行业景气度趋势 - 自2025年7月以来，酒店行业及龙头RevPAR降幅持续收窄，呈现明显环比改善趋势，十一后改善趋势延续 [1][2] - 需求维度，主要商务航线客运量同比增长，交叉验证9-10月商旅需求有改善 [1][2] - 酒店价格表现好于入住率，2025年酒店主动调整运营策略，追求入住率和平均房价均衡以获取最大化利润率 [2] 行业供给结构 - 截止2025年10月底，行业整体客房数同比增长8.5%，连锁酒店客房数同比增长11.7% [2] - 小体量物业供给增速明显快于大体量物业，连锁和大体量物业供给增速略有放缓 [2] - 高线城市、核心商圈的优质物业供给增速稳定，供给不会负增长 [1][2] 龙头公司经营对比 - 经营数据体现产品和运营能力差距，华住RevPAR绝对值明显领先，2025年第二季度为235元，高于锦江的154元和首旅的165元 [3] - 华住与亚朵会员体系完善度、多渠道价格体系以及自有渠道引流能力领先 [3] - 以营业利润率为标准，华住与亚朵经营效率明显领先，收入利润维度已与其他酒店集团拉开差距 [3] 行业投资逻辑 - 酒店将受益于行业经营数据降幅收窄、公司个股变革预期提振、股本结构优化和板块资金偏好催化，估值有望明显修复 [1] - 新进入行业的投资人年化回报率为低双位数，投资回收期稳定，因目前RevPAR接近2019年90%，但成本和租金比2019年低约18% [2]