海外发达市场国债收益率飙升的驱动因素 - 7月底以来海外发达市场国债收益率普遍飙升，主要归因于通胀预期抬升、主权信用担忧升温、市场对央行货币政策路径的重新定价三大因素 [1] - 通胀预期抬升：FRED数据显示美国5年期/10年期盈亏平衡通胀率分别上升21bps/15bps至2.37%/2.35% [1] - 通胀反弹的后续推动因素包括：中东冲突导致油价反弹、苹果产品提价传导、美国战略石油储备补库、301关税输入性通胀、居民地产价格增速反弹向租金通胀传导 [1] - 主权信用担忧升温：贝森特国债回购计划短期缓解长端美债利率压力，但明年年初触及债务上限且TGA资金有限 [2] - “Treasury Twist”操作被质疑可能损害美元信用，日本、英国、法国等国民粹主义推动财政扩张预期，促使投资者要求更高主权风险溢价补偿 [2] - 市场对央行货币政策路径重新定价：CME数据显示9月16日美联储加息概率升至67% [3] - OIS交易隐含9月10日欧洲央行和9月18日本央行加息概率分别高达85%和93% [3] - 若预期兑现，将是历史上首次美、日、欧三大央行同月甚至同季度加息 [3] - 欧、日、英央行仍在缩表，美联储暂停RMP，全球流动性预期快速转变 [3] 对权益资产的影响与投资策略 - 无风险利率上行压制高估值和长久期权益资产，在欧美日央行决策落地前仍存在上行风险 [4] - 美股方面：短期垃圾债信用利差回落，但高企债务融资成本加剧市场对Hyperscaler资本开支回报率（ROIC）的担忧 [4] - 中长期美股展望：若美国中期选举后出现跛脚政府并推动类似克林顿第一任期的财政巩固，“财政收缩+低通胀+稳定增长”组合有望压低长端利率，推动美股重回“估值+盈利”双击行情 [4] - 港股方面：短期中美利差走扩或缓和人民币持续升值趋势，提振南向资金配置高股息资产的意愿 [4] - 建议关注基本面确定性较高、南向参与度较深的红利方向，包括银行、公用事业、电信及物业管理等板块 [4]