需求端复苏 - 五一假期出行超预期且节后量价稳定 体现航司销售模式变化成效[1] - 24年Q2后市场量价基数降低 航司销售模式转变使量价表现逐步好转 跨境运力恢复下票价常态化 宽体机利用率明显提升[1] - 外交部试行外国旅客单向免签政策 入境游表现强劲[1] - 客座率已达历史高位 运力提升空间有限 航司有望将需求增长转换为价格端优势 五一量价双升体现销售模式变化成果[2] 供给端受限 - 供给增速低于需求增速 旺季可用座位数提升空间有限 国内停飞飞机数攀升 发动机机队进入密集检修周期 制约民航运力短期增长[3] - 全球飞机供应链仍处失序状态 制造商及主要供应商25年交付量未完全恢复 航空供应链含美率较高 关税影响修复节奏缓慢[3] - 国内飞机引进缓慢且有序退出 未来五年飞机增速将维持低位[3] 成本与收益优化 - 油价下行释放航司成本压力 裸票价显著提升 航司将票价逻辑从"成本转嫁"切换至"旅客支付力最大化"以提升收益[4] - 航司年报汇率敏感性降低 合理控制汇兑波动 但仍享受人民币升值预期弹性[5] 投资机会 - 航空板块供给放缓确定性强 需求端具备弹性 油价变化配合下航司业绩提升空间大[1] - 关注全球飞机租赁公司 航空发动机及维修厂商 业绩持续修复的机场板块[1]