业绩说明会召开情况 - 公司于2025年12月17日下午以网络互动形式召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、董事兼董事会秘书兼副总经理、董事兼财务总监及三位独立董事出席了会议并与投资者进行了交流 [2] 乘用车座椅业务进展 - 截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [3] - 乘用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头、国内传统高端合资车企及头部自主车企，供应车型涵盖新能源车与传统燃油车，市场从中国拓展至欧洲和东南亚 [3] - 乘用车座椅业务是公司的战略重点，已成为业绩增长的第二曲线 [4] - 公司未来将全力以赴争取更多海内外主机厂客户的项目定点 [3] 第三季度业绩驱动因素 - 2025年第三季度业绩显著提升，主要得益于格拉默持续整合带来的降本增效，以及乘用车座椅业务随着大量新项目量产带来的盈利能力大幅提升 [3] 格拉默整合进展与影响 - 格拉默整合改革已取得阶段性成功，通过2024年剥离TMD、欧洲大裁员、更换管理层、优化产能与流程、改革激励考核制度等措施，成功实现美洲区大幅减亏和欧洲区利润率明显提升 [3] - 尽管营收因资产剥离和海外行业下滑而下降，但资产质量和盈利能力显著提升 [3] - 2025年前三季度，格拉默实现营业收入111.9亿元，较上年同期下降11.5%，但实现归母净利润1.5亿元，较去年同期的-6.0亿元同比扭亏为盈 [3] - 随着整改措施逐步落地，格拉默稳步向好趋势明朗，预计未来将对公司业绩产生积极影响 [3] 业务结构规划与协同发展 - 公司是一家全球性汽车零部件供应商，主要产品包括乘用车座椅、座椅头枕、座椅扶手、中控系统、隐藏式电动出风口、内饰部件及商用车座椅系统等 [4] - 根据汽车行业电动化、智能化趋势，公司近年开发了乘用车座椅、车载冰箱、隐藏式电动车出风口等新业务 [4] - 座椅头枕和扶手是乘用车座椅的核心部件，与乘用车座椅同属主机厂同一部门采购，公司可借助头枕和扶手广泛的客户基础快速拓展乘用车座椅客户，同时乘用车座椅业务的拓展也能协助头枕和扶手产品拿下更多客户项目订单，形成高效协同 [3][4]

核心观点 - 公司2025年前三季度营收同比下降但实现扭亏为盈 新兴业务与海外资产整合成为业绩增长的双重引擎 [1] - 公司乘用车座椅业务高速增长且在手订单充沛 新兴业务产品矩阵多点开花 对子公司格拉默的深度整合已取得阶段性成功并开始贡献利润 [1][2][3] 财务业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入161.31亿元 同比下降4.58% [1] - 2025年前三季度 公司实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元 较上年同期扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度 子公司格拉默实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元 同比扭亏为盈 [3] 乘用车座椅业务 - 2025年上半年 乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元 同比翻倍增长 且增长势头延续至第三季度 [1] - 截至2025年7月31日 公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个 全生命周期总销售额预计在960亿元至1006亿元之间 [1] - 乘用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企 客户结构多元化 [2] 新兴业务发展 - 隐藏式电动出风口业务快速扩张 [2] - 隐藏式门把手产品已获得不同客户项目定点 后续随着在手项目逐步量产 有望成为新的增长点 [2] - 车载冰箱业务实现了快速增长 [2] - 新兴业务板块多品类协同发展的格局已初步形成 [2] 海外资产整合 - 公司通过调整决策层与核心团队 建立新的中高层考核激励体系 实现对子公司格拉默管理意志的有效传导 [2] - 推动格拉默基层工厂的全方位改革以持续降低人力成本 [2] - 从国内输送财务、运营专家深入海外工厂 推动流程精简与费用管控 全面掌握底层财务数据 [2] - 整合模式践行了“大脑工厂+海外手脚工厂”的思路 将管理能力、成本控制经验等核心资源集中于国内 为海外生产基地赋能 [3] - 格拉默的整合改革取得阶段性成功 整改措施逐步落地 稳步向好趋势逐渐明朗 [3] 行业与公司前景 - 随着新兴业务订单的持续落地与产品矩阵的不断丰富 叠加格拉默整合效应的进一步释放 公司在全球汽车零部件市场的竞争力有望持续增强 [3] - 公司未来将全力争取更多海内外主机厂客户项目定点 [2]

股价与资金流向 - 11月18日盘中股价报13.47元/股，下跌2.04%，总市值171.37亿元，成交金额9340.55万元，换手率0.54% [1] - 当日主力资金净流出1322.65万元，其中特大单买入364.88万元（占比3.91%），卖出2015.83万元（占比21.58%），大单买入1371.65万元（占比14.68%），卖出1043.36万元（占比11.17%） [1] - 公司今年以来股价上涨17.64%，近5个交易日下跌5.87%，近20日上涨6.99%，近60日上涨10.77% [1] 公司基本面与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58%，归母净利润2.51亿元，同比增长147.21% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.91万户，较上期增加29.21%，人均流通股为66273股，较上期减少22.60% [2] - 公司A股上市后累计派现9.98亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 富国天惠成长混合(LOF)A/B（161005）为第五大流通股东，持股2585.89万股，较上期减少414.11万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2229.49万股 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）为第八大流通股东，持股1939.56万股，较上期减少129.60万股，富国消费主题混合A（519915）为第九大流通股东，持股1688.89万股，数量不变，兴全新视野定期开放混合型发起式（001511）为第十大流通股东，持股1648.12万股，较上期减少146.92万股，兴全合润混合A（163406）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为汽车内饰件及其系统、乘用车座椅等的开发、生产和销售，主营业务收入构成为：GrammerAG集团分部72.24%，继峰分部29.49% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括融资融券、中盘、新能源车、特斯拉、基金重仓等 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利水平改善明显，归母净利润同比大幅扭亏，盈利能力持续提升 [2][4][9] - 公司在格拉默加持下，凭借生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势，快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来乘用车座椅项目盈利可期 [2][9] - 公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性 [2][9] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入56.1亿元，同比下降4.9%，环比增长2.2% [4][9] - 2025年第三季度实现归母净利润1.0亿元，同比大幅扭亏，环比增长96.8% [4][9] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为13.4%，同比下降5.7个百分点，环比上升0.1个百分点；其中管理费用率为6.7%，同比下降5.6个百分点，环比下降1.3个百分点 [9] - 2025年第三季度归母净利率为1.7%，同比提升11.7个百分点，环比提升0.8个百分点 [9] 业务分部表现 - **格拉默业务**：2025年第三季度收入为4.3亿欧元（约36.1亿元人民币），同比下降8.4%，环比下降7.1%；其中欧洲/美国/亚洲收入分别为20.8亿元/6.7亿元/9.5亿元，同比变化+0.3%/+17.1%/+23.2%，环比变化-10.7%/+1.1%/-4.2% [9] - **继峰本部业务**：扣除格拉默后，2025年第三季度收入约19.9亿元，同比增长2.0%，环比增长25.0% [9] - **格拉默盈利能力**：2025年第三季度EBIT为1.5亿元，EBIT率为4.2%，同比提升11.7个百分点，环比提升3.1个百分点；净利润为0.1亿欧元（约0.6亿元人民币），同比扭亏提升0.9亿欧元，环比增长130.6%，净利率为1.8% [9] 座椅业务进展与全球整合 - **乘用车座椅业务**：2025年上半年实现营收19.8亿元，同比增长121.2%；由于研发人员增加及工厂前置费用较高，2025年上半年该业务归母净利润为-0.6亿元；截至2025年7月31日，累计乘用车座椅在手项目定点共24个 [9] - **全球产能布局**：2025年上半年合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春等地工厂已建成投产，宁波、北京、重庆等地工厂在建设中，东南亚工厂已投产，欧洲工厂在按计划建设 [9] - **格拉默整合管理**：2025年上半年公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，推进全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务 [9] 新业务拓展与未来展望 - 公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获得多家主机厂定点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、7.8亿元、11.2亿元，对应市盈率分别为45.9倍、22.7倍、15.9倍 [9]

股价与交易表现 - 11月12日盘中股价下跌2.03%至14.02元/股，成交额4484.25万元，换手率0.25%，总市值178.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出179.85万元，特大单净卖出103.98万元（占比2.32%），大单净卖出75.88万元 [1] - 公司今年以来股价上涨22.45%，近5个交易日下跌1.27%，近20日上涨3.39%，近60日上涨17.13% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.91万户，较上期增加29.21%，人均流通股66273股，较上期减少22.60% [2] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B为第五大流通股东，持股2585.89万股，较上期减少414.11万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2229.49万股，兴全商业模式混合(LOF)A为第八大股东，持股1939.56万股，较上期减少129.60万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2.51亿元，同比增长147.21% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为汽车内饰件及系统、乘用车座椅的开发、生产和销售，收入构成为GrammerAG集团分部72.24%，继峰分部29.49% [1] - A股上市后累计派现9.98亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括融资融券、特斯拉、新能源车等 [1]

核心观点 - 公司作为民营乘用车座椅龙头，正受益于产品升级和进口替代趋势，乘用车座椅业务实现高速增长，并带动整体盈利能力改善 [1][5] - 公司通过整合子公司格拉默，实施降本增效措施，海外业务盈利持续改善，2025年第三季度净利润环比大幅增长97% [2][3][4] - 公司在智能电动化新产品（如隐藏式门把手、车载冰箱）领域订单充沛，新业务开始放量，成为新的增长动力 [6][7][20] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入56.08亿元，环比提升2.23%，归母净利润0.97亿元，同比扭亏，环比增长97% [3][9] - 2025年第三季度销售毛利率为16.48%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.09个百分点，归母净利率为1.73%，环比提升0.84个百分点 [4][12] - 利润改善核心来自降本增效措施的落实及座椅业务规模效应的兑现，其中格拉默单季度贡献归母净利润5600万元 [3][16] 乘用车座椅业务 - 乘用车座椅是千亿级市场，单车价值量高，可从4000元提升至万元以上，目前行业份额主要由外资占据，国产替代空间广阔 [5][19] - 2025年上半年公司乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元，同比翻倍增长，但受研发及量产费用前置影响，该业务暂录得归母净利润-0.63亿元 [5][17] - 截至2025年7月31日，公司累计获得乘用车座椅在手项目定点共24个，包括奥迪、宝马等全球型客户，生命周期总销售额可观 [5][18][19] 产能与全球化布局 - 公司已在合肥、常州、芜湖等地建成多个座椅生产基地，并在宁波、北京、重庆等地布局建设新基地 [18] - 为拓展欧洲市场，公司与控股子公司格拉默在德国新设合资公司，并已获得德国宝马的乘用车座椅总成供应商提名信 [18] 新业务发展 - 内饰业务作为公司基盘，头枕、扶手产品位居国内第一梯队，同时积极拓展隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等智能电动化新产品 [7][20] - 2025年上半年，公司智能出风口业务实现营业收入1.36亿元，车载冰箱业务实现营业收入约7700万元，同比实现数倍增长 [7][20] - 截至2025年6月30日，公司隐藏式门把手已获不同客户项目定点，车载冰箱产品在手订单13个 [7][20][21]

投资评级 - 对继峰股份的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [5][27] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润同比实现扭亏为盈，环比大幅增长97%至0.97亿元，业绩改善显著 [1][7] - 公司盈利能力持续提升，2025年第三季度销售毛利率和归母净利率分别环比提升2.09和0.84个百分点 [1][12] - 乘用车座椅业务是核心增长点，2025年上半年该业务收入同比翻倍增长至19.84亿元，累计获得24个项目定点，全球化客户取得突破 [2][21] - 公司整合子公司格拉默的降本增效措施效果显现，是利润改善的重要原因，格拉默2025年第三季度实现归母净利润5600万元 [1][16] - 考虑到短期投入增加及地缘政治因素，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3][27] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入56.08亿元，同比下降4.94%，环比提升2.23% [1][7] - 公司2025年第三季度期间费用率中，管理费用率同比下降5.64个百分点，财务费用率同比下降1.42个百分点，研发费用率同比上升1.24个百分点 [1][12] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年归母净利润预计分别为5.04亿元、9.40亿元和12.76亿元，对应同比增长率分别为-188.9%、86.6%和35.7% [4] - 预计公司净资产收益率将快速提升，从2025年的10.4%上升至2027年的22.2% [4] 业务发展 - 乘用车座椅市场空间广阔，单车价值量高，公司作为民营座椅龙头正加速国产替代进程 [2][23] - 公司在合肥、常州、芜湖等多地布局座椅生产基地并已投产，并与格拉默在德国设立合资公司以拓展欧洲市场 [21] - 公司智能出风口业务2025年上半年实现收入1.36亿元，隐藏式门把手已获项目定点 [2][24] - 车载冰箱业务增长迅猛，2025年上半年收入约7700万元，同比实现数倍增长，并拥有13个在手项目定点 [2][26] 行业分析 - 乘用车座椅是千亿级市场，目前市场份额主要由外资企业占据，新势力崛起为国产替代提供了机遇 [2] - 乘用车座椅产品持续升级，单车价值可从4000元提升至万元以上，具备鲜明的消费属性 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：汽车零部件行业，具体涉及乘用车内饰件、商用车座椅、乘用车座椅细分领域 [2][3] * 公司：继峰股份（原文中称为“冀丰股份”） [1][2] 核心观点与论据 业务整合与经营状况 * 公司收购格拉默后完成整合，北美市场亏损基本止住，仅余小几千万亏损，欧洲市场企稳，并实现约2亿元的费用优化 [2][4] * 公司原有头枕、扶手等内饰件业务在国内市场占有20%-30%份额，净利润率在15%-20%之间 [3] * 公司2025年第三季度实现扭亏为盈，预计第四季度及2026年收入和盈利将进一步增长 [2][5] 新业务发展前景 * 公司定位中高端乘用车座椅市场，该领域单车价值量高（平均七八千元甚至超过一万元），但国产化率低（约5%） [2][5] * 公司已布局乘用车座椅领域三年，2025年预计该业务收入达50亿人民币，2026年展望80-100亿人民币 [2][3][5] * 公司拥有500-600名研发人员，主要来自外资企业，为新业务提供支持 [2][5] 估值与市值预期 * 公司当前估值约150亿人民币，但近期发生较大变化，短期内难以回到该水平 [2][6] * 展望2026年，若收入达80-100亿人民币，净利润达4亿或更多，市值可能达到250-300亿人民币区间 [2][6] * 公司长期发展潜力巨大，未来可能达到500亿甚至1,000亿元市值目标 [2][6] 其他重要内容 面临的挑战 * 公司面临海外工厂高人工成本以及乘用车座椅行业人工密集型的挑战 [2][7] * 在机器人技术成熟背景下，公司可能探讨通过机器人替代人工以提高效率、降低成本 [2][6][7] 应对措施 * 公司通过持续优化海外资产、扩大国内业务规模、提升产品附加值等措施应对挑战并寻求新增长点 [2][7][8]

股价表现与交易数据 - 11月5日盘中股价上涨2.01%至14.21元/股，成交额9782.95万元，换手率0.55%，总市值180.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出162.85万元，特大单净卖出196.12万元，大单净买入33.26万元 [1] - 公司今年以来股价上涨24.10%，近5个交易日上涨9.98%，近20日上涨7.08%，近60日上涨20.32% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为汽车内饰件及其系统、乘用车座椅的开发、生产和销售，主营业务收入构成为Grammer AG集团分部72.24%，继峰分部29.49% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括大飞机、融资融券、基金重仓、新能源车、特斯拉等 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2.51亿元，同比增长147.21% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为1.91万，较上期增加29.21%，人均流通股66273股，较上期减少22.60% [2] - 十大流通股东中，富国天惠成长混合(LOF)A/B持股2585.89万股，较上期减少414.11万股，香港中央结算有限公司为新进股东，持股2229.49万股 [3] - 兴全合润混合A退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现9.98亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营收161.3亿元，同比下降4.6% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.5亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度单季营收56.1亿元，同比下降4.9%，但环比增长2.2% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长96.8% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降18.4% [2] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为2.0%，同比大幅提升13.7个百分点，环比提升1.3个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 净利率大幅提升主要由于2024年出售美国子公司TMD导致基数较低，以及对格拉默实施的降本增效措施见效 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比微增0.1个百分点至1.3% [3] - 2025年第三季度管理费用率同比下降5.6个百分点至6.7% [3] - 2025年第三季度研发费用率同比上升1.2个百分点至3.7% [3] - 2025年第三季度财务费用率同比下降1.4个百分点至1.7% [3] 乘用车座椅业务进展 - 自2021年10月以来，公司已获得超过20个座椅项目定点，并于2023年5月进入量产阶段 [4] - 2025年上半年座椅业务实现营收19.84亿元，归母净亏损0.63亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司累计获得24个乘用车座椅项目定点，生命周期总金额达959至1006亿元 [4] - 若所有在手订单在同一年量产，预计可实现年收入160至168亿元，相当于继峰本部2024年收入的249%至261% [4] - 根据股权激励计划，座椅事业部2025年收入考核目标为50亿元，净利润目标为1.5亿元 [4] - 座椅事业部2026年收入考核目标为100亿元，净利润目标为5.0亿元，显示公司对该业务快速增长和盈利的信心 [4] 战略整合与产品拓展 - 公司于2019年第四季度完成对格拉默的并购，并于2020年开启全面整合 [5] - 2023年格拉默全球COO上任后，以提升盈利能力为目标，推动降本增效措施落地 [5] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化产品 [5] - 公司纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [5] - 2025年上半年车载冰箱业务实现营收0.8亿元，同比实现数倍增长 [5] - “大继峰”战略旨在结合格拉默的技术优势和继峰的民企灵活机制，目标是成为全球智能座舱龙头 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为229.50亿元，2026年为264.50亿元，2027年为309.50亿元 [6] - 预计公司2025年归母净利润为4.70亿元，2026年为8.61亿元，2027年为11.77亿元 [6] - 预计2025年每股收益为0.37元，2026年为0.68元，2027年为0.93元 [6] - 以2025年10月31日收盘价13.87元计算，对应2025年市盈率为37倍，2026年为20倍，2027年为15倍 [6]