行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持此评级 [4] 报告核心观点 - 财报披露季开启，银行基本面改善逻辑有望加强 [1][9] - 2026年银行股预计将重启业绩增长周期，上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来的负增长态势 [9] - 银行板块具备防御属性与高股息配置价值，当前估值与持仓水平均处于有利位置 [9] 市场表现总结 - **板块表现**：本周（截至2026年3月20日）银行板块表现强于市场，万得全A指数下跌4.13%，而申万银行指数上涨0.36%，在31个申万一级行业中排名第2 [2] - **子板块与个股表现**：国有行防御属性凸显，本周国有行、股份行、城商行、农商行板块分别上涨2.23%、下跌0.25%、下跌0.54%、下跌0.52% [2] - 涨幅前三的个股：中信银行（+6.13%）、厦门银行（+4.59%）、工商银行（+4.17%） [2] - 跌幅前三的个股：青岛银行（-4.67%）、民生银行（-3.28%）、西安银行（-3.20%） [2] 行业与公司动态总结 - **行业政策与事件**： - 《个人贷款业务明示综合融资成本规定》发布，要求自2026年8月1日起向借款人明示综合融资成本，有利于保护消费者权益并提升个贷市场集中度 [3] - 2026年3月20日LPR报价连续十个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，降息时点可能延后 [3] - 《中华人民共和国金融法（草案）》公布并征求意见，旨在全面规范金融体系 [3] - **公司财报披露**： - **中信银行**：2025年营业收入同比微降0.5%，归母净利润同比增长3.0%，不良率环比下降1个基点至1.15%，拨备覆盖率204% [4] - **平安银行**：2025年营业收入同比降10.4%，归母净利润同比降4.2%，不良率持平于1.05%，拨备覆盖率环比回落10个百分点至221%，预计2026年盈利增速转正 [4] - **上海银行**：2025年营业收入同比增长3.4%，归母净利润同比增长2.7%，增速较前三季度小幅收窄 [4][6] - 其他已披露银行2025年业绩概览（部分）：青岛银行归母净利润同比增21.7%，齐鲁银行增14.6%，杭州银行增12.1%，宁波银行与南京银行均增8.1%，浦发银行增10.5% [14] 银行债券交易行为分析 - **市场博弈主线**：本周债市在配置需求（广义基金和银行买入）与基本面利空（油价上涨、经济数据超预期、央行未提“适时降息”）间震荡 [7] - **大型银行行为**：作为配置“基本盘”，净买入5-7年期国债209亿元，净卖出20-30年期国债75亿元，净卖出7-10年期政金债149亿元，净买入1年及以内超短期政金债133亿元 [8][22] - **中小型银行行为**：交易属性更强，对市场波段敏感，本周表现为净卖出，净卖出总额达528亿元 [21] 投资逻辑与建议总结 - **分子端（盈利）**：营收和利润迎来修复，2026年上市银行核心营收预计增长5% [9] - **分母端（估值与配置）**： - 风险偏好可能因海外地缘冲突升级而下移，银行股防御价值凸显 [2][9] - 高股息具备配置价值，银行板块2025年平均股息率为4.4%，2025年第三季度末每股净资产对应的PB估值为0.61倍 [9] - 筹码结构较优：主动型公募基金持仓处于低位（2025年第四季度末占持股市值1.6%），险资预计2026-2027年合计有约4000亿元增持银行股 [9] - **选股建议**： - 最推荐稳健的国有行及部分高股息中小行 [10] - 国有行推荐：交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行（A股），关注H股六大行 [10] - 中小行推荐：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行 [10] - 综合重点推荐：工商银行、交通银行、南京银行 [10]