市场表现 - 港股向下，恒指低開68点后跌幅扩大，全日跌479点或1.9%，收24,856点；国指跌192点或2.2%，收8,389点；恒生科指跌161点或3.3%，收4,761点，大市全日成交总额2,616.62亿元 [1] - A股三大指数早市反复走低，午后跌幅扩大，沪综指全日跌42点或1.1%，收报3,889点，成交8,484亿元；深成指全日跌194点或1.4%，报13,606点，成交近1.1万亿元；创业板指数全日跌44点或1.3%，报3,272点，成交4,895亿元 [2] - 美股周四跌幅扩大，道指全日收跌469点或1%，报45,960点；纳指大幅下挫521点或2.4%，报21,408点，较其早前高位累跌10%陷调整区间；标普500指数低收114点或1.7%，报6,477点 [2] 汇率与逆回购 - 人民币兑美元中间价报6.89056，按日下调145点，创3月16日以来低 [2] - 人民银行26日在公开市场开展2,240亿元人民币七天期逆回购操作，操作利率持平于1.4%，有130亿元逆回购到期，单日净投放2,110亿元 [2] 国际局势 - 伊朗拒绝美国停火方案，特朗普威胁升级冲突，油持续上涨 [2] - 美国国防部考虑向中东增派最多一万名地面部队，加入到已前往该地区的约5,000名海军陆战队员及数千名伞兵中 [3] 美联储观点 - 美联储局副主席Philip Jefferson预计伊朗战争短期内推高通胀，但认为目前利率水平能让联储局更好决定未来利率调整幅度及时间，称密切关注中东局势及全球能源市场，现在判断经济受何影响为时过早，强调中东战争影响取决于高能源价格持续时间，短暂动荡不太可能对经济产生超一或两季度显著影响，持续高油价可能产生重大影响 [3][4] 公司业绩 - 微创机器人 - B(02252.HK)2025年度收入5.51亿元人民币，按年升114%，股东应占亏损2.5亿元，较上年同期6.42亿元收窄61.1%，每股亏损0.24元，不派息 [4] - 江西铜业股份(00358.HK)截至去年12月底止全年营业额5,427.04亿元人民币，按年升5.4%，纯利73.73亿元，按年升6.8%，每股盈利2.14元，派每股末期息0.6元，上年同期派0.7元 [4] - 华虹半导体(01347.HK)2025年度收入24.02亿美元，按年增加19.9%，主要因付运晶圆数量增加，录得纯利5,488万美元，倒退5.6%，每股盈利3.2美仙，不派末期息 [4] - 哈尔滨电气(01133.HK)2025年度实现营业收入460.69亿元人民币，按年增加19%，归属股东净利润26.66亿元，增长58.2%，每股收益1.1921元，末期息派35.8分 [5] - 海尔智家(06690.HK)2025年度营业收入3,023.29亿元人民币，首次突破3,000亿，按年增加5.7%，毛利789.55亿元，上升1.3%，录得纯利195.53亿元，增长4.4%，每股盈利2.12元，末期息每10股派8.867元，全年现金分红比例55%，提高7个百分点 [5] - 中国龙工(03339.HK)2025年度收益112.15亿元人民币，按年增加9.8%，毛利23.97亿元，上升19.9%，录得纯利13.01亿元，增长27.7%，每股盈利30分，末期息派20港仙 [5] - 周生生(00116.HK)2025年度营业额224.46亿元，按年增加6%，录得纯利17.17亿元，增长113.2%，每股盈利255.7仙，第二次中期息派79仙，全年共派息100仙，派息比率39%，下降4个百分点 [6] - 中芯国际(00981.HK)2025年度收入93.27亿美元，按年升16.2%，纯利6.85亿元，按年升39%，每股盈利0.09元，期内产能利用率增至93.5%，按年增长8个百分点，在折旧大幅增长情况下，毛利率增至21%，按年增加3个百分点 [7] - 中国移动(00941.HK)截至去年12月底止全年纯利1,370.95亿元人民币，按年跌0.9%，每股基本盈利6.35元，公司宣派末期股息每股2.52港元(对上财年同期派2.49港元)，全年股息合计每股5.27港元，按年增长3.5%，全年派息率为75% [7]

全球市场动态 - 恒生指数大幅下跌894点（跌幅3.5%），收于24,382点，为八个月低点[1] - 上证综指下跌143点（跌幅3.6%），收于3,813点，成交额达1.09万亿元人民币[2] - 标普500指数上涨74点（涨幅1.2%），收于6,581点[2] - 纽约5月期油价格下跌10%至88.1美元/桶，布伦特5月期油价格下跌11%至99.9美元/桶[4] 宏观经济与政策 - 人民币兑美元中间价下调143点至6.9041[2] - 中国人民银行单日通过逆回购操作净回笼资金1,293亿元人民币[2] - 美联储官员表示，若伊朗冲突持续，可能增加通胀风险并影响利率路径[3] 重点公司业绩与公告 - 碧桂园预计2025年度利润为10亿至22亿元人民币，相较上年亏损351.45亿元实现扭亏[4] - 香港中旅预期2025年度股东应占亏损将超过2.5亿元，主要因资产减值和汇兑差额重分类[4] - 恒基地产全年纯利为56.53亿港元，同比下降10.2%，全年派息同比减少30%[5] - 药明康德全年纯利为191.95亿元人民币，同比大幅增长105.2%[5] - 康师傅控股全年纯利为45.01亿元人民币，同比增长20.5%，毛利率提高1.7个百分点至34.8%[6][7]

港股市场表现 - 恒生指数上涨376点或1.4%，收于26,608点，全日成交额3,062.23亿元[1] - 恒生科技指数上涨176点或3.1%，收于5,863点[1] - 国企指数上涨171点或1.9%，收于9,220点[1] A股市场表现 - 上证综指上涨44点或1%，收于4,165点，成交额1.45万亿元[2] - 深证成指上涨246点或1.8%，收于14,366点，成交额2.16万亿元[2] - 创业板指数上涨60点或1.8%，收于3,388点，成交额1.09万亿元[2] - 沪深两市成交额合计约3.6万亿元，创历史新高[2] 美股及中概股表现 - 标普500指数上涨10点或0.2%，收于6,977点创历史新高[3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨328点或4.3%，收于8,023点[3] - 阿里巴巴股价上涨10.2%[3] 公司动态与宏观 - 药明康德预计年度营业收入约454.56亿元人民币，同比增长约15.84%[5] - 药明康德预计年度纯利约191.51亿元人民币，同比增长约102.65%[5] - 人民币兑美元中间价报7.0108，创2024年9月30日以来新高[2]

报告核心观点 - 报告提出资产配置策略，建议以“股”为主轴、“债”为稳定器、黄金防风险、另类资产提升风险调整回报，以搭建跨周期组合 [9] - 报告认为AI主题投资正由“故事”走向“盈利与现金流” [9] 今日市场焦点及策略 - 美国12月纽约制造业指数转为负3.9，差于预期的10，指数低于零代表活动收缩 [9][11] - 比特币跌穿8.6万美元关口，低见85，380美元，跌幅达5.1% [9] - 现货金价最多续扬1.18%，每盎司高见4，350.33美元，现货银一度升3.4%至64.1465美元 [9] 全球新闻概要 重点国际新闻 - 华尔街大行唱好美股前景，但科技股疲弱，道指收市跌41点，标普500指数下滑0.16%，纳指转跌0.59%，金龙中国指数滑落2.17% [11] - 特斯拉抽高3.6%，辉达扬0.9%，甲骨文及博通再跌2.7%及5.6% [11] - 纽约联储总裁威廉斯表示，美联储上周减息后，已将货币政策立场转向中性 [11] - 特斯拉CEO马斯克证实，公司正在美国得州测试无人驾驶的士Robotaxi [11] - 韩国锌业宣布斥资74亿美元在美国兴建提炼厂，以提升美国半导体、国防及航天工业的关键金属供应 [11] 中港台要闻 - 内地11月份经济数据逊色，恒指收市挫347点（1.3%），报25，628点 [13] - 内地11月社会消费品零售总额按年仅增1.3%，为疫情后近3年来最低增幅，规模以上工业增加值按年升4.8%，首11个月固定资产投资下跌2.6% [13] - 内地11月70个大中城市新建商品住宅价格指数按年下跌2.4%，降幅较10月扩大0.2个百分点，且连挫29个月 [13] - 中国豪华轿车品牌红旗去年销量达到约41.2万辆，按年增长17.4%，未来目标是年销量达100万辆 [13] - 香港11月初步访港旅客数字接近420万人次，按年上升17%，今年首11个月共录得约4，500万访港旅客人次，按年增加12% [13] 市场概要 全球市场总览 - 港股市场主要指数下跌：恒生指数跌1.34%，恒生科技指数跌2.48%，恒生国企指数跌1.78% [15] - 美股主要指数下跌：道琼斯工业指数跌0.09%，纳斯达克指数跌0.59%，标普500指数跌0.16% [15] - 欧洲主要指数多数上涨：德国DAX指数升0.18%，英国富时100指数升1.06% [15] - 香港市场大市成交2，042.89亿港元 [17] - 恒指表现较好个股包括李宁、新东方、中国平安，表现较差个股包括翰森制药、百度集团、快手 [17] 重点港股分析 中教控股（839） - 公司截至2025年8月31日财年，收入约73.63亿元人民币，按年增长约11.9%，经调整后的股东应占利润录得逾一倍增长至约9.77亿元人民币 [20] - 公司通过收购及新校区扩建巩固在职业及应用型高教领域的龙头地位 [20] 李宁（2331） - 李宁品牌在北京三里屯太古里举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列发布仪式 [21] 紫金黄金国际（2259） - 公司2025年前三季业绩亮眼，收入约34.15亿美元，归母净利润约9.05亿美元，净利率约26%，经营现金流约10.81亿美元 [21] - 受惠金价高企及产量提升，黄金业务成为利润主要驱动力 [21] 重点美股/ETF分析 General Electric Co (GE) - 公司2025年第三季业绩亮眼，调整后收入约113亿美元，按年增长约26%，调整后每股盈余1.66美元，增长约44% [23] - 公司受惠于民航客运恢复、机队更新与国防开支上升 [23] Bristol-Myers Squibb Co (BMY) - 公司2025年第三季非GAAP每股盈余1.63美元，明显高于市场预期 [25] - 公司上调2025年全年收入指引至约475亿至480亿美元 [25] JPMorgan Equity Premium Income Fund (JEPI) - 该ETF是一档主动式管理基金，投资于标普500指数中波动性低、价值型股票，并通过出售这些美国大盘股的期权来获取额外收益 [27] 重点个股回顾 - Rubrik， Inc 股价从70.43美元上升至89.91美元 [30] - 长飞光纤光缆（6869）股价从37.92港元上升至43.88港元 [31] - EchoStar Corporation (SATS) 股价从82美元上升至103.98美元 [34]

宏观经济数据 - 中国10月CPI同比由降转涨，上升0.2%，摆脱连续两月通缩[2][5] - 中国10月PPI同比降幅收窄[2] - 美国10月CPI数据发布受政府停摆影响，市场聚焦其能否发布[2] 港股市场表现 - 恒生指数上日收报26,241.83点，下跌0.92%或244点，成交额2,096.4亿港元，按日跌10.7%[5][7] - 恒生科技指数上日下跌1.80%，年初至今累计上涨30.64%[5] - 香港科技探索10月HKTVmall订单总商品交易额6.88亿港元，按月上升6.01%，按年减少4.31%[7] 重点公司动态与选股 - 敏实集团拓展机器人及AI服务器液冷业务，获台湾AI服务器厂商订单，预计11-12月交付，目标价41港元[12][13][14] - 腾讯控股现价554港元，较6月2日推介日收市价上涨6.18%，已超过目标价550港元[10] - 海丰国际现价31.30港元，较建议价28.50港元上涨9.8%，已到达目标价30港元[17] 新股与商品市场 - 多只近期上市新股表现不佳，文远知行、滴普科技上日分别下跌13.4%和30.6%[7][20] - 纽约期金上日收报4,009.80美元，上涨0.47%，年初至今累计上涨52.28%[5] - 纽约期油上日收报每桶59.75美元，上涨0.54%[5][7]

港股市场表现 - 恒生指数下跌244点或0.9%，收报26,241点[1] - 恒生科技指数下跌106点或1.8%，收报5,837点[1] - 港股大市成交总额为2,096.44亿港元[1] A股市场与货币政策 - 上证指数下跌10点或0.3%，收报3,997点，成交额8,754.9亿元人民币[1] - 中国人民银行单日净回笼资金2,134亿元人民币[1] - 10月中国CPI按年上升0.2%，结束连续两个月通缩[3] 美国市场与政策动态 - 道琼斯工业平均指数收升74点或0.2%，报46,987点[2] - 标普500指数上升8点或0.1%，报6,728点[2] - 美国政府停摆出现转机，新方案获参议院支持[2] 中国经济数据与贸易政策 - 10月中国PPI按年下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点[3] - 中国对稀土、锂电池等5类物项实施出口管制，有效期至2026年11月10日[3] - 富智康集团前九个月营业额52.29亿美元，按年升25.9%，并实现扭亏为盈赚4,208.7万美元[4] 香港金融市场发展 - 香港有近80间公司新上市，集资额约2,100亿港元，正处理300宗IPO申请[4] - 香港初创企业数量过去五年增加40%至约4,700间，科技园及数码港旗下企业融资总额约60亿港元[4]

市场回顾与展望 - 恒指短期目标26,000点，主要受中美关税休战协议延长、港股成交活跃及科技股业绩预期推动 [1] - 香港第二季GDP增长3.1%符合预期，全年增长预测维持2%-3%，主要受益于出口增长11.5%和服务输出增长7.5% [2][7] - 美国7月零售销售环比增0.5%，连续第十个月实现实际增长，显示消费韧性 [8] 宏观经济数据 - 中国7月工业增加值同比增速降至5.7%，为2024年11月以来新低 [7] - 中国1-7月固定资产投资同比增1.6%，创2020年9月以来新低，房地产投资同比下降12% [7] - 中国7月社会消费品零售总额同比增3.7%，低于预期的4.6% [7] - 日本二季度GDP年化增长1.0%，远超预期的0.4% [8] 行业动态 - 手机设备股受iPhone 17发布消息提振，生科股受益于商业保险创新药目录调整 [6] - 人型机器人多场景应用加速落地，多款新品亮相世界机器人大会 [6] - 西安推出绿色家电补贴政策，单件最高可享2000元人民币优惠 [7] 企业消息 - 中国宏桥中期盈利124亿人民币同比增35%，超预期 [2][10] - 海丰国际上半年盈利增79.7%至6.3亿美元，平均运费增22.8%至每标准箱776.4美元 [9] - 歌礼制药ASC47与ASC31联用治疗肥胖症临床前结果显示体重下降44.8% [9] - 老铺黄金预告8月25日产品提价，具体幅度未公布 [2][9] 金融市场数据 - 恒生指数收报25,270点，年初至今涨25.97% [4] - 恒生科技指数年初至今涨24.06%，上证综指涨10.29% [4] - 纽约期油报62.80美元/桶，年初至今跌12.60% [4] - 黄金报3,336.19美元/盎司，年初至今涨27.20% [4]

宏观经济与汇率走势 - IMF小幅上调2025年和2026年全球经济增长预测至3%和3.1% 但强调贸易冲击可能带来负面影响 [1] - 中美两国2025年GDP增速预期分别提高至4.8%和1.9% [1] - 美汇指数连续4个交易日上升 盘中突破50天线高见99.141 创一个月高位 现回落至98.76整固 [1] - 美汇指数短線阻力位约99.5水平 若未能突破则中长线可能继续下行 [1] 日本央行政策与通胀数据 - 日本央行预计维持利率0.5厘不变 可能提高通胀展望 [2] - 日本东京地区7月核心CPI按年升幅由3.1%回落至2.9% 低于预期的3% [2] - 剔除生鲜食品和能源价格的核心通胀按年升3.1% 升幅与6月持平 [2] - 当前通胀数据或使日本央行不急于提升利率 [2] 日元汇率影响因素 - 日本参议院选举导致执政党丧失议会控制权 首相石破茂面临辞职风险 [2] - 美元兑日元短线可能上试149水平 周二盘中高见148.81后小幅回落 [2] - 预计美元兑日元将在146至150区间整固 [2]

报告核心观点 - 恒指因美国推迟关税、内地经济平稳、成交活跃、贸易局势缓和等因素，有望上望26,000点 [2] 市场回顾 - 恒指周四低開后转升，收报25,667点，升129点，大市成交2,948亿元；美国科技股领涨，标指、纳指再创新高，道指则跌0.7%，金價跌0.5%至每盎司3,368.68美元 [7] 中港股市短期展望 - 恒指因美国推迟关税、内地经济较预期平稳、成交活跃、贸易局势缓和，料上望26,000点 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国6月耐用品订单 [3] 宏观焦点 内地 - 内地监管部门推出“反内捲”措施，规范市场价格秩序，但以控制价格行为“反内捲”成效或有限 [4][8] - 国资委要求国企抵制“内捲式”竞争，推动公司治理和经营机制改革，培育壮大新质生产力 [4][8] - 内地外卖平台价格战激烈，商户怨被迫降价损收入，美团召开恳谈会 [8] - 人行与农业农村部加强金融服务农村改革，鼓励发行“三农”债，加大乡村振兴金融投入 [8] - 人行开展4000亿元1年期MLF操作，7月有3000亿元MLF到期 [8] - 发改委下达2025年7350亿元中央预算内投资，支持多领域项目建设 [8] - 李强出席中歐企业家座谈会，提出聚焦多领域合作培育增长点，打造良性竞合关系 [8] - 李强主持中欧领导人会晤，提出打造升级版出口管制对话机制，推动经贸合作提质升级 [8] 欧洲 - 欧洲央行维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，未提供后续政策指引 [4][9] - 欧元区7月PMI升至51创近一年新高，德国制造业复苏，法国因政治僵局持续萎缩 [9] - 欧洲6月汽车销量创10个月最大跌幅，电动车增长持续放缓 [9] 美国 - 美国公布美日协议详细版本，日本投资5500亿美元并采购80亿美元农产品 [9] - 特朗普施压美联储降息，解雇鲍威尔警报暂停 [9] - 美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张 [4][9] - 美国上周首申人数连降六周，续请失业金人数维持高位 [9] 企业消息 - 小鹏首辆印尼本地生产X9交付，完成海外全链条出海布局 [10] - 比亚迪拟明年在巴基斯坦组装汽车，目标占当地市场30%-35%份额 [10] - 泡泡玛特Labubu引发抢购，公司否认饥饿营销，有好莱坞公司接洽拍电影 [4][10] - 拼多多转用香港安永，上市可能性上升 [10] - 蔡文胜减持美图400万股，持股量降至12.92% [10] - 京东拟22亿欧元洽购电子产品零售商Ceconomy [4][10] - OSL集团折让15.34%配股筹23.55亿元 [4][10] - 灵宝黄金料中期净利润升3.3-3.5倍 [10] - 建滔集团料中期纯利增逾七成 [4][10] - 中石化上半年油气产量增2% [4][10] - 永胜医疗料中期溢利升逾五成 [10] - 云顶新耀折让一成配股净筹15.5亿元 [4][10] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布了中国、日本、德国、美国等多地的经济数据，部分数据实际值与预期值有差异 [11]

报告核心观点 中美经贸谈判进展有限，内地经济刺激意愿不大，企业盈利改善有限，恒指阻力位在24,700点；市场关注中国第二季GDP等数据；欧盟拟制裁美国，多家企业有新动态，美国联储局对未来通胀持谨慎态度 [2][3][4] 市场回顾 - 恒指受制24,700点，中美经贸谈判后续需关注宽限期后能否达成长期协议，内地加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入速度放缓 [2] - 恒指周一低開后回升，收升63点或0.26%，报24,203点，大市成交2,104亿元；美股回稳，德法股市偏软 [6] 短期看好板块 - 今日市场焦点为中国第二季GDP、1 - 6月固投、工业、零售等数据，以及美国6月CPI [3] 宏观焦点 - 欧盟制定840亿美元制裁美国清单，涉及波音、汽车、威士忌等产品 [4] - 内地6月新增贷款2.24万亿元、社会融资规模增量4.2万亿元，均胜预期；6月美元计出口增5.8%，进出口规模创新高；人行落实适度宽松货币政策，支持科创及消费等，不寻求通过汇率贬值获竞争优势；内地强化对垄断和不正当竞争行为规制 [9] - 深圳上周二手房量按年跌8%，在售量区域差异明显；长沙推优化房市措施，鼓励以旧换新，推进房票安置；湖北省延长婚假至15天；香港6月外汇基金境外资产增95亿元；证监就优化财政资源规则咨询，促场外衍生工具发展；特朗普威胁对俄征100%二级关税；欧盟努力与美达协议并做反制准备；巴西要求美降关税；日本央行沽清持股，市场关注ETF持仓去向；全球第二季手机销量增1%，中国跌1% [10] 企业消息 - 阿里巴巴加入外卖大战，计划打造“超级星期六”；淘宝闪购日订单量创新高，骑手收入增长 [11] - 华为上汽首款车型命名尚界H5，秋季上市 [11] - 必和必拓与宁德时代、比亚迪探索采矿及运输电池商机 [11] - 越疆折让9.5%配股筹10.4亿元，亚盛医药折让8.2%配股筹逾15亿元 [11] - 李宁第二季销售额录低单位数增长 [4][11] - 山东黄金、洛阳钼业、国泰海通、中金公司、中信建投、申万宏源、东方证券、华新水泥、安德利果汁发盈喜；赣锋锂业、福莱特玻璃、马鞍山钢铁、中国国航、东航航空、万科企业、北京北辰发盈警；南方航空预计上半年亏损扩大；新世界发展未能按时获156亿元贷款，继续磋商 [4][11][12][13] - 香港宽频未来5年投资20亿部署新一代网络 [12] - 国际家居零售否认日本城结业，预计全年利润跌51% [13] 本周各地重要经济数据事项 - 报告列出7月11日至18日各地重要经济数据及事项的前值、预期值和部分实际值，如法国6月CPI终值为1.00%，中国1 - 6月新增贷款129,200亿元 [14]