报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 邮储银行营收和净息差韧性强，规模稳健增长，负债端优势明显，资产质量优异，风险抵补能力较强，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为991.61/671.22亿股，总市值/流通为5315.03/3597.76亿元，12个月内最高/最低价为5.83/4.45元 [3] 相关研究报告 - 包括《邮储银行2024半年报点评：资产负债结构优化，息差维持较高水平》（2024 - 10 - 10）、《邮储银行2023年年报&2024年一季报点评：营收韧性强，负债端优势显》（2024 - 05 - 22） [4] 事件 - 邮储银行发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入、归母净利润3487.75亿元、864.79亿元，分别同比+1.83%、+0.24%；2025Q1营业收入、归母净利润893.63亿元、252.46亿元，分别同比-0.07%、-2.62%；2024年和2025Q1年化加权ROE分别为9.84%、11.33%，分别同比-1.01pct、-1.03pct [4] 营收情况 - 2024年和2025Q1营收分别为3487.75亿元、893.63亿元，同比+1.83%、-0.07%，营收韧性较强；2025Q1利息净收入688.57亿元，同比-3.79%，投资总收益101.49亿元，同比+18.81%；2025Q1净息差1.71%，较2024年末-16BP，保持在行业前列 [5] 规模与负债情况 - 截至2024年末，贷款总额8.91万亿元，同比+9.38%，存款总额15.29万亿元，同比+9.54%；截至2025年一季度末，贷款总额9.36万亿元，较上年末+4.97%，客户存款总额15.98万亿元，较上年末+4.51%；2025年一季度存款付息率较2024年末-17BP，负债端优势放大 [5] 资产质量情况 - 截至2024年末，不良率0.90%，同比+7BP；2025年一季度末回升至0.91%，整体处于低位；2025年一季度末拨备覆盖率266.13%，较2024年末-20.02pct，风险抵补能力强 [6] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为3528.43、3656.78、3823.07亿元，归母净利润为877.17、901.50、933.41亿元，BVPS为9.04、10.18、11.28元/股，对应6月6日收盘价的PB估值为0.59、0.53、0.48倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|348,775.00|352,842.62|365,677.79|382,307.25| |营业收入增长率(%)|1.83%|1.17%|3.64%|4.55%| |归母净利（百万元）|86,479.00|87,717.23|90,150.43|93,340.58| |净利润增长率(%)|0.24%|1.43%|2.77%|3.54%| |BVPS（元）|8.37|9.04|10.18|11.28| |市净率（PB）|0.64|0.59|0.53|0.48| [6]