022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2026/05/14） 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2026.05.14） 证券分析师 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额大幅上升——融资融券周报 行业研究 4 月挖掘机销量为 2.87 万台，同比增长 29.8%——机械设备行业周报 AI 驱动业绩快速增长，算力相关板块持续受益——计算机行业 2025 年年报 &2026 年一季报业绩综述 津门本土产业集聚，算力自主加速突破——天津算力产业专题 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2026/05/14） 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额大幅上升——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（5 月 6 日-5 月 12 日）A 股市场主要指数全部上涨，其中科创 50 涨幅最大，上涨了 9.72%；上证 50 涨幅最小，上涨了 1.94%。此外，上证综指上涨 2.49%，深证成指 ...

杜晓宇 腾讯研究院副院长 本文首发于学习时报（ 2026年05月13日 第 02 版 ） 智能经济的基本计量与交易单位 词元的出现使得智力服务有了标准化的计量单位。 此前，智力服务的定价与提供服务的人直接挂钩。咨 询按人报价，律师按小时计费，翻译按千字收费，计量的是"谁干了多久"，而非"交付了多少智力成 果"。这种计量方式有一个局限，那就是无法将智力服务从具体的人身上剥离出来，也就无法实现标准 化的定价与交易。词元的出现改变了这个局限。当一次法律咨询的输入与输出可以用词元数量来衡量， 智力服务就获得了类似于电力行业"千瓦时"那样的基本计量单位。 当然，词元与千瓦时有一个根本差异。 电力是同质商品，而不同模型、不同任务场景下产出的词元，智 能密度并不相同。词元作为计量单位是有效的，但作为价值尺度还需要叠加质量系数。值得关注的是， 词元成本的快速下降并没有抑制需求，反而不断打开新的应用场景。1865年，英国经济学家杰文斯在研 究瓦特改良蒸汽机后的煤炭消费数据时发现，效率的提升并未减少煤炭消耗，反而催生了大量新用途， 煤炭总消耗量大幅增长。今天的词元市场正在重演类似的逻辑：当词元成本降低到一定程度，过去根本 不会用 ...