报告公司投资评级 - 华西证券对天成自控维持“增持”评级 [1][7] - 2026年8月24日收盘价为9.78元，对应2026-2028年PE为30.95、24.75、20.91倍 [7] 报告核心观点 - 天成自控2026年上半年业绩表现亮眼，乘用车业务持续放量，成为公司增长的核心引擎 [1][3] - 公司盈利能力显著改善，工程与商用车业务稳健增长，航空及低空业务取得突破 [4][5] - 预计2026-2028年营收为36.83、43.46、49.11亿元，归母净利润为1.25、1.57、1.86亿元 [7] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入15.30亿元，同比+32.43% [2] - 归母净利润5060万元，同比+117.44% [2] - 扣非归母净利润5180万元，同比+202.01% [2] 乘用车业务 - 2026年上半年乘用车座椅业务实现营业收入7.88亿元，同比高速增长51.22% [3] - 占主营业务收入比重提升至52.19% [3] - 增长得益于为上汽、东风、北汽、奇瑞、蔚来等客户的前期定点项目保持稳定出货 [3] - 报告期内新增多个项目定点，为后续业务持续快速增长储备了充足的项目与订单支持 [3] 盈利能力与研发投入 - 2026年上半年公司整体毛利率约为18.76%，较去年同期的16.63%有明显提升 [4] - 归母净利润同比大幅增长117.44%，扣非归母净利润增长202.01% [4] - 上半年研发费用7357万元，同比增长5.78% [4] 工程与商用车业务 - 工程机械与商用车座椅业务受益于行业复苏，上半年实现营业收入5.80亿元，同比增长26.64% [5] - 公司作为行业龙头，已成功进入卡特彼勒全球采购体系，并积极推进海外布局 [5] 航空及低空业务 - 英国子公司Acro上半年实现净利润463万元，经营情况向好 [5] - 上半年航空业务整体收入同比下滑9.98%，但公司更侧重于抢占存量市场份额 [5] - 公司基于民航工业基础和技术优势，逐步开拓低空领域的eVTOL航空座椅 [5] - 与飞马航空、沙特航空、英国捷途航空、萨法航空、AerCap、美国Allegiant Air、新西兰航空、艾提哈德航空、美国Spirit Air、青岛航空、春秋航空、上海峰飞、沃飞长空、广汽高域等公司建立了长期稳定的合作关系 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收为36.83、43.46、49.11亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润为1.25、1.57、1.86亿元 [7] - 预计2026-2028年EPS为0.32、0.40、0.47元 [7] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为22.0%、18.0%、13.0% [9] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为47.8%、25.1%、18.3% [9] - 预计2026-2028年毛利率分别为17.8%、17.8%、17.9% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为11.9%、12.9%、13.3% [9]