货币政策决议 - 南非储备银行宣布将基准政策利率维持在6.75%不变 [1] - 该决定是在货币政策委员会2026年首次会议后作出的 [1] 经济前景与风险 - 南非储备银行行长指出当前国内风险上升，全球政治秩序出现不确定性，央行独立性也面临新的挑战 [1] - 需重点关注电价上涨以及食品通胀风险，尤其是受口蹄疫影响的肉类价格 [1] - 市场人士认为，南非储备银行正采取审慎立场，以巩固新的3%通胀目标 [1] 通胀预期与驱动因素 - 南非储备银行下调了2026年通胀预期，由3.5%降至3.3% [1] - 下调主要得益于兰特走强和油价假设下调 [1] - 数据显示，2025年平均通胀率为3.2%，为2004年以来最低，处于3%通胀目标区间内 [1] - 储备银行预计通胀已于去年12月见顶，未来将逐步回落 [1] 未来政策路径情景 - 若兰特进一步走强、油价下行，通胀可能短暂降至2.3%，为年内提前降息创造条件 [1] - 反之，若外部环境恶化，利率可能在短期内维持不变 [1]

宏观经济与利率环境 - 劳动力市场数据疲软提振降息预期，货币市场计入年内2.25次降息可能，12月JOLTS职位空缺意外降至654万，为2020年以来最低，低于所有经济学家预期，初请数据创近两个月最大增幅 [1] - 各期限美债收益率全线下行，30年期下行2bps至4.85%，10年期下行3bps至4.2%，2年期下行3.3bps至3.5%，收益率曲线趋陡 [3] - 5年期TIPS收益率收于1.26%较前周持平，10年期TIPS收益率收于1.89%较前周下行2bp [1] - 美联储准备金余额为2.937万亿美元，较前一周回升540亿美元，ONRRP使用量为31.1亿美元，较前值回落73.1亿美元 [3] 美联储政策与市场预期 - 预计将担任下届美联储主席的沃什，其政策主张包括缩短美联储资产负债表加权平均期限，目前资产端WAM约9年而负债端约6年，存在期限错配 [2] - 美国财政部季度再融资会议声明纳入对美联储购买短债的考量，与沃什主张呼应，此举可能推迟长期附息国债增发时点，暂时缓解市场对财政可持续性的担忧 [2] - 自沃什被提名消息传出后，美债收益率曲线变陡，市场预期其上任初期货币政策立场偏鸽派利于短端利率稳定，同时其可能通过削减RMP规模影响市场流动性导致长端收益率走高 [3] 美元与流动性 - 美元指数上周上涨0.5%至97.6，与黄金价格同向变动，两者滚动相关性上升 [7] - 美元兑日元升值1.6%，美元兑欧元升值0.3%，美元兑英镑升值0.5% [7] - 美元指数非商业多头持仓环比减少1335张至1.7万张，非商业空头持仓环比减少4888张至1.7万张，多头力量主导，非商业多头持仓占比为59%较上周增加，空头持仓占比为62%较上周减少 [10] - 离岸美元流动性融资成本抬升，日元3个月Basis Swap、欧元3个月Basis Swap环比下降 [13] 黄金市场动态 - 黄金市场上周全周收涨1.6%，自此前交易拥挤引发的踩踏行情中逐步回升，但判断金价难以迅速重返前高，市场需要时间进行结构与信心修复 [2] - 黄金与美元指数的相关性变高，与原油和铜的相关性变低 [25] - 黄金回调后内外溢价上升，显示国内买盘托底力量强劲 [28] - 临近中国春节，实物买盘力量可能阶段性转弱，中国需求已成为贵金属关键的边际驱动力，若中国买盘暂告一段落，全球贵金属市场波动率或将下降 [2] 其他贵金属与相关资产 - 白银内外溢价飙升导致进口窗口打开，在海外市场期限结构正常时沪银仍维持现货升水结构 [2] - 金银比震荡走高，因上周黄金上涨而白银下跌，金铜比走高因黄金上涨而铜下跌，金油比环比走高因原油下跌而黄金上涨 [19] - 铜金比下降至2.63，铜价下跌、黄金上涨，显示全球总需求动能边际下降 [16] 库存与持仓数据 - COMEX黄金库存为3529.4万盎司，环比减少33.1万盎司，COMEX白银库存为39046.6万盎司，环比减少1523.2万盎司 [34] - SHFE黄金库存约为104吨，环比增加1吨，SHFE白银库存环比减少144吨至318.5吨 [34] - SPDR黄金ETF持仓环比减少7.44吨至1079.7吨，持仓规模位于10年来中位数偏低附近，SLV白银ETF持仓环比减少355.5吨至16191.1吨，处于中位偏高水平 [39] - COMEX黄金总持仓减少78769手至48.9万手，非商业多头持仓减少37592手至21.5万手，空头持仓增加2200手至4.8万手，显示黄金配置的空头力量增加，非商业空头持仓占比增加到12%附近 [39] - COMEX白银总持仓减少13457手至14.3万手，非商业多头持仓减少4592手至3.9万手，空头持仓减少6766手至1.3万手，显示白银配置的多头力量增加 [39] 债券市场持仓与情绪 - 2年期UST期货非商业净持仓空头增加128,603手至1,347,602手，10年期UST期货非商业净持仓空头增加3263手至729,414手，长短端美债利率持仓偏空 [3] - JPM国债净多头投资者情绪为0，接近2024年10月低位 [3]

上海期货交易所白银仓单及价格 - 2月10日白银期货仓单总计323,368千克，较上一交易日增加4,822千克 [1] - 仓单增加全部来自上海地区的中工美供应链仓库，其仓单增加4,822千克至215,033千克，上海地区其他仓库及广东深圳威豹仓库仓单无变化 [2] - 沪银主力合约2月10日收盘报20,284元/千克，当日上涨1.97%，日内交易区间在20,103元/千克至20,963元/千克之间 [1] 美国通胀预期与消费者调查 - 纽约联储1月消费者预期调查显示，未来一年通胀率预期中值降至3.09%，低于前一个月的3.42% [2] - 消费者对未来一年特定项目价格涨幅预期分别为：汽油价格上涨2.8%，食品价格上涨5.74%，医疗成本上涨9.8%，大学教育费用上涨9.03%，租金价格上涨6.82% [2] - 消费者对家庭当前财务状况的看法恶化，认为家庭状况较一年前变差的比例上升 [2] 美联储利率政策市场预期 - 根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储在3月会议上维持利率不变的概率为82.3%，降息25个基点的概率为17.7% [3] - 市场预期至4月会议，累计降息25个基点的概率为32.4%，维持利率不变的概率为63.5%，累计降息50个基点的概率为4.0% [3] - 展望至6月会议，市场预计累计降息25个基点的概率为50.4%，表明多数观点认为首次降息时点可能在年中前后 [3]

印度卢比近期表现与驱动因素 - 周二印度卢比兑美元在连续两日上涨后回落，近期汇率变化是市场多重因素博弈的结果，非短期资金异动所致 [1] - 周一外国投资者净买入约2.5亿美元印度股票，使得当月外资净买入总额达约15亿美元，股权流入改善为卢比提供支撑 [1] - 1月份外国投资者曾出现近40亿美元资金外流，短短一个多月外资流向从大幅外流转为稳步流入，初步转变缓解了卢比下行压力 [1] 美印贸易协议的影响 - 美印近期达成的临时贸易框架是限制印度卢比下行的关键，该框架旨在降低双边关税、重塑能源合作、深化经济合作 [1] - 根据协议，印度将在一定时期内采购超5000亿美元美国商品，同时降低或取消美国工业产品及农产品关税 [2] - 美国也相应降低印度商品关税，高盛分析师测算美国对印度进口商品的有效关税率可能比之前的34%低约20% [2] - 双向关税调整深化贸易往来，提升市场对卢比信心，为其长期稳定奠定基础 [2] 美元走势与美联储政策预期 - 近期美元整体走弱，衡量美元兑六种主要货币的美元指数已连续三个交易日下跌，目前交易价格维持在96.80附近 [2] - 市场普遍认为美联储3月份将维持利率不变，首次降息大概率在6月份，9月份可能再次降息 [3] - 1月份美国中位未来通胀预期降至3.1%，为六个月最低，较12月份的3.4%明显回落，但食品价格预期仍维持在5.7%高位 [3] - 美联储官员表态凸显“数据依赖”的政策立场，官员间的分歧与共识加剧了市场对美元走势的谨慎态度 [3][4] 美元兑印度卢比技术分析 - 技术面显示美元兑印度卢比走势偏空，目前该货币对交易价格维持在90.80附近，始终处于91.00附近的九日均线下方 [6] - 日线图中交易轨呈下降形态，14天相对强弱指数（RSI）为48，处于中性偏看跌区间 [6] - 短期初始支撑位在50日指数移动平均线（EMA）对应的90.50附近，关键阻力位为九日均线对应的90.90 [6] - 2月10日最新汇率显示，美元兑印度卢比为90.6160，较前一交易日略有下跌，印证短期偏空走势 [6]

美元兑瑞士法郎汇率走势分析 - 美元兑瑞士法郎在连续两日回落后，于亚洲时段企稳于0.7670附近，这反映了多空力量在宏观信息密集发布前的暂时平衡，而非趋势的明确转折 [1] - 汇率当前的震荡状态是多种宏观力量共同作用的结果，一侧是美元面对的利率预期调整与外部资金行为，另一侧是瑞士的低通胀环境与对汇率稳定的关注 [5] 影响美元的核心因素 - 美元近期承压与全球资金对美元计价资产风险认知的变化密切相关，有消息称中国监管机构敦促金融机构限制美国国债持仓，以分散对美国经济政策不确定性的敞口 [1] - 市场对美联储利率路径的预期是核心变量，当前定价显示三月会议维持利率不变占主导，首次降息预期在六月，九月可能有后续动作 [3] - 美国1月中位未来一年通胀预期降至3.1%，创六个月低点，但食品价格预期仍维持在5.7%，显示结构性压力未完全消退，三年与五年通胀预期稳定在3% [3] - 劳动力市场存在不确定性，旧金山联储主席指出美国经济可能处于“低招聘、低解雇”阶段，也存在转向“无招聘、高裁员”的可能，就业环境的明显变化将影响美元走势 [4] 瑞士的宏观环境与政策立场 - 瑞士1月通胀率预计将维持在0.1%的低位，在主要经济体中显得格外温和 [4] - 瑞士国家银行董事长指出，持续低通胀与0%的政策利率构成现实挑战，传统政策工具空间受限，央行的目标仍是将通胀维持在0–2%的区间内 [4] - 瑞士央行将密切关注瑞士法郎走势，并准备在必要时干预外汇市场，而非仓促采取进一步利率行动，汇率管理是其政策框架的重要组成部分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝节前应轻仓，氧化铝底部反弹，铸造铝合金走势跟随电解铝 [1] 根据相关目录分别总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场方面，沪铝主力合约收盘价23540，较T - 1涨225；LME铝3M收盘价3130，较T - 1涨20；沪氧化铝主力合约收盘价2868，较T - 1涨44；铝合金主力合约收盘价22165，较T - 1涨215 [1] - 现货市场方面，国内铝锭社会库存87.50万吨，较T - 1增2.20万吨；国内氧化铝平均价2646，较T - 1持平；保太ADC12价格23100，较T - 1涨100 [1] - 企业盈亏方面，电解铝企业盈亏7162.34，较T - 1涨260.00；山西氧化铝企业盈亏 - 148，较T - 1持平；ADC12理论利润591，较T - 1涨272 [1] 综合快讯 - 美联储或与美国财政部达成协议，内容包括明确资产负债表规模、持仓转向短期国库券、财政部长支持限制量化宽松，可能影响30万亿美元国债市场，引发对央行独立性等问题的担忧 [3] - 华尔街预计美国1月核心CPI环比因“一月效应”与关税传导反弹至0.3%左右，关键在于服务业通胀是否放缓，长期通胀预计春季见顶后回落 [3] 趋势强度 - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，处于中性状态 [3]

行情回顾 - 国际黄金周一震荡收涨，开盘价4983.69美元/盎司，最高价5060.37美元/盎司，最低价4965.16美元/盎司，收盘价5058.90美元/盎司 [1] - 周二凌晨金价最高上探5086一线后震荡回落，温和收盘于5057一线 [9] 宏观经济与美联储政策 - 纽约联储调查显示，美国消费者对未来一年通胀的预期中值从12月的3.4%降至3.1% [3] - 消费者认为在三个月内找到新工作的概率上升至约46% [3] - 美联储理事米歇尔·鲍曼表示，潜在通胀接近应有水平，利率远低于当前水平是合适的 [3] - 美联储博斯蒂克指出，就业数据波动不定是美联储保持谨慎的另一个原因 [4] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月降息25个基点的概率为17.7%，维持利率不变的概率为82.3% [6] - 到4月累计降息25个基点的概率为32.4%，维持利率不变的概率为63.5% [6] - 到6月累计降息25个基点的概率为50.4% [6] 地缘政治与能源市场 - 美国方面告知悬挂美国国旗的船只，在通过霍尔木兹海峡时应尽可能远离伊朗水域，因伊朗部队在登船行动中曾试图迫使商船进入其领海 [4] - 美军登船控制了一艘名为“Aquila II”的油轮，该船可装载约100万桶石油，因参与俄罗斯石油贸易而受制裁，这是自12月以来美国控制的又一艘与委内瑞拉相关的船只 [5] - 墨西哥总统表示，该国对古巴的石油运输目前已暂停，以避免引发华盛顿的报复措施 [6] 技术面分析 - 日线录得小幅阳线，金价收盘仍站稳于日线级别移动平均线支撑位价格上方，但日线级别MACD呈向下交叉死叉迹象 [9] - 小时级别显示，短期金价冲高回落跌至小时级别20日均线压力位价格下方，加剧了小时级别均线向下交叉表现，形成小时级别见顶表现 [9][10] - 四小时级别显示，金价持续走高一度形成对四小时60日均线向上突破，短线回落形成指标支撑位回踩走势，整体四小时指标呈收窄表现 [10] - 整体维持震荡上行走势，但短线见顶表现回落幅度扩大风险仍然较大 [9] 日内关注与操作 - 日内需重点关注法国第四季度ILO失业率、美国1月NFIB小型企业信心指数、美国12月零售销售月率、美国第四季度劳工成本指数季率、美国12月进口物价指数月率、美国11月商业库存月率等数据 [7] - 次日需关注EIA月度短期能源展望报告，以及美联储哈马克和洛根的讲话 [7] - 操作上建议谨慎维持高空低多交易思路，激进多单可于4935一线参与，激进空单可于5092一线参与 [11]

贵金属价格表现 - 昨日贵金属价格大幅上行，主力合约沪金2604开盘1104.00元/克，收盘1125.94元/克，涨幅3.88% [2][7] - 主力合约沪银2604开盘19500元/千克，收盘20873元/千克，涨幅8.90% [2][7] - 近期贵金属价格波动率显著升高，与美股等风险资产的正向相关性凸显 [3][8] 宏观环境分析 - 美国就业市场数据疲软：1月挑战者裁员数量飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差 [2][7] - 美国去年12月职位空缺数量大幅下降至654万，为2020年以来最低 [2][7] - 美国上周初请失业金人数意外大增2.2万至23.1万 [2][7] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值录得57.3，创六个月来最高水平 [2][7] - 美国1年期通胀预期降至3.5%，为一年来的最低水平 [2][7] - 弱势的就业数据或将强化美联储在货币政策上的偏鸽表态，整体利多贵金属的宏观环境未发生改变 [2][7] 央行储备动态 - 2月7日央行公布数据显示，1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司 [2][7] - 这是自2024年11月重启增持后，央行连续第15个月增加黄金储备 [2][7] 市场行为与操作建议 - 近期贵金属多次出现价格大幅下挫，主要催化或集中在美股riskoff情绪下的恐慌性抛售 [3][8] - 由于贵金属前期价格上涨斜率过于陡峭，流动性恐慌背景下易出现价格大幅下挫 [3][8] - 整体看多贵金属的逻辑及宏观环境未发生变化，目前对于操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主 [3][8]

文章核心观点 - 前美联储副主席、PIMCO顾问Rich Clarida认为，若凯文·沃什就任美联储主席，美联储的政策框架将迎来显著调整，形成“沃什美联储”，主要变化将体现在沟通政策、前瞻指引、资产负债表管理及信贷配置等领域 [1][5] 政策框架调整方向 - 政策调整预计集中在三大领域：前瞻指引、资产负债表管理、以及信贷配置与抵押贷款相关领域 [2] - 沃什过去15年广泛撰文批评美联储政策，对美联储资产负债表的规模和构成表示担忧，并质疑央行对前瞻指引的过度依赖 [2] - 沃什主张建立新的“财政部-美联储协议”，该框架可能让美联储与财政部及房利美、房地美协同缩减资产负债表规模 [2] - 在新框架下，美联储可能逐步将资产负债表的久期缩短至远低于当前水平，回归全球金融危机前的做法 [2] 利率政策与降息预期 - 沃什近期批评美联储“过于滞后”且降息速度过慢，因此很可能支持至少实施两次25个基点的降息 [1][3] - 这两次降息与美联储去年12月经济预测（“点阵图”）一致，已基本被市场消化，预计将把联邦基金利率目标区间降至3%-3.25% [1][3] - 在PIMCO的基准预期情景下，沃什可能获得FOMC至少7票支持，得以在今年实施两次25个基点的降息，甚至可能有第三次降息，将利率目标区间降至2.75%-3% [3] - 在上述两到三次降息之后，沃什可能对进一步降息持更加谨慎的态度，具体取决于通胀前景 [3] - 沃什理解长期债券和抵押贷款收益率同时受政策利率和预期通胀影响，如果通胀预期指标大幅高于当前水平，他可能会对进一步降息持保留态度 [3] 沟通政策的重大转变 - “沃什美联储”相比前任主席鲍威尔、耶伦和伯南克任内的最大差异将体现在美联储的沟通政策上 [1][5] - 沃什可能大幅减少对未来利率路径的详尽前瞻指引，尤其是在利率未触及零下限的“正常”时期 [5] - 沃什可以援引沃尔克和格林斯潘时期的先例，他们在没有提供现代意义上详尽前瞻指引的情况下，成功领导美联储实现了物价稳定并支持了强劲增长 [5] - 向新沟通机制的过渡可能会颇为坎坷，因为金融市场和美联储观察人士已相当习惯甚至依赖美联储的“开口操作” [5] 其他经济与政策考量 - 沃什需与美联储的委员会协作以推进政策框架改革 [5] - 今年美国经济存在上行空间，科技资本支出热潮真实存在，此外还有减税政策及外资企业投资厂房设备等其他利好因素 [5] - 美联储与财政部就政策目标平衡展开讨论是合理的 [1]

通胀预期 - 美国家庭对未来一年通胀的预期中值从12月的3.4%下降至1月的3.1% [1] - 对未来三年和五年的通胀预期均维持在3%不变 [1] 就业市场预期 - 消费者认为失去工作的概率在1月小幅下降 [1] - 消费者认为在三个月内找到新工作的概率上升至约46% [1] - 劳动力市场趋于稳定的迹象为美联储上月维持利率不变创造了条件 [1] 财务状况与政策背景 - 家庭对未来一年自身财务状况的看法大致分化，一半受访者认为情况将改善，另一半认为将恶化 [1] - 美联储在2025年末连续三次降息，政策制定者表示这些降息将支持劳动力市场，同时仍保持利率在足够高的水平以继续对通胀形成下行压力 [1]