银行系统在没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”下无法运作，这是脆弱的迹象而非实力的象征[5] - 伯里指出，美联储似乎在每次危机后都会扩大其资产负债表以避免银行系统资金压力，这种动态有助于解释股市的强势表现[5] - 伯里认为这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的美国债务[5] 对特定公司的看空观点 - 伯里对美国多家科技巨头提出挑战，包括看空特斯拉、英伟达、Palantir、OpenAI等[7] - 伯里认为特斯拉“估值过高”，并对马斯克的薪酬方案展开抨击[7] - 伯里披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战[7] - 伯里发帖称，“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为“即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺”[7] 市场与网友的反馈 - 有网友回应称，“可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌声”[4] - 有网友认为图表“用平静的声音大声宣告了危险”[4] - 部分网友对伯里的警告提出质疑，有网友称自己难以负担购房，“无处可投，只能投入股市”[4] - 亦有网友认为，指数投资日益流行导致图表被扭曲，且该图表指标过于简单，没有考虑到“技术突破”[4] 伯里的近期动向 - 伯里近期频繁发声对市场作出警告[5] - 伯里注销了旗下的对冲基金，并在Substack平台推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏，月付39美元、年付379美元，承诺提供更加直接、不加修饰的分析[7]

来源：中国基金报 记者 晨曦 "大空头"伯里，又来了！ 近日，因预测2008年金融危机而闻名的"大空头"迈克尔·伯里对美国股市的走势发出了严重警告。 伯里在社交平台X上分享了一张"非常有趣"的图表，其中显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近 超过了房地产财富。伯里称，这是只在上世纪60年代末和90年代末才出现的现象，而前两次发生这种情 况时，"随后的熊市持续了数年"。 【导读】"大空头"伯里警告：美国家庭股票财富超越房地产，或是长期熊市先兆 对此，有网友回应称，"可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌声""图表用平静 的声音大声宣告了危险"。 不过，伯里的警告也引起了部分网友的质疑。有网友称自己难以负担购房，"无处可投，只能投入股 市"。亦有网友认为，指数投资日益流行，导致图表被扭曲，以及上述图表指标过于简单，且没有考虑 到"技术突破"。 作为电影《大空头》的原型人物，迈克尔·伯里近期频繁发声，对市场作出警告。12月11日，伯里引用 了《金融时报》的一篇博客文章，称美联储开始"储备管理购买"（RMPs）的计划，表明美国银行体系 日益脆弱。 美联储决定停止缩减资产负债表，并宣布准备每月购买 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜美联储理事沃勒、副主席杰斐逊表态偏鸽派，强化市场对美联储后续降息预期，金银价格短期获支撑 [2] - 美联储资产负债表扩张周期处于初期“信息传递”阶段，利率下调空间大，12月联储结束资产负债表收缩后扩表周期将逐步开始 [3] - 金银价格冲高回落但上涨驱动未变，联储将进入资产负债表宽松周期，四季度白银需求量有韧性，建议等待金银价格回调企稳后逢低介入白银多单，沪金主力合约参考运行区间903 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11534 - 12639元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.04%，报931.24元/克，沪银跌0.17%，报11983.00元/千克；COMEX金报4045.10美元/盎司，COMEX银报50.05美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.53 [2] - 沃勒支持联储12月议息会议降息25个基点，担心限制性货币政策影响经济，认为关税不带来长期通胀影响；杰斐逊表态转鸽，认为劳动力市场降温，货币政策决策需依赖数据且偏谨慎 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价下跌0.96%，成交量下跌30.43%，持仓量上涨2.43%，库存下跌0.17%；LBMA黄金收盘价上涨0.03%；SHFE黄金收盘价下跌2.49%，成交量上涨36.74%，持仓量下跌2.27%，库存持平，沉淀资金流出4.71%；AuT + D收盘价下跌1.87%，成交量上涨78.71%，持仓量下跌0.41% [6] - 白银方面，COMEX白银收盘价下跌0.69%，持仓量上涨1.75%，库存下跌1.29%；LBMA白银收盘价下跌1.84%；SHFE白银收盘价下跌3.38%，成交量上涨17.39%，持仓量下跌6.52%，库存下跌1.31%，沉淀资金流出9.69%；AgT + D收盘价下跌2.89%，成交量下跌5.14%，持仓量上涨1.27% [6] 策略观点 - 建议等待金银价格回调企稳后逢低介入白银多单，沪金主力合约参考运行区间903 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11534 - 12639元/千克 [4]