机构：华创证券 研究员：杨晖/吴宇 经营数据方面，25Q3，公司实现油气销售收入837.37 亿元，同比-3.0%，其中石油液体销售收入699.53 亿元，同比-5.6%，天然气销售收入137.84 亿元，同比+13.0%。从实现价格上看，25Q3 公司石油液体 实现价格同比-12.8%至66.62美元/桶，天然气实现价格同比+0.6%至7.80 美元/千立方英尺；从产量上 看，公司保持增长的趋势，Q3 实现油气产量193.7 百万桶油当量，同比+7.9%，其中石油液体产量149.0 百万桶油当量，同比+7.1%，天然气产量261.3 十亿立方英尺，同比+11.0%，我们认为天然气产量同比 大幅增长主要来自于深海一号二期项目全面投产。 勘探成果显著，海内外项目接续投产。25Q3，中国海油成功评价4 个含油气构造，其中垦利10-6 持续 扩大储量规模有望成为中型油田，陵水17-2 一体化滚动增储成效显著。Q3，公司有四个项目投产，其 中垦利10-2 油田群开发项目（一期）、东方1-1 气田13-3 区开发项目、圭亚那Yellowtail 项目、文昌16-2 油田开发项目分别于2025 年7 月、7 月、8 月、 ...

股东回报举措 - 自2021年上市以来公司共实施8次现金分红计划 [2] - 公司已完成4次股份回购计划且第五次回购正有序推进 [2] - 公司将股份回购事项纳入《未来三年（2024年－2026年）现金分红规划》中 [2] 信息披露承诺 - 如有新的股份回购计划公司将按法规要求严格履行信息披露义务 [2]

债务管理 - 公司高度重视债务管理 [1] - 通过优化现金流、盘活资产、积极推进业务回款等方式保障到期债务的偿付能力 [1] 股东回报 - 公司秉持回报股东的理念 [1] - 将根据《公司章程》及经营实际情况制定和实施合理的分红方案 [1] - 在公司符合分红条件时通过公告、定期报告等渠道向全体股东披露分红方案 [1]

公司经营理念与战略 - 公司经营理念强调回报投资者，自2022年10月26日以来新领导班子强化了该理念并全面修订了相关规划 [1] - 股东回报以公司基本面改善为根本，通过数字化转型、组织架构重构等变革提升盈利能力 [1] - 公司将加强市值管理，通过回购、分红等措施提升市值和投资者回报 [1] 股东回报计划 - 公司发布全球投资者未来三年（2025-2027）回报计划，明确分红政策 [1] - 未来三年每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的40% [1] - 公司控股股东承诺每年实施增持计划，体现对公司未来发展的信心 [1] 未来发展路径 - 公司将严格按照既定战略目标，坚持高质量发展路径，保持战略定力 [1] - 公司积极响应资本市场需求，以更好的业绩回报投资者 [1]

了解本次路演活动，请点击： https://rs.p5w.net/html/176040526751466.shtml 路演现场，针对投资者关注的分红率问题，杭州银行强调，分红的可持续性和成长性更具核心价值，而 这一基础源于盈利稳健增长，杭州银行自2016年上市以来，一直坚持效益、质量、规模协同发展，努力 实现经营效益的稳健增长，同时一直秉持现金分红和净利润增长相匹配的原则，积极提升投资者回报。 2024年度公司实现的净利润较上市当年即2016年增长了3.2倍（年均复合增长率19.7%），2024年度公司 的现金分红总额较2016年增长了4.4倍（年均复合增长率23.5%），可以看出，上市以来公司经营效益快 速增长，现金分红总额的增长更是快于效益增长，分红率已在稳步提升，公司一直在用实际行动努力回 报投资者。2025年杭州银行中期分红同比增长高于同期利润增长，充分体现了对股东回报的重视。未 来，杭州银行将继续秉持"重视股东回报、共享发展红利"的一贯风格，继续努力提升投资者回报。 杭州银行2025年第三季度业绩说明会于2025年10月31日（星期五）15:00-16:00在全景路演举行。 ...

公司股东回报 - 公司高度重视并注重维护中小股东利益，始终将股东回报纳入长期战略考量 [2] - 公司自上市以来每年持续现金分红，2024年派现2.85亿元，分红比例达40.01% [2] 公司资本运作计划 - 关于股份回购，公司将根据市场环境、资金状况及发展需求等因素统筹安排资本运作计划 [2] - 公司力求在保障可持续发展的前提下，兼顾股东利益与企业成长 [2]

证券日报网讯福星股份（000926）11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司一直注重股东回报 与市值管理，通过稳健经营、提升业绩以及合理分红等方式来维护股东利益。同时，公司也在积极探索 市值管理的有效途径，以期更好地反映公司价值。 ...

证券日报网讯 TCL科技（000100）11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，公司资金安排兼顾业务 发展、股东回报与资金效率，分红政策综合考虑股东利益与可持续发展。公司将持续优化资本结构，提 升资金使用效率。 ...

近期，随着"双十一"购物节与年终消费旺季的临近，市场对高端白酒的消费热情逐步升温。作为全国消费风向标，北京终端渠道的飞天茅台表现稳健，价 格平稳、动销提速，展现出在行业调整周期中的强劲韧性。 据环球网财经消费综合报道，500ml 53度飞天茅台在北京各区域渠道报价普遍维持在1980-2400元区间，东城区王府井某烟酒专营店标价2019元/瓶，西城 区金融街某酒水直供店单价2158元，线上线下价格同步企稳，未出现大幅波动。一位西城区店主表示："双十一前自饮和送礼需求明显增加，动销比上月 加快，我们已经加大备货，价格保持稳定。" 数据显示，10月以来北京地区2025年飞天茅台散瓶终端价格始终站稳1980元以上，原箱价格接近2050元，渠道库存处于健康水平，存销比下降约五成，显 示出良好的供需关系与市场流动性。 在核心大单品稳健发展的同时，茅台积极推进非标产品与文创系列的布局，公斤装飞天、生肖酒及区域性文化酒等产品有效丰富了高端消费场景，成为收 入增量的重要来源。渠道方面，线下文化体验馆与线上即时零售协同发力，提升了消费者触达与服务效率。 值得注意的是，茅台在稳健经营的同时，持续完善市值管理与股东回报机制。公司三年 ...

投资评级与目标价 - 报告对中国海油的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予中国海油的目标价为36.24元 [2] 核心观点与投资建议 - 报告认为公司成本同比优化，且圭亚那Yellowtail项目已投产 [2] - 基于油价走势及公司增产情况，预计2025-2027年归母净利润分别为1382、1436、1469亿元，当前市值对应市盈率均为9倍 [9] - 采用相对估值法，参考海外可比公司估值水平，给予公司2026年12倍市盈率，从而得出目标价 [9] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入3125.03亿元，同比下降4.15%；实现归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入1048.95亿元，同比增长5.68%，环比增长4.11%；实现归母净利润324.38亿元，同比下降12.10%，环比下降1.59% [2] - 2025年第三季度实现油气销售收入837.37亿元，同比下降3.0%，其中石油液体销售收入下降5.6%至699.53亿元，天然气销售收入增长13.0%至137.84亿元 [9] - 2025年第三季度石油液体实现价格为66.62美元/桶，同比下降12.8%；天然气实现价格为7.80美元/千立方英尺，同比上升0.6% [9] 产量与经营数据 - 2025年第三季度实现油气产量193.7百万桶油当量，同比增长7.9% [9] - 其中，石油液体产量为149.0百万桶油当量，同比增长7.1%；天然气产量为261.3十亿立方英尺，同比增长11.0% [9] - 天然气产量大幅增长主要归因于深海一号二期项目的全面投产 [9] 成本控制与效率 - 2025年前三季度公司桶油主要成本为27.35美元/桶，较2024年同期优化0.79美元/桶 [9] 勘探进展与项目投产 - 2025年第三季度成功评价4个含油气构造，包括垦利10-6和陵水17-2等，为长期开发潜力提供保障 [9] - 第三季度共有四个项目投产：垦利10-2油田群开发项目（一期）、东方1-1气田13-3区开发项目、圭亚那Yellowtail项目、文昌16-2油田开发项目，分别于2025年7月、7月、8月、9月投产 [9] - 上述投产项目的高峰日产量分别为19400、5500、250000、11200桶油当量 [9] 股东回报政策 - 公司提升了未来三年的股东回报承诺，承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%，较过去三年提升5个百分点 [9] 财务指标预测 - 预测营业总收入2025E为431,353百万元（同比+2.6%），2026E为443,310百万元（同比+2.8%），2027E为457,647百万元（同比+3.2%） [4] - 预测归母净利润2025E为138,166百万元（同比+0.2%），2026E为143,603百万元（同比+3.9%），2027E为146,928百万元（同比+2.3%） [4] - 预测每股盈利2025E为2.91元，2026E为3.02元，2027E为3.09元 [4] - 预测市盈率在未来三年均维持在9倍，市净率从2024A的1.7倍逐步降至2027E的1.4倍 [4] 公司基本数据 - 公司总股本为4,752,995.40万股，总市值为12,885.37亿元 [5] - 公司资产负债率为30.09%，每股净资产为16.53元 [5]