报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月美联储加息预期较高，叠加美元指数震荡走强，近期贵金属上涨压力有所扩大，白银价格震荡调整，当日下跌1.93%，资金移仓换月下，主力合约仓量回调，成交量收缩，宏观预期偏紧下，上涨驱动力减弱 [2] - 白银期货短期内或继续交易流动性预期，美伊扰动影响通胀预期从而影响市场流动性预期，本周美联储新闻发布会对行情影响扩大，当前市场高利率状态未变，行情反转难度高，9月议息会议加息预期已部分定价，短期白银震荡调整为主 [2][15] - 中长期来看，当前实际利率偏高，但通胀持续期较长可能性不高，长周期通胀以工资上涨驱动为主，当前k型经济周期下传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能偏弱，不具备长周期通胀条件，市场对去美元化逻辑较反复，短期难以证实或证伪，短期美元调整驱动贵金属上涨，中长期白银以流动政策预期驱动为主，9月加息若快速落地或抑制通胀预期，长期利率上涨斜率可能放缓 [2] 各部分内容总结 白银市场结构 - 白银期货近远月价差维持contango结构，远月升水空间波动至210元/千克附近，市场表现维持远期预期偏乐观，长期通胀担忧较少，中长线资金或维持偏多为主，但美元高利率状态下，行情不确定性较大，市场情绪敏感，行情反弹过程需严谨验证 [6] 白银期权表现 - 白银期货当日价格回调，看跌期权表现亮眼，部分合约当日上涨幅度超10%，市场主要博弈点在15000元/千克附近，市场分歧较大，看涨期权成交量相对较高，白银期货上涨驱动市场分歧区间逐渐下移 [8] 重要事件解读 - 美国总统特朗普称对与伊朗谈判持“开放”态度，伊朗称特朗普关于谈判的言论是谎言，美伊扰动延续，国际油价可能继续维持高位震荡，通胀预期偏强下9月加息概率较高 [20] - 美国国债遭遇新一轮猛烈抛售，周一晚间10年期收益率突破5%，创2023年以来新高，通胀忧虑与供给压力共振令全球债市承压，市场多方上调对年末美国国债收益率预测，高利率状态可能维持至年底，贵金属上涨弹性可能受到一定抑制 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格将维持低位震荡格局 库存累积压制价格 需求端虽有改善信号但消费回暖持续性待察 逢低采购或提供支撑但向上驱动不足 多空双方在当前价位分歧较大[3] 各目录内容总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动 - 9月14日SHFE铜主力合约收于108030元/吨 跌幅0.62% LME铜价收于14226美元/吨[1] - 9月14日SMM 1铜现货价格报109020元/吨 升贴水结构走弱 海外现货偏弱[1] - 9月11日LME铜持仓量为274750手 较前日增加2022手 SHFE市场交投活跃 持仓量温和扩张[1] 产业链供需及库存变化 - 供给端矿山有中长期增量预期 营口建发盛海项目规划年产60万吨阴极铜 一期30万吨 短期影响有限[2] - 需求端SMM预计本周精铜杆企业开工率环比增加1.36个百分点 下游消费边际改善 但终端消费恢复节奏温和[2] - 库存端9月14日SMM全国主流地区电解铜社会库存为9.03万吨 环比增加 同比减少 交易所库存均有增加[2] 价格走势判断 未来一到两周铜期货价格维持低位震荡 库存累积压制价格 需求改善待察 逢低采购有支撑但向上驱动不足 市场偏谨慎 多空分歧大[3] 产业链价格监测 |数据指标|2026-09-14|2026-09-11|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|109,020元/吨|109,410元/吨|-390元/吨|-0.36%| |升水铜（升贴水）|60元/吨|110元/吨|-50元/吨|-45.45%| |平水铜（升贴水）|-50元/吨|35元/吨|-85元/吨|-242.86%| |湿法铜（升贴水）|-120元/吨|-25元/吨|-95元/吨|-380.00%| |LME (0 - 3)|-86美元/吨|-10美元/吨|-75美元/吨|-726.11%| |SHFE|108,030元/吨|108,700元/吨|-670元/吨|-0.62%| |LME|14,025美元/吨|14,226美元/吨|-202美元/吨|-1.42%| |LME库存|21,847吨|20,854吨|993吨|4.76%| |SHFE库存|242,900吨|234,475吨|8,425吨|3.59%| |COMEX库存|767,599短吨|767,504短吨|95短吨|0.01%|[5] 产业动态及解读 - 2026年伊朗历前五月铜资源量和储量增长 完成部分勘探钻探 资源增长增强中长期潜力 不代表短期供应增加[6] - 9月14日SMM全国主流地区电解铜社会库存增加 上海累库 江苏、广东去库[6] - 力拓获西澳Winu项目原住民同意 推动项目继续推进[7] - 9月12日营口建发盛海项目点火烘炉 未正式投料 投产将增加东北冶炼产能和铜精矿需求[7] - SMM预计本周精铜杆企业开工率环比增加1.36个百分点 新订单进入排产[7]