Hsu补充称，本月股市投资者的信心提升，部分抵消了非股市投资者信心的下滑。值得注意的是，在政治立场分布上，无论是共 和党、民主党，还是无党派人士，信心水平均出现了轻微回升。但整体而言，消费者对美国经济走向仍然缺乏信心，尽管相比4 月的低谷，部分担忧已有所缓解。 从历史角度来看，当前61.7的指数远低于历次经济衰退初期的水平。数据显示，自1978年以来，密歇根消费者信心指数的平均值 为84.4，而当前读数则分别低于这两个平均值26.9%和25.9%。在过去571个月的数据中，目前的61.7仅处于第6百分位，凸显当前 信心之低。 密歇根消费者信心指数通常具有一定波动性，平均月度变化为3.1点。本月1.0点的变动幅度属温和水平。数据显示该指数与美国 实际GDP之间存在一定关联，三个月移动平均趋势与经济基本面走向基本一致。 智通财经APP获悉，7月份，美国消费者信心连续第二个月上升，但整体乐观程度仍处于历史低位。密歇根大学发布的消费者信心 指数当月上升1.6%(1.0点)，达到61.7，是自今年2月以来的最高水平。不过，该指数较去年同期仍下滑7.1%(下降4.7点)，反映出美 国消费者对经济前景的看法依然偏悲观。 密 ...

美联储理事沃勒的降息立场 - 沃勒在FOMC会议上投反对票 主张降息25个基点而非维持现有利率 [1][2] - 认为当前货币政策应接近中性水平而非限制性水平 因实际GDP增速1.2%低于长期预估 失业率4.1%接近长期估值 [2] - 主张政策利率应接近FOMC中值预估的3% 而非当前高于3%约1.25至1.50个百分点的位置 [2] 对关税与通胀的观点 - 关税仅导致一次性物价水平上升 不会引发持续性通胀 建议央行忽略此类暂时性效应 [1][2] - 当前整体通胀剔除关税效应后略高于2%目标 通胀预期保持稳定 [2] - 认为部分同事对关税影响的"观望"态度过于谨慎 可能使政策落后于形势 [3] 劳动力市场与政策前瞻 - 私营部门就业增长接近停滞 劳动力市场下行风险增加 需防范突然下滑 [3] - 主张先行降息再观察数据演变 若通胀或就业超预期可暂停降息 但不应维持当前高利率水平 [4] - 强调劳动力市场转向速度可能快于预期 等待明确性可能导致政策调整滞后 [3] 经济数据支撑 - 上半年实际GDP增速1.2% 预计2025年保持低迷 远低于FOMC长期增长中值预估 [2] - 失业率4.1%接近委员会长期估值 通胀接近目标且上行风险有限 [2][3]

| /资者等待逢低布局多单；伦敦金关注3150-3250附近支撑位及3500-3700附近压力位，沪金730-760附近支撑位及800-850附近压力位，伦敦 | | --- | | [银35-37附近支撑位及40-43附近压力位，沪银8600-9000附近支撑位及9500-10000附近压力位。（观点评分：0） | | 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构、已具备期货交易咨询业务资格，本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开谈判。本公司对这些信息的推 | | 确性和完整性不作任何保证、也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已为求报告内容的客观、公正、但文中的观点、统论和建议仅供参考，不拘成任何投资建议。投 | | 谈者依据本报告提供的信息进行期货投资资造成的一切后果、本公司搬不负责。本报告版权仅为本公司所有、未经书面许可、任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如 | | 门用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。数据来源：SMM和WIND。风险提示：期市有风险，投资需谨慎! | | 王文虎(F03087656,Z0019472 ...

"咋又碎蛋了？"最近，类似问题频频出现在基金社区。 "收蛋"、"碎蛋"都是债基基民的密语，债基上涨，意为"收蛋"；相应的，债基下跌对应的则是"碎蛋"。近 期债券市场波动变大，也有不少投资者给我们提问，我们对问题做了整理，并试着做解答。 回答 一般来说，波动最大的，是那些久期较长的利率债；其次是中长期的信用债，再次是中短期信用 债；波动最小的，是短久期信用债基金，甚至是偏货币类的产品。因此，如果你偏好稳健，或者近期不太 想承担波动，不妨选择短期信用债基金或偏货币类产品。 提问 如果后续股市走牛，债券还有价值吗？ 回答 虽然在牛市里，资金会更多涌向股市，但这并不意味着债券就"没有用了"。债券的价值并不完全依 赖于它的价格涨不涨，更关键的是它背后的现金流——也就是票息。 举个例子，像一些美元债，虽然随着美联储加息、资金收紧，老债券的价格会跌。但正是因为加息，让新 发债券的票息很高，所以债市投资者依然能获得相对稳定的现金回报。换句话说，就算债券价格不涨，你 依然可以大概率"坐着收利息"，这也是债券独有的吸引力。 从资产配置的角度来说，牛市里的债券可以起到平衡风险、降低波动的作用。尤其对于稳健型投资者而 言，即便在股市 ...

| /资者等待逢低布局多单；伦敦金关注3150-3250附近支撑位及3500-3700附近压力位，沪金730-760附近支撑位及800-850附近压力位，伦敦 | | --- | | [银35-37附近支撑位及40-43附近压力位，沪银8600-9000附近支撑位及9500-10000附近压力位。（观点评分：0） | | 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构、已具备期货交易咨询业务资格，本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开谈判。本公司对这些信息的推 | | 确性和完整性不作任何保证、也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已为求报告内容的客观、公正、但文中的观点、统论和建议仅供参考，不拘成任何投资建议。投 | | 谈者依据本报告提供的信息进行期货投资资造成的一切后果、本公司搬不负责。本报告版权仅为本公司所有、未经书面许可、任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如 | | 门用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。数据来源：SMM和WIND。风险提示：期市有风险，投资需谨慎! | | 王文虎(F03087656,Z0019472 ...

美国经济 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，高于预期2.6%和前值-0.5%，主要支撑来自“抢进口”下降、消费韧性和制造业回流投资，主要拖累来自私人存货变化、私人住宅投资和商品服务出口[5][7] - 二季度“抢进口”效应减弱，美国商品和服务进口环比折年率从一季度37.9%降至-30.3%，净出口对GDP环比折年率贡献达4.99%[10] - 2025年二季度美国消费对GDP环比折年贡献达0.98%，高于前值0.31%，受劳动力市场韧性和资本市场反弹支撑，6月失业率4.1%[13][15] - 二季度私人非住宅投资对GDP环比折年率贡献达0.27%，设备投资保持较高增速，与制造业回流有关，后续经济韧性仍可维持[17][18] 美联储议息会议 - 美东时间2025年7月30日，美联储按兵不动，但分歧加大，两位理事反对维持利率不变，支持降息25BP[5][22] - 美联储对经济和通胀前景表达更大不确定性，认为关税开始在消费者价格中体现，通胀数据将受更多影响[22] - 鲍威尔重申美联储独立性，给出模糊化前瞻性指引，态度偏“鹰”，市场全年降息预期下降[22] 市场展望 - 2025年7月议息会议后，降息预期收窄至仅10月1次降息，后续可能进一步收窄，甚至全年不降息[23] - 预计10年期美债利率下半年在4.5%-5.0%区间高位震荡[26] - 美股下半年或有阶段性震荡，但不改整体上行趋势，科技股尤其是AI半导体等领域有支撑，减税政策利好中小企业[27] 风险提示 - 美国关税超预期导致经济大幅下行和通胀大幅上行[29] - 美国制造业回流导致制造业周期上行风险[29] - 美联储独立性持续受到特朗普挑战[29]

日本央行利率决议 - 日本央行维持利率在0.5%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期[1] - 美元兑日元在决议前一度逼近150关口，日内跌0.45%，决议公布后短线走高至148.90[3] 通胀预期调整 - 日本央行上调核心CPI预期，预计2025财年核心CPI中值为2.7%（此前2.2%），2026财年为1.8%（此前1.7%），2027财年为2.0%（此前1.9%）[3] - 潜在消费者通胀率可能在2025财年至2027财年预测期的下半年达到与2%目标基本一致的水平[3] 经济增长预期 - 日本央行将2025财年GDP同比增长预期从0.5%上调至0.6%[3] - 经济前景风险偏下行，贸易政策不确定性对经济和价格影响仍较大[6] 贸易政策影响 - 日本与美国贸易协议取得进展，日本将向美国投资5500亿美元，美国获得90%投资利润[6] - 日本将向美国开放汽车、卡车、农产品等市场，美国对日本输美产品征收15%关税[6] 未来货币政策展望 - 日本央行重申若经济和物价发展符合预期，未来将提高利率，但未明确加息时间表[7] - 市场普遍预期10月加息，汇丰银行预计加息25个基点至0.75%[8][9] - 荷兰国际认为10月可能是加息时机，瑞穗银行预计10月加息25个基点或是今年最后一次[10][11] 市场观点 - 福冈金融集团首席策略师指出日本央行对通胀前景仍持谨慎态度，但当前通胀水平支持鹰派立场[11] - 日本央行行长植田和男将于北京时间7月31日14:30召开货币政策新闻发布会[12] 日本央行会议日程 - 2025年1月22-23日会议，展望报告1月23日发布，会议纪要3月25日公布[5] - 2025年3月18-19日会议，意见摘要3月30日发布，会议纪要5月7日公布[5] - 2025年4月27-28日会议，展望报告4月28日发布，会议纪要6月19日公布[5]

【导读】日本央行如期维持利率不变，上调今年通胀和经济增长预期 中国基金报记者 张舟 7月31日，日本央行公布利率决议，决定维持利率在0.5%不变，连续第四次会议按兵不动， 符合市场预期。 日前，日本与美国贸易协议等贸易政策取得进展。特朗普称，根据这项协议，日本将向美国 投资5500亿美元，美国将获得投资利润的90%。日本将向美国开放汽车、卡车、大米及某些 其他农产品和商品市场，美国将对日本输美产品征收15%的关税。 日本央行重申，如果经济和物价发展符合日本央行的预期，未来将提高利率，但未明确未来 加息时间表。 对于后续加息的时机，各家机构观点相对一致，10月加息成普遍共识。 汇丰银行 预计，贸易协议或促使日本央行货币政策重回正轨， 10月或加息25个基点至 0.75%。 荷兰国际表示，将对美日贸易协议作出积极评估， 10月仍可能是日本央行加息的时机。 瑞穗银行称，10月加息25个基点或是今年最后一次加息，日本政府可能不乐于看到利率上升 至1%。 日本央行决议前，美元兑日元一度逼近150关口，日内跌0.45%。日本央行维持利率不变后， 美元兑日元短线走高，现报148.90。 日本央行同时上调了核心CPI预期。 ...

证券研究 宏观专题 宏观经济深度研究 持之有故 ——2025 年 7 月美联储议息会议点评 北京时间 7 月 31 日凌晨，美联储议息会议宣布保持基准利率不变在 4.25%- 4.50% ，符合市场预期。今年以来美联储始终保持基准利率不变，主要出于关税 政策反复、通胀压力和经济不确定性多重因素的考量。近期，特朗普政府对货 币政策立场持续的言论干涉，也进一步引发了市场对于美联储独立性的关注。 政府层面对于货币政策立场的干预反映出美国财政和经济层面正面临多重压 力。 7 月 4 日，特朗普总统正式签署 " 大而美 " 税收和支出法案，高债务背景下的 财政扩张对经济刺激的有效性依赖货币政策的配合。若美联储坚持通胀目标， 财政扩张在高利率环境下或反而加重经济与债务负担，而货币政策的妥协则可 能推升新一轮通胀。考虑到鲍威尔任期即将结束，未来市场对美联储政策独立 性的担忧可能进一步发酵，金融市场不确定性随之上升。参考历史经验和相关 学术研究，央行独立性被认为是稳定通胀预期与维护市场信任的关键因素。在 当前多重压力下，美联储仍按兵不动以维护其政策独立性，稳定市场预期与制 度信任。值得注意的是，近期美国关税政策在与日本、欧洲 ...

日本货币当局对通货膨胀风险平衡状况的评估有所调整，他们表示总体风险处于平衡状态，但并未明确指出具体指具体时期。三个月前发布的展望报告 中，他们仅提及了 2025 年和 2026 年存在下行风险。这再次表明，监管机构正在考虑未来可能提高利率的可能性。 日本央行也在其展望报告摘要中对贸易方面的不确定性进行了调整表述，以表明这种不确定性已不再"极高"，并再次表示若条件允许将提高利率。在该 决定公布后不久，日元兑美元汇率便开始上涨。2年期日本国债收益率上升1.5个基点，至0.835%。 而与此同时，数个小时前，美联储维持了其基准利率不变，且美联储主席鲍威尔也降低了人们对 9 月份降息的预期。鲍威尔表示，存在"诸多的不确定 性因素"，阻碍了此次利率调整。而理事沃勒和鲍曼则持不同意见，投票支持降息25个基点。 智通财经APP获悉，日本央行维持基准利率不变，并上调了通胀预期，幅度超出市场预期，这表明日本央行可能即将采取加息举措。同时，该央行仍警 告称，其仍在评估美国总统特朗普加征关税所带来的影响。据周四发布的声明，日本央行在为期两天的政策会议结束时一致投票决定将隔夜拆借利率维 持在 0.5%，与预期一致。 日本央行九人货币 ...